驚天大逆襲！萬(wàn)億量化時(shí)代，最牛策略跑贏基準(zhǔn)近50個(gè)百分點(diǎn)，深度解碼量化私募高收益背后的秘密

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

9月24日，A股成交額連續(xù)第46個(gè)交易日突破一萬(wàn)億元，再度刷新歷史紀(jì)錄。從滬深兩市巨額的成交來(lái)看，量化私募基金可謂是貢獻(xiàn)不小，成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

隨著量化基金管理規(guī)模突破萬(wàn)億之后，在此背景下，量化私募各大策略在今年來(lái)的結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)行情下到底誰(shuí)是最大贏家？

量化私募年初遭遇指數(shù)增強(qiáng)失靈、中性策略失效之后，下半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)驚天大逆襲。數(shù)據(jù)顯示，275只500指增基金今年以來(lái)平均收益25.61%，最牛的產(chǎn)品跑贏基準(zhǔn)近50個(gè)百分點(diǎn)，百億級(jí)量化私募500指增基金平均收益超42%。

與此同時(shí)，券商資管指數(shù)增強(qiáng)基金也瘋狂，今年前8月的券商資管股票策略基金的榜單中，有多只500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品露面，中金公司管理的中金指數(shù)增強(qiáng)2期業(yè)績(jī)奪冠。

而在量化私募收益誘人的背景下，海外量化私募機(jī)構(gòu)也在不斷進(jìn)軍A股市場(chǎng)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者為您深度解碼量化私募高收益背后的秘密！

量化私募年初遭遇指數(shù)增強(qiáng)失靈、

中性策略失效

不少量化私募在2020年下半年市場(chǎng)風(fēng)格偏向大票后，其持倉(cāng)個(gè)股也覆蓋了流動(dòng)性好的優(yōu)質(zhì)大盤(pán)股。但是好景不長(zhǎng)，今年春節(jié)以后，市場(chǎng)風(fēng)格快速切換，抱團(tuán)股快速瓦解超出市場(chǎng)預(yù)期，指數(shù)呈現(xiàn)單邊下跌的態(tài)勢(shì)，而參與抱團(tuán)的量化私募也難免遭遇凈值回撤的尷尬?；鸨F(tuán)股重挫，對(duì)于那些百億級(jí)量化私募基金而言，遭遇了較為困難的階段。

市場(chǎng)的下跌，甚至還引發(fā)了千億級(jí)量化私募巨頭因?yàn)閰⑴c抱團(tuán)股而出現(xiàn)凈值下滑不得不向投資者道歉的情況。對(duì)于量化私募中的指數(shù)增強(qiáng)策略類產(chǎn)品而言，如果主觀選股契合市場(chǎng)的投資風(fēng)格，不僅能享受指數(shù)增長(zhǎng)的穩(wěn)定回報(bào)，還能獲得指數(shù)之外的超額收益。但是隨著抱團(tuán)股的“散伙”，之前頗受市場(chǎng)追捧的指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品也出現(xiàn)了跑輸基準(zhǔn)的情況，同樣中性策略產(chǎn)品也面臨市場(chǎng)考驗(yàn)。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

在今年年初的極端行情下，部分量化私募不得不面臨指數(shù)增強(qiáng)策略明顯失靈，中性策略失效的尷尬。以當(dāng)時(shí)的量化私募金锝資產(chǎn)旗下“外貿(mào)信托-金锝中證1000指數(shù)增強(qiáng)3號(hào)”私募基金為例，該產(chǎn)品截至3月5日的凈值最大回撤達(dá)到了24.98%。此外深圳進(jìn)化論資產(chǎn)旗下進(jìn)化論達(dá)爾文中證500指數(shù)增強(qiáng)一號(hào)截至今年3月5日的凈值回撤9.05%。

