300億電商龍頭”爆雷“，3.5萬(wàn)股東連“吃”2跌停！公司緊急推出“史上最大”回購(gòu)計(jì)劃，啥情況？

每經(jīng)編輯 杜宇

新年兩個(gè)交易日跌停，半年股價(jià)跌幅超50%，南極電商的股價(jià)表現(xiàn)的確是有點(diǎn)弱。

在連續(xù)多日下跌之后，南極電商股價(jià)在1月4日跌停，當(dāng)日成交8.85億元，換手率3.6%。今日開盤不久，其股價(jià)再度被大量賣單封至跌停板，截至收盤，報(bào)11.09元/股，跌9.91%，公司最新市值也隨之跌破300億大關(guān)。

“造假傳言”再度發(fā)酵

據(jù)券商中國(guó)，就在南極電商股價(jià)連續(xù)兩天大跌期間，有人翻起了陳年往事。幾年前，曾有研究員以該公司為例大談體外循環(huán)造假，后來(lái)該研究員被調(diào)離研究所去了后臺(tái)。近期這一路演PPT研報(bào)也在坊間流傳。

據(jù)該路演PPT研報(bào)，XX電商存在以下疑點(diǎn)：

疑點(diǎn)一：凈利率非常高而無(wú)明顯壁壘

疑點(diǎn)二：無(wú)明顯的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

疑點(diǎn)三：非常輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式

疑點(diǎn)四：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差，應(yīng)收賬款

疑點(diǎn)五：經(jīng)營(yíng)規(guī)模翻倍增長(zhǎng)，員工數(shù)量反而下降

疑點(diǎn)六：供應(yīng)商和客戶高度重疊

圖片來(lái)源：券商中國(guó)

綜合該P(yáng)PT其他內(nèi)容來(lái)看，上述所指公司疑似南極電商。

2020年年中，又有質(zhì)疑聲音出現(xiàn)。有輿論認(rèn)為，南極人店鋪頻繁變更經(jīng)營(yíng)者、經(jīng)營(yíng)者頻繁更名，客戶、子公司頻繁注銷，資金通過(guò)個(gè)人賬戶走賬等等跡象表明，南極電商難以擺脫財(cái)務(wù)舞弊嫌疑。

隨后公司方面在投資者互動(dòng)平臺(tái)發(fā)聲：公司的所有經(jīng)營(yíng)、管理都是透明、公開的，公司歡迎媒體依據(jù)事實(shí)進(jìn)行合法、合理的報(bào)道，歡迎媒體對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行核實(shí)、核對(duì)、核查，并提出改善意見，但對(duì)于個(gè)別媒體的不實(shí)報(bào)道及主觀臆測(cè)或推斷，公司將保留追究其法律責(zé)任的權(quán)利。

據(jù)了解，1月5日下午，有普通投資者曾試圖接入南極電商交流會(huì)，但被對(duì)方拒絕。

“面對(duì)造假傳言，公司為什么只向機(jī)構(gòu)投資者解釋，反而忽視中小投資者的感受，不管造假與否，這一行為本身是否涉及重要信息的選擇性披露？”有投資者提出質(zhì)疑。

經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新還是玩概念？

公開資料顯示，2015年末，南極電商借殼新民科技上市。歷史數(shù)據(jù)顯示，2015年借殼當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.89億元，凈利潤(rùn)1.72億元；2019年?duì)I業(yè)收入達(dá)39億元，凈利潤(rùn)12億元；2020年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.22億元，同比增長(zhǎng)19.9%。

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的服裝業(yè)“紅海”里，南極電商為何如此賺錢？剖析其商業(yè)模式演變歷程，2015年開始，南極電商貨品銷售收入銳減，主要收入及利潤(rùn)來(lái)源于品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，逐步減少通過(guò)大型商超和直營(yíng)店的貨品銷售，加大與電商平臺(tái)的合作，毛利率得以大幅提升。

