盛世投資秦曉娟：ESG投資驅(qū)動(dòng)四因素和動(dòng)態(tài)評(píng)估管理方法論

場(chǎng)景匯特約專(zhuān)欄

盛世投資首席運(yùn)營(yíng)官、創(chuàng)始合伙人秦曉娟

11月12日，由中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)主辦的“2020中國(guó)責(zé)任投資論壇——ESG探索與發(fā)展”召開(kāi)。盛世投資首席運(yùn)營(yíng)官、創(chuàng)始合伙人秦曉娟受邀參加了“行業(yè)實(shí)踐圓桌論壇”，同與會(huì)專(zhuān)家就全球資管領(lǐng)域在ESG融合方面的最新變化、國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)ESG投資趨勢(shì)、核心問(wèn)題、ESG信息披露、數(shù)據(jù)庫(kù)共享機(jī)制、市場(chǎng)與監(jiān)管規(guī)范、引入長(zhǎng)期資本等展開(kāi)深入討論。

秦曉娟表示，盡管?chē)?guó)內(nèi)ESG投資仍處于發(fā)展初期，但近一兩年呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢(shì)，主要有四個(gè)方面原因：

第一，ESG本身具有抗周期、抵御風(fēng)險(xiǎn)的功能。近幾年，無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，都出現(xiàn)了因?yàn)楹鲆旹SG因素而導(dǎo)致的“爆雷”事件。尤其是在一級(jí)市場(chǎng)信息不公開(kāi)透明的情況下，投資機(jī)構(gòu)需要制定相應(yīng)的ESG戰(zhàn)略，在募投管退各個(gè)環(huán)節(jié)融入ESG因素，識(shí)別ESG風(fēng)險(xiǎn)與投資機(jī)遇，并對(duì)這些因素進(jìn)行積極管理?！吨袊?guó)基金業(yè)ESG投資專(zhuān)題調(diào)查報(bào)告（2019）》顯示，在149份調(diào)研樣本中，有近九成機(jī)構(gòu)對(duì)ESG投資有所關(guān)注，且降低投資風(fēng)險(xiǎn)是機(jī)構(gòu)開(kāi)展ESG投資的首要驅(qū)動(dòng)力。如果當(dāng)下企業(yè)不關(guān)注ESG的話，很可能面臨很高的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)替代風(fēng)險(xiǎn)，更不用談長(zhǎng)久的生存和盈利。相反，良好的ESG管理會(huì)促進(jìn)企業(yè)的價(jià)值提升，降低項(xiàng)目在IPO時(shí)執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)，并且可以提高企業(yè)長(zhǎng)期的盈利能力，獲得更高的退出估值和更強(qiáng)的流動(dòng)性。

第二，政策驅(qū)動(dòng)。2016年，央行等七部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，為通過(guò)金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)支持中國(guó)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略提供了首個(gè)基本政策框架。2018年9月，證監(jiān)會(huì)修訂《上市公司治理準(zhǔn)則》，增加了環(huán)境保護(hù)與社會(huì)責(zé)任的內(nèi)容，提出“強(qiáng)化上市公司在環(huán)境保護(hù)方面的引領(lǐng)作用，鼓勵(lì)上市公司積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任”。2018年11月，中基協(xié)發(fā)布了《綠色投資指引（試行）》，開(kāi)啟了我國(guó)ESG投資實(shí)踐新進(jìn)程。2020年9月，深交所將ESG納入上市公司信披考核加分項(xiàng)，上交所也對(duì)科創(chuàng)板上市公司的ESG提出了自愿披露的原則。隨著監(jiān)管層要求的逐步提升，也會(huì)傳導(dǎo)給一級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)，在投資項(xiàng)目時(shí)就要考慮退出問(wèn)題和合規(guī)性，關(guān)注、重視項(xiàng)目在ESG方面的表現(xiàn)，進(jìn)一步提高項(xiàng)目的質(zhì)量和治理水平，機(jī)構(gòu)也可以降低退出風(fēng)險(xiǎn)并獲得良好回報(bào)。