頗受市場(chǎng)歡迎的指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品在今年初的行情下失靈了，那么有著穩(wěn)定收益特征的中性策略產(chǎn)品又有怎樣的表現(xiàn)呢？據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，中性策略產(chǎn)品在面臨市場(chǎng)極端情況時(shí)同樣會(huì)有較大風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于中性策略產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)極端情況主要指市場(chǎng)風(fēng)格極速切換、流動(dòng)性危機(jī)等。以量化頭牌機(jī)構(gòu)明汯投資旗下“明汯中性1號(hào)”為例，截至3月5日年內(nèi)收益為虧損4.21%，該產(chǎn)品截至今年3月5日凈值回撤超7%。

對(duì)于量化市場(chǎng)的變化，不少量化私募巨頭積極引入新的策略，基本面量化策略成為不少量化私募新增策略。廣州市量化基金創(chuàng)始合伙人成書(shū)新告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“無(wú)論是量化指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品還是中性類的產(chǎn)品，今年初的抱團(tuán)股行情，這種個(gè)股極度不均衡的漲跌幅沖擊造成了中性策略的暫時(shí)失效。量化指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品跑輸指數(shù)，也有深層次的問(wèn)題，有可能是百億以上規(guī)模的量化私募到了策略瓶頸，造成了超額能力的降低，管理人不得不用其他的方法來(lái)增厚收益。”

驚天大逆襲！

百億級(jí)量化私募指增基金平均收益42%

經(jīng)過(guò)了年初的凈值大回撤之后，下半年量化私募卻迎來(lái)了大逆襲的高光時(shí)刻。9月25日，滬深兩市成交額連續(xù)第46個(gè)交易日突破萬(wàn)億，再度刷新歷史紀(jì)錄。在A股萬(wàn)億成交成為常態(tài)的背景下，市場(chǎng)板塊輪動(dòng)加速，而市場(chǎng)的高波動(dòng)更適合量化策略的運(yùn)行。隨著滬深兩市高成交額以及震蕩的市場(chǎng)，量化私募迎來(lái)了業(yè)績(jī)的高光時(shí)刻。

量化私募在今年之所以被市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注，主要是指增產(chǎn)品的驚天大逆襲有關(guān)。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，年內(nèi)證券私募基金的業(yè)績(jī)有所回暖，但是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源于量化私募，其中又主要是指增基金帶來(lái)的增量。中證500指數(shù)反映了中小市值公司股票價(jià)格波動(dòng)，由于價(jià)格彈性更大，所以500指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品獲取超額收益的空間更大。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日，275只500指增基金今年以來(lái)平均收益25.61%，高達(dá)248只產(chǎn)品跑出正超額，數(shù)量占比達(dá)到90.18%，最牛的產(chǎn)品跑贏基準(zhǔn)近50個(gè)百分點(diǎn)。

從不同規(guī)模私募的500指增產(chǎn)品整體收益表現(xiàn)來(lái)看，百億級(jí)量化私募略勝一籌。數(shù)據(jù)顯示，百億級(jí)量化私募的中證500指數(shù)增強(qiáng)基金年內(nèi)平均收益高達(dá)42.44%，平均超額收益23.24%。

在百億級(jí)量化私募中，截至9月10日的數(shù)據(jù)顯示，鳴石投資管理的鳴石春天十三號(hào)今年以來(lái)的收益67.31%，鳴石投資也是今年前八月的百億級(jí)量化私募冠軍。該私募堅(jiān)持多核心策略，多個(gè)投研核心可以保證策略研發(fā)的持續(xù)和穩(wěn)定。鳴石還是量化投資業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有全頻段信號(hào)的私募之一，可根據(jù)市場(chǎng)行情在全頻段對(duì)策略頻率進(jìn)行擇時(shí)和賦權(quán)。

天演資本天演中證500指數(shù)增強(qiáng)3號(hào)今年以來(lái)的收益為65.61%，世紀(jì)前沿資產(chǎn)管理的世紀(jì)前沿指數(shù)增強(qiáng)2號(hào)今年以來(lái)的收益為62.02%。

