5個(gè)多月大漲5900點(diǎn)，人民幣升值通道還有多長(zhǎng)？未來(lái)五大事件須關(guān)注

每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 易啟江    

拜登在美國(guó)總統(tǒng)選舉中初步獲勝，進(jìn)一步助推了人民幣對(duì)美元匯率升值。 

人民幣不僅對(duì)美元持續(xù)升值，對(duì)其他主要貨幣近期也呈升值趨勢(shì)。

目前，在全球避險(xiǎn)情緒支撐下，對(duì)人民幣資產(chǎn)的熱捧，可謂“萬(wàn)國(guó)來(lái)朝”。但人民幣中長(zhǎng)期走勢(shì)須關(guān)注五大事件：疫情及疫苗、美聯(lián)儲(chǔ)政策、拜登政策、中國(guó)央行政策、出口數(shù)據(jù)。

人民幣匯率趨勢(shì)變動(dòng)，將為我們的國(guó)家、我們的投資市場(chǎng)，以及我們的日常生活帶來(lái)哪些影響？

本文中，多位一線前沿專家?guī)?lái)了全方位的解析。

人民幣匯率趨勢(shì)變動(dòng)帶來(lái)的影響是全方位的，不僅指中國(guó)經(jīng)濟(jì)，也包括居民日常生活。

      

人民幣對(duì)全球主要貨幣持續(xù)升值

iPhone11在其官網(wǎng)目前報(bào)價(jià)599美元，若在上半年買(mǎi)，按照5月28日人民幣對(duì)美元收盤(pán)價(jià)7.1600計(jì)算，需支付人民幣4288.8元；

若在下半年買(mǎi)，按照11月9日人民幣對(duì)美元收盤(pán)價(jià)6.5728計(jì)算，需支付人民幣3937.1元。不到半年之間，金額相差351.74元。

人民幣一路升值后已駛?cè)?.5區(qū)間。

11月9日收盤(pán)，美元對(duì)在岸人民幣報(bào)6.5728，這是2018年6月27日以來(lái)人民幣對(duì)美元幣值新高，時(shí)隔已兩年有余。

特別是11月4日至11月9日，僅4個(gè)交易日在岸人民幣便升值逾1400點(diǎn)。

離岸市場(chǎng)上，人民幣已連續(xù)8個(gè)交易日升值，10月28日至11月6日間，累計(jì)升幅逾1300點(diǎn)。11月6日收盤(pán)報(bào)6.5926。

整體來(lái)看，此輪人民幣對(duì)美元升值可追溯至2020年5月28日，當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)7.1630，至11月9日，累計(jì)升幅逾5900點(diǎn)。

至今，升值趨勢(shì)已持續(xù)超過(guò)5個(gè)月。

美元對(duì)人民幣日線走勢(shì)  數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

人民幣對(duì)其他主要貨幣，近期也呈升值趨勢(shì)：

10月27日開(kāi)盤(pán)，歐元對(duì)人民幣報(bào)7.9340，至11月2日收盤(pán)報(bào)7.7918。5個(gè)交易日間人民幣升值1422點(diǎn)。

而在3個(gè)多月前，人民幣對(duì)歐元幣值創(chuàng)下近6年低位。

2020年7月31日，歐元對(duì)人民幣開(kāi)盤(pán)報(bào)8.3016，此后人民幣幣值轉(zhuǎn)為逐步回升，至11月2日收盤(pán)，累積漲幅達(dá)5098點(diǎn)。這輪行情至今持續(xù)也超過(guò)3個(gè)月。

歐元對(duì)人民幣日線走勢(shì)  數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

人民幣對(duì)英鎊也經(jīng)歷類似軌跡，近三個(gè)月來(lái)在波動(dòng)中步入升值通道。

英鎊對(duì)人民幣日線走勢(shì)  數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

2020年8月19日收盤(pán)，英鎊對(duì)人民幣9.1716，至11月5日收盤(pán)，人民幣已升值至8.6119，升幅達(dá)5597點(diǎn)。

人民幣對(duì)日元升值甚至可以從今年3月算起。

日元對(duì)人民幣日線走勢(shì)  數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

自2020年3月9日收盤(pán)，100日元對(duì)人民幣報(bào)6.7900后，人民幣對(duì)日元在波動(dòng)中整體升值，至11月10日收盤(pán)報(bào)6.2870。

