擺在眼前的重要問(wèn)題——道達(dá)投資手記

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來(lái)源：微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公號(hào)ID：daoda1997）

昨天，達(dá)哥在文章中說(shuō)，前期漲幅過(guò)大的公司，短線可能還有調(diào)整需要，但對(duì)大盤(pán)指數(shù)而言，向下空間不大，不必太過(guò)擔(dān)憂。

而從今天的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，基本應(yīng)驗(yàn)了達(dá)哥昨天的預(yù)判。滬指最低殺到3500點(diǎn)關(guān)口附近，然后迎來(lái)筑底反彈，最終滬指僅下跌了0.18點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)要強(qiáng)一些，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)反彈了0.49%。

先說(shuō)對(duì)市場(chǎng)的總體看法，今天下午，北向資金較大規(guī)模進(jìn)場(chǎng)抄底，據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)，到收盤(pán)的時(shí)候，北向資金凈買額40多億，說(shuō)明主力機(jī)構(gòu)在當(dāng)前點(diǎn)位并不悲觀。

但是，要說(shuō)各類指數(shù)是否已經(jīng)結(jié)束調(diào)整，我覺(jué)得還不能過(guò)早下判斷，尤其是前期漲幅過(guò)大的那一批公司，有些公司階段下跌超過(guò)20%，很多公司跌破了20日均線，現(xiàn)階段的分歧還是比較大。

這個(gè)分歧就在于，部分獲利豐厚的投資者，現(xiàn)在要選擇兌現(xiàn)利潤(rùn)了，要走人了；而一些中長(zhǎng)期看好的投資者，覺(jué)得跌下來(lái)就是機(jī)會(huì)，想要抄一把底。這些，都是人的本性在作祟，在這種分歧比較大的時(shí)候，如果順從本性去做決定，事后會(huì)發(fā)現(xiàn)，我們經(jīng)常都會(huì)犯錯(cuò)誤。

所以，現(xiàn)在擺在眼前的一個(gè)重要問(wèn)題就是，我們現(xiàn)階段是不是該賣票了？是不是該撤離了？

在投資上，我個(gè)人認(rèn)為，有時(shí)候明白一些道理，可能比一兩次看上去正確的操作，實(shí)際上更加有用。而這些道理，只有通過(guò)不斷的學(xué)習(xí)來(lái)總結(jié)。

今天，達(dá)哥看了一個(gè)基金管理人總結(jié)的一段文字。這段文字，沒(méi)有出處，也不知道寫(xiě)這段文字的到底是哪位基金經(jīng)理，但這并不重要。重要的是，他分享的觀點(diǎn)，我認(rèn)為有用，如果能夠把不同的投資高手總結(jié)出來(lái)的經(jīng)驗(yàn)道理，和自身的投資相結(jié)合，那么一定會(huì)對(duì)自己有不小的幫助。

前段時(shí)間，很多股票股價(jià)拉升很急，漲幅也很大，于是重要的問(wèn)題就出現(xiàn)了，當(dāng)這些股票調(diào)整的時(shí)候，我們到底該不該賣？

這位基金管理人說(shuō)，上漲比下跌更難應(yīng)付。如果下跌了，我們要么死扛，要么利用下跌來(lái)檢驗(yàn)自己組合存在的問(wèn)題所在。但如果上漲了，而且漲得很多，或者發(fā)現(xiàn)有些漲不動(dòng)了，那么我們又該如何應(yīng)對(duì)？很多人的選擇是，兌現(xiàn)利潤(rùn)，賣掉高估值的公司，然后買入相對(duì)便宜的品種，或者降低倉(cāng)位。這就是投資者的本能反應(yīng)。

俗話說(shuō)，買得好的是徒弟，賣得好的是師傅。支撐我們賣出的原因也有很多，比如看錯(cuò)了股票，需要賣出；估值過(guò)高需要賣出；找到了更好的品種，也需要賣出之前的股票。但是，估值究竟多高算高，其他的品種，多好算更好，這些都很難做出量化的結(jié)論。

