鳴石股權(quán)爭奪大戰(zhàn)落幕，盤點(diǎn)明星私募核心人員分家往事，自立門戶如今境況如何？

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

近期，百億級量化私募鳴石投資股權(quán)爭奪大戰(zhàn)成為資本市場熱議的話題，整個股權(quán)糾紛可謂一波三折，隨著事件的發(fā)酵，越來越多的內(nèi)幕浮出水面，尤其是鳴石投資創(chuàng)始人袁宇爆出“股權(quán)代持門”之后，市場更是質(zhì)疑不斷，因?yàn)楸O(jiān)管明確要求嚴(yán)禁股權(quán)代持。不過雙方冷靜之后，握手言和。鳴石投資8位核心人物在10月18日發(fā)布聯(lián)合聲明，雙方已妥善解決分歧，將立即辦理工商登記。

實(shí)際上在私募行業(yè)內(nèi)，明星私募基金發(fā)展壯大之后，因?yàn)槔娣峙鋯栴}而分家的大有人在，那么私募核心人物自立門戶后現(xiàn)在都混得怎么樣了呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過盤點(diǎn)明星私募核心人員分家往事，剖析背后的深層次原因，為您深度解碼背后的精彩故事。

鳴石糾紛一波三折，已妥善解決分歧

10月13日，百億級量化私募鳴石投資控制權(quán)糾紛成為資本市場熱議的話題，在當(dāng)日17點(diǎn)40多分，鳴石投資發(fā)布聲明稱，公司自成立以來一直由持股超50%的單一大股東李碩控制，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定清晰，從未發(fā)生過變化，公司各項(xiàng)投資決策和管理制度健全。公司作出兩個重要決定：鑒于袁宇在策略技術(shù)部管理過程中，出現(xiàn)了不利于公司長久發(fā)展的舉措。根據(jù)公司管理制度，公司董事會決定暫停袁宇策略技術(shù)部負(fù)責(zé)人的職務(wù)，由公司股東、合伙人王曉晗負(fù)責(zé)策略技術(shù)部日常工作。另外為保障投資人利益，公司決定，自10月14日起暫停公司旗下產(chǎn)品申購，產(chǎn)品贖回不受影響。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

隨著事件深入發(fā)酵，被暫停職務(wù)的創(chuàng)始人袁宇發(fā)布聲明反擊，稱自己才是鳴石投資的實(shí)控人，旗下的公司持有鳴石85%的股權(quán)，而李碩名下持有的50%股權(quán)都是代持，此前簽過《股權(quán)代持協(xié)議》，事實(shí)上并非股東。袁宇在聲明中表示，2017年，基于多年的友情與信任，松盟投資與李碩簽訂《股權(quán)代持協(xié)議》，委托李碩代持鳴石的50%股權(quán)，代持情況在投資盡調(diào)過程中，鳴石均曾披露。2021年10月12日，松盟已正式函告李碩，解除委托代持關(guān)系，收回鳴石的50%股權(quán)。另外袁宇還在聲明中提到，其近日進(jìn)入鳴石辦公室時，遭遇李碩糾集社會閑散人員，占據(jù)公司辦公室，以暴力、人身威脅等方式阻止其進(jìn)入。

另外從簽訂于2017年1月16日的代持協(xié)議來看，實(shí)際出資方為上海松盟投資管理有限公司，股權(quán)代持方是李碩。但從目前公開信息來看，李碩的確是公司的實(shí)控人，至于他和創(chuàng)始人袁宇之間有沒有其他協(xié)議，至少外人是看不出來。啟信寶數(shù)據(jù)顯示，上海鳴石投資管理有限公司成立于2010年12月9日，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，李碩出資500萬元持股比50%；其次是上海松盟投資管理有限公司出資350萬持股比35%；王洋、周晟分別持股10%、5%。作為鳴石投資的股東之一，上海松盟投資由袁宇、李碩、王曉晗、袁慶和、陳紅青等5人共同成立，法定代表人為袁慶和。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，袁宇持有上海松盟投資72.5%的股權(quán)，而李碩在松盟投資的持股比例為10%。

