指數(shù)跳水，行情結(jié)束了嗎？——道達投資手記

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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

日本證券市場有個都市傳說，只要日本一換首相，日經(jīng)225指數(shù)就大漲；A股也有個傳說，只要中國石油大漲，行情就到了頭，大盤就要下跌。

真不巧，今天指數(shù)殺跌，又恰逢中國石油大漲，看來中國石油要來當這個“背鍋俠”了。

歷史上，中國石油大漲，往往是一輪大跌行情的開始，一些老股民可能會忍不住賣股票。但仔細想一想，這輪中國石油的上漲行情，已經(jīng)持續(xù)很多天了，中國石油A股從8月23日至今漲幅達30%。按照這個邏輯，是不是A股早就該大跌了呢？

中國石油和中國石化聯(lián)動加速上漲，市場有點不適應(yīng)。實際上，他們的基本面足以支持估值提升，尤其是中國石化，正大規(guī)模轉(zhuǎn)向新能源及新能源材料提供商。當前，他們正在脫離底部區(qū)域。

在大宗商品領(lǐng)域，原油一直有“周期之王”的稱號。最近各種強周期漫天飛舞，原油一直被忽視。其實，從去年4月的低點至今，紐約原油期貨價格已經(jīng)漲了10倍。美銀預測，極端天氣可能會使年底國際油價到100美元。

能不能到100美元不知道，極端天氣還是有可能的，畢竟今年太陽黑子增多了。專注于大宗商品的朋友真不容易，不僅得熟悉行業(yè)和地理，還得懂天文。

在大宗商品領(lǐng)域有一個規(guī)律，一般大宗商品漲價的末期是以石油和黃金收尾的。這一次，這個規(guī)律會不會得到驗證呢？

再來說今天的A股，每天看達哥文章的朋友，對于今天的跳水，我想應(yīng)該不會感到意外吧。上周日，針對本周的情況，我們在投資手記中明確提出了兩個思路：要提防跳水和保持耐心。

昨天，我們提出一個中期衡量市場熱度的指標——換手率。按照中金公司的研究，A股需要警惕的成交額是單日超2萬億元或持續(xù)高于1.8萬億元。

這輪A股行情，換手率的提升相對溫和，市場也并未出現(xiàn)全面過熱的現(xiàn)象，且成交額集中度下降，在沒有外生沖擊的情況下，出現(xiàn)投資者集中兌現(xiàn)收益導致市場持續(xù)急跌的概率較低。

今天，三大指數(shù)午后跳水，兩市成交額超1.5萬億，連續(xù)第40個交易日破萬億。A股市場的午后跳水，主要是大金融，以及近期非常強勢的資源品種鋼鐵、煤炭、有色等集體大幅調(diào)整。

強周期這輪大漲，煤炭領(lǐng)銜，原因在于供需錯配。對于周期板塊，近期有兩件事值得關(guān)注一下，一個是有航運公司主動“凍結(jié)”運價，天價運費或降溫；另一個是推動煤炭企業(yè)簽訂長協(xié)價的消息。這說明其實監(jiān)管也好，產(chǎn)業(yè)自身也好，都已經(jīng)意識到上游資源價格漲勢不能太激進了。當然，后續(xù)還需要關(guān)注黑色系大宗商品價格，以及趨勢性的拐點何時出現(xiàn)。

今天在指數(shù)殺跌之下，結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù)，仍然有資金愿意做多華為概念、工業(yè)母機、鋰電池、有機硅、半導體等板塊。

其實，今年以來，一直都是結(jié)構(gòu)性行情，1月的茅指數(shù)，3月的碳中和，5月的芯片、光伏、鋰電，以及最近的資源股，每一輪行情資金高舉高打，規(guī)模都很大，超預期地拉升上漲。在途中，把每一個預測見頂?shù)哪樁即蚰[了，直到大家對他們的上漲習以為常。

回頭去看，“不識廬山真面目，只緣身在此山中”，難免為漲跌憂心。股票代碼沒變，行業(yè)邏輯也沒變，同一消息既可解讀為上漲的原因，也可以成為下跌的原因，這個階段，只能說是情緒使然。

面對最近頻繁的板塊輪動，投資者要保持耐心。越是這種時刻，越要保持定力，所謂“善獵者善等待”，一旦選準賽道就要堅定信心，可能比頻繁亂動的效果好一些。

今天指數(shù)的殺跌，仍然定義為正常的震蕩，只是震蕩的級別擴大了。面對震蕩，切勿被情緒帶著跑，一個中長期邏輯非常清晰、數(shù)據(jù)也靠譜的板塊，如果被大盤指數(shù)拖累出現(xiàn)回調(diào)，反而是一個高性價比的位置，是逢低吸納的良機。

指數(shù)在重要關(guān)口前下蹲不是壞事，如果沒有特別大的利空出現(xiàn)，今天的殺跌，大概率是下蹲的過程。未來幾天，關(guān)注指數(shù)止跌跡象以及是否有新熱點的出現(xiàn)。

（張道達）

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