中泰證券因史丹利研究報告被證監(jiān)局責(zé)令改正 今年多家券商研究所因合規(guī)問題收監(jiān)管函

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每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 謝欣

12月25日晚間，中泰證券發(fā)布公告稱，公司近日收到中國證券監(jiān)督管理委員會山東監(jiān)管局《關(guān)于對中泰證券股份有限公司采取責(zé)令改正監(jiān)管措施的決定》。被責(zé)令改正的原因之一，便是研究所在關(guān)于史丹利的研究報告中未對重要信息和數(shù)據(jù)的真實(shí)性和可靠性進(jìn)行核實(shí)。

山東證監(jiān)局點(diǎn)名中泰證券發(fā)布的史丹利研報

公告表示，山東證監(jiān)局指出中泰證券存在兩大問題：第一，因在制作和發(fā)布關(guān)于史丹利農(nóng)業(yè)集團(tuán)股份有限公司的研究報告《轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)服務(wù)商，打開成長新空間》過程中，未能遵循獨(dú)立、客觀、公平審慎原則，未對引用的重要信息和數(shù)據(jù)的真實(shí)性和可靠性進(jìn)行核實(shí)，導(dǎo)致該研報內(nèi)容出現(xiàn)重大錯誤，客觀上傳播了虛假、不實(shí)、誤導(dǎo)性信息。第二、對部分同一 MAC 地址或手機(jī)委托監(jiān)控預(yù)警事項未及時有效處理。

山東證監(jiān)局表示，上述問題一違反了《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》（證監(jiān)會公告[2010]第 28號）第三條和第九條的規(guī)定，上述問題二違反了《證券經(jīng)紀(jì)人管理暫行規(guī)定》（證監(jiān)會公告[2009]第 2 號）第十八條和第二十七條的規(guī)定，反映出中泰證券內(nèi)部控制不完善。依據(jù)《證券公司監(jiān)督管理條例》第七十條的規(guī)定，決定對公司采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施。

中泰證券并未作出更詳細(xì)說明，僅表示“公司將按照監(jiān)管要求積極整改，進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部控制管理。目前，公司經(jīng)營情況正常，敬請投資者注意投資風(fēng)險。”

投資者互動平臺提問研報 史丹利稱為“過去信息”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，山東證監(jiān)局提到中泰證券上述發(fā)布的《轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)服務(wù)商，打開成長新空間》研究報告發(fā)布于2020年5月5日，分析師署名謝楠。在研究報告中，謝楠指出，史丹利具備以下競爭優(yōu)勢：1）精準(zhǔn)營銷帶來可觀收益。上市以來公司平均每年在廣告宣傳方面花費(fèi)約1.7個億，且依靠積累的品牌知名度，公司廣告投放效率不斷提升。2018-2019年盡管廣告費(fèi)用有所減少，但每1元廣告投入對應(yīng)的營收高達(dá)53元，是2017年的1.7倍。2）銷售型人才體系，激勵機(jī)制完備。公司銷售人員比例逐年提升，且職工支出與營收增長掛鉤，人均創(chuàng)收逐年升高。3）產(chǎn)能與渠道遍布全國，突破傳統(tǒng)銷售半徑。公司在全國已有12大生產(chǎn)基地，覆蓋華東、華中、華北、東北主要糧食產(chǎn)區(qū)，具備運(yùn)輸成本優(yōu)勢。4）農(nóng)化服務(wù)推陳出新。公司設(shè)立了全資子公司史丹利農(nóng)業(yè)服務(wù)有限公司，開展種植產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)、搭建農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺，與美國Agsource合作的蚯蚓測土實(shí)驗室有效解決了亂施肥的問題。5）新產(chǎn)品持續(xù)推出，為拓寬市場提供動力。公司持續(xù)加大新型肥料的開發(fā)力度，配合高效的農(nóng)化營銷網(wǎng)絡(luò)，新產(chǎn)品快速推向市場，為公司營收增長提供了持續(xù)助力。6）現(xiàn)金流充裕，具備“轉(zhuǎn)型為農(nóng)業(yè)服務(wù)商”的資本實(shí)力。公司固定資產(chǎn)投資主要集中在2015年以前，近幾年折舊與攤銷同比增速放緩，有望帶來業(yè)績邊際改善。

謝楠預(yù)計，2020~2022年史丹利營業(yè)收入分別為67.32億元、70.83億元、86.21億元，歸屬凈利潤分別為1.57億元、3.36億元、4.25億元，PE分別為36.5倍、17.1倍、13.5倍，首次覆蓋并給予其“買入”評級。