上海鳴石投資管理有限公司股東持股比例

上海松盟投資管理有限公司股東持股比例

圖片來源：啟信寶

鳴石投資股權(quán)糾紛可謂一波三折，隨著事件的發(fā)酵，越來越多的內(nèi)幕浮出水面，對于袁宇爆出的股權(quán)代持問題，從法律的角度來看，將是怎樣的情況呢？北京安博（上海）律師事務(wù)所程金海律師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“目前來看，如果股權(quán)代持協(xié)議真實(shí)的話，有兩點(diǎn)需要注意，首先是代持協(xié)議僅僅是對內(nèi)有效，對外不具備約束力，對外還是以工商登記信息為準(zhǔn)。袁某如果認(rèn)為自己的利益受到損害，可依據(jù)代持協(xié)議向法院提起違約訴訟。其次是鳴石若是私募管理人，基金業(yè)協(xié)會明確，必須穿透到實(shí)際持有人，若有代持，公司如果沒有公示，應(yīng)當(dāng)受到處罰。”

正當(dāng)市場以為雙方幾乎要“魚死網(wǎng)破”的時候，不曾想到，鳴石投資的股東糾紛在10月14日再度發(fā)生大逆轉(zhuǎn)，袁宇、李碩握手言和。10月15日凌晨3點(diǎn)48分，上海鳴石投資工作人員給記者發(fā)來了一份關(guān)于《上海鳴石投資管理有限公司聯(lián)合聲明》，聲明內(nèi)容顯示，“近日，鳴石投資相關(guān)事宜給投資人、合作方造成一定困擾，我們在此深表歉意，并向所有關(guān)心支持鳴石投資的各界朋友表示感謝。為了促進(jìn)公司長久穩(wěn)健經(jīng)營，維護(hù)公司全體員工權(quán)益，袁宇先生和李碩先生共同決定積極處理分歧，并將本次事件對公司造成的影響降至最低。”

10月18日，上海鳴石投資發(fā)布最新聲明稱，10月17日，袁宇和李碩經(jīng)過全面充分友好協(xié)商，已妥善解決好前期分歧，公司股權(quán)明晰確定，并將立即辦理工商登記手續(xù)。袁宇繼續(xù)擔(dān)任公司策略技術(shù)部負(fù)責(zé)人，全面負(fù)責(zé)公司策略研發(fā)工作；李碩繼續(xù)擔(dān)任公司總裁，全面負(fù)責(zé)公司市場工作。鳴石投資將不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)和相關(guān)管理制度，確保公司在專業(yè)分工的基礎(chǔ)上規(guī)范化運(yùn)作、合規(guī)化運(yùn)營。目前，公司日常經(jīng)營、策略研發(fā)、運(yùn)營等工作一切正常，核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，公司全體股東及合伙人承諾，將繼續(xù)以投資者利益為重，持續(xù)為投資人創(chuàng)造穩(wěn)定業(yè)績。

創(chuàng)始人自爆“代持門”之后惹爭議

在市場強(qiáng)烈的關(guān)注下，對于鳴石投資“代持門”事件，市場紛紛質(zhì)疑其合規(guī)性，對于公司創(chuàng)始人袁宇自爆代持協(xié)議，屬于“傷敵一千，自損八百”，在事件發(fā)酵之后，似乎鳴石糾紛雙方意識到問題的嚴(yán)重性，10月14日再度發(fā)生大逆轉(zhuǎn)，袁宇、李碩握手言和，雙方對公司管理等事宜進(jìn)行協(xié)商，于2021年10月18日向各方公布結(jié)果。鳴石投資“代持門”之后，對于公司歸屬權(quán)的問題也即將揭曉。實(shí)際上從袁宇發(fā)布聲明爆出股權(quán)代持協(xié)議之后，在市場上可謂是掀起了一股質(zhì)疑聲音。

