全球復(fù)蘇迎漲價(jià)周期，這個(gè)板塊欲重“芯”出發(fā)——錢瞻研報(bào)

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各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，每個(gè)周六，我都在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報(bào)。

牛年“開門紅”！連續(xù)兩個(gè)交易日3000多只個(gè)股迎來普漲行情，資本市場給廣大投資派發(fā)了牛年大紅包。雖然抱團(tuán)股節(jié)后表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)回落，但整體來看，回撤幅度較大的往往都是節(jié)前“吃肉”的公司。

抱團(tuán)股連續(xù)兩日調(diào)整，是否意味著抱團(tuán)瓦解，A股進(jìn)入新的投資方向呢？錢研君認(rèn)為還有待時(shí)間考量，不過短期市場強(qiáng)調(diào)順周期，受益海外通脹預(yù)期的板塊更受關(guān)注，側(cè)重點(diǎn)自然要往資源漲價(jià)這一個(gè)大方向靠。那是否本期就是講順周期呢？

非也！關(guān)于順周期大體已經(jīng)提過多次，這次錢研君要講的也是與漲價(jià)有關(guān)，但卻是“科技”漲價(jià)概念！

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本期《錢瞻研報(bào)》推出了白金版，分享了一些半導(dǎo)體行業(yè)的上市公司。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！ 

自主可控 集成電路國產(chǎn)化缺口仍巨大

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2020年中國集成電路進(jìn)口金額達(dá)3500.36億美元，同比增長14.6%，首度突破3500億美元。2015年起，集成電路超過原油連續(xù)六年占據(jù)我國進(jìn)口商品第一大品類，2020年占我國進(jìn)口總額的17.03%，同比增加2.33個(gè)百分點(diǎn)。

大量的進(jìn)口依賴，表明我國集成電路需求龐大，國產(chǎn)替代空間巨大。另一方面，集成電路產(chǎn)業(yè)，已成為經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的先導(dǎo)性和支柱性產(chǎn)業(yè)，沒有芯片就沒有安全，我國發(fā)展集成電路自主可控的意愿極為迫切。

根據(jù)IC Insights，2020年中國集成電路自給率為15.9%，預(yù)計(jì)2020年到2025年中國集成電路產(chǎn)值復(fù)合年均增長率為13.7%，市場規(guī)模復(fù)合年均增長率為9.2%，由此測算到2025年自給率為19.4%，仍然較低。由此可見，實(shí)現(xiàn)自主可控是以十年計(jì)的長期過程，國內(nèi)集成電路行業(yè)將長期保持較高成長性，板塊具備相對(duì)活躍的基礎(chǔ)。

海外復(fù)蘇 驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣度

根據(jù)SIA數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體銷售額在2020年11月達(dá)到394億美元。結(jié)合WSTS及臺(tái)積電等行業(yè)龍頭近期預(yù)測，券商預(yù)計(jì)半導(dǎo)體行業(yè)2020年同比增長達(dá)5%，2021年有望擴(kuò)大增幅至8%。從終端應(yīng)用來看，傳統(tǒng)三大終端應(yīng)用（手機(jī)、PC、服務(wù)器）需求持續(xù)回暖，新能源車成為最重要的增量來源。

智能手機(jī)：據(jù)IDC，2020年第四季度全球智能手機(jī)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)回暖，出貨同比增長2.4%，全年預(yù)計(jì)同比下滑10%，2021年有望重回兩位數(shù)增長。

PC：在遠(yuǎn)程辦公下仍有支撐，2020年第四季度全球PC出貨量同比大增26.1%，2021年全球出貨量或持續(xù)同比增長達(dá)13.1%。

服務(wù)器：據(jù)Digitimes預(yù)測，服務(wù)器迎來云計(jì)算大客戶新一輪建設(shè)周期，2020年第四季度有望同比增長14%，全年或高個(gè)位數(shù)增長，預(yù)計(jì)未來5年復(fù)合增長率可達(dá)約7%。