從K線圖來看，謝楠推薦之后，史丹利股價5月、6月均表現(xiàn)一般，但7月和8月出現(xiàn)一波上漲。謝楠推薦時取的股價基準(zhǔn)為2020年4月29日收盤價4.95元，8月史丹利最高上漲至6.88元，區(qū)間漲幅38.99%。但之后史丹利又出現(xiàn)回調(diào)，12月25日收于每股5.37元，較8月高點(diǎn)下跌21.95%。

不過，史丹利在投資者中熱度一直非常高，有投資者也關(guān)注到了中泰證券研報內(nèi)容。

深交所互動平臺顯示，9月16日，有投資者提問：“中泰證券研報描述：史丹利農(nóng)業(yè)服務(wù)公司已經(jīng)在東北、內(nèi)蒙、山東和河北等地成立9家合資公司，流轉(zhuǎn)50多萬畝耕地，擁有庫容50多萬噸的糧倉，可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)收銷一體化。貴公司14日表示未有流轉(zhuǎn)土地，請公司說明，是否是中泰證券傳播虛假信息?”

公司方面回復(fù)：投資者您好。公司在不斷發(fā)展，業(yè)務(wù)在不斷變化，經(jīng)營數(shù)據(jù)也會不斷變化。證券分析機(jī)構(gòu)撰寫研報參考的是公司以前年度公開披露的信息，因此并未傳播虛假信息。同時研報中也聲明，研報內(nèi)容為該證券分析機(jī)構(gòu)的研究觀點(diǎn)，僅作為投資參考，并不能作為投資操作建議，投資者在投資過程中需要自行分析決策。公司也提請投資者注意：股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

但從山東證監(jiān)局的調(diào)查來看，分析師卻“未對引用的重要信息和數(shù)據(jù)的真實(shí)性和可靠性進(jìn)行核實(shí)，導(dǎo)致該研報內(nèi)容出現(xiàn)重大錯誤”，因此受到了處罰。

2020年堪稱研究所合規(guī)監(jiān)管大年

值得一提的是，今年6月，兩份關(guān)于研究所合規(guī)的重磅文件——《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范》《證券分析師執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則》開始實(shí)施，而今年以來多家券商研究所受到監(jiān)管處罰。

今年2月，上海證監(jiān)局發(fā)布關(guān)于對上海東方財富證券研究所有限公司采取責(zé)令改正監(jiān)督管理措施的決定。該決定指出，東方財富研究所在開展證券投資顧問業(yè)務(wù)過程中，存在以下違規(guī)行為：一是未對部分投資者進(jìn)行適當(dāng)性評估并提出適當(dāng)性匹配意見；二是提供證券投資顧問服務(wù)前未與個別客戶簽訂證券投資顧問服務(wù)協(xié)議；三是對客戶進(jìn)行不實(shí)、誤導(dǎo)性營銷宣傳；四是內(nèi)部控制不健全。

11月4日，上海證監(jiān)局對申萬宏源證券下發(fā)責(zé)令改正的監(jiān)管函，指出因其在發(fā)布證券研究報告過程中，未對分析師劉某在冠以公司名稱的公眾號上發(fā)布的某篇證券研究報告進(jìn)行發(fā)布前的質(zhì)量控制和合規(guī)審查。上海證監(jiān)局要求申萬宏源證券持續(xù)完善內(nèi)部控制，切實(shí)提高合規(guī)管理水平。

12月17日，證監(jiān)會宣布，中信建投某研報的署名分析師武超則、金戈被北京證監(jiān)局采取監(jiān)管談話的行政監(jiān)管措施。原因在于中信建投證券發(fā)布的某研究報告存在以下問題，一是研究依據(jù)不充分，研究報告參考資料為電子平臺個人賬戶上傳文章，未進(jìn)行規(guī)范信息源確認(rèn)，關(guān)鍵數(shù)據(jù)交叉驗證不足，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)不扎實(shí)；二是研究方法不夠?qū)I(yè)謹(jǐn)慎，分析邏輯客觀性不足，以預(yù)測數(shù)據(jù)和假設(shè)條件主觀推定結(jié)論。

此外，券商分析師還和上市公司出現(xiàn)了不愉快事件，最終導(dǎo)致了地方證監(jiān)局介入。11月19日，愛康國賓在其官微上發(fā)布了《愛康國賓配合深圳證監(jiān)局提供國信證券分析師涉嫌違規(guī)的相關(guān)材料》。文中顯示，愛康國賓因一份研究報告向國信證券發(fā)送了《律師函》，但愛康國賓對國信證券答復(fù)并不滿意。因此應(yīng)深圳證監(jiān)局的約請，2020年11月17日上午，愛康國賓相關(guān)人員專程前往深圳證監(jiān)局現(xiàn)場反映相關(guān)問題，進(jìn)一步提供國信證券分析師涉嫌違規(guī)的相關(guān)材料，配合深圳證監(jiān)局的調(diào)查。