對于私募股權(quán)代持問題，基金業(yè)協(xié)會2018年12月更新的《私募基金管理人登記須知 》信息顯示，對于私募機(jī)構(gòu)出資人及實(shí)際控制人相關(guān)要求明確指出，嚴(yán)禁股權(quán)代持，申請機(jī)構(gòu)出資人應(yīng)當(dāng)以貨幣財產(chǎn)出資。出資人應(yīng)當(dāng)保證資金來源真實(shí)合法且不受制于任何第三方。申請機(jī)構(gòu)應(yīng)保證股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，不應(yīng)當(dāng)存在股權(quán)代持情形。其次是股權(quán)架構(gòu)要求，申請機(jī)構(gòu)應(yīng)確保股權(quán)架構(gòu)簡明清晰，不應(yīng)出現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)層級過多、循環(huán)出資、交叉持股等情形。協(xié)會將加大股權(quán)穿透核查力度，并重點(diǎn)關(guān)注其合法合規(guī)性；如申請機(jī)構(gòu)存在為規(guī)避出資人相關(guān)規(guī)定而進(jìn)行特殊股權(quán)設(shè)計的情形，協(xié)會根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式原則，審慎核查。

另外在今年初證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》中提到，私募基金管理人的出資人不得有代持、循環(huán)出資、交叉出資、層級過多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜等情形，不得隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系或者將關(guān)聯(lián)關(guān)系非關(guān)聯(lián)化。

據(jù)了解，目前基金業(yè)協(xié)會對于私募基金股權(quán)代持問題的審核是日益趨嚴(yán)，并已經(jīng)將股東履歷加入AMBERS系統(tǒng)之中，股東的真實(shí)性是協(xié)會審核的重點(diǎn)之一。而鳴石投資創(chuàng)始人袁宇通過自曝光的形式把代持協(xié)議公之于眾，這是直接承認(rèn)違規(guī)還是怎樣還得看監(jiān)管機(jī)構(gòu)的態(tài)度了。

鳴石投資決定，自10月14日起暫停公司旗下產(chǎn)品的申購，產(chǎn)品贖回不受影響。隨著事件的發(fā)酵，公司可能面臨著投資者大量贖回，對于事件雙方都是“雙輸”的結(jié)局。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日，公司在私募排排網(wǎng)的展示業(yè)績的私募產(chǎn)品204只。而鳴石投資管理規(guī)模在百億級以上，若觸發(fā)大量贖回，公司持有的個股將不得不清倉，無論是對市場還是對公司，都將產(chǎn)生較大的影響。

據(jù)了解，在鳴石投資控制權(quán)糾紛發(fā)酵以來，已經(jīng)有券商宣布暫停鳴石投資的相關(guān)產(chǎn)品募集。該券商通知顯示，因發(fā)現(xiàn)鳴石投資潛在風(fēng)險信息，可能對產(chǎn)品運(yùn)作產(chǎn)生重要影響，為保護(hù)投資者利益，暫停“鳴石傲華12號2期”產(chǎn)品募集，同時鳴石投資產(chǎn)品不再納入該券商量化私募產(chǎn)品銷售活動的重點(diǎn)產(chǎn)品池。由于鳴石投資今年的業(yè)績高歌猛進(jìn)，目前與鳴石投資進(jìn)行產(chǎn)品代銷的券商眾多，涉及代銷鳴石產(chǎn)品的券商就有27家。

某大型券商北京分公司負(fù)責(zé)人告訴記者，從他們公司目前來看，在銷售私募產(chǎn)品中，北京公司的占比位居第一，在鳴石事件發(fā)生之后，他們就在第一時間進(jìn)行了內(nèi)部會議，目前他們已經(jīng)暫停推薦該私募的基金產(chǎn)品了，對于存量的產(chǎn)品，看后期客戶意愿來推進(jìn)。

