剩者為王！這個(gè)行業(yè)景氣度延續(xù)，龍頭邁入收獲期——錢瞻研報(bào)

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各位朋友，大家元旦快樂！在這里，錢研君攜團(tuán)隊(duì)衷心祝福大家在新一年里，所求皆如愿，在A股鏖戰(zhàn)中人人皆有收獲！

本期將是《錢瞻研報(bào)》2021年首期欄目，根據(jù)收集的建議，在今年的白金版內(nèi)容中，將會(huì)出現(xiàn)一點(diǎn)微調(diào)，量化組合表現(xiàn)形式將更加清晰簡潔。

新一年首期欄目，錢研君根據(jù)年前市場調(diào)研力度最高、當(dāng)下并非“熟透”的行業(yè)進(jìn)行篩選。于是，有了一個(gè)“剩者為王”的主題，到底哪家行業(yè)贏在“剩”，本期行業(yè)分享不容錯(cuò)過。

免責(zé)聲明：本文及錢瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

“剩者”邏輯：泛摩爾定律

面板是典型的中游制造業(yè)，上游分別為相關(guān)的材料、設(shè)備與組件，下游為智能手機(jī)、電視等產(chǎn)品的品牌廠商，面板行業(yè)銜接上下游。提到面板這個(gè)行業(yè)，總有一些標(biāo)簽——如重資產(chǎn)、利潤率低、現(xiàn)金流差、商業(yè)模式差等。

這里，先普及一個(gè)詞：摩爾定律。

摩爾定律被稱為計(jì)算機(jī)第一定律，其內(nèi)容是“IC上可容納的晶體管數(shù)目，約每隔18個(gè)月便會(huì)增加一倍，性能也將提升一倍”。摩爾定律背后的實(shí)質(zhì)是晶體管技術(shù)的進(jìn)步帶來的效率提升。除了IC行業(yè)，在面板、LED、光伏等泛半導(dǎo)體行業(yè)，也存在類似摩爾定律的總結(jié)性規(guī)律，歸根結(jié)底是技術(shù)工藝進(jìn)步等綜合因素帶來的成本下行、效率提升。

在《內(nèi)卷與血酬：中日韓電子產(chǎn)業(yè)搏命史》中，該文作者認(rèn)為，“在摩爾定律的拉扯下，終端性能爆炸式的提升，讓任何領(lǐng)先者都無從保持優(yōu)勢…...如果領(lǐng)先者稍有懈怠，就會(huì)被追趕者一把趕上…...摩爾定律的另一面是產(chǎn)能的指數(shù)增長，這意味著早期投資，難以積累起規(guī)模優(yōu)勢。后進(jìn)者的新工藝新設(shè)備，反而可以形成產(chǎn)能優(yōu)勢，而先進(jìn)者的落后設(shè)備，反過來變成了累贅”。

由于泛摩爾定律的存在，面板行業(yè)的投資是越投越重，但這種投資的“軍備競賽”，最終帶來的結(jié)果則是剩者為王。最近20年來，我國面板行業(yè)實(shí)現(xiàn)了從無到有，從小到大的轉(zhuǎn)變，其中的佼佼者京東方、華星光電都已成為行業(yè)龍頭，而這些公司的成長點(diǎn)滴也都真實(shí)地記錄在財(cái)務(wù)報(bào)表中。

“剩者”現(xiàn)狀：高景氣度持續(xù)

2020年11月中國臺(tái)灣面板廠產(chǎn)能保持平穩(wěn)，品牌商積極備貨，拉動(dòng)大尺寸需求及價(jià)格，面板市場的重點(diǎn)公司，同比營收均取得明顯正增長。其中面板公司友達(dá)光電轉(zhuǎn)單需求強(qiáng)勁，營收同比+22.0%、環(huán)比+0.9%；群創(chuàng)光電垂直整合產(chǎn)品供應(yīng)鏈布局整機(jī)，營收同比+21.38%，環(huán)比+4.52%；瀚宇彩晶受益于行業(yè)景氣及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，整體產(chǎn)品ASP大增，11月營收同比+63.01%，環(huán)比+15.16%。

偏光片公司力特光電11月營收同比-9.66%，明基材營收同比+22.14%。顯示驅(qū)動(dòng)IC公司聯(lián)詠營收同比+38.19%，天鈺營收同比+71.19%。因此，面板中上游供不應(yīng)求仍將持續(xù)，后續(xù)各公司營收走勢有望持續(xù)受益行業(yè)景氣。

