基金經(jīng)理二季度“品”酒邏輯：有的“主觀傾向醬香和含醬高的品種”，有的“持續(xù)低配白酒”

每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 葉峰    

近日，基金二季報(bào)陸續(xù)披露，記者注意到，在已經(jīng)披露的多份報(bào)告中，已經(jīng)有多位基金經(jīng)理在二季度的持倉(cāng)出現(xiàn)明顯差異，比如在白酒方面，有的基金經(jīng)理表示：“調(diào)出濃香龍頭，主觀傾向醬香和含醬高的品種”，而有的卻依然堅(jiān)守“持續(xù)低配白酒”。

此外，在其它操作上，極具個(gè)性的銀華基金焦巍再次以較大篇幅分享了其二季度的得失，其中最大的變化在于清倉(cāng)了順豐控股。

“品”酒邏輯差異大

繼中銀、恒越、中庚等多家基金公司之后，銀華、安信、招商資管旗下的多只公募產(chǎn)品的二季報(bào)也紛紛出爐。

記者發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理在二季度的操作還是存在明顯的差異，甚至是對(duì)于同一行業(yè)的看法和動(dòng)作也截然不同，比如對(duì)于熱門的白酒行業(yè)，銀華基金的焦巍表示：“基于很可能事后會(huì)被證明為瞎子摸象的調(diào)研和主觀臆測(cè)的判斷，調(diào)出了依然優(yōu)秀的濃香龍頭，把倉(cāng)位主要集中在醬香、清香和馥郁香的配置上。”

而從銀華富裕的前十大重倉(cāng)股來(lái)看，相比于一季度末，五糧液已經(jīng)不在前十大名單中，主要持有的是山西汾酒、貴州茅臺(tái)和酒鬼酒。

在焦巍看來(lái)，“口味的變遷是長(zhǎng)期和偏主觀的過程，但我們只是主觀的傾向了醬香和含醬高的品種的配重。上半年的大酒普遍走勢(shì)落后于小酒，這一方面有資金博弈的原因，但另一方面不能排除背后有口味變遷和產(chǎn)業(yè)內(nèi)卷的原因。消費(fèi)品投資從來(lái)不是被動(dòng)的就地躺贏，而是需要不斷試錯(cuò)、糾正、再瞄準(zhǔn)的匍匐前進(jìn)。”

同樣來(lái)自于銀華基金的李曉星在白酒板塊有較多倉(cāng)位，在多只產(chǎn)品上同樣也持有山西汾酒和貴州茅臺(tái)，但是持倉(cāng)和焦巍又有所不同，多只產(chǎn)品的前十大重倉(cāng)股中也出現(xiàn)了五糧液，展望下半年，他還表示：“我們會(huì)繼續(xù)堅(jiān)守業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較好，預(yù)期相對(duì)合理，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰的高端白酒，回避高預(yù)期、高估值，以及增速確定性下行的行業(yè)和個(gè)股。”

相比于口味上的差異，招商資管智遠(yuǎn)成長(zhǎng)的倪文昊顯然并不是愛“酒”之人，作為權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人，其雖然一直不掩飾對(duì)于消費(fèi)升級(jí)的偏愛，但是對(duì)白酒卻一直不太感冒，他在季報(bào)中表示：“ 配置主要集中在恒星策略的三大賽道：消費(fèi)升級(jí)+制造升級(jí)+生物醫(yī)藥。其中在恒星策略中，在‘消費(fèi)升級(jí)’領(lǐng)域，我們的配置變化不大，持續(xù)低配白酒，重點(diǎn)配置了奶制品等大眾食品方向的企業(yè)，及家電龍頭、傳媒等下游企業(yè)。”

但這種低配白酒的做法顯然是錯(cuò)過了今年上半年的一波白酒行情，而從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，該基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不盡如人意，天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至7月16日，該基金今年以來(lái)的收益為-10.32%，不僅明顯跑輸同類平均，而且還明顯跑輸滬深300指數(shù)，在同類產(chǎn)品排名中處于倒數(shù)的位置。