第三，LP驅(qū)動(dòng)。從資金端來(lái)講，LP對(duì)GP的影響更為直接。今年，很多GP成功募集了美元基金。以主權(quán)基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金、養(yǎng)老金為代表的美元LP在今年對(duì)GP提出了更明確、更嚴(yán)格的ESG要求，將ESG融入到投資實(shí)踐中也成為GP獲得美元LP投資的因素之一。海外LP的ESG理念與國(guó)內(nèi)政策的共同驅(qū)動(dòng)，也會(huì)影響到國(guó)內(nèi)更多的LP在投資過(guò)程中融入對(duì)ESG因素的考量。

第四，一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)。股權(quán)投資的價(jià)值需要通過(guò)很長(zhǎng)的時(shí)間才能體現(xiàn)，在一級(jí)市場(chǎng)投出的好項(xiàng)目，很多是要在二級(jí)市場(chǎng)退出。如果一、二級(jí)市場(chǎng)的投資人都能將ESG理念融入在自身投資策略中，那么在股權(quán)投資領(lǐng)域運(yùn)用ESG理念投出的項(xiàng)目，在進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)后，仍然可以得到二級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)可。

雖然ESG投資在中國(guó)的發(fā)展整體向好，但是對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)而言，仍然面臨著不小的挑戰(zhàn)。針對(duì)這些挑戰(zhàn)，秦曉娟也給出了自己的建議：

首先，加強(qiáng)ESG理念的認(rèn)知?，F(xiàn)階段，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于ESG往往存在一定的誤解，認(rèn)為ESG所追求的長(zhǎng)期價(jià)值與財(cái)務(wù)回報(bào)之間存在著較大的矛盾和沖突，良好的環(huán)境和社會(huì)效益是以犧牲經(jīng)濟(jì)利益換來(lái)的。因此，投資機(jī)構(gòu)需要從認(rèn)知層面加強(qiáng)對(duì)ESG理解并接納。

第二，建立完善的一級(jí)市場(chǎng)ESG評(píng)價(jià)體系。目前，國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)缺乏完善權(quán)威的ESG評(píng)價(jià)體系和指導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)開(kāi)展ESG實(shí)踐的方法及工具，這就造成投資機(jī)構(gòu)無(wú)法對(duì)項(xiàng)目的ESG表現(xiàn)進(jìn)行全面、精準(zhǔn)地評(píng)估。可以結(jié)合海外經(jīng)驗(yàn)與我國(guó)ESG投資的現(xiàn)狀與特點(diǎn)，探索出一套適合中國(guó)的ESG評(píng)價(jià)體系，從而更加全面地評(píng)估和呈現(xiàn)ESG投資所創(chuàng)造的綜合效益。

第三，健全ESG投資配套法規(guī)政策。我國(guó)在ESG投資相關(guān)領(lǐng)域的政策并不完善，很多機(jī)構(gòu)都是自行摸索如何開(kāi)展ESG實(shí)踐。健全ESG相關(guān)法律法規(guī)，明確各個(gè)ESG投資參與方的責(zé)任和義務(wù)，有助于打造良好的ESG投資發(fā)展環(huán)境。同時(shí)建立相應(yīng)的獎(jiǎng)懲機(jī)制，如稅收上的優(yōu)惠、開(kāi)設(shè)注冊(cè)備案綠色通道等鼓勵(lì)社會(huì)資本踐行ESG投資。

第四，長(zhǎng)期資本的關(guān)注與投入。股權(quán)投資領(lǐng)域投資周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)程度高，往往需要大體量的耐心資本的支持。ESG投資的風(fēng)險(xiǎn)防控能力和長(zhǎng)期屬性符合長(zhǎng)期資本的避險(xiǎn)需求，同時(shí)還能帶來(lái)穩(wěn)健的投資回報(bào)。有了長(zhǎng)期資本的投入，才能更加有效地引導(dǎo)和吸引社會(huì)資本參與到ESG實(shí)踐中來(lái)。

封面圖片來(lái)源：受訪者供圖