而這位基金管理人的觀點(diǎn)是， 我們做投資的本質(zhì)，是通過(guò)各種比較，比如行業(yè)比較、公司比較等，篩選出最優(yōu)秀公司進(jìn)行投資。而這些公司，盡管可能存在估值過(guò)高，或者漲幅過(guò)大的問(wèn)題，但依然不應(yīng)該輕易賣掉。

原因在于，這些篩選出來(lái)的卓越公司，往往會(huì)越來(lái)越卓越，所以犯不著因?yàn)閮r(jià)格過(guò)高，而放棄卓越，轉(zhuǎn)為追逐平庸的公司。

那么，是不是再好的公司，也應(yīng)該有漲幅的頂部，或者是估值的頂部？這位管理人表示，現(xiàn)在并不知道答案。他更傾向于認(rèn)為，相對(duì)于平庸的公司而言，優(yōu)質(zhì)公司的生命是可以無(wú)限延伸的，總有少數(shù)公司可以穿越時(shí)空，創(chuàng)造價(jià)值，最后長(zhǎng)成可持續(xù)的參天大樹(shù)。

所以，在這樣的觀點(diǎn)下，我們要做的，首先就是拒絕平庸，也只有拒絕平庸，才是接近正確公司的手段。

大概了解了這位基金管理人的觀點(diǎn)，不知道大家是否認(rèn)同？如果認(rèn)同的話，我們還需要做的，就是去篩選出那些優(yōu)秀卓越的、值得長(zhǎng)期堅(jiān)守的公司。但對(duì)很多普通投資者來(lái)說(shuō)，這同樣是一個(gè)很困難的工作。

如何去篩選呢？機(jī)構(gòu)在選擇優(yōu)秀公司時(shí)，很常用的一個(gè)詞叫做“護(hù)城河”，如果有了既深又寬的護(hù)城河來(lái)保護(hù)，那么這些公司就可以始終保持行業(yè)領(lǐng)先地位，成為可以長(zhǎng)期堅(jiān)守的優(yōu)秀公司。

股市中，“護(hù)城河”的概念，最早其實(shí)是巴菲特提出來(lái)的。其本質(zhì)上是指企業(yè)能夠常年保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的結(jié)構(gòu)性特征，是其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的品質(zhì)。依托于此，企業(yè)能夠有效抵御來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的“攻擊”，進(jìn)而幫助自己在更長(zhǎng)的時(shí)間里獲取更多的利潤(rùn)和財(cái)富，并穩(wěn)固其市場(chǎng)地位。

在美國(guó)股市，最典型的擁有強(qiáng)大護(hù)城河的公司，我覺(jué)得當(dāng)屬蘋(píng)果、微軟等高科技公司無(wú)疑。這類公司，確實(shí)擁有其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的品質(zhì)。

那么，當(dāng)前A股市場(chǎng)，我們顯而易見(jiàn)能夠看到的擁有“護(hù)城河”的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有哪些？比如白酒行業(yè)的龍頭公司，比如貴州茅臺(tái)、五糧液等。盡管今年白酒股表現(xiàn)并不好，但依然不能改變他們卓越公司的本質(zhì)。

另外，新能源汽車板塊的龍頭公司，比如比亞迪、寧德時(shí)代等同樣如此。另外一個(gè)方向，我認(rèn)為同樣擁有護(hù)城河的，就是中藥行業(yè)的龍頭公司了，比如片仔癀、云南白藥等。

好了，今天聊的內(nèi)容，確實(shí)是比較主觀的看法，但股價(jià)的波動(dòng)，實(shí)際上很多時(shí)候，都是靠主觀的博弈造成的。

有時(shí)候，我們賣出股票，短期看是很正確的操作，回避了接下來(lái)繼續(xù)調(diào)整的不確定性。如果我們賣掉的是那些平庸的公司，那無(wú)可厚非，但是如果因?yàn)槎唐诘牟▌?dòng)，賣掉了真正卓越的公司，那么今后可能就會(huì)后悔莫及。

（張道達(dá)）

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