每經(jīng)IPO周報(bào)第23期|創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首現(xiàn)回復(fù)超時(shí)被終止審核企業(yè)；證監(jiān)會(huì)出手劍指機(jī)構(gòu)打新“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”

每經(jīng)記者 王琳    每經(jīng)編輯 湯輝    

一家公司從上市資料獲受理到發(fā)行，是一條漫漫長(zhǎng)路，也是一次修行之旅。有的公司速度空前，20多天就過(guò)會(huì)；有的公司在半途就主動(dòng)撤回申報(bào)材料，打道回府；還有公司因各種不規(guī)范操作被曝光，最終被扯下畫皮……

目前，A股實(shí)行注冊(cè)制的是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。一般來(lái)說(shuō)，注冊(cè)制下，會(huì)經(jīng)歷多輪“問(wèn)詢——回復(fù)”的反復(fù)。之后，有倒在上市委會(huì)議上的公司，也有提交注冊(cè)不成功的，更有主動(dòng)撤回申報(bào)材料，終止上市路的。而對(duì)于適用核準(zhǔn)制的公司來(lái)說(shuō)，一般是“受理－上會(huì)”，上會(huì)通過(guò)，招股；上會(huì)未通過(guò)，就重來(lái)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以周為單位，對(duì)上周過(guò)會(huì)、被否及新增材料獲受理的公司進(jìn)行梳理，以饗讀者。

上周（8月2日~8月6日，下同），總共有7家公司被安排上會(huì)，再次出現(xiàn)了全部過(guò)會(huì)的情況。而在上會(huì)時(shí)，發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)合理性等問(wèn)題，被給予了重點(diǎn)關(guān)注。

而在IPO終止方面，出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制以來(lái)首家因回復(fù)時(shí)間超過(guò)三個(gè)月被終止審核的企業(yè)，這便是思柏精密。與此同時(shí)，還有藍(lán)箭電子和固安信通這兩家科創(chuàng)板公司在提交注冊(cè)等待了許久未獲“放行”后，選擇了終止注冊(cè)。而目前，還有提交注冊(cè)時(shí)間更早的2家科創(chuàng)板公司也仍在注冊(cè)審核中。

此外，在上周五，證監(jiān)會(huì)披露，擬對(duì)《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》第八條進(jìn)行修改，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。針對(duì)注冊(cè)制下機(jī)構(gòu)打新“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”的問(wèn)題，監(jiān)管層已開(kāi)始從制度層面予以解決。

紅榜：7家公司首發(fā)全部過(guò)會(huì)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)合理性被重點(diǎn)關(guān)注

上周，A股有7家公司迎來(lái)上會(huì)，全部過(guò)會(huì)，其中，包括6家擬上市注冊(cè)制下科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的公司，分別是云天勵(lì)飛、亞信安全、固克節(jié)能、駿成科技、元道通信、首藥控股，以及擬上市主板市場(chǎng)的美邦藥業(yè)。上述7家過(guò)會(huì)公司后續(xù)要做的也就是提交注冊(cè)，一旦完成注冊(cè)生效，接下來(lái)就能擇日招股上市。

在上述7家企業(yè)的上會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)、交易所上市委對(duì)IPO發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)合理性等進(jìn)行了重點(diǎn)詢問(wèn)。

在持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力方面，包括來(lái)源于多個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，一是來(lái)自政策和市場(chǎng)環(huán)境方面的風(fēng)險(xiǎn)，例如，云天勵(lì)飛被問(wèn)及自研芯片實(shí)現(xiàn)大規(guī)模內(nèi)部和外部應(yīng)用的市場(chǎng)環(huán)境和條件，是否存在重大障礙；固克節(jié)能被問(wèn)及房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策以及下游房地產(chǎn)市場(chǎng)的變化對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的不利影響；首藥控股被問(wèn)及在研產(chǎn)品是否符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)下發(fā)的相關(guān)指導(dǎo)原則，在研產(chǎn)品上市風(fēng)險(xiǎn)和成本是否大大增加。

