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華安基金量化基金經(jīng)理張序做客每經(jīng)APP直播間:量化投資降隨機(jī)性 四大行業(yè)可關(guān)注

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2021-09-29 23:00:18

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

近期,A股市場(chǎng)對(duì)量化投資的關(guān)注度很高。一方面在當(dāng)前市場(chǎng)連續(xù)過(guò)萬(wàn)億元成交中,業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為量化交易成了不可或缺的力量;另一方面,今年以來(lái)量化產(chǎn)品的業(yè)績(jī)也很不錯(cuò),數(shù)據(jù)顯示,275只500指增基金今年以來(lái)平均收益25.61%,甚至有產(chǎn)品跑贏基準(zhǔn)近50個(gè)百分點(diǎn),百億級(jí)量化私募500指增基金平均收益超42%。

如何看待當(dāng)前市場(chǎng)量化投資火爆?背后究竟有哪些原因?對(duì)于量化基金相關(guān)產(chǎn)品,投資者該如何選擇?9月28日下午,華安基金量化基金經(jīng)理張序做客每經(jīng)APP《昊哥的下午茶》直播間,對(duì)上述問(wèn)題作了剖析,并就四季度投資機(jī)會(huì)與網(wǎng)友進(jìn)行了交流。

張序 受訪者供圖

量化基金收益率相對(duì)高

張序首先向投資者介紹了今年量化基金的收益情況。根據(jù)統(tǒng)計(jì),今年以來(lái)權(quán)益類主動(dòng)基金收益率中位數(shù)約為6.5%,而量化基金收益率中位數(shù)達(dá)到7.5%,高于一般主動(dòng)型基金。

他指出,量化基金收益率整體跑贏主動(dòng)基金與今年市場(chǎng)風(fēng)格有關(guān)。2018年、2019年,市場(chǎng)抱團(tuán)特征明顯,而今年以來(lái),市場(chǎng)抱團(tuán)效應(yīng)基本沒有,板塊之間輪動(dòng)明顯。如一季度主要是醫(yī)藥消費(fèi)板塊的行情,二季度新能源車、周期板塊走強(qiáng)。這種分散化投資環(huán)境使得量化基金相比主動(dòng)基金更有優(yōu)勢(shì),因?yàn)橹鲃?dòng)基金的基金經(jīng)理可能對(duì)某一個(gè)行業(yè)較為了解,但量化基金則擅長(zhǎng)在諸多行業(yè)之間抓點(diǎn)機(jī)會(huì),累積起來(lái)相當(dāng)可觀。

同時(shí),張序向投資者介紹了量化投資的一些邏輯概念。一方面,投資時(shí)要進(jìn)行定性的研究分析;另一方面需要根據(jù)數(shù)據(jù)制定投資策略。這些數(shù)據(jù)包括財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、調(diào)研數(shù)據(jù)、新聞報(bào)道的數(shù)據(jù)等,根據(jù)公開數(shù)據(jù)通過(guò)定量化模型進(jìn)行挖掘,去尋找超額收益機(jī)會(huì)。

他指出,量化策略運(yùn)用大概可以分為四類。第一類是偏市場(chǎng)擇時(shí)的量化策略,可以通過(guò)股價(jià)走勢(shì)構(gòu)造定量模型,也可以通過(guò)統(tǒng)計(jì)歷史上不同宏觀狀態(tài)下資產(chǎn)收益率高低構(gòu)造模型來(lái)進(jìn)行投資判斷。第二類是中觀視角下的量化投資,這是國(guó)內(nèi)近3年發(fā)展較熱的領(lǐng)域。簡(jiǎn)而言之就是通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)(GDP、社融等)、終端數(shù)據(jù)(如煤炭行業(yè)庫(kù)存、鋼鐵產(chǎn)銷率等)以及微觀數(shù)據(jù)(如期貨價(jià)格等),去構(gòu)建對(duì)行業(yè)景氣度的模型,做基本面量化,幫助判斷哪些行業(yè)未來(lái)可能具有投資機(jī)會(huì)。第三類是選股策略?;诙嘁蜃拥慕嵌?,利用因子模型、事件驅(qū)動(dòng)模型等構(gòu)建選股框架。第四類是偏交易的策略。這類策略私募運(yùn)用較多,通過(guò)量?jī)r(jià)信息或基于高頻的數(shù)據(jù)信息構(gòu)建量化模型,運(yùn)用于日內(nèi)交易或日間套利等方面。