認(rèn)錯(cuò)清倉(cāng)順豐控股

相比于倪文昊對(duì)于白酒低配的堅(jiān)持，記者注意到，焦巍在持倉(cāng)的認(rèn)錯(cuò)上還是比較快。作為一位個(gè)性十足的基金經(jīng)理，每次在季報(bào)中，都會(huì)比較坦誠(chéng)地曬出自己操作上的得失。

其中二季度最明顯的操作體現(xiàn)在順豐控股上，焦巍對(duì)快遞業(yè)龍頭進(jìn)行了清倉(cāng)。焦巍表示，“我們?cè)瓉?lái)重倉(cāng)這個(gè)行業(yè)龍頭的原因是基于其日常生活的粘性以及用戶愿意為時(shí)間付費(fèi)從而加強(qiáng)其行業(yè)護(hù)城河壁壘的判斷。事實(shí)證明我們的誤判很可能只是基于疫情期間的特殊情況。護(hù)城河分為幾種，其中一種護(hù)城河從目前的情況看來(lái)，需要永遠(yuǎn)的不停加深加闊，一旦停止就面臨對(duì)手護(hù)城河的侵蝕。城里的人民則很難因?yàn)樽o(hù)城河存在就過上幸福的生活。同時(shí)基于古代戰(zhàn)爭(zhēng)的護(hù)城河還總是面臨現(xiàn)代空軍的越位打擊。”

“在重讀了段永平的投資心得之后，發(fā)現(xiàn)其早就對(duì)需要雇傭過多人力數(shù)目的行業(yè)投資提出過警示。同時(shí)在一季報(bào)之后，我們發(fā)現(xiàn)自己對(duì)需要基于信息優(yōu)勢(shì)的投資標(biāo)的處于先天劣勢(shì)，因此本著亡羊補(bǔ)牢的態(tài)度予以了認(rèn)錯(cuò)回避。”焦巍進(jìn)一步說道。

另外，他在關(guān)于核心資產(chǎn)以及多個(gè)行業(yè)的解讀上再次引經(jīng)據(jù)典，比如他在二季報(bào)中表示：“從一季度到二季度，本基金重倉(cāng)的一批公司被冠以了核心資產(chǎn)的概念，并經(jīng)歷了向下的大幅波動(dòng)和迄今為止仍然分化的反彈。市場(chǎng)對(duì)這批公司的態(tài)度，使本基金管理不禁想起拿破侖從厄爾巴島逃出后七天內(nèi)一家報(bào)紙的題目變換——‘第一天，科西嘉怪物在儒安港登陸；第二天，吃人魔鬼向格拉斯前進(jìn)；第三天，篡位者進(jìn)入格勒諾布爾；第四天，波拿巴占領(lǐng)里昂；第五天，拿破侖接近楓丹白露宮；第六天，皇帝抵達(dá)巴黎’。兩個(gè)季度內(nèi)，我們大多數(shù)投資的對(duì)象并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)的改變，只是市場(chǎng)的認(rèn)知和投資人的主觀心態(tài)調(diào)整更多。”

焦巍還表示：“更多的迷惑來(lái)自于希望拓展自身能力圈時(shí)候的迭代錯(cuò)亂：比如當(dāng)習(xí)慣用商業(yè)模式和終局思維去看公司競(jìng)爭(zhēng)格局時(shí)，會(huì)錯(cuò)過很多高增長(zhǎng)低壁壘行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。用同樣的模式思維，可以在芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域找到投資對(duì)象，但對(duì)新能源領(lǐng)域的機(jī)會(huì)全部失之交臂。但是，相對(duì)于這種投資方法之所失，對(duì)大多數(shù)平庸機(jī)會(huì)的拒絕更為重要。我們始終認(rèn)為，只有拒絕平庸，才是接近正確公司的手段。本著對(duì)持有人的信托責(zé)任所在，我們將繼續(xù)殫精竭慮，在追求卓越公司的道路上繼續(xù)五月渡瀘，深入不毛。”

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)