上市周年看成長｜復潔環(huán)保上市一年：股價長期低于發(fā)行價 兩大募投項目仍無實質(zhì)進展？

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

在國內(nèi)城市污水處理行業(yè)，一直有“重水輕泥”的情況，隨著“泥水并重”規(guī)劃的推進，一些專注于污泥處置的企業(yè)迎來發(fā)展壯大的機遇，2020年8月份登陸科創(chuàng)板的復潔環(huán)保(688335，SH)就是其中之一。

復潔環(huán)保主要從事污水處理廠(站)提供污泥脫水干化及廢氣凈化技術(shù)裝備及服務，業(yè)務區(qū)域主要集中于華東、華南，尤其是上海地區(qū)占比較高。2020年以后，復潔環(huán)保位于廣州、廣西等地的項目推進較快，華南區(qū)域也獲得了較多訂單，收入占比大為提高。不過復潔環(huán)保的新增訂單仍大部分來自上海，市場區(qū)域較為集中。

業(yè)績增速有所放緩

在IPO之前，復潔環(huán)保的業(yè)績快速上升。首發(fā)招股說明書披露的財務數(shù)據(jù)顯示，公司2017年-2019年營業(yè)收入分別為9111.55萬元、1.89億元、3.43億元，歸母凈利潤分別為629.36萬元、3307.58萬元、6414.82萬元，2018年、2019年營收增長率分別為107.10%、82.01%，歸母凈利潤增長率分別為425.55%、93.94%。

不過上市之后，復潔環(huán)保業(yè)績增速有所放緩。2020年，復潔環(huán)保實現(xiàn)營業(yè)收入3.76億元，實現(xiàn)歸母凈利潤6673.32萬元，增幅分別僅為9.41%、4.03%。復潔環(huán)保對此表示，2020年度整體經(jīng)營穩(wěn)定，收入和利潤實現(xiàn)小幅增長。

到了2021年上半年，復潔環(huán)保的業(yè)績出現(xiàn)下降，實現(xiàn)營業(yè)收入1.22億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1802.33萬元，收入和歸母凈利潤分別同比減少19.22%、34.07%。復潔環(huán)保表示，主要原因是受部分項目實施進度的波動，以及上半年公司進一步加大對研發(fā)、市場營銷投入等因素的影響。

根據(jù)復潔環(huán)保2020年報所述，公司2020年第一、二季度受到疫情影響部分項目延期，第三、四季度多個項目順利推進實施，實現(xiàn)了當期業(yè)績正增長。不過，2021年疫情整體得到控制后，上半年業(yè)績相較2020年同期還有所下滑，其下半年能否實現(xiàn)業(yè)績回升，還有待觀察。

值得注意的是，復潔環(huán)保上市后不久，其二級市場股價就跌破了發(fā)行價。2020年8月17日，復潔環(huán)保發(fā)行價格為46.22元/股，上市首日收盤價65.12元，漲幅40.89%。隨后幾個交易日，股價最高觸及78.37元。但8月25日開始，公司股價出現(xiàn)連續(xù)下跌，10月30日下跌12.49%，收盤價為41.13元，首次跌破發(fā)行價。此后復潔環(huán)保股價總體走勢低于發(fā)行價。

截至2021年8月27日收盤，復潔環(huán)保股價為33.18元，雖然2021年6月25日實施了“每10股派2.80元”的權(quán)益分派，但仍低于發(fā)行價。

由于復潔環(huán)保的實際控制人、董事、高管、核心技術(shù)人員的股東及兩家法人股東在IPO時承諾，如果公司上市后6個月內(nèi)股票連續(xù)20個交易日的收盤價低于發(fā)行價，上述股東持有的限售股將延長鎖定期6個月。2020年11月27日，復潔環(huán)保公告上述股東延長了鎖定期。

華南區(qū)域收入占比提高

復潔環(huán)保的業(yè)務集中度較高，主要表現(xiàn)在區(qū)域集中度和客戶集中度都較高，業(yè)務主要集中于公司總部所在地上海。

首發(fā)招股說明書顯示，2017年-2019年，上海地區(qū)業(yè)務收入占營業(yè)收入的比例分別為36.93%、68.29%、92.78%，包括上海在內(nèi)的華東地區(qū)收入占比則達到53.30%、69.57%、94.57%，分別為4856.79萬元、1.31億元、3.25億元。隨著業(yè)務規(guī)模的擴大，復潔環(huán)保對上海地區(qū)依賴度更高。

其次則是華南地區(qū)，2017年-2019年收入占比為14.06%、28.69%、5.35%。復潔環(huán)保表示，上海、江蘇、廣東等地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展程度較高、人口稠密、水系發(fā)達、對環(huán)保治理要求較高，污水處理規(guī)模處于全國前列，污泥治理的市場需求較大。受資金和人員的限制，公司在經(jīng)營策略上集中資源優(yōu)先開發(fā)大型項目、高標桿項目。

復潔環(huán)保也提示了區(qū)域性依賴風險，如果公司不能有效開拓新的市場、維護已有業(yè)務，可能存在營業(yè)收入增速放緩甚至業(yè)績下滑的風險。

