兩大國(guó)資系母基金獲備案！行業(yè)容錯(cuò)機(jī)制不斷優(yōu)化，募資困境有望緩解

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)了解到，具有國(guó)資背景的產(chǎn)業(yè)基金及政府引導(dǎo)基金等大型母基金又添新軍。10月15日，綠色發(fā)展基金私募股權(quán)投資管理（上海）有限公司、中新建胡楊私募股權(quán)基金管理有限公司均在協(xié)會(huì)備案通過(guò)，前者為財(cái)政部實(shí)控、后者為新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)國(guó)資委實(shí)控。隨著機(jī)構(gòu)備案的通過(guò)，未來(lái)或?qū)⑶藙?dòng)更多社會(huì)資本參與相關(guān)領(lǐng)域投資，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

據(jù)了解，上述兩只基金的人員籌備和組建在上半年已經(jīng)開(kāi)始。從投資形式看，胡揚(yáng)基金側(cè)重于投向子基金，重點(diǎn)支持兵團(tuán)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)；綠色發(fā)展基金則側(cè)重于支持生態(tài)文明建設(shè)、推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶高質(zhì)量發(fā)展、為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和愿景目標(biāo)而發(fā)力。

兩大國(guó)資母基金成立在即

近期，創(chuàng)投市場(chǎng)頻現(xiàn)大型母基金的籌備新動(dòng)向。10月以來(lái)，總規(guī)模100億的科創(chuàng)母基金落戶天津，同期還有包括河南擬設(shè)立300億元鐵路母基金的消息。與此同時(shí)，具有國(guó)資背景的產(chǎn)業(yè)基金及大型母基金也悉數(shù)亮相。

記者從中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)了解到，10月15日，綠色發(fā)展基金私募股權(quán)投資管理（上海）有限公司（以下稱“綠色發(fā)展基金”）、中新建胡楊私募股權(quán)基金管理有限公司（以下稱“胡楊基金”）均在協(xié)會(huì)備案通過(guò)。從實(shí)控人歸屬來(lái)看，前者為財(cái)政部，后者為新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

由于有著備案后首發(fā)基金的時(shí)間一般不超過(guò)半年的要求，相關(guān)基金管理人或在近期陸續(xù)披露基金成立的消息。記者從公開(kāi)資料中發(fā)現(xiàn)，兩只基金雖兼具母基金的性質(zhì)，但投資策略不同：綠色發(fā)展基金擬對(duì)接環(huán)保產(chǎn)業(yè)，并重視推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶高質(zhì)量發(fā)展、助力實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和戰(zhàn)略；而胡楊基金通過(guò)以子基金投資為主的投資方式，充分發(fā)揮政府產(chǎn)業(yè)資金引導(dǎo)作用，重點(diǎn)支持兵團(tuán)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。

據(jù)悉，兩家基金管理人的注冊(cè)資本均1億元。從股東結(jié)構(gòu)來(lái)看，記者發(fā)現(xiàn)，綠色發(fā)展基金現(xiàn)出資比例最高的為國(guó)家綠色發(fā)展基金股份有限公司，出資比例達(dá)到35%。根據(jù)此前中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行以及中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行等國(guó)有銀行發(fā)布的公告，均計(jì)劃對(duì)國(guó)家綠色發(fā)展基金股份有限公司出資，前四大銀行計(jì)劃出資80億元，交通銀行計(jì)劃出資75億元。根據(jù)綠色發(fā)展基金出資人信息顯示，綠色發(fā)展基金出資人現(xiàn)有結(jié)構(gòu)中包含上述銀行子公司，出資比例均在10%以內(nèi)。

胡楊基金的出資人結(jié)構(gòu)則更趨多元化，既包含中信建投投資有限公司，也包含券商資管，如東興證券投資有限公司，但出資最多的依然是新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，認(rèn)繳比例達(dá)50%。此外，中糧基金管理（天津）有限公司認(rèn)繳比例達(dá)15%，中船資本控股（天津）有限公司認(rèn)繳比例10%，國(guó)資背景深厚。

母基金行業(yè)容錯(cuò)機(jī)制持續(xù)優(yōu)化

隨著越來(lái)越多母基金的籌備動(dòng)態(tài)曝光，外界也在關(guān)注行業(yè)募資形式的變化，但從業(yè)內(nèi)人士的反饋來(lái)看，市場(chǎng)化的母基金募資并沒(méi)有在今年獲得太多的“減壓”，甚至比GP募資還要難。核心痛點(diǎn)還在于持續(xù)放大的規(guī)模跟不上投資業(yè)績(jī)的增速。

“難以在市場(chǎng)中形成投資信心，這是過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)母基金業(yè)務(wù)難以開(kāi)展的重要原因。”有投資界人士表示，如果LP全部都是國(guó)資，難度會(huì)更大，因?yàn)橐紤]財(cái)政投資的績(jī)效，當(dāng)下配置到熱門(mén)賽道的直投金額遠(yuǎn)比子基金的傾斜程度要高。

但事實(shí)上，業(yè)界也在探索更加有效的激勵(lì)政策來(lái)緩解行業(yè)問(wèn)題。記者發(fā)現(xiàn)，近期無(wú)錫就出臺(tái)起草了《無(wú)錫市天使投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》，其中最重要的內(nèi)容是“容錯(cuò)機(jī)制”，表示整體容虧最高可達(dá)40%，同時(shí)要求對(duì)種子期、初創(chuàng)期企業(yè)予以傾斜。

此外，深圳天使母基金的成功經(jīng)驗(yàn)也在向外界傳達(dá)容錯(cuò)的善意，表示會(huì)合理容忍正常的投資風(fēng)險(xiǎn)，不將正常投資風(fēng)險(xiǎn)作為追責(zé)依據(jù)。南通市此前也發(fā)文稱，天使母基金設(shè)置容錯(cuò)和盡職免責(zé)機(jī)制。相關(guān)政策的出臺(tái)，旨在推動(dòng)基金運(yùn)作朝向更加創(chuàng)新、大膽以及科學(xué)的方向過(guò)渡。

需指出的是，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)曾在前不久統(tǒng)計(jì)，一級(jí)市場(chǎng)的募資端改善跡象發(fā)生在去年的三季度，新備案基金數(shù)量及規(guī)模在當(dāng)時(shí)已經(jīng)恢復(fù)到疫情前水平。而有關(guān)母基金的發(fā)展，行業(yè)現(xiàn)在最缺乏長(zhǎng)線資本的灌輸，包括險(xiǎn)資、銀行理財(cái)子公司甚至QFLP的關(guān)注。

不過(guò)，近期新的兩家基金管理機(jī)構(gòu)推進(jìn)速度較快，體現(xiàn)出較好的運(yùn)作態(tài)勢(shì)，其人員招攬及投資人才儲(chǔ)備均已在上半年鋪開(kāi)。從現(xiàn)有高管的人選來(lái)看，多數(shù)來(lái)自于國(guó)內(nèi)一線券商、銀行乃至外資機(jī)構(gòu)的主力骨干和投資精英，例如國(guó)家綠色發(fā)展基金股份有限公司的籌備組成員此次也成為了綠色發(fā)展基金的總經(jīng)理。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著銀保監(jiān)會(huì)、國(guó)家部委相繼出臺(tái)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)入場(chǎng)股權(quán)領(lǐng)域的相關(guān)政策文件予以落實(shí)，未來(lái)會(huì)有更多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)獲得政策紅利。與此同時(shí)，在行業(yè)內(nèi)依然要培育廣泛的募資朋友圈，調(diào)整業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，共同提振股權(quán)投資行業(yè)的信心與士氣。

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