陜西“隱身”冠軍IPO，要成為第二個(gè)“鉑力特”？

每經(jīng)記者 淡忠奎    每經(jīng)編輯 畢華章

在硬科技的策源地陜西，鉑力特（688333）算得上是一支明星股。

西工大基因，3D打印第一股，首家被舉牌的科創(chuàng)板上市公司……鉑力特從登陸資本市場(chǎng)以來，頻頻引發(fā)關(guān)注。

值得注意的是，其“兄弟”企業(yè)陜西華秦科技實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱華秦科技）正沖刺科創(chuàng)板IPO，目前已獲證監(jiān)會(huì)受理。

粉巷財(cái)經(jīng)（ID:nbdfxcj）注意到，華秦科技與鉑力特有諸多相似之處。二者皆是硬科技屬性的冠軍企業(yè)，都有西工大基因，都曾將目光投向科創(chuàng)板，那么此次華秦科技會(huì)成為第二個(gè)“鉑力特”嗎？

盈利能力超鉑力特 

華秦科技成立于1992年12月，主要從事特種功能材料，包括隱身材料、偽裝材料及防護(hù)材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，應(yīng)用于飛機(jī)、主戰(zhàn)坦克、艦船、導(dǎo)彈的隱身和表面防護(hù)等。

招股書顯示，2018年至2020年，華秦科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為4756.09萬元、1.17億元、4.14億元，凈利潤(rùn)分別為1024.99萬元、-1.06億元、1.55億元。

其中，特種功能材料（主要包括隱身材料、偽裝材料和防護(hù)材料）是主要的支撐產(chǎn)品，近3年分別占營(yíng)收的82.94%、91.11%和86.75%。

從經(jīng)營(yíng)規(guī)模來看，較之于同行業(yè)相似公司來說仍然較小，但是盈利能力卻高于同行業(yè)相似公司平均水平。去年同期威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技、中航高科和西部超導(dǎo)的凈利率分別為30.33%、59.65%、14.80%和17.55%，而華秦科技凈利率為37.41%。

此外，華秦科技的盈利能力也高于其“兄弟”企業(yè)鉑力特，去年二者的營(yíng)收同為4億元，但是華秦科技的凈利潤(rùn)高出鉑力特近一半。

不過，華秦科技的盈利也曾經(jīng)歷“過山車”。

2019年，其收大幅增長(zhǎng)的情況下卻出人意料的虧損了1個(gè)億。華秦科技給出的解釋是，這主要系2019年將股權(quán)激勵(lì)約1.68億元計(jì)入當(dāng)期管理費(fèi)用所致。

確實(shí)也是“大手筆”。當(dāng)年，其總資產(chǎn)也不過3億元。

實(shí)際上，華秦科技在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行過兩次股權(quán)激勵(lì)，對(duì)象主要為公司核心經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)及外部引進(jìn)高級(jí)管理人員，合計(jì)超過1.8億元。

2019年股權(quán)激勵(lì)1.68億元，其中，周萬城、羅發(fā)、朱冬梅、黃智斌分別獲取股權(quán)700萬股、490萬股、315萬股、300萬股，股份主要來源于折生陽及其弟媳的代持股份。

周萬城為公司首席科學(xué)家，黃智斌是公司總經(jīng)理。

華秦科技在連續(xù)兩年凈利潤(rùn)為負(fù)的情況下，推出遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)的股權(quán)激勵(lì)，也曾引發(fā)一些質(zhì)疑。

不過，華秦科技相關(guān)工作人員告訴粉巷財(cái)經(jīng)：“公司的經(jīng)營(yíng)是正常的，一直運(yùn)行得很好。”

西工大團(tuán)隊(duì)“助飛”  

事實(shí)上，同鉑力特如出一轍，華秦科技亦有西工大基因。

其9名核心技術(shù)人員中，有8人都是西工大畢業(yè)或曾在西工大任教，包括首席科學(xué)家周萬城、總經(jīng)理黃智斌、副總經(jīng)理李鵬、技術(shù)部部長(zhǎng)翟影等。

其中，周萬城、黃智斌等都曾長(zhǎng)期在西工大任教，而羅發(fā)等目前仍為西工大教師。

目前，折生陽持股30%，為公司實(shí)控人。周萬城、華秦萬生(公司股權(quán)激勵(lì)平臺(tái))持股14%、10.75%，黃智斌持股6%，其中周萬城、黃智斌為折生陽的一致行動(dòng)人。

圖片來源：華秦科技招股說明書

事實(shí)上，也正是西工大強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，為華秦科技的發(fā)展注入動(dòng)能。