歷時(shí)9個(gè)月，人民幣幣值升幅達(dá)5030點(diǎn)。

瑞郎對(duì)人民幣自2020年8月19日開(kāi)盤(pán)報(bào)7.6629后，人民幣也走向升值通道，至11月10日，升幅達(dá)4162點(diǎn)，當(dāng)日收盤(pán)報(bào)7.2467。

瑞郎對(duì)人民幣日線走勢(shì)  數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

人民幣對(duì)澳元自2020年9月1日開(kāi)始此輪升值，當(dāng)日開(kāi)盤(pán)，澳元對(duì)人民幣報(bào)5.0542，11月2日收盤(pán)報(bào)4.6867，兩月間人民幣幣值升幅達(dá)3675點(diǎn)。

澳元對(duì)人民幣日線走勢(shì)  數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

人民幣對(duì)加元自8月19日開(kāi)始此輪升值，當(dāng)日開(kāi)盤(pán)，加元對(duì)人民幣報(bào)5.2579，11月2日收盤(pán)報(bào)5.0235，期間人民幣升值2344點(diǎn)。

加元對(duì)人民幣日線走勢(shì)  數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

人民幣升值在人民幣匯率指數(shù)上更有清晰反映。

CFETS人民幣匯率指數(shù)自今年7月31日?qǐng)?bào)91.42以來(lái)輪番上行，至11月6日達(dá)95.66，這一趨勢(shì)延續(xù)已超3個(gè)月。

官方反復(fù)強(qiáng)調(diào)，觀察人民幣匯率要看一籃子貨幣，如此才能夠全面反映貿(mào)易品的國(guó)際比價(jià)。

也正因如此，2015年11月，央行一舉推出三大人民幣匯率指數(shù)，分別為CFETS人民幣匯率指數(shù)、BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)、SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)，三者各參考一籃子貨幣。

 

人民幣匯率指數(shù)走勢(shì)  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)外匯交易中心

    

政策層出手防止升值速度過(guò)快

從輿論來(lái)看，人民幣步入升值通道的聲音早在兩月前便不絕于耳，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾就此碰撞思想并且四射火花。

9月初，中信證券研究所副所長(zhǎng)、首席固定收益研究員明明就曾在研報(bào)中指出，人民幣匯率的走強(qiáng)或仍將延續(xù)。但考慮到后續(xù)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，包括全球避險(xiǎn)情緒、中美關(guān)系以及不對(duì)稱的資本管制，人民幣匯率或呈現(xiàn)為斜率放緩的升值走勢(shì)，短期人民幣匯率區(qū)間或?yàn)?.7~6.8。

明明還指出，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、物價(jià)穩(wěn)定、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得以控制、人民幣國(guó)際化程度增強(qiáng)，若推動(dòng)新一輪改革開(kāi)放，人民幣具備升值基礎(chǔ)。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉健彼時(shí)接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪也表示，近期美元指數(shù)連續(xù)下跌，人民幣匯率表現(xiàn)出穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，短期來(lái)看這一走勢(shì)可能持續(xù)。

實(shí)際結(jié)果表明，近兩個(gè)月來(lái)，盡管人民幣雙向波動(dòng)幅度有所加大，但不改升值趨勢(shì)，在一次次短暫回落之后迎來(lái)更強(qiáng)反彈。

9月18日至9月25日間，wind美元對(duì)人民幣周線從6.7588升至6.8202，人民幣貶值614點(diǎn)。

緊接著便迎來(lái)人民幣更大幅度的升值。9月25日至10月9日，美元對(duì)人民幣從6.8202回落至6.7135，人民幣幣值漲幅達(dá)1067點(diǎn)。

美元對(duì)人民幣周線走勢(shì)  數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

特別是10月10日，中國(guó)央行宣布，決定自2010年10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。對(duì)此，市場(chǎng)解讀為，政策層出手防止人民幣升值速度過(guò)快。

隨后10月27日，全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制秘書(shū)處公告，部分人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行基于自身對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)情況的判斷，陸續(xù)主動(dòng)淡出使用人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中的“逆周期因子”。

業(yè)界稱，此舉同樣表達(dá)了希望匯率短期升值放緩的意圖。

在爭(zhēng)論不休間，人民幣幣值用市場(chǎng)行情展示出韌性。

中國(guó)社科院金融研究所副所長(zhǎng)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張明在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，今年6月至今，人民幣對(duì)美元快速升值，最主要的原因有兩點(diǎn)：