深度解碼私募分家背后兩大重要原因

“財散人聚，財聚人散”是當(dāng)前一些私募機(jī)構(gòu)分家的真實(shí)寫照。當(dāng)一家私募機(jī)構(gòu)發(fā)展到一定規(guī)模之后，面對利益分配常出現(xiàn)糾紛也很正常，糾紛之后的結(jié)果就是核心人物分家另立門戶。近年來，私募行業(yè)飛速發(fā)展，在行業(yè)繁榮的泡沫之下掩蓋了很多問題，現(xiàn)在問題逐漸暴露出來，從問題根源來看，主要還是公司管理規(guī)則不清楚，利益分配有問題。鳴石投資的股權(quán)糾紛事情爆出來之后，就有投資者在朋友圈吐槽，買股票會踩雷，現(xiàn)在買個私募也會遭遇“黑天鵝”。

隨著私募人事變動現(xiàn)象愈演愈烈，有不愿具名的私募人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“私募分家不外乎兩大原因，第一是理念不合。私募分家在行業(yè)內(nèi)并不少見，因理念不合而分家廣泛存在于私募界。比如早期的私募大佬但斌就因?yàn)榕c鐘兆民理念不合而分道揚(yáng)鑣，但斌希望通過價值投資實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)的增值，而鐘兆民希望通過開拓新客戶來實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長，最終鐘兆民離開東方港灣并創(chuàng)立了東方馬拉松。另外之前銳天投資徐曉波與高亢對公司發(fā)展愿景和理念各有堅(jiān)持，經(jīng)理性溝通，兩位投資經(jīng)理決定按自身的愿景獨(dú)立發(fā)展，高亢攜其Alpha策略團(tuán)隊(duì)離職，獨(dú)立運(yùn)營。”

圖片來源：攝圖網(wǎng)

其進(jìn)一步表示，“除了理念不合，私募分家還有一個重大原因就是利益分配不均。私募在創(chuàng)業(yè)做大蛋糕的過程中，內(nèi)部都很團(tuán)結(jié)，但是在做大做強(qiáng)之后，分配蛋糕的過程中團(tuán)隊(duì)往往容易出問題，為什么呢？因?yàn)槔娣峙涞膯栴}，因?yàn)榇蠖鄶?shù)私募公司的股權(quán)都在少數(shù)人手里，而對于一些核心人員沒有股權(quán)的分配。對于核心人物出走之后的私募公司表現(xiàn)怎樣呢？有的表現(xiàn)就不如以前了。比如今年7月的時候，曾經(jīng)的百億級私募于翼資產(chǎn)曾爆出公司核心投研人物陳忠要離職的消息而導(dǎo)致規(guī)?？s水，基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，目前在基金業(yè)協(xié)會的管理規(guī)模數(shù)據(jù)在20億至50億之間。”

資料顯示，于翼資產(chǎn)成立于2016年2月25日，陳忠擔(dān)任公司的投資總監(jiān)，從其履歷來看，曾任中?；鹧芯扛笨偙O(jiān)等，在2013年擔(dān)任“中海藍(lán)籌靈活配置基金”基金經(jīng)理期間表現(xiàn)優(yōu)異，之后陳忠在于翼資產(chǎn)作為公司的核心投研人物，在其離職之后，于翼資產(chǎn)管理規(guī)模縮水嚴(yán)重。

對此有私募人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“說到底投資者購買私募產(chǎn)品，多數(shù)是沖著知名私募基金公司的核心人物去的，尤其是那些明星基金經(jīng)理，他們有著優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，贏得了市場的認(rèn)可，很多投資者成為其鐵粉。一旦他們這些核心人物出走，很多投資者會選擇贖回或者是跟隨核心人物出走。”

