每經(jīng)熱評(píng)丨防范“逃廢債”需有效保障中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立性

每經(jīng)評(píng)論員 張壽林  

日前，金融委召開(kāi)會(huì)議指出，要依法嚴(yán)肅查處欺詐發(fā)行、虛假信息披露、惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法違規(guī)行為，嚴(yán)厲處罰各種“逃廢債”行為，保護(hù)投資人合法權(quán)益。

筆者注意到，近期債券市場(chǎng)發(fā)生了華晨集團(tuán)、永城煤電等AAA級(jí)國(guó)企債券違約事件。而業(yè)內(nèi)也出現(xiàn)了許多針對(duì)債務(wù)主體“逃廢債”的質(zhì)疑。比如，有業(yè)內(nèi)人士在和筆者討論時(shí)就提到，永城煤電將其持有的中原銀行股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)出，卻沒(méi)有用于變現(xiàn)還債，隨后宣布債券違約，這實(shí)在有些于理不通。

“逃廢債”不僅為市場(chǎng)所不容，政策層也三令五申要大力懲戒。今年7月，人民銀行會(huì)同發(fā)展改革委和證監(jiān)會(huì)就聯(lián)合發(fā)文，要建立健全跨部門(mén)失信企業(yè)通報(bào)及懲戒機(jī)制，對(duì)蓄意損害債券投資者利益且情節(jié)嚴(yán)重、造成重大損失和不良社會(huì)影響的發(fā)行人，依法依規(guī)限制其市場(chǎng)融資。對(duì)惡意“逃廢債”的發(fā)行人及實(shí)際控制人和負(fù)有主要責(zé)任的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，有關(guān)部門(mén)依法將其“逃廢債”信息納入征信系統(tǒng)及全國(guó)信用信息共享平臺(tái)。

市場(chǎng)所擔(dān)心的是，如果“逃廢債”行為未獲嚴(yán)懲，后續(xù)可能有更多發(fā)債主體仿效，在劣幣驅(qū)逐良幣的效應(yīng)下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)被不斷放大。但在聲討“逃廢債”的同時(shí)，也有不少觀點(diǎn)指出，投資不能仰仗國(guó)資信仰，要徹底打破剛兌心理。

誠(chéng)然，打破剛兌必須要堅(jiān)持下去，但我們同樣也要對(duì)“逃廢債”保持零容忍。這其中，信用評(píng)級(jí)等中介機(jī)構(gòu)的作用不容忽視。因?yàn)橐恢徊缓细駛l(fā)行成功，必須有賴于這些機(jī)構(gòu)的掩飾和配合。因此，我們看到，在永城煤電等違約后，市場(chǎng)出現(xiàn)了不少指責(zé)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未能提前預(yù)警的聲音，更有金融機(jī)構(gòu)被曝光協(xié)助發(fā)行人違規(guī)發(fā)債。

某種程度上，近期AAA級(jí)國(guó)企債券違約暴露了整個(gè)債券融資體系尚存在機(jī)制性問(wèn)題。比如，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未能提前預(yù)警，待債券違約成為既定事實(shí)后，才下調(diào)發(fā)債主體信用等級(jí)。

筆者認(rèn)為，出現(xiàn)這種情況，一部分原因在于，債券發(fā)行人亦即評(píng)級(jí)對(duì)象正是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的客戶。評(píng)級(jí)費(fèi)用最終還是由發(fā)行人承擔(dān)，按照市場(chǎng)規(guī)律，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自然需要滿足客戶需求。如此一來(lái)，評(píng)估結(jié)果怎能客觀公正？

整個(gè)市場(chǎng)又非常依賴信用評(píng)級(jí)，比如債券可用作質(zhì)押融資，而按照政策規(guī)定，債券質(zhì)押式回購(gòu)需滿足債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AAA級(jí)、主體評(píng)級(jí)為AA級(jí)以上才能入庫(kù)。諸如此類，外部高評(píng)級(jí)被多方作為各類交易的必要條件。而信用等級(jí)越重要，發(fā)行人就越需要高評(píng)級(jí)，在評(píng)級(jí)對(duì)象承擔(dān)費(fèi)用的模式下，發(fā)出來(lái)的債幾乎都是高信用等級(jí)的。

如何打擊“逃廢債”，政策層已給出處置辦法。比如，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要依法獨(dú)立開(kāi)展業(yè)務(wù)，不受任何單位和個(gè)人的干涉。但具體落實(shí)起來(lái)，卻并非一朝一夕之功。在營(yíng)造“逃廢債”人人喊打的社會(huì)氛圍的基礎(chǔ)上，更需考慮如何進(jìn)一步完善債券融資運(yùn)行機(jī)制。包括評(píng)級(jí)在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)，在運(yùn)營(yíng)機(jī)制上如何更好地保障自身獨(dú)立、公正開(kāi)展業(yè)務(wù)，如何保障勤勉盡責(zé)，需要進(jìn)一步探討。