其成立之初，主業(yè)還是航空零部件加工及機(jī)械設(shè)備銷售等，但逐漸開始聯(lián)合西工大周萬城教授團(tuán)隊(duì)進(jìn)行特種功能材料的研發(fā)培育，并逐步推動(dòng)其產(chǎn)業(yè)化。

2019年和2020年，公司隱身材料及偽裝材料的核心產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批產(chǎn)，并成為其業(yè)績(jī)最重要的支撐，而航空零部件等業(yè)務(wù)已經(jīng)逐步剝離。

這可謂是“產(chǎn)學(xué)研”合作的典范。華秦科技表示，雙方的合作中，“西工大主要專注隱身、偽裝、防護(hù)等技術(shù)的基礎(chǔ)與前瞻性研究，而公司側(cè)重競(jìng)爭(zhēng)性、直接應(yīng)用型的技術(shù)開發(fā)以及實(shí)際應(yīng)用。”

如今，華秦科技已是國(guó)內(nèi)唯一一家能夠生產(chǎn)寬溫域隱身材料的企業(yè)，擁有40余項(xiàng)發(fā)明專利，具有較為明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

除了西工大技術(shù)團(tuán)隊(duì)“助飛”外，其本身持續(xù)加碼的研發(fā)投入亦有相關(guān)。

2018至2020年華秦科技研發(fā)費(fèi)用分別為557.8萬元、1764.5萬元、4271萬元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到176.7%，占同期營(yíng)收的比例持續(xù)超過10%。

這個(gè)比例也遠(yuǎn)超軍工材料行業(yè)的平均水平。

能否破局民品市場(chǎng)？ 

不過，業(yè)績(jī)持續(xù)猛增的背后，依然不乏隱憂。

比如，對(duì)于單一類型產(chǎn)品依賴度較高。2018年，華秦科技的營(yíng)業(yè)收入3967.6萬元完全來自隱身材料產(chǎn)品及隱身技術(shù)服務(wù)。

2019年和2020年，其雖然增加了防護(hù)材料和技術(shù)服務(wù)，但所占份額卻不值一提。同期，隱身系列業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為1.07億元、3.9億元，分別占比99.8%及 97.4%。

此外，報(bào)告期內(nèi)華秦科技第一大客戶A集團(tuán)的營(yíng)收貢獻(xiàn)占比持續(xù)超過八成，若市場(chǎng)或客戶需求一旦有變，難免對(duì)公司未來營(yíng)收產(chǎn)生不利影響。

與此同時(shí)，華秦科技應(yīng)收賬款居高不下。

招股書顯示，2018年末至2020年末，華秦科技應(yīng)收票據(jù)分別為2133.5萬元、9078.6萬元、1.98億元，應(yīng)收賬款分別為4061.3萬元、4800.3萬元、1.81億元，增長(zhǎng)迅速。

這對(duì)其現(xiàn)金流的影響顯而易見。

2018年至2020年，華秦科技經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為1909.1萬元、-2562.7萬元和-4736萬元，已經(jīng)連續(xù)兩年為負(fù)。

招股書稱，這是因?yàn)楣究蛻糁饕擒姽ぜ瘓F(tuán)下屬單位，一般通過商業(yè)承兌匯票結(jié)算賬款，使得公司銷售回款周期較長(zhǎng)。而公司取得承兌匯票后，一般會(huì)進(jìn)行貼現(xiàn)及背書轉(zhuǎn)讓，該部分票據(jù)回款無法在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流中體現(xiàn)。

圖片來源：華秦科技官網(wǎng)

粉巷財(cái)經(jīng)注意到，此次華秦科技擬募集12.8億元，6.8億元用于特種功能材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，3.2億元用于特種功能材料研發(fā)中心項(xiàng)目，2.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其認(rèn)為，此舉是對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行的產(chǎn)能擴(kuò)展、產(chǎn)品系列擴(kuò)充和配套研發(fā)體系的完善，能夠解決解決公司產(chǎn)能瓶頸，提升整體研發(fā)技術(shù)水平，同時(shí)改善公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

除此之外，華秦科技還表示，將公司將繼續(xù)針對(duì)海基設(shè)施、工程裝備、化學(xué)腐蝕工業(yè)設(shè)備、船舶等民用裝備多種應(yīng)用場(chǎng)景的防護(hù)需求進(jìn)行市場(chǎng)開發(fā)，拓展民用產(chǎn)品市場(chǎng)。

比如，去年其防護(hù)材料包括高效熱阻材料和重防腐材料，實(shí)現(xiàn)銷售收入483.7萬元。

華秦科技認(rèn)為，民品市場(chǎng)的拓展在增長(zhǎng)收入的同時(shí)，能夠增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力。

不過，針對(duì)民品市場(chǎng)的具體布局和舉措，相關(guān)工作人員表示：“這是領(lǐng)導(dǎo)層在決定的，我不是很清楚。”

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