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊表示，“私募核心人物分家或者鬧矛盾，這是再正常不過的事情，其中最核心的因素是利益和權(quán)利分配不合理導(dǎo)致，而且這種情況往往發(fā)生在公司做大的時候，發(fā)展初期一般不會出現(xiàn)，因?yàn)榈案膺€不夠大，產(chǎn)生的誘惑也不夠，就算利益和權(quán)利分配不合理，差別也不會特別明顯，一旦做大之后，這種差異就會被不斷放大。”

近期出走的私募核心人物多數(shù)無控股權(quán)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過盤點(diǎn)明星私募核心人員分家的情況發(fā)現(xiàn)，出走的私募核心人物多數(shù)無控股權(quán)。

比如百億級私募彤源投資管華雨，曾是公司法定代表人，啟信寶數(shù)據(jù)顯示，2021年7月14日，彤源投資的法定代表人由管華雨變更為薛凌云，管華雨同時退出公司董事備案，新增薛凌云。但是不管是管華雨還是接任者薛凌云，實(shí)際上都并未持有彤源投資的股權(quán)。彤源投資的實(shí)際控制人是李威，持股69.67%，公司的另一名股東是王武，持股30.33%。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，管華雨管理的私募產(chǎn)品有3只凈值近期有更新，其中“同望1期1號”是其代表作，截至今年9月24日的凈值數(shù)據(jù)為1.873元，累計收益為367.33%；另兩只產(chǎn)品“彤源同創(chuàng)1期A”和“外貿(mào)信托-同創(chuàng)6期”自成立以來的累計收益分別高達(dá)371.14%和142.28%。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

在今年7月的時候，私募圈頻頻傳出于翼資產(chǎn)的投研核心人員陳忠要離職的消息，導(dǎo)致部分客戶選擇贖回于翼資產(chǎn)旗下產(chǎn)品。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，于翼資產(chǎn)在去年曾成功突破百億管理規(guī)模，但是作為于翼資產(chǎn)核心投研人物的陳忠不是公司的實(shí)際控制人。啟信寶數(shù)據(jù)顯示，陳忠通過上海神翼投資管理中心(有限合伙)間接持有于翼資產(chǎn)大約17.64%的股份。而于翼資產(chǎn)的實(shí)際控制人馮濤通過上海熠麟企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)以及上海東方點(diǎn)石財富投資管理有限公司合計的持股比例約50.04%。

此前，從上海銳天投資出走的高亢，在公司也沒有股權(quán)，啟信寶數(shù)據(jù)顯示，銳天投資的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，上海萬竹信息技術(shù)有限公司持有上海銳天投資100%的股權(quán)，徐曉波為銳天投資實(shí)控人，持股80.15%。

對此有私募人士指出，“沒有股權(quán)就是讓別人坐享剩余價值，給公司賺了利潤到頭來公司卻不是自己的，這也是私募分家的重要原因，而分家自立門戶之后最大的不同點(diǎn)就是從打工人變成了真正的管理人。”

私募排排網(wǎng)研究主管劉有華告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“私募機(jī)構(gòu)在利益分配機(jī)制上，首先會根據(jù)投研和銷售方面的貢獻(xiàn)度進(jìn)行分配，剩余的會在股權(quán)層面按照股權(quán)多少進(jìn)行分配。當(dāng)私募機(jī)構(gòu)出現(xiàn)股權(quán)糾紛的時候，一般都會優(yōu)先采取內(nèi)部調(diào)解的方式來解決，實(shí)在解決不了就會和平分手，公開鬧掰的還是極少數(shù)。當(dāng)然公開鬧掰是個雙輸?shù)慕Y(jié)局，對于公司來說，甚至?xí)斐梢恍┩顿Y者贖回產(chǎn)品的打算，后果就是管理規(guī)模縮水。”

他進(jìn)一步表示，“對于私募公司來說，新人來舊人走很正常，但對于私募投資者來說，如果看好的基金經(jīng)理出走，難免心里產(chǎn)生動搖，甚至避免不了選擇贖回。”

