三年虧損近14億、沖擊“中概股ESG第一股” 愛(ài)回收能講好資本故事嗎？

每經(jīng)記者 王郁彪    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 陳劍銳    

2021年年初，素有“美版閑魚(yú)”之稱(chēng)的Poshmark在納斯達(dá)克上市，并在首日暴漲142%。這也是繼2017年日本二手交易平臺(tái)Mercari上市四年后，二手電商掀起的又一次資本狂歡。這一次，國(guó)內(nèi)二手電商公司成為新的主角。

位于北京北清路永旺商城內(nèi)的愛(ài)回收線下站點(diǎn)

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 王郁彪 攝

5月29日，二手消費(fèi)電子產(chǎn)品交易和服務(wù)平臺(tái)萬(wàn)物新生集團(tuán)（愛(ài)回收）正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交IPO招股書(shū)，擬于紐交所上市，股票代碼為RERE。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到：?jiǎn)⑿艑氾@示，4月19日，萬(wàn)物新生（愛(ài)回收）剛剛完成了2億美元的Pro-IPO融資。而IPO前，京東集團(tuán)持有愛(ài)回收34.7%的股份，五源資本持股為14%，Internet Fund IV Pte.Ltd.持股為7.3%，天圖資本持股為8.5%。

去年9月，“萬(wàn)物新生”取代“愛(ài)回收”作為全新集團(tuán)品牌亮相，彼時(shí)愛(ài)回收創(chuàng)始人兼CEO陳雪峰在接受包括《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在內(nèi)的媒體采訪時(shí)表示，公司不會(huì)“流血上市”，40億美元到50億美元的估值將是公司進(jìn)行IPO的基本線。

而如今，愛(ài)回收招股書(shū)顯示，2018-2020年，公司三年累計(jì)虧損13.8億元。2021年一季度，愛(ài)回收凈虧損9000萬(wàn)元，雖相較去年同期1.2億的虧損有所收窄，仍未擺脫虧損，卻也依舊叩響了IPO大門(mén)，會(huì)得到美國(guó)資本市場(chǎng)的認(rèn)可嗎？

扎根3C  沖擊“中概股ESG第一股” 

愛(ài)回收赴美上市，沖擊“中概股ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）”概念第一股的背后，是萬(wàn)億市場(chǎng)規(guī)模的閑置經(jīng)濟(jì)以及近年來(lái)方興未艾的二手電商市場(chǎng)。

Mob Data研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年國(guó)內(nèi)二手閑置年交易額已達(dá)到12540億，二手電商用戶突破了1.8億人，在閑置市場(chǎng)中的滲透率也提高到了36%?！?020年度中國(guó)二手電商市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2020年國(guó)內(nèi)二手電商市場(chǎng)規(guī)模3754.5億元，同比上升了44.22%。

不過(guò)，當(dāng)前二手商品交易的供給和需求絕大部分產(chǎn)生于C端，這也決定了二手電商C端屬性明顯更強(qiáng)，國(guó)內(nèi)二手電商市場(chǎng)目前也仍以C端業(yè)務(wù)為主流。在此背景下，市場(chǎng)雖大，但絕大多數(shù)的市場(chǎng)份額卻被少數(shù)企業(yè)牢牢掌握，尤以C端屬性更強(qiáng)的閑魚(yú)、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)為主。

整體而言，二手電商業(yè)務(wù)模式最初以C2C為主，對(duì)于C2C交易模式下的二手電商平臺(tái)來(lái)說(shuō)，供需兩端流量越大、平臺(tái)內(nèi)SKU越豐富，規(guī)模效應(yīng)越容易形成。國(guó)內(nèi)C2C模式的二手電商主要代表企業(yè)則有閑魚(yú)，從其發(fā)展的路徑也不難看出，先與綜合品類(lèi)相互深度綁定，而后才開(kāi)始向精細(xì)化、垂類(lèi)發(fā)力。

C2B2C模式的代表企業(yè)為轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，其作為B端中間商，提供的往往是估價(jià)、質(zhì)檢等服務(wù)。不同品類(lèi)相關(guān)服務(wù)流程具備差異性，這也是為什么采用C2B2C模式的二手電商平臺(tái)無(wú)法從綜合品類(lèi)著手布局的原因之一。

to C模式相對(duì)較“輕”，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行法則又為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所熟稔，更易與主營(yíng)業(yè)務(wù)之間進(jìn)行資源、流量的相互滲透，延續(xù)相關(guān)優(yōu)勢(shì)。

愛(ài)回收則是做C2B模式起家，相對(duì)更“重”，根據(jù)招股書(shū)，截至2021年3月末，萬(wàn)物新生在國(guó)內(nèi)有755家線下門(mén)店，其中733家為愛(ài)回收門(mén)店，2家為拍拍店。