據(jù)此，人人都知道的保暖內(nèi)衣品牌“南極人”，已經(jīng)完全擺脫了生產(chǎn)商的角色定位。市場(chǎng)給南極電商商業(yè)模式的一個(gè)形象比喻是“賣吊牌”，網(wǎng)友更是戲稱“萬(wàn)物皆可南極人”。

圖片來(lái)源：上海證券報(bào)

以2019年為例。報(bào)告期內(nèi)，南極電商授權(quán)品牌產(chǎn)品的可統(tǒng)計(jì)GMV實(shí)現(xiàn)305.59億元，同比增長(zhǎng)48.92%；合作供應(yīng)商總數(shù)為1113家，其中主要合作供應(yīng)商約500家；合作經(jīng)銷商總數(shù)為4513家，授權(quán)店鋪5800家。報(bào)告期內(nèi)，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為12.55 億元，同比增長(zhǎng)127.59%。

再看一個(gè)更加勁爆的數(shù)據(jù)：2019年度，南極人品牌在阿里平臺(tái)的店鋪的支付件數(shù)近3.35億件，支付人次超過(guò)2.88億人次；南極人內(nèi)衣類目在阿里平臺(tái)的月均訪客數(shù)約為5115萬(wàn)人，月均客單價(jià)約為49.76元，月均轉(zhuǎn)換率為20.28%。 

在展望未來(lái)時(shí)，南極電商表示：將持續(xù)豐富品牌矩陣的內(nèi)涵，包括保持現(xiàn)有品牌數(shù)量的同時(shí)適當(dāng)增加適合公司運(yùn)營(yíng)的品牌，橫向和縱向豐富產(chǎn)品類目?jī)?nèi)涵，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的性價(jià)比……

持續(xù)拓展類目再授權(quán)，南極電商“站著收錢”的滾雪球游戲能持續(xù)嗎？ 

“一個(gè)生意能做大做強(qiáng)，一定有他的邏輯在，而不是創(chuàng)造一些新詞匯，故弄玄虛，這個(gè)本身就值得懷疑。”一位私募人士對(duì)此稱。

半年股價(jià)跌幅超50% 機(jī)構(gòu)抱團(tuán)抱到雷！

南極電商此前叫新民科技。該股從2013年上漲到去年的最高點(diǎn)，漲幅一度高達(dá)31倍，上漲時(shí)間近7年。在這段上漲的過(guò)程中，對(duì)于該公司的質(zhì)疑時(shí)有發(fā)生，不過(guò)并未打段這樣一段牛市之旅。然而，最近一段時(shí)間卻出現(xiàn)了不同的情況。在去年7月見到高點(diǎn)之后，該股即出現(xiàn)持續(xù)殺跌行情，截至目前，股價(jià)離最高位已經(jīng)下跌超過(guò)50%。

資料顯示，南極電商是一家以“南極人”品牌授權(quán)為主業(yè)的電商服務(wù)企業(yè)。公司近年來(lái)不斷收購(gòu)其他品牌，已成功從內(nèi)衣品牌轉(zhuǎn)型為全品類品牌，授權(quán)運(yùn)營(yíng)類目涵蓋內(nèi)衣、床上用品、男裝、女裝、童裝及母嬰、健康生活等。

2019年，南極電商毛利率超過(guò)93%，2020年上半年，公司股價(jià)漲幅將近70%，兩項(xiàng)表現(xiàn)都超越了貴州茅臺(tái)，被視為“毛利率比肩茅臺(tái)”的大牛股。公司股價(jià)自2020年2月到7月上旬，從最低的9.06元一路飆漲至24.41元。

因?yàn)槌錾墓蓛r(jià)表現(xiàn)，南極電商得到了機(jī)構(gòu)投資者的偏愛。公司2020年三季報(bào)顯示，公司股票受到公募基金、北向資金、社?；稹⒈ｋU(xiǎn)和券商理財(cái)?shù)淖放?。其中，公募基金是其最大?ldquo;擁躉”，一共有31家公司的93只基金共計(jì)持有3.4037億股公司股票。