張序強(qiáng)調(diào),量化投資與傳統(tǒng)的主動(dòng)投資存在明顯區(qū)別。主動(dòng)管理的公募基金經(jīng)理取得超額收益來(lái)源主要基于行業(yè)研究員對(duì)個(gè)股的調(diào)研,在上市公司深度研究方面占有優(yōu)勢(shì)。而研究員相對(duì)有限,市場(chǎng)的股票數(shù)量在不斷增加,主流基金在股票的覆蓋度、廣度方面相對(duì)有缺陷。

量化的優(yōu)勢(shì)剛好相反。量化傾向于通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)分析,去尋找全市場(chǎng)不同股票的機(jī)會(huì),所以能完成廣度的覆蓋,但對(duì)個(gè)股深入研究、企業(yè)管理、產(chǎn)品增長(zhǎng)等因素相對(duì)不足。總體而言,量化基金與主動(dòng)基金優(yōu)勢(shì)完全相反,可以互為補(bǔ)充。

建議關(guān)注兩類量化產(chǎn)品

此外,張序剖析了公募基金量化投資與私募基金量化投資之間的區(qū)別。他指出,私募用量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)較多,如一些偏高換手的策略,用高換手控制回撤,然后積少成多獲得較好收益,同時(shí)降低波動(dòng)率。但它有一個(gè)壞處——如果資金量較大,或者資金較為擁擠,它的收益衰減會(huì)非常明顯,這與公募量化投資有明顯不同。公募基金面向居民為主,在進(jìn)行量化投資時(shí),必須考慮一個(gè)產(chǎn)品資金總量上限,盡可能在不影響市場(chǎng)、不對(duì)市場(chǎng)造成沖擊的前提下構(gòu)建投資策略。因此,公募基金量化投資體系不那么追求高換手,用到的數(shù)據(jù)也不僅局限于量?jī)r(jià)信息,還包括一些偏基本面的數(shù)據(jù)(如財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、行業(yè)景氣度等)來(lái)綜合構(gòu)建投資策略,進(jìn)而追求業(yè)績(jī)提升。

同時(shí),張序指出,近期有不少私募的量化基金開始出現(xiàn)“封盤”現(xiàn)象,就是因?yàn)榭紤]了策略容量的問(wèn)題。從當(dāng)下環(huán)境來(lái)看,目前市場(chǎng)流動(dòng)性較高,公募基金的基本面量化投資換手率較低,隨著規(guī)模增長(zhǎng)對(duì)業(yè)績(jī)沖擊相對(duì)較小,具有較大優(yōu)勢(shì)。此外,量化的好處在于定量化、框架化,投資紀(jì)律性強(qiáng),降低了隨機(jī)性。

市場(chǎng)上琳瑯滿目的量化產(chǎn)品,投資者該如何選擇?張序建議投資者關(guān)注兩類產(chǎn)品。第一類是主動(dòng)量化產(chǎn)品(張序主管的華安事件驅(qū)動(dòng)量化基金即為主動(dòng)量化產(chǎn)品,今年以來(lái)收益約30%)。由于做全行業(yè)投資,每個(gè)行業(yè)都可能抓住機(jī)會(huì),疊加之后也許能較好地增厚收益。第二類為絕對(duì)收益量化產(chǎn)品,主要是量化對(duì)沖產(chǎn)品。如通過(guò)構(gòu)建300指數(shù)增強(qiáng)多頭,再開倉(cāng)股指期貨空頭對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),再配置一定比例個(gè)股取得阿爾法收益。隨著后續(xù)抱團(tuán)效應(yīng)繼續(xù)降低,市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng),量化對(duì)沖產(chǎn)品也值得投資者關(guān)注。

值得一提的是,張序在直播中還對(duì)今年國(guó)慶假期后的市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)分享了他的看法。他指出,股票中期走勢(shì)受基本面影響,投資者應(yīng)盡量從成長(zhǎng)性角度去布局一些估值較低的公司或基金產(chǎn)品。在流動(dòng)性相對(duì)寬松的情況下,抱團(tuán)效應(yīng)較難出現(xiàn),建議投資者淡化大小盤的概念,盡可能把投資機(jī)會(huì)分散到全市場(chǎng)。從行業(yè)來(lái)看,醫(yī)藥、新能源車、半導(dǎo)體和光伏這4個(gè)板塊出現(xiàn)一定回調(diào),甚至部分行業(yè)回調(diào)較大,但從長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和中期成長(zhǎng)性來(lái)看,這4個(gè)板塊短期回撤是因?yàn)槭芟揠姷认⒁约扒榫w影響,股價(jià)出現(xiàn)較大波動(dòng),建議投資者可以多關(guān)注。

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