重整旗鼓順應(yīng)周期，這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域正處“漲聲”之中——錢(qián)瞻研報(bào)

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各位老鐵，大家周末好！我是錢(qián)研君，每個(gè)周六，我都在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——錢(qián)瞻研報(bào)。

春節(jié)后第一個(gè)交易周，錢(qián)研君已經(jīng)被大盤(pán)“干”得說(shuō)不出來(lái)話(huà)來(lái)，與眾多投資者一樣，興沖沖加倉(cāng)卻敗興而歸。有了買(mǎi)賣(mài)，就有了傷害，這或許也是轉(zhuǎn)移倉(cāng)位必須經(jīng)歷的“陣痛”吧。

當(dāng)前的市場(chǎng)，交雜著各種因素，抱團(tuán)股松動(dòng)，通脹預(yù)期、美債收益率、創(chuàng)業(yè)板7連跌等等，都在擾動(dòng)著投資者的心，更何況是準(zhǔn)備大干一場(chǎng)的投資者，節(jié)后調(diào)整的“預(yù)期差”讓人著實(shí)難受。雖然錢(qián)研君也是在不斷回吐節(jié)前利潤(rùn)，但是每日市值回落的心情，還是很煎熬的。

不過(guò)，錢(qián)研君并不悲觀，畢竟征戰(zhàn)這么多年，對(duì)了享受超額收益；錯(cuò)了挨打，但腰板站直，不會(huì)因?yàn)榘ご蜃屪约簛y了陣腳。粉絲朋友也不要慌亂，如果心痛已經(jīng)在所難免，那么痛過(guò)了，汲取了經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，就要反擊了。

一周觀察下來(lái)，目前市場(chǎng)跌幅較大的板塊，正是去年讓大家賺大錢(qián)的三大牛板塊——白酒、新能源以及醫(yī)藥。當(dāng)然節(jié)前漲幅巨大的白馬股，節(jié)后也紛紛大幅回調(diào)，而上漲的除了周期在輪動(dòng)，就是其他長(zhǎng)期處于熊市的板塊，如地產(chǎn)，乍眼一看，市場(chǎng)毫無(wú)章法，實(shí)則還是有“破綻”。

要說(shuō)白馬股“崩盤(pán)”，看看隆基股份，依舊堅(jiān)挺，美的集團(tuán)在回購(gòu)公告后也穩(wěn)住陣腳，而包括順豐控股、萬(wàn)華化學(xué)也均保持強(qiáng)勢(shì)，這個(gè)時(shí)候，好的行業(yè)賽道就至關(guān)重要的。

如何才能保持常勝，唯有順應(yīng)趨勢(shì)，當(dāng)下市場(chǎng)趨勢(shì)就是順周期，趨勢(shì)還在，就朝著這個(gè)方向選擇。本周錢(qián)研君就介紹“漲價(jià)”題材，在化工板塊里找一細(xì)分領(lǐng)域，作為翻身仗的“先鋒”。

本期《錢(qián)瞻研報(bào)》推出了白金版，分享了氨綸行業(yè)的重點(diǎn)上市公司。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢(qián)瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

價(jià)格上漲與行業(yè)集中雙驅(qū)動(dòng)

氨綸纖維又稱(chēng)聚氨酯彈性纖維，是最富彈性的合成纖維，具有高伸長(zhǎng)、高回彈、耐疲勞等特點(diǎn)，需求都在日常生活用品領(lǐng)域，主要應(yīng)用于彈力服飾、醫(yī)用保健紡織品等領(lǐng)域，是綜合性能優(yōu)良的紡織原料。

氨綸面料最大的優(yōu)點(diǎn)是彈性好，可以拉伸5倍-8倍，不老化，需要與其他纖維織在一起，用料約在3%-30%之間，在織物中加入少許氨綸就能顯著改善織物性能，提高織物檔次，在泳衣、內(nèi)衣、瑜伽服、壓縮衣、絲襪中的用料可以超過(guò)10%。

氨綸價(jià)格自2011年之后不斷震蕩下行，小型氨綸工廠及老裝置的開(kāi)工，在供大于求及虧損加劇的背景下，減產(chǎn)停產(chǎn)的情況明顯增多，而隨后受新增產(chǎn)量投放的影響，氨綸價(jià)格自2013年逐漸震蕩下行，行業(yè)集中度也不斷提升，由2015-2016年的50多家規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量下降到2018年的20多家。

氨綸的的主要原料純MDI自2020年10月以來(lái)價(jià)格有所回落，目前純MDI報(bào)價(jià)23200元/噸，仍處于較高位。除瑞安工廠開(kāi)工維持低位外，其余工廠開(kāi)工平穩(wěn)運(yùn)行，重慶巴斯夫計(jì)劃于2月25日開(kāi)始降負(fù)檢修，預(yù)計(jì)檢修一個(gè)月，歐洲亨斯邁裝置佳化預(yù)計(jì)3-4月份檢修，美國(guó)巴斯夫、科思創(chuàng)及陶氏受極寒天氣影響，裝置負(fù)荷均不同程度受到影響，導(dǎo)致全球MDI供應(yīng)面減量明顯，加上國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)壓力不大，場(chǎng)內(nèi)貨源仍較偏緊，部分商家封盤(pán)觀望。中下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，以及春節(jié)前后訂單的交付帶來(lái)一定需求量，預(yù)測(cè)供需面較好。另一方面，海外純MDI價(jià)格堅(jiān)挺運(yùn)行，給予國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利好支撐。

