招商基金均衡投資專家李崟做客每經(jīng)APP直播間：盈利增強估值雙低帶給鋼鐵煤炭機會

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

經(jīng)過此前調(diào)整，9月16日煤炭、鋼鐵板塊再度受到資金關(guān)注。

對于本輪資源股行情，業(yè)內(nèi)更喊出“價格不止、股票不停”的觀點。盡管市場分歧依然較大，但在機構(gòu)配置比例偏低、短期供需偏緊的背景下，相信行情依然沒有結(jié)束。

那么，本輪資源股行情究竟如何定性？持續(xù)性又將如何把握呢？9月16日下午，招商基金均衡投資專家李崟做客每經(jīng)APP《昊哥的下午茶》直播間，就煤炭、鋼鐵板塊后市可能存在的機會和風險與投資者作了分享。

李崟 受訪者供圖

三大邏輯支撐本輪上漲

李崟指出，本輪鋼鐵、煤炭、有色上漲主要由以下三大邏輯支撐：

一是2016年以后的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以后，解決了過去一些長期存在的問題，鋼鐵、煤炭、有色等過去所謂周期性行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了一些非常明顯的變化，體現(xiàn)在上市公司報表中就是盈利穩(wěn)定性增強。

二是2020年疫情以后，全球在貨幣政策上大多采取了寬松狀態(tài)。與2008年金融危機全球?qū)捤蓵r流動性基本都堆積在金融體系不同，本次全球性貨幣寬松切實拉動了實體需求。這是與過去貨幣寬松最大的不同，也是本輪大宗商品價格以及相關(guān)行業(yè)股票價格上漲最大的邏輯。

三是從估值來看，由于煤炭、鋼鐵等行業(yè)周期性減弱，盈利能力增強，導(dǎo)致其每股凈資產(chǎn)也在不斷積累。此外，以鋼鐵股為例，與十幾二十年前相比，我國鋼鐵上市公司尤其是龍頭公司的全球競爭力已明顯增強。在這種情況下，今年半年報顯示，煤炭、鋼鐵等行業(yè)出現(xiàn)了PB、PE雙低情況，這是一個難得的投資大機會。

三季度鋼鐵盈利仍較好

李崟同時向投資者分析了鋼鐵行業(yè)的最新數(shù)據(jù)，以及最新的投資建議。

他指出，從剛剛拿到的8月份鋼鐵行業(yè)整體產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量無論同比還是環(huán)比都在下降，這說明我國現(xiàn)在的限產(chǎn)政策已比較到位。

價格方面，鋼鐵成品價格下跌幅度遠遠小于上游鐵礦石跌幅。某龍頭鋼鐵公司銷售軟件APP顯示，鋼鐵成品的最新價格較上半年僅小幅下降，但鐵礦石價格已經(jīng)腰斬。這是比較符合國家利益、產(chǎn)業(yè)政策的一種局面。

因此，李崟預(yù)計，三季度主要鋼鐵上市公司的盈利水平依然比較好，可能又會超出市場預(yù)期，因為市場當時覺得二季度就是今年鋼鐵上市公司盈利的高點，三季度又要下滑。

他同時強調(diào)，現(xiàn)在雖然鋼鐵板塊已出現(xiàn)了上漲，但國內(nèi)鋼鐵企業(yè)龍頭的PB水平只有1.2倍左右，長期給予它們?nèi)绱说偷墓乐凳遣缓侠淼?，這是市場的偏見。投資應(yīng)打破這種偏見，盡量選擇一些全方位的機會。

煤炭價格已到較高水平

同時，李崟也指出，煤炭的投資邏輯與鋼鐵有所不同?？傮w而言，鋼鐵其實屬于中游的加工制造業(yè)，但煤炭確實是資源類的，所以兩者投資的根本邏輯還不太一樣。

具體而言，經(jīng)過了五六年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后，煤炭上市公司規(guī)范化水平提高、供需缺口以及疊加比較低的估值水平是本輪上漲的基礎(chǔ)。

事實上，在“雙碳”戰(zhàn)略背景下，煤炭行業(yè)產(chǎn)能增加有限。一個煤礦從批復(fù)到投產(chǎn)，中間可能會經(jīng)過五年以上的時間。對于煤炭的需求一直緩慢增長，如電動車等，都需要新增電力支持。即使新能源電力投資非?；馃?，總體而言，新能源在電力行業(yè)中占比還很小、穩(wěn)定性也不如火電。“雙碳”是長期遠景目標毫無疑問，但目前階段仍然離不開對火電的需求。

他指出，總體而言，煤炭估值方面與鋼鐵相似——長期破凈，以“破產(chǎn)價”交易。其實盈利方面，一些動力煤龍頭上市公司盈利又好、分紅又高，因此前期煤炭股的上漲也可以視作一次向合理價值的回歸。

不過，李崟強調(diào)，與鋼鐵不同的是，目前煤炭價格已經(jīng)到了較高水平。以目前價格來看，火電行業(yè)虧損比較嚴重，而電力涉及到民生問題，這樣下去將難以持續(xù)。從這個角度來看，目前已經(jīng)很難明確回答煤炭價格是否還將繼續(xù)上漲，而煤炭板塊在經(jīng)過了前期上漲后，風險可能也在逐漸累積。