此外作為量化私募中的海歸派的誠(chéng)奇資產(chǎn)，其管理的誠(chéng)奇中證500增強(qiáng)精選1期今年以來(lái)的收益為46.01%，超額收益26.53%。誠(chéng)奇資產(chǎn)公司創(chuàng)始人何文奇、投資總監(jiān)張萬(wàn)成曾分別在千禧基金、世坤投資任職。

因諾資產(chǎn)管理的因諾天豐1號(hào)今年以來(lái)的收益為43.48%，因諾資產(chǎn)主打人工智能、深度學(xué)習(xí)，公司的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品線運(yùn)行Alpha策略，并且不進(jìn)行對(duì)沖，可以同時(shí)獲取指數(shù)的Beta收益及超越指數(shù)的Alpha收益。

券商資管指數(shù)增強(qiáng)基金也瘋狂

中金公司奪冠

量化私募的指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品今年來(lái)了個(gè)大逆襲，而券商資管指數(shù)增強(qiáng)基金也瘋狂。受市場(chǎng)行情回暖的影響，券商資管產(chǎn)品今年以來(lái)收益也是快速回升。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2231只成立滿8個(gè)月，且近期有凈值更新的券商資管產(chǎn)品今年以來(lái)平均收益4.61%，較上月提升1.01個(gè)百分點(diǎn)。年內(nèi)有1922只券商資管產(chǎn)品錄得正收益，賺錢(qián)產(chǎn)品的占比達(dá)到86.15%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，券商資管產(chǎn)品今年以來(lái)的收益分布嚴(yán)重失衡，可謂是飽的飽死，餓的餓死，其中高收益產(chǎn)品收益率超200%，低收益的產(chǎn)品接近腰斬。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，今年以來(lái)僅有33只券商資管產(chǎn)品收益超過(guò)20%，業(yè)績(jī)翻倍的券商資管產(chǎn)品共計(jì)7只。從負(fù)收益來(lái)看，6只券商資管產(chǎn)品跌幅超20%，最大跌幅42.10%，跌幅較大的產(chǎn)品多為參與科創(chuàng)板配售基金。

在今年震蕩行情下，尤其是結(jié)構(gòu)化特征明顯的背景下，指數(shù)增強(qiáng)基金悄然突圍，券商資管產(chǎn)品也強(qiáng)勢(shì)突圍。在私募排排網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)中，今年前8月的券商資管股票策略基金的榜單中，有多只500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品露面，中金公司管理的中金指數(shù)增強(qiáng)2期業(yè)績(jī)奪冠。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

另外，國(guó)泰君安資產(chǎn)管理的君享優(yōu)量500增強(qiáng)1號(hào)的收益位居第四名，國(guó)信證券管理的鼎信量化500增強(qiáng)1號(hào)位居第7名，銀河金匯證券資管管理的銀河鑫匯500增強(qiáng)1號(hào)位居券商資管指數(shù)增強(qiáng)型基金的第十名。

值得注意的是，從業(yè)績(jī)來(lái)看，券商資管的指增產(chǎn)品超額收益較頭部量化私募仍有一定差距。鳴石投資也公開(kāi)指出，超額收益比拼的是量化選股能力，和投研實(shí)力密切相關(guān)，這需要指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品在跌的時(shí)候比500指數(shù)跌得少，漲的時(shí)候比中證500漲得多，因?yàn)槌~收益的獲取能力決定著產(chǎn)品最終收益。目前量化投資都是全市場(chǎng)選股，具體選股數(shù)量要看各家的策略，基本上一只產(chǎn)品都會(huì)持有幾百只股票。綜合來(lái)說(shuō)，指數(shù)增強(qiáng)基金的凈值走勢(shì)要和指數(shù)走勢(shì)差不多，偏離度不能大，否則容易風(fēng)格暴露。

