中國銀河證券維持紡織服裝行業(yè)推薦評級：國潮崛起，國內(nèi)服裝品牌價(jià)值逐漸提升

每經(jīng)AI快訊，中國銀河證券04月06日發(fā)布研報(bào)稱：給予紡織服裝推薦（維持）評級。 A股加快國際化進(jìn)程，消費(fèi)龍頭為重要配置方向：目前申萬紡織服裝板塊91家上市公司中，北向資金共配置30家，其中服裝家紡子板塊北上資金持股占自由流通股比例較高，紡織服裝行業(yè)共有1家公司（森馬服飾）成為MSCI成分股。

疫情導(dǎo)致終端需求疲軟，板塊業(yè)績分化：自2013年起行業(yè)收入增速緩慢，凈利潤增速連續(xù)三年為負(fù)；紡織制造板塊受益于口罩、防護(hù)服等防疫產(chǎn)品出口大幅增加，業(yè)績表現(xiàn)較為亮眼；服裝家紡板塊由于國內(nèi)疫情逐漸緩解，同時(shí)冷冬影響，預(yù)計(jì)2020Q4、2021Q1業(yè)績可期。

受國內(nèi)外疫情影響，紡織服裝景氣度逐漸回升：服裝類社零數(shù)據(jù)1-2月同比2020年增加47.6%，同比2019年提升1.99%，服裝消費(fèi)有所回暖，但復(fù)蘇速度較其他品類相對較慢。由于今年就地過年政策的影響，對于服裝消費(fèi)有所提振，但入冬降溫較早，因此處于剛性需求較多消費(fèi)發(fā)生在10月，同時(shí)雙十一銷售時(shí)間的拉長，導(dǎo)致盡管存在雙十一的促銷消費(fèi)，對于整體銷售額的規(guī)模提振效果有限。展望即將公布的2021年3月服裝家紡社零數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)增速顯著高于上年水平（-34.8%），一方面由于2020年疫情原因?qū)е路b消費(fèi)大幅下降，另一方面2021年春節(jié)假期較往年更晚，可以拉長冬季服裝產(chǎn)品的銷售時(shí)期，同時(shí)就地過年等政策也將刺激服裝消費(fèi)。

行業(yè)整體規(guī)模持續(xù)增長，子行業(yè)發(fā)展周期進(jìn)程不同，未來童裝、運(yùn)動(dòng)服飾增速較高：紡織服裝行業(yè)競爭格局較分散，行業(yè)龍頭議價(jià)能力較強(qiáng)。紡織制造企業(yè)議價(jià)能力持續(xù)提升：龍頭制造企業(yè)加速生產(chǎn)一體化、海外產(chǎn)能布局。

投資建議：截至2021年4月2日，紡織服裝行業(yè)一年滾動(dòng)市盈率為37.25倍，略高于2005年以來的歷史均值（31.26）。年初至今紡織服裝板塊上漲2.81%，行業(yè)整體表現(xiàn)仍略優(yōu)于滬深300（-0.95%）。配置方面，短期聚焦棉花價(jià)格上漲受益股+口罩業(yè)績高彈性標(biāo)的，長期布局白馬股。我們繼續(xù)推薦森馬服飾（002563.SZ）、歌力思（603808.SH）、比音勒芬（002832.SZ）、開潤股份（300577.SZ）。截止2021/4/2，核心組合自年初以來累計(jì)收益為14.73%，跑贏SW紡織服裝指數(shù)11.92PCT。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)回暖不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、庫存積壓的風(fēng)險(xiǎn)、匯率大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、棉價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、部分公司解禁壓力的風(fēng)險(xiǎn)等。

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(記者 王曉波)

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