自立門戶后私募核心人物現(xiàn)在怎樣了？

明星私募核心人物分家，甚至另立門戶，在私募行業(yè)也是屢見不鮮，其中不乏多位從老東家離開，自立門戶的基金經(jīng)理。不少人搞得風(fēng)生水起的，比如剛剛晉級百億的赫富投資，其創(chuàng)始人蔡覺逸曾在明汯投資擔(dān)任基金經(jīng)理。公開資料顯示，蔡覺逸曾任職于美國量化對沖基金量化全球資本的交易策略團(tuán)隊(duì)，后就職于上海明汯投資，管理多只產(chǎn)品。隨后與董常、章高馳共同創(chuàng)立了赫富投資。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月10日數(shù)據(jù)，赫富投資的在管規(guī)模已經(jīng)超過100億元，成功晉級百億級量化私募，公司今年備案了85只私募基金。

從赫富投資的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，公司三位創(chuàng)始人均持有公司股份，啟信寶數(shù)據(jù)顯示，蔡覺逸持股40%，董常持股40%，章高馳持股20%。三位創(chuàng)始人之間各自分工明確，蔡覺逸、董常主要負(fù)責(zé)管理資管策略領(lǐng)域，章高馳主要管理自營板塊。

同樣從百億級私募出來自立門戶還有星闊投資鄧劍。鄧劍于2020年9月成立星闊投資，于2020年12月28日在基金業(yè)協(xié)會登記備案。從鄧劍的履歷來看，其2015年至2016年期間在九坤投資投資研究部任職，后又在因諾資產(chǎn)擔(dān)任了合伙人兼alpha策略投資總監(jiān)，九坤投資與因諾資產(chǎn)均是國內(nèi)百億級量化私募。星闊投資雖然成立時間剛滿一年，公司管理規(guī)模也是迅速地增長，星闊投資在路演時提到，目前公司管理規(guī)模飛速發(fā)展，目前已超20億規(guī)模了。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

有意思的是，但斌和鐘兆民因?yàn)槔砟畈缓隙值罁P(yáng)鑣，最終鐘兆民離開東方港灣并創(chuàng)立了東方馬拉松，目前在私募圈算是明星私募，而但斌的東方港灣更是不用說了，在私募圈中更是屬于頂流。

前期銳天投資徐曉波與高亢對公司發(fā)展愿景和理念各有堅(jiān)持，經(jīng)理性溝通，兩位投資經(jīng)理決定按自身的愿景獨(dú)立發(fā)展，高亢攜其Alpha策略團(tuán)隊(duì)離職，獨(dú)立運(yùn)營，高亢從銳天投資出走之后，很快成立了自己的私募公司衍復(fù)投資，成立不久衍復(fù)投資就躋身百億。

投資者該如何規(guī)避私募分家導(dǎo)致的風(fēng)險呢？私募排排網(wǎng)研究主管劉有華告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“一方面是事前的背景調(diào)查，核心人物之間的關(guān)系調(diào)查；另一方面就是事后的緊密跟蹤。”

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊表示，“觀察公司核心人物是否是公司實(shí)控人，以及核心人物在公司的股權(quán)情況如何，可以很大程度上降低因?yàn)楹诵娜宋锓旨覍?dǎo)致的風(fēng)險。雖然很難完全規(guī)避，但是首先可以事前就對核心人物的股權(quán)結(jié)構(gòu)和利益分配機(jī)制做一個充分了解；其次是加大對私募的跟蹤和定性走訪研究，通過高頻率的私募走訪，可以在苗頭出現(xiàn)的初期及時發(fā)現(xiàn)問題；第三是提前對核心人物的過往進(jìn)行深入調(diào)查，盡量選擇核心人物品行好職業(yè)操守高的私募，他們會秉持客戶利益至上的原則，就算鬧矛盾和分家，也會以和平的方式解決。”

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記者：楊建

編輯：吳永久

排版：吳永久 王蜀杰

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