新能源車：伴隨新能源車價(jià)格不斷下探，汽車電子部件受益新能源車銷量提升及單車半導(dǎo)體價(jià)值量增長（攝像頭增長4倍、功率器件增長10倍），預(yù)計(jì)新能源車銷量可維持30%以上復(fù)合增長率（EVTank預(yù)測）。

當(dāng)前12寸芯片缺貨主要體現(xiàn)為手機(jī)SoC、PC處理器與獨(dú)立顯卡GPU等產(chǎn)品，該部分產(chǎn)能緊俏將貫穿2021年上半年，部分先進(jìn)制程芯片或持續(xù)緊俏至年末。

其次是汽車電子相關(guān)芯片，主要因海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后車企芯片備貨不足，同時(shí)電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化加速發(fā)展，使整車對(duì)主控芯片及功率半導(dǎo)體的需求快速增長，疊加標(biāo)準(zhǔn)品器件的安全庫存水位提升，8寸晶圓產(chǎn)能已滿載，多數(shù)代工廠訂單已排至2021年下半年。

根據(jù)SUMCO數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2021年8寸晶圓需求大概在575萬片/月-600萬片/月，12寸晶圓需求大概在650萬片/月-700萬片/月。根據(jù)SEMI，2021年全球8寸晶圓產(chǎn)能大約為580萬片/月-600萬片/月，12寸晶圓產(chǎn)能大概在600萬片/月-650萬片/月。因此判斷2021年供不應(yīng)求狀態(tài)將貫穿全年。

國產(chǎn)替代 頭部公司業(yè)績高增長

受益“全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+國產(chǎn)替代份額內(nèi)移”下產(chǎn)能緊張，國內(nèi)半導(dǎo)體公司業(yè)績高增長，景氣度有望維持全年。

截至1月22日，17家半導(dǎo)體上市公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，業(yè)績同比全部為正，其中業(yè)績漲幅最高的韋爾股份超過5倍。行業(yè)業(yè)績普遍喜人，主要因訂單飽滿下產(chǎn)能利用率高企，從而推動(dòng)利潤率持續(xù)提升。

新興應(yīng)用亦驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域高增長，恒玄科技則受益TWS耳機(jī)爆發(fā)歸母凈利潤同比增長高達(dá)182%。此外，多個(gè)品類的芯片漲價(jià)，出貨周期大幅延長。產(chǎn)業(yè)鏈反應(yīng)半導(dǎo)體景氣度有望延續(xù)全年。

截至2020年中國已有2218家芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，華為海思、紫光展銳、中國華大等正在快速崛起，2017年位列全球TOP50的中國芯片設(shè)計(jì)公司由2009年的1家增到10家，銷售額在2020年達(dá)到3819億元，10年復(fù)合增速達(dá)28%。以中芯國際為首的中國晶圓代工廠借助于地域優(yōu)勢，能為中國Fabless提供全方位、本土化的解決方案。

華為在受美國政策影響后開始集結(jié)國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)，全面加速國內(nèi)芯片制造技術(shù)，規(guī)劃建立28nm的自主技術(shù)芯片生產(chǎn)線。2020年11月，華為海思成功研發(fā)出生產(chǎn)線完全去美化的OLED驅(qū)動(dòng)芯片，并開始流片。

此外，外部環(huán)境不確定及行業(yè)高景氣度下頭部制造廠積極擴(kuò)產(chǎn)，設(shè)備國產(chǎn)化有望提升。

中芯國際在北京即將新建10萬片/月新廠房；華虹無錫產(chǎn)能從2020年末2萬片/月擴(kuò)張至2021年末6.5萬片/月，廠房內(nèi)后續(xù)仍有1.5萬片/月擴(kuò)產(chǎn)空間；長江存儲(chǔ)亦規(guī)劃在2023年產(chǎn)能達(dá)到30萬片/月，2017-2020年，長江存儲(chǔ)中標(biāo)供應(yīng)商中國內(nèi)廠商設(shè)備占比呈現(xiàn)上升態(tài)勢。在國內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)下，相關(guān)設(shè)備需求持續(xù)拉升。

