投資需要降噪——道達對話牛博士

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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

本周，A股市場進入8月行情，大盤一改上一周的低迷，終于在周初迎來強勁反彈。不過，此后幾個交易日，由于受各種“噪音”頻繁縈繞的影響，市場再次陷入震蕩。

在達哥看來，當前市場環(huán)境下，我們在投資過程中，降低周邊“噪音”的影響，踏實研究基本面，看清公司的本質才是最重要的事情。

牛博士：達哥，你好，今天還是對本周行情進行一個簡單的回顧吧。

道達：市場的主線，其實并沒有發(fā)生改變，依然是以新能源汽車為核心賽道，芯片等科技股保持強勢，另外軍工等板塊成為新的生力軍。

本周，一個最重要的事件是比亞迪一周之內兩個漲停板，股價創(chuàng)出歷史新高，市場預期，很有可能成為繼寧德時代之后，又一個市值突破萬億的制造類公司。此外，長城汽車也在本周創(chuàng)出歷史新高。

比亞迪是我們前兩個月重點在《股月奇談》中分享過的新能源汽車公司，而長城汽車更是在5月份被達哥看作是靠信仰持有的公司。

此外，芯片股在本周有些震蕩，但我覺得這是前期漲幅過大之后出現(xiàn)的技術調整。另外，中芯國際公布了超預期的中報，公司上半年凈利潤同比增長319%。但周五高開低走，對整個芯片股的情緒有些影響。

但我個人認為，從中芯國際等公司的中報可以看出，目前整個芯片行業(yè)處于非常高的景氣周期之中，這依然將是未來一段時間的一條重要主線。

值得注意的是，市場主線不變，但周邊一些“噪音”卻比較多。比如騰訊因為網絡游戲大跌，長春高新因為“增高針”的報道而跌停等等。這些都是因為周邊的“噪音”，而出現(xiàn)的股價大幅波動。

不可否認，這些聲音，會影響市場對這些公司的看法，甚至會反映出主流趨勢可能發(fā)生的變化，但我覺得，越是在這樣的環(huán)境中，越要降噪，用自己的獨立思考，去想明白一些東西。

牛博士：達哥最近對市場的看法，確實改變了很多。以前是長期價值投資的堅決追隨者，現(xiàn)在卻明顯看淡了白酒、醫(yī)藥等傳統(tǒng)白馬股。究竟是什么，讓達哥有了這么大的轉變？

道達：剛才說了，要用自己獨立的思考，去看清楚一些東西。這些東西，不僅僅包括上市公司的基本面，還包括市場趨勢發(fā)生的變化。

上市公司的基本面，無外乎是一個估值的問題。比如，騰訊是不是天花板已經到來，而其目前不到20倍的市盈率，是否是一個合理的估值。還有長春高新，負面評論是否會改變年輕一代對身高的要求，會不會影響大家對生長激素的需求等等。長春高新，現(xiàn)在32倍市盈率，市值跌到了1000億元左右。那么，未來生長激素是否還能為長春高新帶來更高的業(yè)績成長空間，長春高新是否還值得擁有更高的估值？這都是需要持有者去考慮的問題。

說到估值，就想起周末最大的新聞，梅西不再與巴薩續(xù)約了，可能會轉投巴黎圣日耳曼，或者是其他俱樂部。梅西和巴薩鬧掰的原因，可能有很多，比如工資談不下來，或者是兩者之間出現(xiàn)了不可調和的矛盾，只能選擇分手。

但是，如果用投資的角度來分析，也就是巴薩不愿意再給梅西高估值了。梅西已經34歲，今年還獲得了美洲杯冠軍，但確實已經進入職業(yè)生涯的尾聲階段，未來還有多大的成長空間？顯然是不大了。

足球俱樂部投資球星，跟我們投資公司差不多，就是看現(xiàn)在投入的錢，能否換回更高的回報。所以，巴薩確實很可能因為這個原因，不愿意再給34歲的梅西高估值了。相反，如果梅西現(xiàn)在只有25歲，情況一定不一樣。而現(xiàn)在的歐洲豪門，愿意給高估值的球星，可能也就只有姆巴佩等年輕一代了。

當然，年輕一代如果給了很高的估值，也會面臨風險，這個風險就是未來幾年，他們的成長不如之前的預期。對上市公司來說，現(xiàn)在給了高估值，如果未來兩三年業(yè)績增長垮了的話，那么高估值的泡沫也就破滅了。

所以，現(xiàn)在達哥之所以看淡白酒股，一個很重要的原因就是想明白一件事，茅臺未來還有多大的成長空間？茅臺未來能否具備足夠高的成長，來換取現(xiàn)在的高估值？

牛博士：下周行情怎么看，新能源汽車這個行業(yè)，你覺得是否還會繼續(xù)是主線，是否還值得我們給出如此高的估值？

道達：新能源汽車這個領域，現(xiàn)在很多龍頭公司的估值都很高，但資金依然愿意不斷涌入，說白了就是看好未來幾年甚至幾十年的業(yè)績高增長。因為只要業(yè)績能夠穩(wěn)定增長，那么高估值就會因為業(yè)績的增長而消化。

所以，就拿寧德時代來說，周末出現(xiàn)了一篇研報，機構不但預測未來三年、五年的公司業(yè)績了，甚至開始預測未來幾十年的收益，最后看到了2060年。該券商預測，2060年寧德時代儲能業(yè)務營收達到1741億元，業(yè)務對應市值達到4285億元。

未來40年，寧德時代的業(yè)績究竟能否達到這個預期，我們管不了，這個很難說。但是這篇報告給我兩個感受，一是有點吹過了，有可能起到反作用，引發(fā)寧德時代出現(xiàn)短期調整，因為市場很多時候是比較反感這種“放衛(wèi)星”的預測。二是，寧德時代上市才三年，公司成立才十多年，而這個行業(yè)如果還有幾十年的發(fā)展空間的話，那么現(xiàn)在的寧德時代，會不會就是10年前的梅西呢？茅臺這一波牛市，至少走了8年。那么現(xiàn)在的寧德時代，如果短期跌下來，或許反而是一個不錯的機會。

至于下周的行情，我暫時缺少明確的方向感，上周滬指剛剛跌破年線，本周又反彈收復年線，可能短期還會圍繞年線再震蕩一下，然后再選擇方向。

（張道達）

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