不要懷疑，價值投資的春天才剛剛開始——道達對話牛博士

圖片來源：攝圖網(wǎng)

來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

好像才過了兩三天，“道達對話牛博士”欄目又來了。因為牛年行情，剛剛交易了兩個交易日就遇到周末，因此達哥與牛博士又見面了。

如果是以前，兩個交易日的行情，沒有什么好多聊的。但這一次似乎有些不一樣，春節(jié)之后，市場似乎發(fā)生了一些變化，這些變化的出現(xiàn)，讓很多剛剛才抱團在一起的股民，又有些無所適從，有些不太適應。那么，我們應該如何去應對牛年開局出現(xiàn)的變化？

牛博士：達哥，你好。還記得2月17日我們聊天時曾經(jīng)說，“你期待的開門紅可能不一樣”。而本周的市場，上證指數(shù)確實漲了，但過程確實是不一樣的。而最大的不一樣，或許就是節(jié)前不斷走高的抱團股，在春節(jié)之后出現(xiàn)了明顯震蕩，仿佛市場又一次面臨風格的轉(zhuǎn)換。所以，今天還是首先請你對最近兩個交易日的行情進行一下點評。

道達：牛年行情開局，上證指數(shù)漲了，而且一度突破3700點，但風格發(fā)生明顯變化。這兩個交易日，都是大量個股，尤其是小市值個股集體上漲，而大市值的機構抱團股出現(xiàn)調(diào)整。

換句話說，春節(jié)之前，市場走出了非常極端的“二八分化”，甚至是“一九分化”。但春節(jié)之后，反轉(zhuǎn)過來了，多數(shù)個股上漲，但機構抱團股集體下跌。更直觀的表現(xiàn)就是，上證指數(shù)連漲兩天，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連跌兩天。

節(jié)前、節(jié)后，市場風格兩重天，宏觀面的原因是存在的。節(jié)前，央行為了保持流動性合理充裕，一直在釋放流動性。但春節(jié)之后，又開始“緊平衡”了，2月18日回收2600億流動性，2月19日回收了800億。這種情況下，一般來說，對于大盤藍籌公司而言是偏空的。

另一方面，全球大宗商品價格不斷走高，有色、化工等周期內(nèi)品種價格的上漲，使得海外通脹預期不斷提升。在這種背景下，我們可以看到，最近兩個交易日，有色、農(nóng)產(chǎn)品等板塊成為主流熱點。這種變化，使得很多好不容易開始抱團的投資者感到極不適應。

牛博士：那么今天，就想問問達哥，你對抱團股的調(diào)整怎么看？近一段時間，市場對于抱團股的爭論特別多。到底抱團行情，或者說價值股的行情，還能走多遠？

道達：確實，我也注意到了這一點，去年四季度到今年春天，關于抱團投資的爭論特別多。尤其是每當白馬股出現(xiàn)集中調(diào)整，或者說每當貴州茅臺下跌，大家就會討論抱團的問題。

對于這個話題，我首先想問幾個問題。第一個問題，抱團投資并非去年才開始的，實際上一直都存在。而且白馬股也并非是只漲不跌的板塊，每一年，白馬股都會出現(xiàn)階段性的調(diào)整。為什么以前大家討論的時候很少，最近特別多？

第二個問題，抱團股真的崩了嗎？真正核心的抱團股，比如貴州茅臺、五糧液、萬華化學、中國中免、寧德時代、隆基股份等，雖然近期是跌了一些，但他們調(diào)整了多少呢？

有些個股，可能剛剛跌到10日線就止跌了；有些個股，可能連5日線都還沒跌破，為什么大家就覺得天塌下來了呢？這種幅度的調(diào)整，對于過去一兩年翻了幾倍的白馬股來說，是不是很正常呢？

相反，更多的個股，最近兩個交易日雖然有所表現(xiàn)，但他們甚至還沒有重返年線。那么，現(xiàn)在來討論抱團股的崩盤，或許有點杞人憂天了。

現(xiàn)在再來回答剛才的問題，為什么最近突然大家都在爭論抱團股。我想，可能是因為抱團股在經(jīng)過2019年、2020年連續(xù)兩年的大漲之后，確實有越來越多的人開始參與到抱團股之中來了。尤其是最近幾個月，確實有很多人在逐漸轉(zhuǎn)變思路。

但這個時候進來的人，可能也確實買在了相對較高的位置，抱團股還沒有為他們跑出利潤來。所以，稍微跌一點，大家就有些受不了。

還記得2019年初，在道達號的年度特刊中，我們提出了一個重要觀點，2019年將是很多90后投資者迎來股市“第一桶金”的最佳時機。如果從那個時候開始價值投資，這兩年的行情，相信會給大家?guī)碡S厚的收益。

所以，對于很多早就開始抱團投資的人來說，近期白馬股的調(diào)整，對于他們的影響其實并不大。

牛博士：我也還記得當時那一次的年度投資特刊，相當?shù)木?。那么，達哥的意思是不是說，現(xiàn)在對于抱團投資，對于價值公司的投資策略，依舊是很好的時機？

道達：在我眼中，歷史上，A股市場真正意義上的大牛市，還是2006年-2007年那一波因為股權分置改革帶來的大牛市，它是中國證券市場從“蠻荒生長時代”逐漸走向發(fā)展壯大的起點。

而現(xiàn)在的注冊制改革，則是A股市場邁向成熟市場、邁向國際化市場的新起點。最近兩年，A股市場隨著各種制度建設的不斷完善，外資的不斷涌入，價值投資理念的不斷深入，我們的股市已經(jīng)越來越有成熟市場的味道。而更重要的一點還有，我們在最近兩年，看到了中國經(jīng)濟正在加快騰飛的步伐。

我們可以看看最近兩天，雖然抱團股在下跌，但從北向資金來看，他們依然在大舉凈買入，他們買入的對象，主要還是抱團股，比如美的集團、五糧液、寧德時代、中國中免等。

所以，我覺得，牛年行情才剛剛開始，大家也不要急于下判斷，價值投資的春天可能也才只是剛剛開始。

其實，達哥想說的是，抱團只是形式，核心在于對優(yōu)秀價值公司的堅持。機構抱團的公司，優(yōu)秀的價值公司，也并不等于股價會永遠上漲。但是，抱團股的下跌，也不能成為我們對價值投資理念懷疑的理由，對于價值投資的執(zhí)著與堅持，這本身也是一種抱團思維。

當然，從操作上來說，有些市場熱點的變化，我們也是不能忽略的，比如順周期股票的崛起，是否會引發(fā)階段性的行情，這也是值得我們關注的。

（張道達）

根據(jù)國家有關部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風險自擔。

使用微信掃描下方二維碼，關注“道達號”微信公眾號，快速閱讀道達投資手記專欄。