遵從兩大投資方向

國內(nèi)集成電路行業(yè)整體仍處于起步的初級(jí)階段，市場需求及國產(chǎn)替代空間巨大，以十年維度的長期發(fā)展實(shí)現(xiàn)自主可控是行業(yè)的核心邏輯，這里梳理兩大投資主線。

一、“自頂而下”，關(guān)注重資產(chǎn)領(lǐng)域龍頭標(biāo)的。

制造、設(shè)備材料、封測等高投入重資產(chǎn)屬性領(lǐng)域，全球龍頭地位穩(wěn)固，國內(nèi)企業(yè)往往需要長期資金投入，經(jīng)歷較長時(shí)間追趕，此類領(lǐng)域國內(nèi)只需集中資源扶持一兩家企業(yè)。有券商預(yù)計(jì)，政策扶持及資本支持將持續(xù)擴(kuò)大，具有先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，有望率先受益。此類企業(yè)產(chǎn)業(yè)地位穩(wěn)固，長期業(yè)績有望持續(xù)發(fā)展，適合中長期持有。

二、“農(nóng)村包圍城市”，關(guān)注輕資產(chǎn)領(lǐng)域，具有全球競爭力的設(shè)計(jì)公司龍頭，或低估值高增長品種。

設(shè)計(jì)領(lǐng)域依靠市場競爭，政策上以行業(yè)扶持為主（建立國家一級(jí)學(xué)科，提高行業(yè)從業(yè)待遇，建立良好投融資環(huán)境，鼓勵(lì)下游廠商采用國產(chǎn)芯片），做好宏觀引導(dǎo)，避免重大項(xiàng)目重復(fù)無序競爭，同時(shí)以市場競爭力為準(zhǔn)繩，避免對(duì)個(gè)體的盲目扶持。

芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域接近下游需求，不同客戶之間需求差異大且變化迅速，單一企業(yè)很難滿足市場全部需求。因此在芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域并不適用于集中投資一家公司的模式，更應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、優(yōu)化市場環(huán)境，讓市場內(nèi)的企業(yè)充分競爭，優(yōu)勝劣汰，培育出緊貼市場的優(yōu)秀企業(yè)。

因此，IC設(shè)計(jì)仍將是中國未來10年成長最快的半導(dǎo)體領(lǐng)域，伴隨下游終端龍頭轉(zhuǎn)移至中國，需求將顯著提升并且催化國產(chǎn)替代，同時(shí)制造產(chǎn)能在國內(nèi)擴(kuò)張也進(jìn)一步降低IC設(shè)計(jì)門檻，IC設(shè)計(jì)業(yè)將迎來黃金十年。

綜上，細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司有望迅速成長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由低端走向高端，逐步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化芯片替代，同時(shí)結(jié)合市場需求變化，將不斷有優(yōu)秀公司涌現(xiàn)。

欲知錢研君在這個(gè)領(lǐng)域關(guān)注到了哪些優(yōu)秀的公司，本期《錢瞻研報(bào)》的白金版，將為大家一一呈現(xiàn)。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、行業(yè)層面：行業(yè)景氣下行的風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦超預(yù)期加劇的風(fēng)險(xiǎn)、半導(dǎo)體扶持政策低預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

2、公司層面：技術(shù)研發(fā)低預(yù)期和客戶拓展低預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

本期錢瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

中信證券：以史為鑒，從全球發(fā)展歷程看半導(dǎo)體投資機(jī)遇

興業(yè)證券：海外復(fù)蘇助推半導(dǎo)體行業(yè)景氣，新興場景加速國產(chǎn)替代

方正證券：半導(dǎo)體：節(jié)后看好三大方向

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）