從供給端來看：

為供給iPhone，LGD擬追加LTPO設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)OLED，預(yù)計(jì)至2021年實(shí)現(xiàn)每月25k的規(guī)模；TCL華星第11代超高清新型顯示器件生產(chǎn)線t7項(xiàng)目正式量產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為90k/月；三星決定于今年3月完全退出LCD業(yè)務(wù)，將以關(guān)閉L8產(chǎn)線為標(biāo)志；三星將從2020年12月開始試運(yùn)行QD-OLED生產(chǎn)線，這條產(chǎn)線被稱為Q1，為8.5代線，滿產(chǎn)可達(dá)30k/月，預(yù)計(jì)年底前建成產(chǎn)線，2021年開始量產(chǎn)。

從需求端來看：

據(jù)TrendForce統(tǒng)計(jì)，2020年Q3全球TV出貨量有望達(dá)6205萬臺(tái)，同比增長12.9%，環(huán)比增長38.8%。四季度電視面板市場集結(jié)旺季備貨、渠道補(bǔ)貨以及品牌新品備貨等多重需求，疊加IT等應(yīng)用需求維持高位，海外特別是發(fā)達(dá)國家電視終端零售維持強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)電視面板采購量有望繼續(xù)提升。

據(jù)TrendForce預(yù)測，2020年Q4全球TV出貨量有望達(dá)到6453萬臺(tái)，同比+4%。面板采購潮將推動(dòng)價(jià)格景氣度延續(xù)，2020年11月TV面板價(jià)格環(huán)比上漲3.7%-10.4%，后續(xù)漲幅將逐漸收斂，供需趨緊局勢有望持續(xù)至2021年Q1。

“剩者”未來：進(jìn)入中國時(shí)代

中國面板廠商不斷崛起。2010年后日本面板制造商數(shù)量大幅下降，至2018年只剩下兩家，中國臺(tái)灣面板制造廠商數(shù)量2018年稍有增長至7家，韓國面板制造商數(shù)量近幾年增長較快，從2016年的2家增長至2018年的9家。相較而言，中國大陸面板制造商數(shù)量增長最快，2018年已有18家。從產(chǎn)能角度看，趨勢同樣十分明顯，2019年1季度中國大陸面板廠的面板出貨面積，首次達(dá)到全球市場份額的一半至50.1%。

根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)，2019年京東方以18.9%的市占率，首次超過LG Display，成為全球第一大LCD面板供應(yīng)商，其他國內(nèi)企業(yè)如華星、中電熊貓等市占率同樣顯著提高，而三星Display和LG Display的市占率則下滑明顯。

根據(jù)HIS數(shù)據(jù)，2020年1月中國大陸面板廠商的大尺寸面板出貨面積，占比達(dá)到52.9%，其中京東方和華星光電占比分別為21.3%、14.5%，而韓國和中國臺(tái)灣廠商的市占率分別為24.8%、21.9%。

據(jù)韓國半導(dǎo)體顯示器學(xué)會(huì)的預(yù)測，到2023年，在全球面板市場上，中國企業(yè)的市場占有率將達(dá)58%，其中LCD面板市場將進(jìn)入“中國時(shí)代”。韓國半導(dǎo)體顯示器學(xué)會(huì)預(yù)測，2022年前，中國還將設(shè)立19家8-10.5代線的大型面板廠，而中國創(chuàng)辦一家8.5-10.5代線的面板廠后，產(chǎn)品的生產(chǎn)成本僅為韓系工廠的1/3-1/5。

未來，終端產(chǎn)品多元化、大尺寸高清化，是顯示行業(yè)長期發(fā)展趨勢，將于2021年舉行的日本奧運(yùn)會(huì)、歐洲杯以及將于2022年舉行的北京冬奧會(huì)，將加快8K/4K電視的普及，為面板需求的持續(xù)增長賦能。伴隨中國大陸在全球LCD產(chǎn)業(yè)地位的日益提升，在中美貿(mào)易摩擦等影響下，本土LCD產(chǎn)業(yè)鏈上游的液晶材料、偏光片、光學(xué)膜、驅(qū)動(dòng)IC、檢測設(shè)備等產(chǎn)品，有望在匹配過程中加速實(shí)現(xiàn)從0到1、從1到N的階段突破。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、韓廠產(chǎn)能退出慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2、新冠疫情蔓延的風(fēng)險(xiǎn)，3、下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

本期錢瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

東北證券：靜待面板龍頭的戴維斯雙擊系列深度——剩者為王，論為什么說重資產(chǎn)是面板龍頭的護(hù)城河

中信證券：各尺寸供需持續(xù)景氣景氣度有望延續(xù)至2021年Q1

華西證券：面板設(shè)備壁壘高、替代空間大,檢測設(shè)備先行

華泰證券：周期性弱化，LCD龍頭邁入收獲期

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）