20只公募基金的冠軍魔咒：奪冠之后第二年，大部分跑輸行業(yè)平均水平

每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 葉峰    

2020年公募基金排名戰(zhàn)終于塵埃落定，一年一度的冠軍基金又成了廣大投資人津津樂道的對象。

今年戰(zhàn)績很特殊，農(nóng)銀匯理的新生代基金經(jīng)理趙詣一口氣包攬了主動權(quán)益類基金前四名，其中收益最高的農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0達到166.56%，創(chuàng)下近五年以來主動權(quán)益類基金年度業(yè)績的新高，一時風頭無兩。

不過另一方面，歷史上冠軍基金們在次年通常表現(xiàn)平淡，也被視為行業(yè)里打不破的“冠軍魔咒”?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者通過統(tǒng)計近10年來普通股票型冠軍基金和混合型冠軍基金的情況，發(fā)現(xiàn)冠軍們在奪冠次年跑不贏行業(yè)平均收益率是普遍情況。除此之外，我們還從中長期業(yè)績、規(guī)模、基金經(jīng)理等維度進行了統(tǒng)計分析，希望能幫助投資者們看清冠軍基金的“前世今生”。

奪冠之后跑輸行業(yè)平均表現(xiàn)是常態(tài)

每一年的公募排名都是自帶流量，一旦成為冠軍就秒變網(wǎng)紅，成為眾多投資者來年選擇的對象。不過結(jié)果往往令人失望，因為能延續(xù)前一年輝煌業(yè)績的冠軍基金鳳毛麟角，大部分甚至連當年的行業(yè)平均收益率都難以達到或勉強持平，這就是著名的冠軍基金魔咒。

每經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，近10年普通股票型基金和混合型基金年度冠軍（剔除掉因巨額贖回等因素造成凈值異常波動的情況）的后續(xù)表現(xiàn)其實并不穩(wěn)定，波動也比較大，有些更是曇花一現(xiàn)。（數(shù)據(jù)來自Wind，冠軍基金業(yè)績已標紅）

普通股票型冠軍基金近10年業(yè)績

混合型冠軍基金近10年業(yè)績

例如2018年的混合型基金冠軍長安鑫益增強A，在當年的奪冠熱門中郵尊享一年定期因觸發(fā)清盤而退出爭奪后，該基金以14.18%的回報奪得狀元。但綜觀其成立以來的表現(xiàn)卻乏善可陳，尤其是2019、2020這兩個基金業(yè)績整體爆發(fā)的年份，混合型基金的平均收益率都達到了32.30%和43.16%，但長安鑫益增強A的回報只有11.83%和3.4%，成立以來的年化收益僅有5.10%。

考慮到長安鑫益增強A是一只偏債混合型基金，當年的情況也確實比較特殊，因此不能單看業(yè)績。不過從這幾年的同類排名來看，這只基金在2020年的表現(xiàn)在361只同類基金基本墊底，也能說明一些問題。

9只混合型股票冠軍基金中，第二年跑輸行業(yè)平均表現(xiàn)的占到6只、將近七成，普通股票型冠軍基金奪冠次年也有5只跑輸行業(yè)平均收益率，和當年績優(yōu)基金的差距就更大了，可見冠軍基金奪冠次年的表現(xiàn)確實不盡如人意。

中信證券此前分析了近8年的冠軍基金持倉，發(fā)現(xiàn)這些年度冠軍幾乎都相對重倉了某一行業(yè)，第一大重倉行業(yè)的股票投資占比平均值為67.17%，前三大重倉行業(yè)的占比更是達93.35%。綜合來看，每年的冠軍基金大概率是因為抓住了當年風口，并壓上重倉才獲得了亮眼的業(yè)績。

從風格上來說，不管是牛市翻倍基金還是熊市防御基金，能夠成為冠軍的產(chǎn)品，策略上通常都是偏激進的，重倉股的集中度會比較高，也可以理解。也并不是說這些基金經(jīng)理就不優(yōu)秀，只是風口經(jīng)常都在更換，如果不是擅長于做短期波段，那還是中長期的績優(yōu)基金比較適合普通投資者。

當然了，從年化收益的角度來看，冠軍基金們的表現(xiàn)也不錯。畢竟股神巴菲特過去53年的年化收益率也只有19.91%，這就是復利的力量。但別忘了，一定要長期持有。