二是發(fā)行人獨(dú)立性和依賴性方面的風(fēng)險(xiǎn)，例如，美邦藥業(yè)被問(wèn)及勞務(wù)外包對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)、資產(chǎn)獨(dú)立性和完整性是否構(gòu)成重大影響，是否對(duì)勞務(wù)外包單位構(gòu)成重大依賴；元道通信被問(wèn)及業(yè)務(wù)高度集中于中國(guó)移動(dòng)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

三是在競(jìng)爭(zhēng)力方面的風(fēng)險(xiǎn)，例如，云天勵(lì)飛被問(wèn)及與其他同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比是否具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能否持續(xù)穩(wěn)定獲得項(xiàng)目訂單；亞信安全被問(wèn)及研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)的情況下，是否會(huì)對(duì)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生不利影響。

四是存在相關(guān)爭(zhēng)議或者糾紛的風(fēng)險(xiǎn)，例如，云天勵(lì)飛被問(wèn)及是否與田第鴻在技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面存在發(fā)生糾紛的風(fēng)險(xiǎn)；首藥控股被問(wèn)及相關(guān)研發(fā)項(xiàng)目及無(wú)形資產(chǎn)是否存在潛在權(quán)屬爭(zhēng)議。

而在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)合理性方面，云天勵(lì)飛被問(wèn)及收入確認(rèn)是否謹(jǐn)慎且符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，相關(guān)的壞賬準(zhǔn)備是否計(jì)提充分；美邦藥業(yè)被問(wèn)及報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量變動(dòng)較大、非法人經(jīng)銷商占比較高的原因及合理性，2020年末經(jīng)銷商庫(kù)存大幅增長(zhǎng)的原因及合理性，是否存在利用返利政策調(diào)節(jié)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的情況，以及存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司的原因及合理性，各類存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否充分。

上會(huì)企業(yè)“7過(guò)7”，周過(guò)會(huì)率也因此時(shí)隔兩周再次回到100%。

黃榜：兩家科創(chuàng)板公司終止注冊(cè)，另有兩家企業(yè)注冊(cè)時(shí)間更早未放行

上周，進(jìn)入黃榜的企業(yè)總共達(dá)6家，其中“羊乳第一股”紅星美羚中止審查，衣拿智能和卡爾股份選擇了主動(dòng)撤回，思柏精密則因未在規(guī)定時(shí)限內(nèi)回復(fù)深交所審核問(wèn)詢而被終止審核，還有藍(lán)箭電子和固安信通兩家已過(guò)會(huì)企業(yè)主動(dòng)撤回了注冊(cè)申請(qǐng)文件。值得一提的是，這6家公司全部來(lái)自于注冊(cè)制下的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。

在上述6家公司中，思柏精密的被動(dòng)終止備受市場(chǎng)關(guān)注。記者注意到，去年7月獲得IPO受理的思柏精密，此前已更新5版招股說(shuō)明書，并已回復(fù)深交所的兩輪問(wèn)詢，總共涉及33項(xiàng)問(wèn)題，主要關(guān)于關(guān)聯(lián)交易、業(yè)務(wù)模式、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)合規(guī)性等。

思柏精密也成為了創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制以來(lái)首家因回復(fù)時(shí)間超過(guò)三個(gè)月被終止審核的企業(yè)。在一定程度上來(lái)說(shuō)，這正體現(xiàn)了監(jiān)管層以問(wèn)詢?yōu)槭侄危瑢?duì)注冊(cè)制以信披為核心這一要義的落實(shí)。

此外，藍(lán)箭電子和固安信通兩家科創(chuàng)板公司，早已分別于今年3月4日和2月20日提交注冊(cè)，但卻遲遲未能等來(lái)證監(jiān)會(huì)“放行”，最終使得兩家公司主動(dòng)終止了注冊(cè)。

記者注意到，目前，在科創(chuàng)板共有42家公司處于提交注冊(cè)階段，而僅有安旭生物和新點(diǎn)軟件兩家公司的提交注冊(cè)時(shí)間早于藍(lán)箭電子和固安信通，最早的安旭生物早在去年12月30日便提交了注冊(cè)申請(qǐng)。

