外盤殺跌，先看幾個(gè)不慌的理由——道達(dá)對(duì)話牛博士

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來源：微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公號(hào)ID：daoda1997）

上周，A股接連兩次被錘，好在周五指數(shù)探底回升，讓市場(chǎng)氛圍稍有緩和。然而，當(dāng)我們還在歡度中秋的時(shí)候，外圍市場(chǎng)卻出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)，一片慘烈，恐慌情緒又來了。

這個(gè)小長假，消息很多，A股走勢(shì)究竟該何去何從？今天，牛博士與達(dá)哥就大家關(guān)心的話題展開討論。

牛博士：達(dá)哥，你好，中秋期間A股休市，港股被重錘，外圍市場(chǎng)經(jīng)歷“黑色星期一”，明天A股開盤大概率也要被錘了，對(duì)此你是怎么看的？

達(dá)哥：的確，在A股休市的日子里，外圍市場(chǎng)集體上演一場(chǎng)腥風(fēng)血雨，港股市場(chǎng)地產(chǎn)金融殺跌帶動(dòng)富時(shí)A50期指大跌，歐美股市、國際油價(jià)、數(shù)字貨幣等都出現(xiàn)了集體大跌，據(jù)說加密貨幣的爆倉金額已經(jīng)高達(dá)86億了。

這次外圍市場(chǎng)殺跌，主要是多個(gè)利空消息共振：港股市場(chǎng)大跌引發(fā)外圍市場(chǎng)避險(xiǎn)資金提前離場(chǎng)；目前美國兩黨對(duì)債務(wù)決議出現(xiàn)了分歧，耶倫警告?zhèn)鶆?wù)違約將引發(fā)“經(jīng)濟(jì)災(zāi)難”增加了市場(chǎng)不確定性。

與此同時(shí)，美國的議息會(huì)議將在未來兩天舉行，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)即將擰緊“水龍頭”，貨幣政策可能會(huì)收緊，美股本來就在高位，“灰犀牛”的風(fēng)險(xiǎn)一直存在，只要有一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，股市就會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

A股休市，外圍大跌，一股熟悉的味道。富時(shí)A50期指的大跌，部分因素來源于一些投機(jī)資金做空套利行為，一般外資通過在節(jié)假日大幅做空A50指數(shù)期貨，節(jié)后A股通常都會(huì)大幅低開，外資就可以以更便宜的價(jià)格買入A股股票，以這樣方式進(jìn)行套利。當(dāng)然，這其中也有一部分中長線資金，由于擔(dān)心A股節(jié)后走勢(shì)不確定，也會(huì)通過做空A50指數(shù)期貨進(jìn)行對(duì)沖，減少持有股票的損失。

其實(shí)從去年到現(xiàn)在，A50逢節(jié)必跌的情況，已經(jīng)出現(xiàn)過很多次了。最嚴(yán)重的一次要數(shù)去年春節(jié)，期間A50期指累計(jì)跌9%，節(jié)后A股開盤直接低開8.7%，眾多個(gè)股以跌停的形式開盤。

回頭看，A股那么多“危機(jī)”時(shí)刻都走過來了，現(xiàn)在也不算什么。更何況從近段時(shí)間來看，港股和富時(shí)A50期指對(duì)A股的影響一直都在減小。

以最近三個(gè)月走勢(shì)為例，A50期指月跌幅分別為-13.45%、-1.47%、-0.5%，上證50指數(shù)為-10.5%、-1.1%、2%，上證指數(shù)為-5%、4%、2%。很明顯，A50期指對(duì)上證50指數(shù)的影響力下滑，對(duì)上證指數(shù)的影響也不是那么強(qiáng)。

看了這組數(shù)據(jù)，不知道你還慌不慌？總之，達(dá)哥沒有那么緊張了。

港股和A50期指今年以來一直都是弱勢(shì)，一波快速的調(diào)整反而有利于他們朝好的方向發(fā)展，畢竟快速調(diào)整總好過陰跌。

當(dāng)然，也不是說這種連帶效應(yīng)對(duì)A股就沒有影響了，明天最直接的影響就是開盤要承壓了。至于全球市場(chǎng)后面更長期的影響，還得看美國債務(wù)和貨幣政策的走向。

