東吳證券非銀首席胡翔：北交所的設(shè)立或?qū)⒏淖內(nèi)躺鷳B(tài)

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 吳永久    

2021年9月2日，北交所設(shè)立，旨在打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地。

兩個多月后，即11月15日，則是北交所開市的首日。近日，東吳證券非銀金融首席分析師胡翔接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》專訪。

胡翔認(rèn)為，北交所的設(shè)立，對于多層次資本市場體系的結(jié)構(gòu)完善有重大意義；也十分符合當(dāng)前整個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型變化，以及金融機(jī)構(gòu)要支持中小微企業(yè)發(fā)展核心要素。從長遠(yuǎn)來看，北交所設(shè)立、運行后，也將會推動中小企業(yè)交易的活躍。

此外，胡翔指出北交所的設(shè)立對券商的影響，不能僅僅從短期的盈利的角度，只看每筆業(yè)務(wù)的投放收入，而是需要注意到整個生態(tài)逐步壯大過程中，帶來的一攬子業(yè)務(wù)需求和收入。

東吳證券非銀金融首席分析師胡翔，受訪者供圖

券商生態(tài)或發(fā)生改變

上市資源的擴(kuò)充，券商新利潤增長點顯現(xiàn)，顯然會增厚投行的收入，提升券商的盈利。

“其實，北交所的設(shè)立對券商的影響是多維度的，并不僅僅停留在盈利的層面。”東吳證券非銀首席胡翔向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

在胡翔看來，首先，北交所的成立很有可能會使之前券商投行整體更偏向于大企業(yè)的現(xiàn)狀得以緩和。新三板推出時，券商的積極性很高，但其本身的市場流動性比較低，交易活躍度也不夠。另外，從過去現(xiàn)實來看，相較于頭部券商，中小券商在新三板業(yè)務(wù)的上市項目儲備上具備一定優(yōu)勢，這將為中小券商實現(xiàn)“彎道超車”，打造差異化優(yōu)勢帶來寶貴機(jī)會。那些新三板儲備項目豐富且執(zhí)業(yè)質(zhì)量評分較高頭部券商和表現(xiàn)優(yōu)異中小券商以及為券商提供IT系統(tǒng)的金融科技公司，顯然更具有競爭力。

其次，北交所會成為幫助券商尋找企業(yè)客戶的支點。券商保薦企業(yè)登陸北交所，券商相關(guān)企業(yè)也會領(lǐng)頭或者跟投這些創(chuàng)投類項目，且跟投的意愿也會更強。隨著企業(yè)盈利和規(guī)模增長到足夠大時，也會產(chǎn)生一些并購重組投資顧問的需求，也同樣利好于券商的兩融和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

總體來看，北交所的設(shè)立對券商的影響，不能僅僅從短期的盈利的角度，只看每筆業(yè)務(wù)的投放收入，而是需要注意到這個生態(tài)逐步壯大的過程中，帶來的一攬子業(yè)務(wù)需求和收入。中小企業(yè)隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，隨著公司盈利的不斷成長壯大，符合要求的企業(yè)也會越來越多，進(jìn)入到持續(xù)動態(tài)平衡的過程。

降低中小企業(yè)融資難困擾

中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)的重要性毋庸置疑，貢獻(xiàn)了全國50%以上的稅收，60%以上的國民生產(chǎn)總值，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)和90%以上的企業(yè)數(shù)量。

融資難、融資貴一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的主要原因之一。促進(jìn)小微企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展與增強中小企業(yè)金融支持，是北交所成立最為核心的定位。

最為直接的就是，北交所設(shè)立的消息傳出，60多只新三板精選層股票開始了群舞的節(jié)奏。值得注意的是，“北交所官宣”之前，滾動市盈率中值一直維持在20~25倍。目前估值已上升到27~30倍。

“北交所制度設(shè)計上有了明顯的改進(jìn)，整個規(guī)格也得到提升，市場的活躍度和定價效率會越來越高。” 胡翔表示。

胡翔認(rèn)為，中小企業(yè)直接在二級市場上，尤其是新三板上再融資，過去其實是比較困難的。因為市場流動性很差。同時對于個人投資者，即使面對一些質(zhì)地好的公司，因為投資者門檻和市場流動性的考慮，投資決策上會面臨著較大的約束。北交所的成立會明顯提升市場的流動性，參與主體范圍明顯提升，而市場的改善也使得中小企業(yè)自身的融資難度也會大幅減少。

“你會發(fā)現(xiàn)不同的市場環(huán)境下，部分企業(yè)的估值也會存在比較明顯的差異。當(dāng)市場越健全，企業(yè)的估值也會更合理。” 胡翔進(jìn)一步指出。

除此之外，胡翔認(rèn)為，對中小企業(yè)家而言，北交所的設(shè)立其實會起到激勵的作用。制度升級帶來的紅利，都會最終會體現(xiàn)在企業(yè)家、投資人等各個層面的人士。

此外，胡翔指出， 好的市場和制度，會讓好的公司有好的定價。發(fā)揮市場優(yōu)勝劣汰的機(jī)制，建立起良好的市場生態(tài)，進(jìn)而在吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)的同時，最終投資人也將獲得公司成長的收益。

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