此外，北向資金持有9934.73萬(wàn)股，占流通A股比例為5.09%；保險(xiǎn)公司持有3701.87萬(wàn)股，占流通A股比例為1.89%；券商集合理財(cái)持有276.2萬(wàn)股，占流通A股比例為0.14%。

以“長(zhǎng)期穩(wěn)健”著稱的社?；?，也在其十大流動(dòng)股股東明細(xì)之中。根據(jù)2020年三季報(bào)，全國(guó)社?；?16組合、全國(guó)社?；?18組合和全國(guó)社?；?23組合三只基金共計(jì)持有1.1257億股，占流通A股比例為5.76%。

南極電商：擬5億元-7億元回購(gòu)公司股份

股價(jià)重挫，質(zhì)疑頻現(xiàn)，上市公司終于坐不住了。1月5日，張玉祥參加了券商電話會(huì)，出面釋疑。

“我們準(zhǔn)備了一個(gè)回購(gòu)計(jì)劃，金額不小，可能是公司史上最大金額的回購(gòu)，大家安心，很快會(huì)予以公告。”張玉祥向投資人透露出這一重要信息。

果然，1月5日晚間，南極電商發(fā)布公告稱，公司擬以5億元-7億元回購(gòu)公司股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)15元/股?；刭?gòu)股份的實(shí)施期限為自董事會(huì)審議通過(guò)回購(gòu)股份方案之日起不超過(guò)6個(gè)月。

值得注意的是，南極電商曾在2018年推出回購(gòu)方案，回購(gòu)總金額不低于1.5億元、不超過(guò)3億元（含3億元）。最終，公司耗資約1.517億元（不含交易費(fèi)用）進(jìn)行了回購(gòu)。

張玉祥表示，這是對(duì)公司造假質(zhì)疑的回?fù)?，公司賬面上有足夠的現(xiàn)金流，公司分紅也會(huì)繼續(xù)進(jìn)行，“今天我剛看了一下，我們賬上的凈現(xiàn)金流已經(jīng)超過(guò)了30億元。”

張玉祥稱，經(jīng)過(guò)這幾天復(fù)盤來(lái)看，公司的商業(yè)模式、盈利模式?jīng)]有問(wèn)題，但公司“小而美”的事業(yè)部管理模式與之有些不適配。同時(shí)，在合作模式上，公司對(duì)客戶沒(méi)有強(qiáng)管理，準(zhǔn)入機(jī)制和退出機(jī)制也不合理。此外，公司過(guò)去對(duì)營(yíng)銷玩法、商品創(chuàng)新不夠重視，需要補(bǔ)齊短板。

“我們有信心在2021年保證GMV有較高的增長(zhǎng)水平，至少不會(huì)低于去年。”張玉祥表示。其稱，去年開始，由于中國(guó)電商的人口紅利到了一定的天花板，信息流興起，電商行業(yè)從人找貨變成了貨、內(nèi)容找人。這對(duì)企業(yè)專業(yè)化、數(shù)據(jù)化的能力要求更高，爆款的效率在下降。

網(wǎng)友怎么看？

對(duì)于公司的回購(gòu)，有網(wǎng)友表示：

值得注意的是，2020年12月25日晚間，南極電商披露了關(guān)于公司董事減持?jǐn)?shù)量過(guò)半的進(jìn)展公告，公告稱，公司近日收到董事劉睿先生出具的《減持計(jì)劃進(jìn)展告知函》，其已通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式和大宗交易方式減持公司股份520.70萬(wàn)股，減持?jǐn)?shù)量已經(jīng)過(guò)半。本次減持后，劉睿合計(jì)持有股份3330.82萬(wàn)股，占總股數(shù)比例為1.36%。

也有表示看好的：

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月30日，南極電商有35418戶股東。

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