但是無論如何，A股具備的一些特征，意味著A股定價(jià)權(quán)牢牢掌握在國內(nèi)機(jī)構(gòu)手中，A股走出一定的獨(dú)立性走勢(shì)并不意外，所以上證指數(shù)圍繞3300點(diǎn)到3700點(diǎn)的箱體震蕩的基調(diào)大概率不會(huì)改變，而在震蕩中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，也會(huì)層出不窮，我們大可不必過于恐慌。

相比之下，達(dá)哥短期反而有些擔(dān)心量化交易，市場(chǎng)波動(dòng)太大會(huì)不會(huì)觸發(fā)這里面的風(fēng)險(xiǎn)呢？趨同化的交易會(huì)成為短期下跌的推手嗎？畢竟目前量化交易已經(jīng)不再是一股可以忽視的力量了。如何控制量化交易的風(fēng)險(xiǎn)，可能是個(gè)值得思考的新問題，這一點(diǎn)稍微留意一下。

牛博士：大家都很擔(dān)心地產(chǎn)問題，節(jié)日期間一直在被熱議，投資者擔(dān)心波及A股，達(dá)哥是如何看待這個(gè)問題的？

達(dá)哥：地產(chǎn)巨頭危機(jī)事件發(fā)酵，是這次港股大跌的導(dǎo)火索，市場(chǎng)擔(dān)憂地產(chǎn)巨頭的危機(jī)如果擴(kuò)散，會(huì)對(duì)金融系統(tǒng)帶來一定的影響。

這種擔(dān)憂更多是情緒層面的，周末中國平安已經(jīng)回應(yīng)了，地產(chǎn)投資敞口可控、風(fēng)險(xiǎn)可控，對(duì)于現(xiàn)在市場(chǎng)關(guān)注較多的房企，平安險(xiǎn)資無論是股權(quán)還是債權(quán)都是0敞口。

上周三國家統(tǒng)計(jì)局還回應(yīng)了地產(chǎn)問題，一些大型房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)在運(yùn)營過程中面臨了一些困難，對(duì)于整個(gè)行業(yè)發(fā)展的影響還需要觀察。從整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)運(yùn)行來看，未來隨著國家堅(jiān)持房住不炒的原則，持續(xù)穩(wěn)定價(jià)格預(yù)期，運(yùn)行整體上保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

房住不炒的大環(huán)境已經(jīng)定了，違背這個(gè)方向去做高杠桿的地產(chǎn)企業(yè)，曾經(jīng)有多風(fēng)光，現(xiàn)在就有多痛苦。政府對(duì)房地產(chǎn)這頭“灰犀牛”，既然敢于維持長達(dá)幾年的調(diào)控政策不松手，對(duì)于最后導(dǎo)致的結(jié)果也不會(huì)意外，所以我相信管理層對(duì)整個(gè)局面心中是有數(shù)的，我們的情緒就不要隨著K線跑了。

其實(shí)，地產(chǎn)問題可以和上一個(gè)問題聯(lián)系在一起分析，對(duì)A股的影響，我想可以從大、中、小三個(gè)層面來說。

從大的方面分析，放在全球背景之下，雖然目前A股表現(xiàn)不是很強(qiáng)，但是正因?yàn)槲覀兊墓墒袥]有處于高位，美股還沒出現(xiàn)但是必然出現(xiàn)的暴跌“灰犀牛”沖擊力，對(duì)我們就會(huì)有限。只要我們堅(jiān)持做好自己的事，做好自己的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，不僅能中國制造，而且能中國創(chuàng)造，那么整體運(yùn)行將是一個(gè)良性發(fā)展的趨勢(shì)，最終A股是會(huì)反映這種基本面的。

從中的層面分析，對(duì)于國家來說，地產(chǎn)的陣痛、壟斷的監(jiān)管、教育醫(yī)療方面的改革等等，都只是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程的一個(gè)動(dòng)態(tài)體現(xiàn)，目的都是為了高質(zhì)量發(fā)展，讓更多人享受發(fā)展紅利。在一些傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)行業(yè)出現(xiàn)問題和調(diào)整的同時(shí)，我們也看到一些新興行業(yè)在不斷崛起，而以芯片技術(shù)等硬科技為龍頭的行業(yè)，只要政策大方向不變，最終會(huì)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的引擎，因此在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的“結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)市”就不會(huì)結(jié)束，每年總有一批業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)先、市場(chǎng)前景良好的行業(yè)和公司跑出來。

從小的層面分析，細(xì)化到股市層面，地產(chǎn)的陣痛，對(duì)于A股來講反而是長期利好，相較于炒房，這么多年炒股買基的人都很憋屈，但是未來可能不一樣了。資金無論是流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是分流到股市，都是一個(gè)做大蛋糕的機(jī)會(huì)。