上市一年以來，復潔環(huán)保的業(yè)務仍存在區(qū)域集中的情況，不過上海的收入占比出現(xiàn)下降，華南地區(qū)的收入占比則有所提升。

2020年，復潔環(huán)保上海地區(qū)業(yè)務收入占營業(yè)收入的比例為47.07%。在合同產(chǎn)生的收入列表中，復潔環(huán)保實現(xiàn)主營業(yè)務收入3.74億元，其中華東地區(qū)實現(xiàn)收入1.8億元，相比2019年大幅下降；華南地區(qū)實現(xiàn)1.94億元，超過了華東地區(qū)收入;華北、華西地區(qū)收入則較少。

2021年上半年，在合同產(chǎn)生的收入列表中，復潔環(huán)保實現(xiàn)主營業(yè)務收入1.22億元，其中華東地區(qū)收入7109.12萬元，華南地區(qū)收入5060.36萬元，華北地區(qū)5.4萬元，華東地區(qū)收入占比為58.39%。

對于華南地區(qū)收入提升，按照2020年報所述，廣州地區(qū)的靈山、大觀、江高、洛溪等多個污泥項目陸續(xù)實施完畢，進入運行階段；廣西地區(qū)的桂林七里店、上窯污泥項目陸續(xù)建成投產(chǎn)，完成訂單高于華東地區(qū)。

不過，2020年復潔環(huán)保新增訂單6.19億元，其中華東地區(qū)為5.82億元，華南地區(qū)為0.36億元，華東地區(qū)的在手訂單仍然高于華南地區(qū)。2020年11月，復潔環(huán)保中標總價5.37億元的“上海老港暫存污泥庫區(qū)污泥處理處置服務污泥處理服務”項目，復潔環(huán)保將該項目的實施視為“開創(chuàng)了新的業(yè)務模式，并增強公司在全國類似項目競爭中的優(yōu)勢”。

對于華東、華南以外的區(qū)域拓展也是投資者較為關(guān)注的問題， 2020年主要新增訂單中，其他區(qū)域新增為0，截至2020年末在手訂單也為0。2021年上半年，其他區(qū)域中只有華北地區(qū)貢獻了5.4萬元的收入。

值得注意的是，2017年復潔環(huán)保在華中地區(qū)承接了武漢三金潭污泥處理廠污泥脫水干化項目，為將其建立為華中地區(qū)第一個示范項目，綜合評估后以較低價格報價。不過其低價拓展并沒有在華中地區(qū)打開新的市場，2017年-2019年，華中地區(qū)收入不斷下降，2020年后收入列表中則沒有了華中地區(qū)。

兩大募投項目仍未實施

按照IPO計劃，復潔環(huán)保擬募集資金5億元，不過其實際募集資金總額達到7.64億元，承諾使用3.5億元用于“低溫真空脫水干化成套技術(shù)裝備擴建項目”(以下簡稱擴建項目)，5000萬元用于“環(huán)保技術(shù)與設備研發(fā)新建項目”(以下簡稱新建項目)，1億元用于補充流動資金。

擴建項目、新建項目建設周期均為2年，擴建項目建設3條濾板生產(chǎn)線，分別生產(chǎn)大、中型以及小型的干化濾板；新建項目主要新建一幢研發(fā)中心大樓，購置研發(fā)設備和中試設備及信息化建設及輔助設備裝置。復潔環(huán)保在首發(fā)招股說明書中表示，目前已投入使用干化濾板生產(chǎn)線1條，在建2條，其生產(chǎn)制造能力和干化濾板規(guī)格已經(jīng)不能滿足公司業(yè)務日益增長的需求。

根據(jù)首發(fā)招股說明書，擴建項目、新建項目都將在全資子公司復潔環(huán)境工程(蘇州)有限公司（以下簡稱蘇州復潔）位于蘇州工業(yè)園區(qū)的現(xiàn)有土地上實施，已取得項目涉及土地的使用權(quán)證，以及《江蘇省投資項目備案證》《建設項目環(huán)保審批意見》等審批文件。

但募集資金到位大半年后，擴建項目和新建項目一直沒有實質(zhì)投入。2021年4月24日，復潔環(huán)保變更募投項目實施主體、實施地點，擴建項目由蘇州復潔變?yōu)檎憬瓘蜐嵀h(huán)保設備有限公司，項目實施地點變更為浙江省德清縣鐘管鎮(zhèn)，實施方式由自有土地擴建變更為購地新建，并將新建項目的部分建設內(nèi)容并入擴建項目，擬使用募集資金增加到3.71億元;新建項目擬使用募集資金則縮減為2922萬元，改由復潔環(huán)保實施，實施地點變更為上海市轄區(qū)，實施方式由自有土地擴建變更為租賃房產(chǎn)。

直到2021年6月末，擴建項目和新建項目的投入仍然為0，原因是公司尚未取得項目擬建設用地的土地使用權(quán)，預計完工日期將推遲至2023年12月。

募投項目所需土地使用權(quán)何時才能有實質(zhì)進展？復潔環(huán)保并未說明。8月25日，公司在上證e互動上回復投資者稱，公司募投項目正在有序推進中。

不過補充流動資金項目則進展很快，截至2021年6月末，已使用6500萬元募集資金補流。另外，復潔環(huán)保已經(jīng)使用了4707.27萬元超募資金用于老港項目。

對于華東、華南以外地區(qū)業(yè)務的拓展、募投項目實質(zhì)進展等問題，8月23日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電復潔環(huán)保證券部并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)