東吳證券非銀首席胡翔：北交所的設(shè)立或?qū)⒏淖內(nèi)躺鷳B(tài)

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 吳永久    

2021年9月2日，北交所設(shè)立，旨在打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地。

兩個(gè)多月后，即11月15日，則是北交所開市的首日。近日，東吳證券非銀金融首席分析師胡翔接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》專訪。

胡翔認(rèn)為，北交所的設(shè)立，對(duì)于多層次資本市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)完善有重大意義；也十分符合當(dāng)前整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型變化，以及金融機(jī)構(gòu)要支持中小微企業(yè)發(fā)展核心要素。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，北交所設(shè)立、運(yùn)行后，也將會(huì)推動(dòng)中小企業(yè)交易的活躍。

此外，胡翔指出北交所的設(shè)立對(duì)券商的影響，不能僅僅從短期的盈利的角度，只看每筆業(yè)務(wù)的投放收入，而是需要注意到整個(gè)生態(tài)逐步壯大過程中，帶來的一攬子業(yè)務(wù)需求和收入。

東吳證券非銀金融首席分析師胡翔，受訪者供圖

券商生態(tài)或發(fā)生改變

上市資源的擴(kuò)充，券商新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)顯現(xiàn)，顯然會(huì)增厚投行的收入，提升券商的盈利。

“其實(shí)，北交所的設(shè)立對(duì)券商的影響是多維度的，并不僅僅停留在盈利的層面。”東吳證券非銀首席胡翔向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

在胡翔看來，首先，北交所的成立很有可能會(huì)使之前券商投行整體更偏向于大企業(yè)的現(xiàn)狀得以緩和。新三板推出時(shí)，券商的積極性很高，但其本身的市場(chǎng)流動(dòng)性比較低，交易活躍度也不夠。另外，從過去現(xiàn)實(shí)來看，相較于頭部券商，中小券商在新三板業(yè)務(wù)的上市項(xiàng)目?jī)?chǔ)備上具備一定優(yōu)勢(shì)，這將為中小券商實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，打造差異化優(yōu)勢(shì)帶來寶貴機(jī)會(huì)。那些新三板儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富且執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)分較高頭部券商和表現(xiàn)優(yōu)異中小券商以及為券商提供IT系統(tǒng)的金融科技公司，顯然更具有競(jìng)爭(zhēng)力。

其次，北交所會(huì)成為幫助券商尋找企業(yè)客戶的支點(diǎn)。券商保薦企業(yè)登陸北交所，券商相關(guān)企業(yè)也會(huì)領(lǐng)頭或者跟投這些創(chuàng)投類項(xiàng)目，且跟投的意愿也會(huì)更強(qiáng)。隨著企業(yè)盈利和規(guī)模增長(zhǎng)到足夠大時(shí)，也會(huì)產(chǎn)生一些并購(gòu)重組投資顧問的需求，也同樣利好于券商的兩融和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

總體來看，北交所的設(shè)立對(duì)券商的影響，不能僅僅從短期的盈利的角度，只看每筆業(yè)務(wù)的投放收入，而是需要注意到這個(gè)生態(tài)逐步壯大的過程中，帶來的一攬子業(yè)務(wù)需求和收入。中小企業(yè)隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，隨著公司盈利的不斷成長(zhǎng)壯大，符合要求的企業(yè)也會(huì)越來越多，進(jìn)入到持續(xù)動(dòng)態(tài)平衡的過程。

降低中小企業(yè)融資難困擾

中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要性毋庸置疑，貢獻(xiàn)了全國(guó)50%以上的稅收，60%以上的國(guó)民生產(chǎn)總值，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新，80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)和90%以上的企業(yè)數(shù)量。

融資難、融資貴一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的主要原因之一。促進(jìn)小微企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展與增強(qiáng)中小企業(yè)金融支持，是北交所成立最為核心的定位。

最為直接的就是，北交所設(shè)立的消息傳出，60多只新三板精選層股票開始了群舞的節(jié)奏。值得注意的是，“北交所官宣”之前，滾動(dòng)市盈率中值一直維持在20~25倍。目前估值已上升到27~30倍。

“北交所制度設(shè)計(jì)上有了明顯的改進(jìn)，整個(gè)規(guī)格也得到提升，市場(chǎng)的活躍度和定價(jià)效率會(huì)越來越高。” 胡翔表示。

胡翔認(rèn)為，中小企業(yè)直接在二級(jí)市場(chǎng)上，尤其是新三板上再融資，過去其實(shí)是比較困難的。因?yàn)槭袌?chǎng)流動(dòng)性很差。同時(shí)對(duì)于個(gè)人投資者，即使面對(duì)一些質(zhì)地好的公司，因?yàn)橥顿Y者門檻和市場(chǎng)流動(dòng)性的考慮，投資決策上會(huì)面臨著較大的約束。北交所的成立會(huì)明顯提升市場(chǎng)的流動(dòng)性，參與主體范圍明顯提升，而市場(chǎng)的改善也使得中小企業(yè)自身的融資難度也會(huì)大幅減少。

“你會(huì)發(fā)現(xiàn)不同的市場(chǎng)環(huán)境下，部分企業(yè)的估值也會(huì)存在比較明顯的差異。當(dāng)市場(chǎng)越健全，企業(yè)的估值也會(huì)更合理。” 胡翔進(jìn)一步指出。

除此之外，胡翔認(rèn)為，對(duì)中小企業(yè)家而言，北交所的設(shè)立其實(shí)會(huì)起到激勵(lì)的作用。制度升級(jí)帶來的紅利，都會(huì)最終會(huì)體現(xiàn)在企業(yè)家、投資人等各個(gè)層面的人士。

此外，胡翔指出， 好的市場(chǎng)和制度，會(huì)讓好的公司有好的定價(jià)。發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的機(jī)制，建立起良好的市場(chǎng)生態(tài)，進(jìn)而在吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)的同時(shí)，最終投資人也將獲得公司成長(zhǎng)的收益。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)_500562286