冠軍基金經(jīng)理現(xiàn)狀：有人管理規(guī)模暴漲，有人已從行業(yè)消失

成為冠軍基金后吸引更多資金流入、實現(xiàn)規(guī)模增長，似乎已經(jīng)成了一項鐵律。相關(guān)基金經(jīng)理往往也會再接再厲發(fā)行新基或者增加管理的基金數(shù)量，再加上近年來基金公司在這方面加強了運營力度，效果更為明顯。

我們統(tǒng)計了彼時管理兩類冠軍基金的基金經(jīng)理，他們后來的情況。結(jié)果顯示有的人一直留在原供職機構(gòu)，并且管理規(guī)模幾年來大幅增長、管理的基金數(shù)量也明顯增加；有的人選擇加入其他基金公司，多年下來業(yè)績也不輸當年在冠軍基金的任職回報；還有的明星基金經(jīng)理已經(jīng)離開了這個行業(yè)，要么“公奔私”，要么輾轉(zhuǎn)多個公司然后消失于江湖。

先來看看整體統(tǒng)計情況。

近10年普通股票型冠軍基金歷任基金經(jīng)理現(xiàn)狀

近10年混合型冠軍基金歷任基金經(jīng)理現(xiàn)狀

在行業(yè)里，因為此前業(yè)績好而實現(xiàn)規(guī)模暴漲的基金經(jīng)理，廣發(fā)基金的劉格菘和易方達基金的蕭楠都是比較出名的代表。

2019年，劉格菘包攬了公募年度冠亞季軍，成為公募基金行業(yè)“三料王”第一人。在此之后，他在2019年底、2020年年初連發(fā)新基，每一只都受到了市場的熱捧，目前以總規(guī)模843.27億元的管理體量成為國內(nèi)管理資金量最龐大的基金經(jīng)理之一。

在這其中，新基金的銷售無疑是基金公司營銷的重點。以2020年1月發(fā)行的廣發(fā)科技先鋒為例，該基金開售上午半天時間認購規(guī)模已經(jīng)超過300億元，全天認購規(guī)模超過900億元，一舉打破了前一年爆款基金——陳光明旗下睿遠成長價值700多億元的首募認購規(guī)模紀錄。與此同時，還有大量資金涌入他管理的老基金，規(guī)模效應(yīng)顯著。

而蕭楠在2017年以易方達消費行業(yè)拿下股票型基金冠軍后，這只基金在2017年全年的規(guī)模增長了120.25億元，相比2016年底規(guī)模增幅高達937%，是2017年主動權(quán)益基金規(guī)模增幅最大的產(chǎn)品。同時，易方達基金又緊鑼密鼓地發(fā)行了易方達瑞恒和易方達科順兩只新產(chǎn)品。這個長期重倉白酒、家電等行業(yè)，被易方達基金力推為“消費領(lǐng)域王者”的明星基金經(jīng)理，2020年又連續(xù)發(fā)行了兩只爆款基金，目前的資金管理總規(guī)模也達到了近500億元。

不過也有一些冠軍基金經(jīng)理，在奪冠之后就走上了下坡路。說到這里就不得不提到富國城鎮(zhèn)發(fā)展的基金經(jīng)理汪鳴。這只基金在2015年拿到冠軍后，2016年、2017年和2018年的收益都有些慘淡，分別為-11.87%、-12.7%和-43.92%，幾乎是從第一名掉到了墊底的位置。2018年4月汪鳴離開了富國基金，公告稱離職是由于個人原因，此后公開信息中也沒有了他的消息，一代冠軍基金經(jīng)理就此別過。事實上，富國城鎮(zhèn)發(fā)展一直到2019年才“緩過勁來”，這兩年的成績和排名也出現(xiàn)了大幅回升，對當初追捧過這只冠軍基金的基民算是莫大的安慰。

還有一位比較“折騰”的基金經(jīng)理是2012年混合型基金冠軍景順長城核心競爭力A的管理人之一陳嘉平?？陀^來講景順長城核心競爭力A奪冠次后的同類排名大部分時候處于行業(yè)中位，2017年也獲得過前3%的好成績，不過陳嘉平2013年9月就離開了景順長城基金，并在此后注冊成立了私募基金上海擎松投資。但是兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，2018年他又回歸公募加入了合煦智遠基金，并在一年后再次離開，留下了管理的兩只基金8.16%和7.33%的任職回報。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)