格力收購(gòu)銀隆，多元化的“自我救贖”

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

8月31日，格力電器公告，以18.28億元的價(jià)格拍得銀隆新能源30.47%的股權(quán)，加上公司董事長(zhǎng)董明珠委托的表決權(quán)，格力電器實(shí)際控制銀隆新能源47.93%的股份，獲得其實(shí)際控制權(quán)。

以2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，銀隆將為格力電器貢獻(xiàn)20.7億元的增量收入，占其總營(yíng)收的1.22%；但同時(shí)也會(huì)造成6.88億元的虧損，凈利潤(rùn)將減少1%。截至今年7月末，銀隆的凈資產(chǎn)為54.2億元，30.47%對(duì)應(yīng)部分為16.51億元，格力電器在此基礎(chǔ)上只多給了1.7億元，付出的溢價(jià)極低。這項(xiàng)收購(gòu)無(wú)論是價(jià)格還是可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和收益，對(duì)格力電器都不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響，所以9月1日格力電器的股價(jià)表現(xiàn)平淡，全天上漲1.36%。

格力電器想要多元化已是舉世皆知，向小家電拓展受制于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手太多、市場(chǎng)規(guī)模有限，并沒(méi)能對(duì)格力的營(yíng)收結(jié)構(gòu)改善起到太大作用，空調(diào)收入占比仍高達(dá)73.8%（2021年中報(bào)）；智能裝備雖然想象空間足夠大，但這部分業(yè)務(wù)仍在培育期，并沒(méi)有轉(zhuǎn)化成大規(guī)模的收入。通過(guò)大型并購(gòu)進(jìn)入新的賽道最為直接有效，格力電器和銀隆之間的故事始于2016年一季度，這體現(xiàn)了掌舵人董明珠對(duì)于新能源產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前夜的前瞻性預(yù)判，但當(dāng)時(shí)過(guò)高的價(jià)格和銀隆過(guò)度依賴補(bǔ)貼等負(fù)面因素，讓股東們作出了與董明珠相反的決定。

戲劇性的是，在銀隆曝出巨大風(fēng)險(xiǎn)、估值大幅下挫后，只收購(gòu)部分股權(quán)讓格力電器的支出大幅減少（從130億元降到18.3億元），不需要股東投票環(huán)節(jié)，董事會(huì)就能作出收購(gòu)決策。盡管董明珠將投票權(quán)委托給了格力電器，但格力電器的經(jīng)營(yíng)取決于以董明珠為首的管理層，董明珠仍舊可以按照自己的設(shè)想對(duì)銀隆進(jìn)行整合，以求實(shí)現(xiàn)格力電器快速多元化、多個(gè)業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展的目標(biāo)。

格力拿下銀隆，得益的并非只有格力，也包括與銀隆深度捆綁的董明珠。2020年和2021年前7個(gè)月，銀隆分別虧損6.88億元。汽車制造本就是資金密集型行業(yè)，銀隆又與多地簽訂了巨額投資協(xié)議，這些都需要外部強(qiáng)力輸血。而在當(dāng)初的誤判之后，董明珠這次迫切需要自我救贖，成功整合銀隆，以回報(bào)幫助其脫困的格力股東們。

既是與董明珠的關(guān)聯(lián)交易，珠海銀隆本身又曾負(fù)面纏身，那格力電器的信息披露就應(yīng)盡可能詳盡。比如，2014~2016年上半年銀隆經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流均為負(fù)數(shù)，但2020年和2021年前7個(gè)月分別高達(dá)31.72億元、13.85億元，這種轉(zhuǎn)變是如何達(dá)成的？董明珠和格力電器，應(yīng)當(dāng)給董事和股東們分享更多信息，讓大家了解銀隆真實(shí)的投資價(jià)值。

格力電器18億元控股銀隆新能源五年前收購(gòu)議案曾被股東大會(huì)否決 /09