森瑞投資林存：醫(yī)藥長牛邏輯未變，未來千億市值公司會越來越多

每經(jīng)記者 陳鵬麗    每經(jīng)編輯 文多    

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

11月27日上午，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2020中國醫(yī)藥健康創(chuàng)新資本論壇”在深圳舉行。深圳市森瑞投資管理有限公司（以下簡稱森瑞投資）創(chuàng)始人、董事長林存出席論壇，并從投資角度分享了他對醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的看法。

林存強(qiáng)調(diào)，投資要看邏輯，不要只看眼前。盡管近期醫(yī)藥板塊的走勢有所下行，但醫(yī)藥長牛的邏輯未改變。“醫(yī)藥行業(yè)未來會不會好？我認(rèn)為，未來的10年都是中國醫(yī)療投資的黃金歲月，甚至比過去10年、20年更加好。”他說，這是因?yàn)橹袊淆g化趨勢越來越明顯，同時國家政策倒逼醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新，大量的創(chuàng)新將帶來大量投資機(jī)遇。

林存認(rèn)為，在醫(yī)藥投資上，投資者應(yīng)盯大型公司。二級市場可以重點(diǎn)關(guān)注CXO（醫(yī)療研發(fā)服務(wù)外包）行業(yè)以及高毛利率的?？七B鎖機(jī)構(gòu)，比如口腔、整形類等。林存稱，未來隨著技術(shù)創(chuàng)新，醫(yī)藥醫(yī)療板塊將涌現(xiàn)更多千億以上市值公司。

醫(yī)藥長牛邏輯未變

11月27日上午，林存以“醫(yī)如既往·藥牛十年：小波折，大趨勢”為主題發(fā)表了演講。

演講的開頭，林存首先向現(xiàn)場觀眾分享了一個“小段子”。兩年前的這個時候，他在參加每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的醫(yī)藥行業(yè)論壇時，信心滿滿地分享了醫(yī)藥行業(yè)的未來出路。未料，隨后醫(yī)藥板塊陷入集體暴跌。當(dāng)時有人質(zhì)疑他的說法，他堅(jiān)定表示：“投資的事要看邏輯，不能只看眼前。”

果然，A股醫(yī)藥板塊在2019年1月迅速反彈，很多股票漲了1倍以上。

受新冠肺炎疫情催化，今年前三季度，醫(yī)藥醫(yī)療都是A股市場的“明星品種”，不少頭部醫(yī)藥股股價屢創(chuàng)新高。不過過去的兩個月內(nèi)，大多數(shù)醫(yī)藥股迎來股價回調(diào)，板塊失色。

林存則表示，下半年來，冠脈支架集采，醫(yī)保談判，DRGs/DIP等政策密集發(fā)布，使得A股醫(yī)藥板塊短期面臨較大壓力。

他認(rèn)為，著眼未來十年，中國醫(yī)療投資仍處于黃金歲月，醫(yī)藥長牛的邏輯仍未改變。這是因?yàn)椋阂?、老齡化程度日趨加深，二孩放開，平均壽命增加，重疾病發(fā)病率上升，醫(yī)療需求持續(xù)走強(qiáng)；二、生老病不可改變，行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)與國際形勢影響較小；三、醫(yī)藥行業(yè)具備科技屬性，研發(fā)投入不僅能奠定強(qiáng)大護(hù)城河，亦使企業(yè)基業(yè)長青；四、中國仍缺乏與總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模相匹配的醫(yī)藥巨頭，一大批偉大企業(yè)正在路上；最后，疫情后對基層醫(yī)院、感染/重癥/呼吸科室與疾控系統(tǒng)建設(shè)投入加大。

建議關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭

醫(yī)藥行業(yè)各版塊的投資邏輯不一，每一個細(xì)分行業(yè)都會出“英雄”。林存認(rèn)為：“A股醫(yī)療板塊上市公司接近400家。每個細(xì)分賽道的平均產(chǎn)值是幾十億甚至上百億元。把過去十年中每一個細(xì)分領(lǐng)域龍頭的前兩個進(jìn)行追溯，比如說化學(xué)制藥、微生物、專業(yè)服務(wù)眼科等，我們發(fā)現(xiàn)，它們的業(yè)績10年漲幅達(dá)到了14~15倍。”

他指出，普通投資者要研究醫(yī)療投資較困難，專業(yè)門檻較高。在選股策略上，他建議投資者重“醫(yī)”輕“藥”；關(guān)注創(chuàng)新與進(jìn)口替代；同時關(guān)注個人消費(fèi)意愿強(qiáng)烈的品種和行業(yè)。他還表示，目前醫(yī)藥醫(yī)療各細(xì)分領(lǐng)域巨頭初現(xiàn)，未來行業(yè)將是強(qiáng)者恒強(qiáng)。

他還告訴現(xiàn)場觀眾，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注CXO、創(chuàng)新藥、器械、疫苗、連鎖專科服務(wù)及成長激素等其他醫(yī)療消費(fèi)行業(yè)。

在他看來，CXO之所以預(yù)計(jì)長期保持高景氣，邏輯是中國工程師紅利與臨床資源保證了該產(chǎn)業(yè)具備國際優(yōu)勢，同時，行業(yè)正享受供不應(yīng)求的狀態(tài)，龍頭公司大量在手/意向訂單足夠企業(yè)維持?jǐn)?shù)年主營業(yè)務(wù)高增長。對于連鎖?？疲麆t提到了眼科、口腔、生殖、體檢、醫(yī)美等領(lǐng)域。

“在醫(yī)藥投資上還是要盯著大型的公司，當(dāng)邏輯驗(yàn)證打通了，會出現(xiàn)一個估值的持續(xù)溢價。”林存表示。

他提到，森瑞投資今年還有一個“五年醫(yī)藥預(yù)言”。森瑞投資預(yù)計(jì)，五年后，醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)將成為A股市值第一板塊，同時千億市值公司會越來越多，醫(yī)藥新勢力將大批量涌現(xiàn)。