從愛(ài)回收招股書(shū)的主要業(yè)務(wù)營(yíng)收也不難看出，愛(ài)回收業(yè)務(wù)（C2B，全場(chǎng)景回收解決方案平臺(tái)）以及拍機(jī)堂業(yè)務(wù)（B2B，商家線上交易平臺(tái)）占據(jù)了整體業(yè)務(wù)收入的大頭。

招股書(shū)顯示，愛(ài)回收的收入主要由產(chǎn)品收入、服務(wù)收入兩個(gè)板塊構(gòu)成。其中，產(chǎn)品收入為其主要收入來(lái)源，2018-2020年收入分別為32.5億元、37.3億元、42.4億元，占比分別為99.6%、94.9%、87.4%。

值得關(guān)注的是，愛(ài)回收通過(guò)線上或線下門(mén)店采購(gòu)的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品，主要向拍機(jī)堂和拍拍平臺(tái)上的買(mǎi)家銷(xiāo)售。截至2020年年末和2021年3月31日，從愛(ài)回收采購(gòu)的所有設(shè)備中，88%和81%分別通過(guò)拍機(jī)堂市場(chǎng)分銷(xiāo)，其余分別通過(guò)拍拍市場(chǎng)分銷(xiāo)。

C端優(yōu)勢(shì)不足，愛(ài)回收也曾加速謀變?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2019年6月，愛(ài)回收與京東拍拍合并，加入了針對(duì)用戶的優(yōu)質(zhì)的二手零售平臺(tái)，結(jié)合B端優(yōu)勢(shì)，開(kāi)始在控貨端、處理端以及銷(xiāo)售端這三個(gè)端口“補(bǔ)課”。愛(ài)回收方面也在合并后表示，將以B2C作為火車(chē)頭，努力跟進(jìn)優(yōu)質(zhì)二手零售業(yè)務(wù)，加速各條業(yè)務(wù)線的融合，努力構(gòu)建一體化平臺(tái)。

去年進(jìn)行品牌升級(jí)時(shí)，愛(ài)回收同時(shí)宣布，獲得京東集團(tuán)和國(guó)泰君安國(guó)際聯(lián)合領(lǐng)投的超1億美元E+輪融資。針對(duì)融資及后續(xù)投入重點(diǎn)，陳雪峰也直言，未來(lái)仍聚焦三個(gè)方面：B2C業(yè)務(wù)的發(fā)展、一體化平臺(tái)的構(gòu)建以及海外戰(zhàn)略的持續(xù)投入。

不過(guò)，單從判斷C端業(yè)務(wù)的MAU數(shù)據(jù)來(lái)看，愛(ài)回收強(qiáng)化C端屬性的進(jìn)展并不明顯。

比達(dá)咨詢(xún)發(fā)布的2021年3月二手電商App的Top10監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，在用戶規(guī)模方面，閑魚(yú)和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)優(yōu)勢(shì)明顯，是業(yè)內(nèi)僅有的月活用戶達(dá)到千萬(wàn)以上級(jí)別的玩家。而在二手3C電商排名中，愛(ài)回收、拍拍MAU以51萬(wàn)、32萬(wàn)排名第4、第5，而轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、找靚機(jī)則MAU則為1461萬(wàn)、332萬(wàn)排名前二。

目前來(lái)看，愛(ài)回收C端業(yè)務(wù)仍處于與拍拍加速融合階段，正如愛(ài)回收在招股書(shū)中所述，其對(duì)京東具備依賴(lài)性，且獲得京東的支持必須要滿足某些條件，如若無(wú)法滿足這些要求，將對(duì)愛(ài)回收的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)成果以及財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響。

但也值得注意的是，愛(ài)回收招股書(shū)援引灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，在二手3C交易和服務(wù)領(lǐng)域，2020年愛(ài)回收的交易臺(tái)數(shù)和GMV均位列中國(guó)市場(chǎng)第一名，其交易規(guī)模超過(guò)了行業(yè)內(nèi)的第二名到第五名的總和。

相比于閑魚(yú)和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，愛(ài)回收則更側(cè)重在3C領(lǐng)域的布局，以及供應(yīng)鏈的深耕。

在閑魚(yú)與轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)已然占據(jù)了較大篇幅的C端市場(chǎng)的當(dāng)下，愛(ài)回收持續(xù)鞏固B端業(yè)務(wù)，做深供應(yīng)鏈的同時(shí)向C端市場(chǎng)發(fā)力，也不失為一種差異化打法，但無(wú)論是與拍拍的深度融合，還是后續(xù)戰(zhàn)略進(jìn)一步聚焦，愛(ài)回收依然需全力出擊。

