九典制藥兩日大跌背后：核心品種被傳入圍12省聯(lián)盟采購(gòu)，公司稱市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度

每經(jīng)記者 金喆    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

7月17日，廣東省藥品交易中心發(fā)布關(guān)于征求《阿莫西林等45個(gè)藥品聯(lián)盟地區(qū)集團(tuán)帶量采購(gòu)文件（征求意見(jiàn)稿）》意見(jiàn)（以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》）的通知，九典制藥（300705，SZ）當(dāng)家產(chǎn)品洛索洛芬貼劑出現(xiàn)在產(chǎn)品清單中。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這份征求意見(jiàn)稿，給九典制藥股價(jià)帶來(lái)了直接影響。19日大跌20%后，7月20日九典制藥盤中一度跌幅超過(guò)17%，下午跌幅有所收窄，最終報(bào)32.13元/股，跌8.44%。在過(guò)去2個(gè)交易日，九典制藥市值蒸發(fā)近20億元，縮水近30%。

對(duì)此，九典制藥相關(guān)人士接受記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)主要是擔(dān)心公司主打產(chǎn)品洛索洛芬鈉凝膠貼膏會(huì)納入集采，目前公司也在積極與相關(guān)部門進(jìn)行溝通，市場(chǎng)反應(yīng)有些過(guò)度。“我們有4款產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)家集采，通過(guò)以價(jià)換量，總體而言對(duì)公司的業(yè)績(jī)可以帶來(lái)增量”。

核心品種被傳入圍12省聯(lián)盟采購(gòu)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲得的這份《征求意見(jiàn)稿》上，洛索洛芬貼劑出現(xiàn)在聯(lián)盟地區(qū)藥品集團(tuán)帶量采購(gòu)產(chǎn)品清單，劑型為貼劑，品規(guī)為14cm×10cm（含洛索洛芬鈉100mg）。

國(guó)家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)顯示，洛索洛芬貼劑全稱為洛索洛芬鈉凝膠貼膏，每貼(14cm×10cm)含膏體10g,含洛索洛芬鈉100mg(以C15H17NaO3計(jì))，是九典制藥獨(dú)家品種，最新批準(zhǔn)日期為2020年6月10日。

盡管只是征求意見(jiàn)稿，洛索洛芬貼劑可能納入集采的消息還是在資本市場(chǎng)引起強(qiáng)震。7月19、20日兩個(gè)交易日，九典制藥市值縮水近30%。

之所以如此，與洛索洛芬貼劑在九典制藥產(chǎn)品中舉足輕重的地位有很大關(guān)系，在九典制藥近期披露的調(diào)研活動(dòng)信息中，機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)就是洛索洛芬鈉凝膠貼膏的“護(hù)城河”。

據(jù)了解，洛索洛芬鈉凝膠貼膏是國(guó)家醫(yī)保乙類品種，屬于消炎鎮(zhèn)痛類產(chǎn)品。目前，洛索洛芬鈉凝膠貼膏覆蓋2000多家醫(yī)院，主要銷售區(qū)域?yàn)檎憬?、上海、北京、廣東、四川、湖南等地。

對(duì)于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，九典制藥曾公開(kāi)表示，目前國(guó)內(nèi)凝膠貼膏劑市場(chǎng)參與者較少，競(jìng)爭(zhēng)格局較好。從品種上來(lái)看，公司洛索洛芬鈉凝膠貼膏是獨(dú)家品種。從研發(fā)管線布局來(lái)看，公司是目前國(guó)內(nèi)凝膠貼膏劑管線布局最豐富的企業(yè)，因此，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較為明顯。

而在此前，有投資者曾提出洛索洛芬鈉凝膠貼膏是否可能納入集采，九典制藥當(dāng)時(shí)回應(yīng)稱，從目前的政策來(lái)看，產(chǎn)品進(jìn)入集采的前提是通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的企業(yè)達(dá)到3家及以上，洛索洛芬鈉凝膠貼膏目前只有九典制藥一家已上市，短時(shí)間內(nèi)還達(dá)不到集采的條件。

顯然，上述《征求意見(jiàn)稿》成為九典制藥的“黑天鵝”。前述人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前公司已在積極與相關(guān)部門就征求意見(jiàn)稿的情況進(jìn)行溝通，集采后通過(guò)以價(jià)換量，走量之后也會(huì)給業(yè)績(jī)帶來(lái)增量。在該人士看來(lái)，連續(xù)兩天跌幅過(guò)大，市場(chǎng)反應(yīng)有些過(guò)度了。

是情緒錯(cuò)殺還是業(yè)績(jī)拐點(diǎn)？

九典制藥連續(xù)兩日大跌，究竟是被恐慌的市場(chǎng)情緒錯(cuò)殺，還是估值邏輯迎來(lái)拐點(diǎn)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，洛索洛芬鈉凝膠貼膏是九典制藥制劑板塊的主力軍。

平安證券研報(bào)顯示，2020 年九典制藥制劑板塊收入7.95億元，其中洛索洛芬鈉凝膠貼膏收入超過(guò)4億元，較2019年的1.5億元大幅提升，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。平安證券表示，經(jīng)測(cè)算以洛索洛芬鈉凝膠貼膏為代表的鎮(zhèn)痛用藥外用劑型擁有200億元以上的潛在規(guī)模，屬于藍(lán)海市場(chǎng)。

如果本次洛索洛芬鈉凝膠貼膏納入聯(lián)盟采購(gòu)成真，降價(jià)成必然事實(shí)，對(duì)公司業(yè)績(jī)又會(huì)帶來(lái)多大影響？

公司前述相關(guān)人士表示，洛索洛芬鈉凝膠貼膏是獨(dú)家品種，競(jìng)爭(zhēng)格局較好，降價(jià)幅度有限，進(jìn)入12省的集采后，就算價(jià)格有所下調(diào)，但也有望打開(kāi)市場(chǎng)，促進(jìn)銷量提升。目前公司有4款產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)家集采，通過(guò)以價(jià)換量，對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)也是增量。

對(duì)于洛索洛芬鈉凝膠貼膏的市場(chǎng)空間，九典制藥表示，慢性疼痛是當(dāng)今最為普遍的健康問(wèn)題之一，是一種復(fù)雜的并且需要治療的疾病。流行病學(xué)調(diào)查結(jié)果顯示：慢性疼痛的整體患病率為24.9%，中國(guó)城市為8.91%（以北京為例）。因此慢性疼痛國(guó)內(nèi)患者基數(shù)大，用藥需求大，市場(chǎng)空間廣闊，且隨著老齡化社會(huì)的到來(lái)，消炎鎮(zhèn)痛的治療市場(chǎng)需求將處于持續(xù)增長(zhǎng)階段。

一位不愿具名的醫(yī)藥專業(yè)投資者則表示，市場(chǎng)還是看到九典制藥對(duì)洛索洛芬鈉凝膠貼膏單一品種的依賴，一方面擔(dān)心聯(lián)盟采購(gòu)價(jià)格降幅太大，影響利潤(rùn)，另一方面也擔(dān)心是不是會(huì)進(jìn)入國(guó)家集采。不過(guò)現(xiàn)在還是征求意見(jiàn)稿，也不一定會(huì)進(jìn)入采購(gòu)清單。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)