鄭眼看盤：低位股躁動 周期股稍優(yōu)

今年春節(jié)假期后首周僅2個交易日，市場風(fēng)向發(fā)生明顯改變，節(jié)前“抱團(tuán)”的品種走弱，長期“失寵”的絕大多數(shù)個股上漲。市場風(fēng)向轉(zhuǎn)變的一大導(dǎo)火索是央行連續(xù)2天回籠流動性，使市盈率已較高的所謂“核心資產(chǎn)”或者說“抱團(tuán)股”暫時失去支撐。

雖說多數(shù)“抱團(tuán)股”的換手率低，原本不太依賴流動性推動，但這類股對利率相關(guān)邏輯卻有較強(qiáng)的依賴。大家知道，市場估值方法近年來有不小變化，不少“抱團(tuán)股”中的投資者已按“現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）”來估值了，故利率重要性已大幅提升。

有別于其他主流的估值法，DCF估值對“無風(fēng)險收益率”相當(dāng)敏感，當(dāng)利率趨高時，未來盈利折現(xiàn)時的打折自然就更厲害。

全球疫情已顯著放緩，疫苗能起到較重要作用，加上美國大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激預(yù)期強(qiáng)化，故市場對未來全球經(jīng)濟(jì)回升的期待正變得極濃。在這種背景下，原油、有色等國際大宗商品大漲，尤其是有色金屬。A股中這類個股在春節(jié)后暴漲，如江西銅業(yè)、中國鋁業(yè)、紫金礦業(yè)等。這類股大多不屬于“抱團(tuán)股”，故這類股的暴漲使投資者對“抱團(tuán)松動”的觀感不知不覺間又得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

央行回籠流動性已有些許傾向，可央行強(qiáng)調(diào)“不應(yīng)過度解讀”。就央行來說，節(jié)前投放，節(jié)后回收，這本是常規(guī)操作，并不一定能說明啥。個人感覺現(xiàn)階段可能還不能立即得出結(jié)論，最好再觀察一陣，看看央行后續(xù)動向到底如何。如果利率只是略升，投資者也沒必要過度悲觀；如果利率上升過多，那么至少那些市盈率已炒到極高的抱團(tuán)資產(chǎn)的確會承受更多壓力。

由上周五茅臺、五糧液、海天味業(yè)等“抱團(tuán)股”走勢看，其并未呈現(xiàn)半絲連跌的征兆，故市場其實對利率走向并無堅固預(yù)期。值得一提的是，現(xiàn)在的市場參與方較多，其中一大力量是外資，而這些外資的資金成本未必與內(nèi)資投資者相同。在外資眼中，利率的重要性可能不是特別強(qiáng)。

考慮到多數(shù)“抱團(tuán)股”位置確實太高，故接下來投資者可先行回避，先觀察一下央行后續(xù)動向再說。趁這個空檔，投資者不妨多關(guān)注景氣顯著向好的周期類股。

對于其他大量滯漲品種，在反彈初期投資者當(dāng)然也可以參與，畢竟這類股跌得太多了，反彈一兩天仍不改其超跌特征。只是我覺得對這類個股中線卻不必抱有太多期待，等漲幅累積到一定程度后就得注意撤離，教訓(xùn)之一就是1月初暴漲后又吐回漲幅的中國中車。

長期滯漲的個股中有相當(dāng)一部分也只能談“性價比”，而性價比在股價彈升一陣后就會明顯衰減，所以當(dāng)投資者因暴漲而對這類個股燃起牛股指望時，就十分容易落空。

相對來說，化工、有色金屬、工程等一部分周期股的上漲邏輯切切實實地來自業(yè)績增長前景，與“性價比”的關(guān)聯(lián)很弱，故我覺得這類股可能才是投資者該優(yōu)先考慮的標(biāo)的?？傊?，無論資金轉(zhuǎn)投什么股，著重點(diǎn)只能是業(yè)績及成長性，“性價比”從來就不會是擇股的最關(guān)鍵依據(jù)。

就先前“抱團(tuán)股”來說，投資者也不宜一竿子就打死，得區(qū)別對待，重點(diǎn)應(yīng)回避那些更多依賴估值提升的品種，而對于那些業(yè)績增速超快或者說估值提升緩慢的品種，在調(diào)整后仍可介入。在我看來，抱團(tuán)只會階段性“稍松”，“松”一陣后落到相對低位又可能“聚團(tuán)”，畢竟適合長期投資的品種是稀缺的。

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