3年累計(jì)虧損超13億

在去年進(jìn)行品牌升級(jí)時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在現(xiàn)場(chǎng)注意到，陳雪峰提到，目前公司已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)地站在30億美元左右的估值水平，并朝著50億美元邁進(jìn)。

而彼時(shí)在會(huì)后談及公司近期是否有IPO計(jì)劃時(shí)，陳雪峰表示“愛(ài)回收不會(huì)流血上市，40億美元到50億美元的估值將是公司進(jìn)行IPO的基本線。”他認(rèn)為，目前公司在向50億美元估值提升的方向非常明確，即將C2B、B2B的供應(yīng)鏈做得更加扎實(shí)，加速B2C業(yè)務(wù)的發(fā)展和其與海外業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)。

而如今，愛(ài)回收站在了IPO門(mén)前，“當(dāng)初的愿望實(shí)現(xiàn)了嗎？”

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，愛(ài)回收營(yíng)收呈逐年上揚(yáng)趨勢(shì)。2018年—2020年，愛(ài)回收分別實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收32.6億元、39.3億元、48.6億元。2021年第一季度，愛(ài)回收實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.14億元，同比增長(zhǎng)118.8%；成交GMV為62億元，同比增長(zhǎng)106.7%。

營(yíng)收、GMV可圈可點(diǎn)，但依舊難掩虧損尷尬。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2018年—2020年，愛(ài)回收分別凈虧損2.1億元、7億元、4.7億元，三年累計(jì)虧損13.8億元。2021年一季度，愛(ài)回收凈虧損9000萬(wàn)元，相較去年同期1.2億的虧損有所收窄。

to B模式下的重資產(chǎn)投入或許仍是愛(ài)回收連續(xù)三年虧損的原因之一。招股書(shū)顯示，截至2021年3月31日，愛(ài)回收在中國(guó)172個(gè)城市開(kāi)拓了755家門(mén)店和超過(guò)1500個(gè)自助服務(wù)站，主要開(kāi)在一二線市場(chǎng)的商場(chǎng)等線下流量中心。以廣州為例，愛(ài)回收在廣州共布有29個(gè)分店，多位于大型商超內(nèi)。

不過(guò)，相較于行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)者，愛(ài)回收的供應(yīng)鏈基因很明顯。

陳雪峰表示：愛(ài)回收是一個(gè)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司，有著厚重的供應(yīng)鏈能力，并將其作為核心競(jìng)爭(zhēng)力。而依循他的暢想，愛(ài)回收也將從一家從專(zhuān)注手機(jī)回收的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司，一步步轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈能力驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司。

網(wǎng)經(jīng)社電商高級(jí)分析師莫岱青在接受記者采訪時(shí)表示，早先愛(ài)回收與拍拍合并是為了牽制阿里系的閑魚(yú)和58同城的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，二手物品交易平臺(tái)的發(fā)展雖然還處于探索階段，但二手電商行業(yè)已經(jīng)形成了寡頭，巨頭效應(yīng)明顯。

“當(dāng)下國(guó)內(nèi)二手電商初步形成了‘兩大寡頭、四大梯隊(duì)’市場(chǎng)格局。兩大寡頭分別為閑魚(yú)、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，估值超過(guò)200億元；第二梯隊(duì)為愛(ài)回收，估值超100億元；第三梯隊(duì)估值在10-50億元之間，有享物說(shuō)、5miles、鐵甲二手機(jī)、回收寶、紅布林等。”莫岱青補(bǔ)充道。

雖然行業(yè)格局已初步形成，但資本依然不斷加注，企圖破局。

今年4月，手機(jī)回收平臺(tái)閃回收完成C輪融資，此前，閃回收更是曾獲順為資本、小米科技投資，融資金額近億元。

頭部玩家方面，2020年，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)與找靚機(jī)合并，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)容。今年4月，二手電商轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)集團(tuán)宣布已于春節(jié)前獲得來(lái)自GBA大灣區(qū)基金、青樾基金的共計(jì)3.9億美元投資，創(chuàng)下國(guó)內(nèi)二手電商領(lǐng)域最大的單筆現(xiàn)金融資記錄，這也是轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)和找靚機(jī)戰(zhàn)略合并后獲得的首筆融資。

此外，愛(ài)回收區(qū)別于對(duì)手的線下店運(yùn)營(yíng)模式也迎來(lái)了閑魚(yú)推出的線下店“閑魚(yú)小店”的“進(jìn)攻”，身處同一賽道，巨頭的之間的針?shù)h相對(duì)，中小企業(yè)亦成為被殃及的“池魚(yú)”。

而無(wú)論是“流血上市”，抑或是“水到渠成”，愛(ài)回收未來(lái)仍面臨不小的挑戰(zhàn)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 王郁彪 攝