專訪東方富海合伙人王培?。簢鴥?nèi)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)有望復(fù)制中國制造在白色家電領(lǐng)域的反超

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

從野蠻生長到精耕細(xì)作，中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)在近十年間蓬勃發(fā)展，亦激發(fā)了創(chuàng)投資本的極大熱情，從其投資前景的價值探索來看，新技術(shù)勢必為傳統(tǒng)醫(yī)藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)打開成長空間，融入國際產(chǎn)業(yè)循環(huán)。

近日，東方富海合伙人王培俊在接受每經(jīng)記者專訪時表示，國內(nèi)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)有望復(fù)制中國制造在白色家電領(lǐng)域的反超。在他看來，中國技術(shù)相比先行者有更佳貼合應(yīng)用場景的優(yōu)勢，故而為資本端布局早期投資提供商機(jī)，相關(guān)產(chǎn)品及專利有望躋身國際相關(guān)領(lǐng)域創(chuàng)新的排頭兵。

圖片來源：受訪者供圖

醫(yī)療投資重點在技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化

從簡單的看病吃藥，到復(fù)雜的微創(chuàng)手術(shù)，再到精益化分子診斷，現(xiàn)代技術(shù)的發(fā)展不僅讓人們的健康管理意識得到提高，也加速細(xì)分產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，從而為醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資帶來機(jī)遇。

東方富海合伙人王培俊在接受每經(jīng)記者專訪時表示，如果把技術(shù)比作是撬動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支點，那么資本就是放大作用力的杠桿。在他看來，中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資的一級市場機(jī)遇在于技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，而這也決定了投資機(jī)構(gòu)要先于早期項目做出布局。

之所以這樣看，是因為成熟期項目的投資收益相對較低，這與制造業(yè)、周期性行業(yè)投資邏輯有所差異。王培俊告訴記者，是市場供求關(guān)系使然，“醫(yī)療健康的投資有一定逆周期色彩，即項目的成長性會貫穿整個發(fā)展周期，投資早期項目最為科學(xué)。”

在他看來，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資不能以IPO作為標(biāo)尺衡量好壞，因此他把基金的配置設(shè)置成為均衡配置型，即1/3早期、1/3成長期、1/3成熟期的Pre-IPO項目。這一思路從東方富海早期的專業(yè)化基金運(yùn)作時期就已開始貫徹，即便在綜合型基金也強(qiáng)調(diào)早期先入為主的思路。

據(jù)王培俊介紹，最早的綜合類基金設(shè)立于2007年，彼時也投出了像我武生物、揚(yáng)帆新材、南京健友這樣的上市企業(yè)；在東方富海轉(zhuǎn)型專業(yè)化基金運(yùn)作之后，2016年又設(shè)立了富海博暉（杭州）健康智慧醫(yī)療股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），首期規(guī)模3億，投了21個項目，配置在技術(shù)領(lǐng)先型的早期項目階段。

王培俊表示，未來還將設(shè)立一個醫(yī)藥二期基金，計劃募集10億。他坦言，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，投資向后期延伸是必然的，但依舊會傾向于均衡配置思路，重點關(guān)注早期項目。

“中國技術(shù)”貼合應(yīng)用場景領(lǐng)跑世界

從早期關(guān)注技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程實現(xiàn)從0到1的跨越，歐美等經(jīng)濟(jì)體已在醫(yī)藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域的技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程有所建樹，但“中國技術(shù)”卻往往能讓技術(shù)更加貼合場景的應(yīng)用。

“這有望成為中國繼白色家電、電子消費(fèi)領(lǐng)域反超先行者的又一次機(jī)遇。”王培俊表示，這將會給中國醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療服務(wù)各細(xì)分板塊都帶來產(chǎn)業(yè)性投資和發(fā)展機(jī)遇，使得國內(nèi)的創(chuàng)投資源更好融入國際產(chǎn)業(yè)循環(huán)，成為國際產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中重要一環(huán)甚至躋身國際相關(guān)創(chuàng)新領(lǐng)域的排頭兵。

具體而言，他認(rèn)為分子診斷是中國技術(shù)領(lǐng)先世界的一個縮影。以專注即時檢測（POCT）的微型化設(shè)備為例，其可以在完全密閉的芯片結(jié)構(gòu)中做到微型化、自動化并高度集成及檢測，滿足了POCT檢測的優(yōu)點：檢測過程安全、快速、高效，以及設(shè)備集成化、成本低。

東方富海也參與了POCT相關(guān)技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資。在王培俊看來，中國的技術(shù)尤其是在醫(yī)療設(shè)備和器械方面，很多方面的考慮都比歐美原研廠家考慮更加細(xì)致、更加貼合應(yīng)用場景。

所以，東方富海也在投資領(lǐng)域重點關(guān)注醫(yī)藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)。據(jù)王培俊介紹，醫(yī)藥投資比例會占到一半以上，醫(yī)療器械會站到30%，剩下的部分為醫(yī)療服務(wù)，重點關(guān)注在技術(shù)改造方面有提升的項目。比如，邦耀生物就是東方富海在當(dāng)年所投資的早期項目之一，目前在基因編輯技術(shù)方面領(lǐng)先業(yè)界。

強(qiáng)化基本面調(diào)研應(yīng)對同質(zhì)化競爭

盡管醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資蘊(yùn)藏著無限商機(jī)，但獲得國內(nèi)資本關(guān)注卻是近十年的事情。一個關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點在于2009年醫(yī)改之后，醫(yī)療需求開始釋放，但也滋生了行業(yè)同質(zhì)化競爭，創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)投都迎來新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

對創(chuàng)業(yè)者而言，最大的困惑就在于無法構(gòu)建技術(shù)壁壘而被傾軋。而對機(jī)構(gòu)而言，盲目跟投只會在未來的市場中被證偽。一些缺乏商業(yè)模式支撐的所謂后期成熟企業(yè)，很有可能會在行業(yè)洗牌中被清理。

王培俊告訴記者，醫(yī)藥跟消費(fèi)品最大的差別在于產(chǎn)品本身，臨床意義是基石。“如果技術(shù)缺乏適應(yīng)癥的生物學(xué)意義，就難以向產(chǎn)業(yè)化的過程邁進(jìn)，即便有了產(chǎn)品，也難以在同類型產(chǎn)品中體現(xiàn)出優(yōu)勢。而產(chǎn)品的不良反應(yīng)率、作用周期、耐藥性等指標(biāo)均是考量依據(jù)，創(chuàng)業(yè)者無法脫離現(xiàn)實需求閉門造車。”

對此，他認(rèn)為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更要基于產(chǎn)品底層做判斷，然后通過資本跟商業(yè)模式的疊加放大商業(yè)價值。“特別在多元化退出通道打開之后，我們更需要對企業(yè)基本面嚴(yán)加把關(guān)，避免創(chuàng)投資源浪費(fèi)。”王培俊說道。

欣慰的是，王培俊感到中國的創(chuàng)業(yè)者團(tuán)隊中，不乏有戰(zhàn)略格局的復(fù)合型人才，既懂技術(shù)又懂經(jīng)商，懂得取舍。作為投資機(jī)構(gòu)來說，他更愿意扶持相關(guān)人才上馬。他坦言，未來不僅僅要挑選賽道，還要選擇有戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家。能放大自己的優(yōu)勢，彌合自己的劣勢。

封面圖片來源：受訪者供圖