每經(jīng)熱評(píng)｜人類史上最大單日虧損啟示：不應(yīng)神話明星基金經(jīng)理

每經(jīng)評(píng)論員 胥帥

單日狂拋190億美元，相關(guān)股票市值蒸發(fā)330億美元，韓國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理Bill Hwang誘發(fā)了“人類史上最大單日虧損”。

據(jù)媒體報(bào)道，Bill Hwang習(xí)慣高杠桿運(yùn)作，杠桿水平可達(dá)到4倍到5倍，也就是說(shuō)20億美元可操控80億美元到100億美元股票。在2021年前兩個(gè)月，其組合收益率就達(dá)到了200%。沒(méi)有這起爆倉(cāng)事件，Bill Hwang必然被視作明星基金經(jīng)理中神一般的人物。

但站上神壇容易，摔下來(lái)也很容易，標(biāo)準(zhǔn)就是基金經(jīng)理的持倉(cāng)收益率。這兩年，全球股市漲得好，基金比拼越來(lái)越像“飯圈文化”。漲得好時(shí)，你就是白酒中的“靚坤”，半導(dǎo)體中的“蔡神”。股價(jià)暴跌，“靚坤”就會(huì)變成“菜坤”，“蔡神”就會(huì)變成“菜狗”。

當(dāng)明星基金經(jīng)理持倉(cāng)收益率起高樓時(shí)，我們一貫吹捧，稍微有點(diǎn)凈值波動(dòng)，又恐慌得就像樓塌了。上周，上海希瓦資產(chǎn)創(chuàng)始人梁宏回懟投資者，“不要對(duì)我指手畫腳，有本事自己贖回自己去炒股。”

從神話明星基金經(jīng)理到丑化，過(guò)度注重投資的短期收益。這一心理類似短線交易，心臟跟著K線漲跌跳動(dòng)，投資者情緒波動(dòng)極大。但我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，明星基金經(jīng)理持倉(cāng)的凈值增長(zhǎng)不是短線結(jié)果，收益率排名靠前也是堅(jiān)持長(zhǎng)線投資所致。2018年，張坤重倉(cāng)的白酒板塊就是大熊市，瀘州老窖這一年跌了39.1%。

神話明星基金經(jīng)理背后的邏輯還是對(duì)精英的過(guò)度追捧，片面以收益率排名為核心的唯結(jié)果論。片面看收益率排名，很容易忽視投資邏輯或者策略變化帶來(lái)的凈值調(diào)整。

神話不是吹捧出來(lái)的，而是遵循市場(chǎng)邏輯，看懂資產(chǎn)基本面變化而來(lái)。2014~2015年，A股市場(chǎng)的隱形剛兌為垃圾股的估值托底，中小創(chuàng)重組就是風(fēng)口。當(dāng)年公募“一哥”王亞偉就冒了頭，市場(chǎng)也有他的概念股。這兩年，重組股不靈了，王亞偉的新聞也就基本銷聲匿跡了。

去年的低利率環(huán)境，DCF (現(xiàn)金流折現(xiàn)模型)估值火了，重倉(cāng)風(fēng)口的基金經(jīng)理排名靠前。但如果利率發(fā)生變化，DCF估值被市場(chǎng)拋棄，今年可能就會(huì)很慘。Bill Hwang加杠桿，沒(méi)有利率環(huán)境“背書”，估計(jì)也不會(huì)來(lái)得那么猛。

基金經(jīng)理收益率排名靠前，被神話后還會(huì)帶來(lái)一個(gè)后果——規(guī)模過(guò)大導(dǎo)致?lián)窆呻y度增加。

基金經(jīng)理有錢，也要受到“雙十”約束，持有的單只股票不能超過(guò)基金總額的10%，也不能持有10%以上單只股票的份額。他掌握的規(guī)模越大，就必須要調(diào)研、考察更多的股票，儲(chǔ)備更深的股票池。關(guān)注的股票數(shù)量過(guò)多，總會(huì)遇到能力范圍之外的事，因?yàn)槭袌?chǎng)信息是分散的。蘇格拉底說(shuō)：“承認(rèn)我們的無(wú)知，乃是開啟智慧之母。”

無(wú)視信息的“無(wú)知”，很容易在迷霧之中踩雷。牛市中，明星基金經(jīng)理能賺很多錢。如果極度樂(lè)觀地輕率投資，可能在熊市賠光這些錢。與其過(guò)多曝光凈值排名，不如更多在凈值高位時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，甚至關(guān)閉申購(gòu)。從神話到謹(jǐn)慎，不那么浮躁的投資情緒會(huì)更穩(wěn)妥一點(diǎn)。