萬(wàn)億量化私募時(shí)代

量化多頭策略誰(shuí)是最大贏家？

在滬深兩市萬(wàn)億成交成為常態(tài)的背景下，量化私募基金受到了市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注。量化私募各大策略中，股票量化多頭（包含指數(shù)增強(qiáng)）策略格外受到市場(chǎng)關(guān)注。目前市場(chǎng)上的量化多頭（包含指數(shù)增強(qiáng)）策略是指同時(shí)運(yùn)用兩種以上的量化策略進(jìn)行投資，力求降低組合內(nèi)部資產(chǎn)之間的相關(guān)性，達(dá)到取長(zhǎng)補(bǔ)短、分散風(fēng)險(xiǎn)效果的投資策略。

量化多頭策略可能采用的策略包括量化多頭、市場(chǎng)中性、套利等。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，今年前八月，合計(jì)518只量化多頭策略私募產(chǎn)品取得了12.54%的平均收益，冠軍由蝶威資產(chǎn)旗下的“蝶威深度智能穩(wěn)健3號(hào)”奪得。股票量化中性產(chǎn)品在多頭策略的基礎(chǔ)上，同時(shí)構(gòu)建多頭和空頭頭寸以對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，將市場(chǎng)漲跌進(jìn)行剝離，達(dá)到獲取超額收益的目的。該策略受市場(chǎng)行情的影響相對(duì)較小。今年前八月471只股票量化中性策略產(chǎn)品平均收益11.54%，冠軍由念空數(shù)據(jù)科技旗下的“念空靈活對(duì)沖2號(hào)”取得。

股票量化策略運(yùn)用量化的方法來(lái)完成個(gè)股選擇與組合構(gòu)建，從選股到交易，均以所構(gòu)建的量化模型的結(jié)果為依據(jù)。選股模型包括基本面多因子模型、量化多因子模型等。今年前八月合計(jì)1103只股票量化策略產(chǎn)品取得19.08%的平均收益，冠軍由前海國(guó)恩資本旗下的“國(guó)恩AI高頻量化1號(hào)”蟬聯(lián)。

量化套利不依靠主觀判斷，而是利用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)構(gòu)建的數(shù)理模型，深度挖掘市場(chǎng)的價(jià)格錯(cuò)配，并進(jìn)行套利的策略，主要有期現(xiàn)套利、跨期套利、跨市套利、跨品種套利等套利模式。316只量化套利策略產(chǎn)品的平均收益率為8.09%，冠軍是弘茗資產(chǎn)旗下的“弘茗套利穩(wěn)健管理型2號(hào)基金”。

從量化多頭策略旗下子策略來(lái)看，股票量化（包含指數(shù)增強(qiáng)）成為最大贏家。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，股票量化（包含指數(shù)增強(qiáng)）今年以來(lái)截至9月17日，目前合計(jì)發(fā)行了3105只私募產(chǎn)品，而在去年同期股票量化（包含指數(shù)增強(qiáng)）合計(jì)發(fā)行了1540只私募產(chǎn)品，產(chǎn)品發(fā)行的增長(zhǎng)幅度超101.6%。股票市場(chǎng)中性策略今年以來(lái)截至9月17日，合計(jì)發(fā)行了1257只私募產(chǎn)品，而去年同期合計(jì)發(fā)行了774只，增長(zhǎng)幅度為62.4%。

 

解碼量化私募指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品

高收益背后的秘密

量化私募指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品為何短期大逆襲，背后有怎樣的玄機(jī)呢？私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“一般情況下，指增基金與指數(shù)的相關(guān)度越高，說(shuō)明風(fēng)格偏離度越小、風(fēng)控越嚴(yán)格，而相關(guān)性低，說(shuō)明風(fēng)格偏離度大、或者選股并未在中證500內(nèi)。單純從收益表現(xiàn)來(lái)看，近期表現(xiàn)比較好的是股票量化多頭（含指數(shù)增強(qiáng)）策略，主要是因?yàn)檎麄€(gè)市場(chǎng)的Alpha和Beta部分收益都表現(xiàn)比較好，所以疊加到一起的收益比較高，但股票量化多頭策略整體的波動(dòng)也比較大。”

