每經(jīng)IPO周報(bào)第21期 | 周過(guò)會(huì)率猛降至69.23%，受理端也大幅降溫，進(jìn)入“冷靜”期

目前，A股實(shí)行注冊(cè)制的是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。一般來(lái)說(shuō)，注冊(cè)制下，會(huì)經(jīng)歷多輪“問(wèn)詢(xún)——回復(fù)”的反復(fù)。之后，有倒在上市委會(huì)議上的公司，也有提交注冊(cè)不成功的，更有主動(dòng)撤回申報(bào)材料、終止上市路的。而對(duì)其他適用核準(zhǔn)制的公司來(lái)說(shuō)，一般流程則是“受理－上會(huì)”，上會(huì)通過(guò)則招股，上會(huì)未通過(guò)就重來(lái)。 上周（7月19日~7月23日，下同），總共有13家公司被安排上會(huì)，出現(xiàn)了罕見(jiàn)的同時(shí)兩家公司被否、兩家被暫緩表決的情況，這也使得上周周首發(fā)過(guò)會(huì)率降至69.23%。而在上會(huì)時(shí)，發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力以及內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，被給予了重點(diǎn)關(guān)注。 與此同時(shí)，隨著7月4日新一輪IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查的開(kāi)啟，上周，IPO企業(yè)主動(dòng)撤銷(xiāo)的數(shù)量快速增至6家，其中有2家便是次輪IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查被抽中的公司。在IPO受理端，自7月2日至今，僅有2家企業(yè)獲受理，在經(jīng)歷了6月份的大爆發(fā)后，進(jìn)入了“冷靜”狀態(tài)。 在上周的IPO市場(chǎng)，另一備受市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)則是讀客文化，其最高逾19倍的上市首日漲幅，也引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于IPO詢(xún)價(jià)制度是否合理的再度討論。 紅榜：上會(huì)企業(yè)“13審過(guò)9”，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力以及內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)被重點(diǎn)關(guān)注 上周，A股有13家公司迎來(lái)上會(huì)，9家過(guò)會(huì)，2家被否，2家暫緩表決。過(guò)會(huì)企業(yè)中，擬上市注冊(cè)制下科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的共有6家，包括國(guó)科恒泰、中汽試驗(yàn)、云從科技等，以及擬上市主板市場(chǎng)的菜百股份、維遠(yuǎn)化學(xué)和中國(guó)電信。上述9家過(guò)會(huì)公司后續(xù)要做的也就是提交注冊(cè)，一旦完成注冊(cè)生效，接下來(lái)就能擇日招股上市。 值得一提的是，上周過(guò)會(huì)企業(yè)中，存在多家明星企業(yè)，且融資金額較高。例如，中國(guó)電信的融資金額達(dá)544億元，創(chuàng)下今年IPO融資金額新高；云從科技的融資金額也高達(dá)37.5億元。 在上述9家企業(yè)的上會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)、交易所上市委對(duì)IPO發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行了重點(diǎn)詢(xún)問(wèn)，這也延續(xù)了前期發(fā)審部門(mén)關(guān)注的重點(diǎn)。 對(duì)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的關(guān)注點(diǎn)，包括來(lái)源于多個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)： 一是來(lái)自政策方面的風(fēng)險(xiǎn)。例如，中國(guó)電信被問(wèn)及“提速降費(fèi)”和“攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)”政策對(duì)其持續(xù)盈利能力是否構(gòu)成重大不利影響，國(guó)科恒泰是否存在帶量采購(gòu)帶來(lái)的政策風(fēng)險(xiǎn)，云從科技則被問(wèn)起在數(shù)據(jù)來(lái)源與數(shù)據(jù)應(yīng)用等方面存在的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)； 二是發(fā)行人獨(dú)立性方面存在的風(fēng)險(xiǎn)。例如，維遠(yuǎn)化學(xué)被問(wèn)及關(guān)聯(lián)交易對(duì)其獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力的影響，中國(guó)電信被問(wèn)是否符合人員獨(dú)立性的要求、是否具有業(yè)務(wù)獨(dú)立性。 