截至2021年2月20日，純MDI價(jià)格23200元/噸，較月初增長(zhǎng)0.9%，PTMEG價(jià)格25500元/噸，較月初增長(zhǎng)19.7%。PTMEG是生產(chǎn)氨綸的主要原料，原料價(jià)格不斷上行，加之下游紡織業(yè)的需求增長(zhǎng)，導(dǎo)致氨綸價(jià)格持續(xù)上漲。截至2021年2月20日，氨綸價(jià)格49000元/噸，較年初增長(zhǎng)25.6%。目前氨綸價(jià)差約為24000元/噸，處于近年來(lái)價(jià)差最高位。氨綸成本壓力持續(xù)增加，推動(dòng)氨綸價(jià)格上行。

從歷史上來(lái)看，氨綸價(jià)格變化一般較純MDI價(jià)格變化具有滯后性，因此看好氨綸價(jià)格繼續(xù)維持高位。

頭部效應(yīng)顯現(xiàn) 產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)

我國(guó)是全球最大的氨綸生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，近年來(lái)我國(guó)氨綸產(chǎn)能產(chǎn)量也保持較快增長(zhǎng)。目前我國(guó)氨綸產(chǎn)能為89.4萬(wàn)噸，同比增速4.0%。據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)2020年氨綸產(chǎn)量約80萬(wàn)噸，平均開(kāi)工率約90%。2020年我國(guó)氨綸表觀消費(fèi)量約75萬(wàn)噸，同比增加8.3%，一方面由于防疫物資對(duì)氨綸需求拉動(dòng)，另一方面下游出口快速增加。2020年1-12月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額為2912.2億美元，同比增長(zhǎng)9.6%，其中紡織品累計(jì)出口額為1538.4億美元，同比增長(zhǎng)29.2%；服裝累計(jì)出口額為1373.8億美元，同比下降6.4%。

2020年我國(guó)氨綸進(jìn)口總量2.9萬(wàn)噸，同比增加5.5%，出口總量6.5萬(wàn)噸，同比增加4.3%。隨著全球疫情逐漸得到控制，全球經(jīng)濟(jì)向好，進(jìn)出口貿(mào)易升溫，我國(guó)氨綸出口量會(huì)有所增加。

國(guó)內(nèi)氨綸行業(yè)具有明顯的頭部效應(yīng)，前五大生產(chǎn)企業(yè)華峰化學(xué)、新鄉(xiāng)化纖、曉星中國(guó)、華海氨綸、泰和新材（含寧夏越華）合計(jì)產(chǎn)能占比達(dá)68.2%。未來(lái)新增產(chǎn)能仍以龍頭企業(yè)為主，供需關(guān)系受新增產(chǎn)能釋放進(jìn)度影響。

新增產(chǎn)能方面，券商預(yù)計(jì)于2021年下半年投產(chǎn)的有華峰化學(xué)（4萬(wàn)噸）、煙臺(tái)泰和（1.5萬(wàn)噸）、寧夏越華（3萬(wàn)噸），新鄉(xiāng)化纖和華海氨綸分別有10萬(wàn)噸和2萬(wàn)-5萬(wàn)噸氨綸項(xiàng)目預(yù)計(jì)近幾年完成投產(chǎn)，2021年或新增產(chǎn)能在12萬(wàn)噸左右。

氨綸需求量維持高增長(zhǎng)

開(kāi)展差別化氨綸的研究是提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)，隨著消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品舒適性的要求不斷提高，氨綸的回彈性、耐汗、耐海水等性能已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足要求，開(kāi)發(fā)高性能、差別化和功能化的高檔氨綸已是大勢(shì)所趨。

在需求端，從2015年的7.2萬(wàn)噸發(fā)展到2019年，我國(guó)差別化氨綸市場(chǎng)需求量達(dá)到17.4萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到24.7%；在供給端，從2015年的5.1萬(wàn)噸發(fā)展到2019年，我國(guó)差別化氨綸產(chǎn)量達(dá)到14.5萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到29.9%，差別化氨綸產(chǎn)量占比從2015年的9.8%增長(zhǎng)至2019年的20.1%。

差別化氨綸龍頭企業(yè)華峰化學(xué)2021年計(jì)劃分三期建設(shè)30萬(wàn)噸/年差別化氨綸項(xiàng)目，氨綸企業(yè)差別化產(chǎn)品產(chǎn)能的不斷提升、價(jià)格的下降將為差別化氨綸的發(fā)展創(chuàng)造更加有利的條件，差別化氨綸應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，織物差別化氨綸含量不斷提高，進(jìn)一步刺激市場(chǎng)需求。

目前，紡織品存貨同比處在歷史周期的較低點(diǎn)。而隨著服裝消費(fèi)升級(jí)和疫情緩和，紡織業(yè)逐漸復(fù)蘇，下游會(huì)在未來(lái)逐漸增加庫(kù)存量，這將會(huì)帶動(dòng)氨綸的需求增長(zhǎng)。因此，隨著紡織業(yè)逐漸復(fù)蘇，對(duì)于氨綸的需求會(huì)越來(lái)越大，氨綸出口規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步加大。2021年氨綸的需求量將會(huì)繼續(xù)維持高增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

本期《錢(qián)瞻研報(bào)》推出了白金版，分享了氨綸行業(yè)的重點(diǎn)上市公司。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：1、氨綸價(jià)格大幅下跌，新增產(chǎn)能進(jìn)度高于預(yù)期；2、原材料市場(chǎng)波動(dòng)劇烈；3、下游需求不及預(yù)期等。

本期錢(qián)瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

國(guó)信證券：原料BDO撐強(qiáng)勁，氨綸價(jià)格持續(xù)上漲

川財(cái)證券：關(guān)注化纖量?jī)r(jià)齊升的投資機(jī)會(huì)

中信建投：氨綸:行業(yè)景氣持續(xù)提升，價(jià)格大漲，庫(kù)存為歷史低點(diǎn)

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）