他進(jìn)一步表示，“目前市場(chǎng)上的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品大多數(shù)對(duì)標(biāo)的是中證500指數(shù)，近期表現(xiàn)比較好，一方面是因?yàn)橐灾凶C500為代表的中小盤(pán)個(gè)股今年的Beta收益非常高，另一方面是因?yàn)榱炕呗灾饕揽渴袌?chǎng)的無(wú)效性賺錢(qián)，中小盤(pán)個(gè)股中信息不透明、定價(jià)不合理的現(xiàn)象比較容易出現(xiàn)，所以量化策略的優(yōu)勢(shì)得到了充分體現(xiàn)，因此實(shí)現(xiàn)了比較好的增強(qiáng)。”

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

鉅陣資本董事長(zhǎng)龍舫也告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“今年以來(lái)，基準(zhǔn)指數(shù)中證500指數(shù)在各大指數(shù)中的表現(xiàn)相對(duì)最好，今年以來(lái)的漲幅已經(jīng)達(dá)到17%，推動(dòng)了500指增產(chǎn)品的收益表現(xiàn)良好。尤其是今年的市場(chǎng)環(huán)境是大小盤(pán)風(fēng)格分化，板塊表現(xiàn)差異很大，比如有色、煤炭、芯片半導(dǎo)體、電氣設(shè)備及新能源等熱門(mén)賽道的漲幅很大。一些指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品有一些超額收益來(lái)源于風(fēng)格偏離、市值偏離、行業(yè)偏離甚至波動(dòng)率偏離。整體來(lái)看，私募指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品有多種超額收益來(lái)源，比如選股alpha、打新、‘T+0’、收益互換等。”

“今年以來(lái)量化策略受到廣泛關(guān)注，在市場(chǎng)行情好的情況下量化選股策略收益更優(yōu)，尤其是今年中證500指數(shù)股票上漲明顯，量化策略更偏向于選擇波動(dòng)更大的中小盤(pán)個(gè)股。自然而然趕上了這波紅利，收益超過(guò)其他策略。今年中證500收益就超過(guò)滬深300和上證50。優(yōu)秀的500指數(shù)增強(qiáng)又超過(guò)中證500指數(shù)，業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)自然凸顯。指數(shù)增強(qiáng)是在中證500的基礎(chǔ)上通過(guò)量化選股、擇時(shí)、高頻等細(xì)分模型，賺取超額利潤(rùn)。在指數(shù)活躍期間能夠獲得更多的超額利潤(rùn)。”厚石天成基金侯延軍告訴記者。

廣州市量化基金創(chuàng)始合伙人成書(shū)新則認(rèn)為，“目前來(lái)看，量化領(lǐng)域中高頻量?jī)r(jià)策略（指增、全市場(chǎng)選股）比較有優(yōu)勢(shì)，這也就是為什么各大量化機(jī)構(gòu)的核心策略都是高頻策略的原因，因?yàn)閾Q股頻率越高，捕捉機(jī)會(huì)的能力越強(qiáng)，對(duì)于市場(chǎng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力也相對(duì)較強(qiáng)，能夠更好的適應(yīng)當(dāng)下風(fēng)格經(jīng)常切換的市場(chǎng)行情。高頻量化指數(shù)增強(qiáng)策略的優(yōu)勢(shì)就是能夠在跟住指數(shù)的前提下有選股的超額能力，還能夠在高頻切換股票的前提下適應(yīng)市場(chǎng)多變的行情。”

記者：楊建

編輯：吳永久

視覺(jué)：陳冠宇

排版：吳永久 馬原