超預(yù)期利好能否帶來(lái)變盤？——道達(dá)對(duì)話牛博士

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來(lái)源：微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公號(hào)ID：daoda1997）

本周，上證指數(shù)在3500點(diǎn)附近反復(fù)拉鋸震蕩，周五更是一度下跌到3485.05點(diǎn)的短期低點(diǎn)。不過(guò)，隨后市場(chǎng)逐漸反彈，盡管最終各類指數(shù)均未能翻紅，但似乎為盤后央行宣布降準(zhǔn)的消息埋下了伏筆。

而在周五收盤后，市場(chǎng)左盼右盼，終于等到了降準(zhǔn)的消息，那么這個(gè)突如其來(lái)的超預(yù)期利好，是否會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)的變盤？

牛博士：達(dá)哥，你好，今天我們直截了當(dāng)，請(qǐng)你談?wù)剬?duì)這次降準(zhǔn)利好的看法吧？

道達(dá)：大家好，我認(rèn)為，這次的降準(zhǔn)，絕對(duì)是一次超預(yù)期的降準(zhǔn)。所謂“超預(yù)期”，就是很突然，出乎絕大多數(shù)人的意料。

進(jìn)入二季度之后，其實(shí)很多人對(duì)貨幣政策的預(yù)期是偏緊的。因?yàn)槲覀兊囊咔榭刂频煤芎茫?jīng)濟(jì)復(fù)蘇得很好，所以市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)貨幣可能會(huì)收緊。而股市走勢(shì)的好壞，也反映出了大家對(duì)貨幣政策的預(yù)期。而本周，大盤一度都要跌破3500點(diǎn)了，整個(gè)市場(chǎng)，除了科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板外，主板表現(xiàn)非常低迷，傳統(tǒng)老牌白馬股更是節(jié)節(jié)走低。

所以，當(dāng)周三晚間傳出消息，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具”之后，市場(chǎng)依舊表現(xiàn)得非常猶豫。周四、周五，A股市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整兩天。因?yàn)榇蠹覍?duì)這個(gè)提法的預(yù)期，頂多就是“定向降準(zhǔn)”而已。而定向降準(zhǔn)，“放水”力度有限，資金直接用于小微企業(yè)，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的利好程度也就相對(duì)有限。

所以，當(dāng)周五收盤后，央行宣布全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)之后，我覺(jué)得這個(gè)消息絕對(duì)是超預(yù)期的。這也說(shuō)明，大家對(duì)貨幣收緊的這種擔(dān)憂，至少在接下來(lái)幾個(gè)月內(nèi)可以解除了。

牛博士：看達(dá)哥這個(gè)意思，是不是說(shuō)降準(zhǔn)的利好，意味著貨幣環(huán)境繼續(xù)維持相對(duì)寬松，也意味著將引發(fā)市場(chǎng)一波強(qiáng)有力的進(jìn)攻？

道達(dá)：貨幣調(diào)控手段，分為“量”的調(diào)控和“價(jià)”的調(diào)控。調(diào)整存款準(zhǔn)備金率就是“量”的調(diào)控方式的一種；而對(duì)基準(zhǔn)利率的調(diào)整，則是對(duì)“價(jià)”的調(diào)控。

從對(duì)股市的影響效果來(lái)看，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，降息的利好程度，比降準(zhǔn)要更大一些，因?yàn)檫@可能會(huì)引導(dǎo)資金進(jìn)入市場(chǎng)。所以，每次遇到降息，股市一定是大漲的。而降準(zhǔn)之后，市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)要溫和一些。

有統(tǒng)計(jì)顯示，2008年以來(lái)央行累計(jì)有過(guò)24次降準(zhǔn)（包括定向降準(zhǔn)），而降準(zhǔn)次日滬指上漲的概率，大概只有54%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲的概率稍高，但也只有57%。而上一次全面降準(zhǔn)， 2020年的元旦節(jié)宣布，節(jié)后首個(gè)交易日滬指漲了1.15%，此后上漲行情維持到1月中旬，隨后開始調(diào)整。

盡管本身我對(duì)降準(zhǔn)的利好，并不抱太高的期望，畢竟降息的利好力度可能更大一些。但現(xiàn)在，降息的可能性相對(duì)偏小，而全面降準(zhǔn)本身也是超出預(yù)期的，那么下周大盤短線上行可能是比較有把握的。

牛博士：為什么你覺(jué)得降息的可能性偏小？

道達(dá)：因?yàn)楝F(xiàn)在從全球范圍來(lái)看，隨著疫情的逐漸得到控制，加上通脹預(yù)期的提升，海外甚至不排除加息的可能。所以，我們降息的可能性和可預(yù)期的空間都是不大的。如今又全面降準(zhǔn)了，自然不敢再奢望降息了。

而就在7月8日，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)范一飛表示，要持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)改革潛力，落實(shí)好優(yōu)化存款利率監(jiān)管要求，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低。

從這一點(diǎn)看，目前貨幣政策的重點(diǎn)，還是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，為小微企業(yè)服務(wù)，是有針對(duì)性，有目的的相對(duì)寬松，而大的方向不會(huì)變，還是繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。

所以，雖然全面降準(zhǔn)超預(yù)期了，但在短期走強(qiáng)之后，還是不要抱太高的預(yù)期。不管怎么說(shuō)，3500點(diǎn)暫時(shí)無(wú)憂了。

牛博士：謝謝達(dá)哥的分享，那么你認(rèn)為如果后市繼續(xù)走強(qiáng)的話，你看好哪些方向的機(jī)會(huì)？

道達(dá)：近期市場(chǎng)的風(fēng)格，還有主流熱點(diǎn)，還是比較明顯的。傳統(tǒng)老牌白馬股雖然跌幅都不小了，但還沒(méi)有看到明顯的起色，“主戰(zhàn)場(chǎng)”還是在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上。而創(chuàng)業(yè)板中，醫(yī)藥股近期遇到利空。醫(yī)藥股長(zhǎng)期依舊可以看好，但短期的調(diào)整需要我們?cè)倌托牡却?/p>

相對(duì)而言，我近期依舊看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，另外硬核科技領(lǐng)域的代表半導(dǎo)體，也值得重點(diǎn)關(guān)注。盡管在去年7月，隨著中芯國(guó)際的上市，半導(dǎo)體板塊出現(xiàn)了集體回落。但現(xiàn)在看，似乎又是另外一番景象了。中芯國(guó)際目前顯然已經(jīng)不是半導(dǎo)體股的主流品種，其他比它更強(qiáng)的公司比比皆是。

（張道達(dá)）

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