所以總體來說，目前A股雖然不是一個(gè)皆大歡喜的牛市狀態(tài)，但是對(duì)于未來，也不是一個(gè)悲觀的熊市預(yù)期，依然處于一個(gè)“結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)市”的特點(diǎn)。

牛博士：外圍市場(chǎng)有一種“山雨欲來風(fēng)滿樓”的味道，眼下距離國慶節(jié)，A股還有七個(gè)交易日，按照以往的經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)低迷的狀態(tài)，是不是該持幣過節(jié)？

達(dá)哥：今年的時(shí)間點(diǎn)確實(shí)有些特殊，中秋節(jié)過后緊接著就是國慶節(jié)，國慶節(jié)A股休市七個(gè)交易日，外圍市場(chǎng)一股 “山雨欲來風(fēng)滿樓”的味道的確增加了很多不確定性，眼下距離國慶節(jié)A股還有七個(gè)交易日，這不是一個(gè)適合大資金大規(guī)模做多的時(shí)間窗口。

從歷史數(shù)據(jù)來看，過去10年國慶長假前A股市場(chǎng)往往都會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，成交量萎縮的格局，同時(shí)市場(chǎng)也面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，直到節(jié)后風(fēng)險(xiǎn)釋放后市場(chǎng)情緒才出現(xiàn)明顯回暖，投資者節(jié)前可以保持適度謹(jǐn)慎。

9月份公布的很多數(shù)據(jù)都顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了壓力，國家近期也出臺(tái)了一系列托底政策，包括新能源汽車下鄉(xiāng)、收儲(chǔ)“托市”、繼續(xù)向市場(chǎng)投放物資儲(chǔ)備、刺激消費(fèi)等等，預(yù)計(jì)這些政策產(chǎn)生的正面效應(yīng)，會(huì)在接下來幾個(gè)月逐漸顯現(xiàn)。

即便國慶節(jié)期間外圍市場(chǎng)真出了什么岔子，對(duì)目前位置的A股影響也有限，預(yù)計(jì)也會(huì)在10月逐步完成筑底。不要問為什么，只用關(guān)注國家大事就行，11月中央將在北京召開中國共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會(huì)第六次全體會(huì)議，重點(diǎn)研究全面總結(jié)黨的百年奮斗的重大成就和歷史經(jīng)驗(yàn)問題。

牛博士：北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱北交所）的推進(jìn)速度很快，政策連續(xù)超預(yù)期，目前投資者的門檻是50萬，達(dá)哥怎么看？

達(dá)哥：上周末，北交所發(fā)布重磅新規(guī)，精選層投資者門檻從100萬降低到50萬，創(chuàng)新層投資者門檻從150萬降低到100萬。這是送給當(dāng)前精選層和未來北交所二級(jí)市場(chǎng)的“大禮包”，增強(qiáng)流動(dòng)性。

精選層由于流動(dòng)性問題，估值比科創(chuàng)板和主板同行業(yè)公司便宜不少，這樣門檻一放開，中長期北交所和科創(chuàng)板股票的估值會(huì)看齊，畢竟兩個(gè)市場(chǎng)的投資者門檻也都是一樣的。目前精選層66只股票整體的市盈率是33倍，如果向科創(chuàng)板看齊，其中會(huì)有不少套利機(jī)會(huì)。

短期而言，對(duì)于科創(chuàng)板來說是一個(gè)利空，A股歷來都有一個(gè)炒新的傳統(tǒng)，更何況30CM的漲停，北交所顯然會(huì)分流市場(chǎng)一部分資金，不過由于精選層的整體市值并不高，分流的資金量有限，影響也有限。

從中長期來說，北交所體現(xiàn)的是國家對(duì)于建設(shè)制造業(yè)強(qiáng)國和科技強(qiáng)國的迫切愿望，中長期利好高端制造業(yè)。

再換一個(gè)視角，對(duì)于金融行業(yè)而言，這說明高層對(duì)于金融的政策是放松和改革的，只要改革和放松，這就是重大利好。

至于個(gè)人投資者，資金量夠大的，可以考慮開戶新三板去捕捉這波制度紅利，而沒有這么大資金量的，現(xiàn)階段可以適當(dāng)配置新三板基金參與分享其中機(jī)會(huì)。

（張道達(dá)）

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