證監(jiān)會(huì)擬修改發(fā)行與承銷特別規(guī)定，劍指機(jī)構(gòu)打新“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”

針對(duì)注冊(cè)制下機(jī)構(gòu)打新“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”的問(wèn)題，上周，證監(jiān)會(huì)也開(kāi)始“出拳”。

8月6日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，擬對(duì)《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《特別規(guī)定》）個(gè)別條款進(jìn)行修改，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

具體來(lái)看，本次主要擬修改《特別規(guī)定》第八條，即取消新股發(fā)行定價(jià)與申購(gòu)安排、投資者風(fēng)險(xiǎn)特別公告次數(shù)掛鉤的要求并刪除累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)發(fā)行價(jià)格區(qū)間的相關(guān)規(guī)定，由深圳證券交易所在其業(yè)務(wù)規(guī)則中予以明確。

同時(shí)，將第八條修改為“采用詢價(jià)方式且存在四種情形之一的，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)上申購(gòu)前發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，詳細(xì)說(shuō)明定價(jià)合理性，提示投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。”四種情形具體包括“發(fā)行價(jià)格超過(guò)剔除最高報(bào)價(jià)后網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，剔除最高報(bào)價(jià)后公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金報(bào)價(jià)中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)孰低值的”等。

證監(jiān)會(huì)在關(guān)于修改《特別規(guī)定》的起草說(shuō)明中，直指“針對(duì)實(shí)踐中出現(xiàn)的部分網(wǎng)下投資者重策略輕研究，為博入圍‘抱團(tuán)報(bào)價(jià)’，干擾發(fā)行秩序等新情況新問(wèn)題”，并希望借修改《特別規(guī)定》“推動(dòng)市場(chǎng)化機(jī)制更有效發(fā)揮作用，促進(jìn)博弈均衡，提高發(fā)行效率”

事實(shí)上，正是由于為博入圍“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”現(xiàn)象的存在，也使得IPO市場(chǎng)存在低發(fā)行價(jià)、低市盈率，繼而導(dǎo)致募資額不足的現(xiàn)象。就以剛剛過(guò)去的7月份為例，其月度IPO發(fā)行市盈率平均值為23.03倍，創(chuàng)下了年內(nèi)新低。與此同時(shí)，發(fā)行價(jià)僅為1.55元/股的讀客文化，其發(fā)行市盈率也是所有首發(fā)企業(yè)中最低的13.06倍，而在上市首日，讀客文化又創(chuàng)下了股價(jià)漲幅1942.58%的歷史紀(jì)錄。在整個(gè)7月份，38家注冊(cè)制新股首日平均漲幅達(dá)到了323.54%，打新的賺錢效應(yīng)可見(jiàn)一斑。

“因?yàn)槭亲C監(jiān)會(huì)制定的400家機(jī)構(gòu)來(lái)報(bào)價(jià)，機(jī)構(gòu)一般都在最后時(shí)刻以最低價(jià)報(bào)價(jià)。此次《特別規(guī)定》的修改，至少表明了監(jiān)管的態(tài)度，但是可能還需有應(yīng)對(duì)機(jī)構(gòu)聯(lián)合壓價(jià)方面的針對(duì)性政策，比如，是否取消剔除擬申購(gòu)總量中最高10%報(bào)價(jià)的規(guī)定。”某券商投行業(yè)務(wù)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

本周11家公司迎來(lái)上會(huì)，晶奇網(wǎng)絡(luò)被質(zhì)疑招投標(biāo)合法合規(guī)性

本周，總共將有11家公司迎來(lái)上會(huì)，上會(huì)節(jié)奏有所提速。除了擬上市主板市場(chǎng)的華爾泰外，其余10家公司全部來(lái)自注冊(cè)制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。

其中，晶奇網(wǎng)絡(luò)總共經(jīng)歷了深交所的3輪審核問(wèn)詢。根據(jù)招股書，晶奇網(wǎng)絡(luò)共有9個(gè)項(xiàng)目存在開(kāi)工時(shí)間早于招投標(biāo)中標(biāo)時(shí)間的情形，開(kāi)工時(shí)間與中標(biāo)時(shí)間間隔最長(zhǎng)達(dá)兩年半，合同金額合計(jì)1.13億元。因此，在最新一輪審核問(wèn)詢中，晶奇網(wǎng)絡(luò)也被問(wèn)及招投標(biāo)過(guò)程的合法合規(guī)性及公司的具體風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