三是存在重大依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)。例如，新視云被問(wèn)及對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目是否存在重大依賴(lài)，國(guó)科恒泰被問(wèn)是否對(duì)控股股東存在重大依賴(lài)，新巨豐被問(wèn)對(duì)大客戶(hù)伊利是否構(gòu)成重大業(yè)務(wù)依賴(lài)，菜百股份被問(wèn)對(duì)關(guān)聯(lián)方供應(yīng)商明牌珠寶是否存在重大依賴(lài)等。 四是內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)電信被問(wèn)及公司獨(dú)立董事制度是否建立健全并有效運(yùn)行；因存在未取得安全生產(chǎn)許可證、排污證等相關(guān)資質(zhì)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的情形，維遠(yuǎn)化學(xué)被問(wèn)及相關(guān)內(nèi)控制度是否健全有效；由于現(xiàn)金銷(xiāo)售占營(yíng)業(yè)收入的比例高于同行業(yè)可比公司，菜百股份被問(wèn)及相關(guān)內(nèi)控制度是否健全有效；因存在多起與直接客戶(hù)的銷(xiāo)售內(nèi)容及金額與最終用戶(hù)招投標(biāo)內(nèi)容不一致等情形，云從科技也被問(wèn)及相關(guān)事項(xiàng)是否構(gòu)成內(nèi)部控制缺陷。 上會(huì)企業(yè)“13過(guò)9”，周過(guò)會(huì)率也因此從前一周的100%,突降至上周的69.23%，并創(chuàng)下了年內(nèi)的第二低。 此外，上周有7家IPO公司提交證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。在這其中，同樣存在多家明星企業(yè)。例如，書(shū)商路金波實(shí)際控制的果麥文化、“老字號(hào)”張小泉。 綠榜：兩家公司上會(huì)被否，老鋪黃金4月曾被取消首發(fā)審核 相比云從科技等，老鋪黃金和賽赫智能卻沒(méi)有如此幸運(yùn)了，兩者在上周上會(huì)雙雙被否。 值得一提的是，老鋪黃金曾在今年4月下旬被臨時(shí)取消首發(fā)審核，彼時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》也就此刊發(fā)報(bào)道《老鋪黃金被取消首發(fā)審核曾因現(xiàn)金流凈額為負(fù)等問(wèn)題遭監(jiān)管層52問(wèn)》。該報(bào)道披露了老鋪黃金曾被要求就52個(gè)問(wèn)題補(bǔ)充回答，投行人士也在文中向記者表示，企業(yè)被取消審核一般都是因?yàn)榕R時(shí)出現(xiàn)了需要繼續(xù)核查的事項(xiàng)，即舉報(bào)信。 而在本次發(fā)審現(xiàn)場(chǎng)，就“毛利率顯著高于同行業(yè)可比公司”“部分產(chǎn)品委外加工”等情況，老鋪黃金再次被問(wèn)及了13個(gè)問(wèn)題。 黃榜：主動(dòng)撤回IPO企業(yè)數(shù)顯著增加兩家企業(yè)在現(xiàn)場(chǎng)檢查名單中 上周，進(jìn)入黃榜的企業(yè)總共達(dá)8家，除了上會(huì)被暫緩表決的影石創(chuàng)新和海和藥物兩家公司外，有6家公司主動(dòng)撤回了上市申請(qǐng)，這也使得上周IPO中止/終止審核企業(yè)數(shù)較前期大幅增加。 一個(gè)或許相關(guān)的背景是IPO審查趨嚴(yán)。在本月初，證券業(yè)協(xié)會(huì)便披露了新一輪首發(fā)企業(yè)抽查的名單，共包括19家公司，而上述6家終止審核公司中，就有卡恩文化和醉清風(fēng)。 值得一提的是，在今年1月底的IPO企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查開(kāi)啟之后，曾一度帶來(lái)了一波IPO公司撤回潮。而監(jiān)管層后續(xù)則專(zhuān)門(mén)對(duì)此表示，針對(duì)有問(wèn)題的IPO公司，絕不會(huì)允許“一撤了之”。 此外，選擇主動(dòng)撤回IPO的茂萊光學(xué)曾備受各方關(guān)注。根據(jù)招股書(shū)，茂萊光學(xué)是國(guó)際先進(jìn)的精密光學(xué)綜合解決方案提供商，專(zhuān)注于精密光學(xué)器件、高端光學(xué)鏡頭和先進(jìn)光學(xué)系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及銷(xiāo)售。 茂萊光學(xué)同時(shí)還是上海微電子的供應(yīng)商，而后者是目前國(guó)內(nèi)光刻機(jī)最前沿的公司，茂萊光學(xué)因此也成為光刻機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上的公司，并號(hào)稱(chēng)實(shí)現(xiàn)了光刻機(jī)核心光學(xué)器件的國(guó)產(chǎn)替代。 不過(guò)，在IPO的旅程中，對(duì)于茂萊光學(xué)的質(zhì)疑聲音也不少。