每經(jīng)熱評｜一車未賣估值暴漲 PPT造車真能成功嗎

每經(jīng)評論員 杜恒峰

“起了個大早，趕了個晚集。”身在美國、國內(nèi)債務(wù)纏身的賈躍亭，面對特斯拉、中國造車新勢力、恒大汽車、比亞迪等汽車同行股價天天創(chuàng)新高的熱鬧局面，可能免不了生不逢時的喟嘆。

被稱為“PPT造車”的賈躍亭，是中國“互聯(lián)網(wǎng)造車”最早的入局者之一，其宣布造車的時間僅比小鵬、蔚來晚幾個月，早于威馬、理想。如今，在其他幾家造車新勢力已經(jīng)穩(wěn)定量產(chǎn)交付的情況下，賈躍亭旗下的FF汽車依舊停留在“PPT”階段，仍然要應(yīng)付融資、生產(chǎn)等難題，更不用提造車帶來的財務(wù)窟窿直接拖垮了整個樂視體系。而同樣是一輛車都還沒有賣出，又有上市公司連續(xù)融資300億港元，市值也一度突破4000億港元，已經(jīng)近兩倍于其地產(chǎn)主業(yè)。

同樣是“PPT造車”，不同企業(yè)會被卷進(jìn)同樣一個漩渦嗎？

如今，電動汽車是資本市場最火熱的概念之一，其最大的邏輯在于對傳統(tǒng)汽車的替代，這是一個2萬億美元的大市場。雖然技術(shù)進(jìn)步很快，但電動汽車的價格、續(xù)航能力、應(yīng)對嚴(yán)寒天氣、電池安全性、充電等固有缺陷仍未得到根本解決，目前的電動車市場仍高度依賴政府的產(chǎn)業(yè)政策——或是政府采購，或是稅費(fèi)減免，或是使用限制放寬等，而政府之所以扶持電動汽車，目的在于節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)，各國政府需要讓盡可能多的電動汽車替代燃油車，這決定了電動汽車只有走大眾消費(fèi)路線才能享受各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策紅利（比如補(bǔ)貼），而賈躍亭的FF走的卻是所謂高端路線，最初曝光的價格竟然高達(dá)上百萬元人民幣，這和蔚來換電模式做低售價、特斯拉國產(chǎn)大降價的方向截然相反。

過高的定位，意味著更難的技術(shù)攻關(guān)，更長的生產(chǎn)流程，更大的量產(chǎn)難度，F(xiàn)F一直停滯于“PPT”階段帶來了一系列惡果：一是融資嚴(yán)重受阻，風(fēng)險資本也好，來自“朋友圈”的資本也好，其耐心都是有限的，他們需要看到預(yù)售數(shù)據(jù)、量產(chǎn)進(jìn)度、市場占有率等具體成果，只有PPT沒有量產(chǎn)、沒有股份增值，只會快速消磨資本的耐性，資金枯竭只是時間問題，這對重資本的汽車行業(yè)是致命的；二是成本居高不下，電動汽車是一個高度需要規(guī)模化效應(yīng)的行業(yè)，只有訂單達(dá)到一定規(guī)模才具備商業(yè)化的條件，否則經(jīng)營現(xiàn)金流無法覆蓋高昂的固定資產(chǎn)投入、研發(fā)投資，現(xiàn)金儲備很快就會被耗盡；三是，作為一個新物種，自動駕駛技術(shù)逐漸成為電動汽車標(biāo)配，產(chǎn)品的更新迭代需要大量使用數(shù)據(jù)作為支撐，產(chǎn)量和銷量越少，產(chǎn)品迭代就越慢，在越來越“軟”的電動汽車時代，已經(jīng)沒有多少空間留給“PPT閉門造車”了。

誠然，相比賈躍亭，當(dāng)下一些PPT造車的企業(yè)有更大概率活下來：更親民、更靈活的價位和多款產(chǎn)品同時開發(fā)，可以覆蓋更多潛在的用戶群體，更容易實(shí)現(xiàn)訂單放量；上游的電池、中游的代工、下游的充電換電服務(wù)這一整套體系更為完善，新進(jìn)入者可專注于核心技術(shù)研發(fā)，集中資源實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；資本市場也十分友好，能夠給出極高的估值，為低成本、大規(guī)模融資提供了可能。但是，汽車行業(yè)規(guī)?；⒌屠麧櫬?、消費(fèi)者換新周期長等基本特點(diǎn)不會變化，“PPT造車”固然可以博得一時風(fēng)光，一旦外部環(huán)境變化，泡沫終歸會消散，其命運(yùn)和FF并不會有什么不同。