晶奇網(wǎng)絡(luò)則解釋稱，部分項(xiàng)目開(kāi)工時(shí)間早于招投標(biāo)時(shí)間主要因政府部門對(duì)項(xiàng)目實(shí)施完成時(shí)間要求較高，而內(nèi)部審批流程相對(duì)較長(zhǎng)，加之這些客戶為公司長(zhǎng)期合作單位，原有系統(tǒng)多數(shù)由公司承建，應(yīng)客戶要求，為避免正式簽訂合同后施工導(dǎo)致項(xiàng)目延期風(fēng)險(xiǎn)，公司才會(huì)做出先行開(kāi)工的舉動(dòng)。

與此同時(shí)，晶奇網(wǎng)絡(luò)還曾因業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)且未能在2019年6月底前向證券監(jiān)管部門提交IPO申請(qǐng)材料，并觸發(fā)現(xiàn)金補(bǔ)償和股權(quán)回購(gòu)條款，晶奇網(wǎng)絡(luò)也因此被交易所質(zhì)疑其經(jīng)營(yíng)環(huán)境、客戶結(jié)構(gòu)是否在對(duì)賭協(xié)議簽署之后發(fā)生重大變化。

在IPO企業(yè)受理方面，上周僅有卡萊特云科技股份有限公司1家公司被受理，這也延續(xù)了自7月2日以來(lái)處于“冷靜期”的狀態(tài)。

從科創(chuàng)板IPO企業(yè)審核狀態(tài)來(lái)看，截至8月6日，科創(chuàng)板審核信息披露，全部647家公司中，處于“注冊(cè)結(jié)果”的有353家，緊隨其后的是“終止”122家，“已問(wèn)詢”的有112家。

9支個(gè)股本周迎來(lái)申購(gòu)，“巨無(wú)霸”中國(guó)電信引入“綠鞋”機(jī)制

本周（8月9日~8月13日），A股有9只個(gè)股將迎來(lái)申購(gòu)。其中，“巨無(wú)霸”中國(guó)電信預(yù)計(jì)募資總額470.94億元，其同時(shí)引入了“綠鞋”機(jī)制，如果屆時(shí)全額行使超額配售選擇權(quán)，中國(guó)電信最高募集額將達(dá)541億元，超過(guò)去年中芯國(guó)際（688981，SH）的532億元募資額。311.8萬(wàn)股的申購(gòu)上限，也使得中國(guó)電信中簽的概率頗高。

而回顧上周，新上市了11只新股，其中9只為注冊(cè)制，漲幅最高的是芳源股份，其股價(jià)漲幅區(qū)間為555.02%~762.01%。

年內(nèi)312家公司完成招股，前五大券商承銷金額占比近五成

截至8月6日，年內(nèi)A股已有312家公司完成招股。其中，實(shí)施注冊(cè)制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量分別為111家和115家，合計(jì)占了超七成。

從地區(qū)分布看，廣東、江蘇、浙江繼續(xù)分別以62家、49家和48家分列前三甲。如果以5家和10家作為分界線，則廣東、江蘇、浙江、上海、北京、山東位列第一軍團(tuán)，福建、四川、安徽、湖北、湖南為第二軍團(tuán)，其他則是第三軍團(tuán)。

從承銷機(jī)構(gòu)的分布來(lái)看，312家年內(nèi)招股的A股公司中，中信證券以獨(dú)攬40家持續(xù)霸占榜首，緊隨其后的是海通證券和中信建投，分別有27家和23家。

按照主承銷商IPO金額及市場(chǎng)份額，截至8月6日（按發(fā)行日），年內(nèi)排名靠前的券商是中信證券、海通證券、中金公司、中信建投和華泰聯(lián)合證券，它們的市場(chǎng)份額分別是16.24%、7.62%、7.44%、7.25%和6.78%，CR5達(dá)到45.33%。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)