在交易所此前的問(wèn)詢(xún)中，便重點(diǎn)關(guān)注了茂萊光學(xué)的股份代持和科創(chuàng)板定位等問(wèn)題。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》也曾刊發(fā)報(bào)道《茂萊光學(xué)闖關(guān)科創(chuàng)板：打入上海微電子供應(yīng)鏈,但部分應(yīng)收賬款遲遲未收回》，并提出幾項(xiàng)質(zhì)疑，如：上海微電子的回款情況是茂萊光學(xué)主要應(yīng)收款項(xiàng)債務(wù)人中最差的，這至少說(shuō)明茂萊光學(xué)在與上海微電子的合作中，是處于相對(duì)弱勢(shì)的地位。 本周7家公司上會(huì)，實(shí)控人遭遇債務(wù)危機(jī)的華聯(lián)瓷業(yè)能過(guò)會(huì)嗎 本周，總共將有7家公司迎來(lái)上會(huì)，大幅低于上周的13家。除了擬上市主板市場(chǎng)的美能能源和華聯(lián)瓷業(yè)外，其余5家公司則瞄準(zhǔn)了注冊(cè)制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。 其中，華聯(lián)瓷業(yè)頗有看點(diǎn)，其實(shí)控人傅軍旗下?lián)碛行氯A聯(lián)(000620，SZ）、新絲路文旅（00472，HK）等多家上市公司，同時(shí)也將觸角伸至金融領(lǐng)域，成為北京銀行、寧夏銀行、長(zhǎng)沙銀行等公司的股東，打造出龐大的金融版圖，傅軍也因此成為前幾年資本市場(chǎng)上的焦點(diǎn)人物。 不過(guò)，也正因在資本運(yùn)作上的過(guò)度擴(kuò)展，導(dǎo)致隨后陷入了債務(wù)黑洞。 具體到華聯(lián)瓷業(yè)，這家貴州茅臺(tái)、五糧液的供應(yīng)商，也因較為頻繁的關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題而被市場(chǎng)所質(zhì)疑。本次IPO為華聯(lián)瓷業(yè)的卷土重來(lái)，相較于2017年的首次IPO，此次IPO，華聯(lián)瓷業(yè)將募集資金由上一次的3.9億元大幅提升至6.5億元，募投項(xiàng)目中，此前的8000萬(wàn)元償還銀行貸款的項(xiàng)目取消，新增了9000萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。 在IPO企業(yè)受理方面，自6月份至7月1日的大爆發(fā)之后，A股IPO受理便幾乎遭遇了“冷凍”狀態(tài)。自7月2日以來(lái)，至今也只有2家公司IPO被受理，其中一家是上周受理的江西格林循環(huán)產(chǎn)業(yè)股份有限公司。 整體來(lái)看，截至7月23日，科創(chuàng)板審核信息披露，全部647家公司中，處于“注冊(cè)生效”的有344家，緊隨其后的是“終止”狀態(tài)120家，“已問(wèn)詢(xún)”狀態(tài)的有108家。 讀客文化上市首日漲幅創(chuàng)歷史紀(jì)錄詢(xún)價(jià)制度合理性再惹議 本周（7月26日~7月30日），A股有10只個(gè)股將迎來(lái)申購(gòu)。其中，安聯(lián)銳視發(fā)行價(jià)為41.91元/股，一旦中簽收益將不錯(cuò)。 而回顧上周，新上市了11只新股，其中7只為注冊(cè)制。從注冊(cè)制新股上市首日的股價(jià)表現(xiàn)看，讀客文化無(wú)疑是上周IPO市場(chǎng)的“當(dāng)紅炸子雞”，其股價(jià)漲幅區(qū)間為800.00%~1942.58%，19倍的最高漲幅也刷新了歷史紀(jì)錄。不過(guò)，這也再度引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于IPO詢(xún)價(jià)制度是否合理的討論。 事實(shí)上，就在本月初，在回顧上半年A股IPO市場(chǎng)表現(xiàn)時(shí)，就有來(lái)自券商的保薦代表人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前的上市股價(jià)和發(fā)行價(jià)格出現(xiàn)錯(cuò)配，分化很?chē)?yán)重，整個(gè)定價(jià)機(jī)制相對(duì)于以前來(lái)講更不合理了。 年內(nèi)294家公司完成招股4省份年內(nèi)招股企業(yè)數(shù)尚未“破零” 截至7月23日，年內(nèi)A股已有294家公司完成招股。其中，實(shí)施注冊(cè)制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量分別為105家和108家，合計(jì)占了超七成。 從地區(qū)分布看，廣東、浙江、江蘇繼續(xù)分別以61家、47家和47家分列前三甲。但與此同時(shí)，也有山西、西藏、青海、甘肅4地尚未實(shí)現(xiàn)年內(nèi)招股企業(yè)數(shù)“破零”。 從承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的分布來(lái)看，294家年內(nèi)招股的A股公司中，中信證券以獨(dú)攬34家暫居榜首，緊隨其后的是海通證券和中信建投，分別有27家和22家。 按照主承銷(xiāo)商IPO金額及市場(chǎng)份額，截至7月23日（按發(fā)行日），年內(nèi)排名靠前的券商是中信證券、海通證券、華泰聯(lián)合證券、中信建投等。