一是疫情在中國(guó)率先得到控制，中國(guó)經(jīng)濟(jì)提早反彈，自二季度起，中美增長(zhǎng)差迅速拉大，中美利差也相應(yīng)走闊，短期資本流入推動(dòng)人民幣對(duì)美元升值；

二是今年以來(lái)，美元指數(shù)本身出現(xiàn)較為明顯的貶值，從最高約103跌至92上下

此輪人民幣對(duì)美元升值能夠延續(xù)至今，出乎不少分析人士意料。

東吳證券宏觀首席分析師陶川在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出：

這輪升值，核心在美元。美元跌幅接近12%，而人民幣，對(duì)應(yīng)最初低點(diǎn)約7.14，近期在6.68左右，升值約8%，對(duì)應(yīng)升幅小于美元降幅。總體來(lái)講，此前人民幣升值是在釋放自身相應(yīng)美元貶值的升值壓力，而近兩月來(lái)接連升值，自然有補(bǔ)漲之意。

美元指數(shù)日線走勢(shì)  數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

 

美國(guó)選情支撐人民幣再次強(qiáng)勢(shì)

尤為引人注目的是，隨著美國(guó)大選白熱化，10月底至11月初，人民幣對(duì)美元再次迎來(lái)大漲，甚至創(chuàng)下近兩年多來(lái)新高，人民幣駛?cè)?.5區(qū)間。

對(duì)此，中國(guó)社科院金融研究所副所長(zhǎng)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張明告訴記者，最近人民幣快速升值，自然與美國(guó)選情變化有關(guān)，拜登初步獲勝進(jìn)一步助推了人民幣對(duì)美元的匯率。

總體來(lái)看，張明判斷，選情推動(dòng)人民幣對(duì)美元溫和升值。主要原因在于：

一方面，市場(chǎng)預(yù)判，拜登在中美經(jīng)貿(mào)摩擦方面可能較特朗普溫和。

拜登長(zhǎng)期打壓中國(guó)的策略可能不變，但在戰(zhàn)術(shù)上可能會(huì)有所調(diào)整，比如可能通盤(pán)計(jì)算貿(mào)易摩擦的收益和損失。在這一預(yù)期下，人民幣對(duì)美元進(jìn)一步升值。

另一方面，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，拜登上臺(tái)之后，可能出臺(tái)較大規(guī)模的財(cái)政刺激方案。

為財(cái)政刺激方案鋪路，貨幣政策也可能進(jìn)一步寬松。這種對(duì)更加寬松貨幣政策的預(yù)期，也推動(dòng)美元指數(shù)走低，以及人民幣對(duì)美元升值。

東吳證券宏觀首席分析師陶川從補(bǔ)漲的角度向記者進(jìn)一步分析，最近這波補(bǔ)漲明顯是因?yàn)榭此ヌ乩势沾筮x，以及預(yù)見(jiàn)拜登當(dāng)選幾乎無(wú)疑。因而，這波補(bǔ)漲實(shí)際上還疊加了中美關(guān)系緩和預(yù)期。

“所以，人民幣近期保持升值，尤其近幾個(gè)交易日很明顯受到這樣一個(gè)情緒帶動(dòng)。”陶川說(shuō)。

展望接下來(lái)匯率走勢(shì)，平安數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究中心研究總監(jiān)、西班牙對(duì)外銀行原亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏樂(lè)博士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)直言，從短期來(lái)看，從現(xiàn)在到拜登上臺(tái)亦即1月20號(hào)這段時(shí)間，由于大家維持中美關(guān)系緩和的預(yù)期，匯率仍會(huì)保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

夏樂(lè)進(jìn)一步說(shuō)，當(dāng)前形勢(shì)變化太快，判斷匯率走勢(shì)，從傳統(tǒng)的均衡匯率水平角度分析已不太合適，很難說(shuō)還有一個(gè)科學(xué)的均衡匯率水平，更應(yīng)從心理價(jià)位上來(lái)看，2018年中美貿(mào)易摩擦開(kāi)始之前，人民幣匯率水平在6.3左右。

因此，可以預(yù)期，一旦拜登果真上臺(tái)，而且執(zhí)行所謂緩和貿(mào)易緊張關(guān)系的政策，則短期內(nèi)人民幣回到此前6.3的水平應(yīng)較為正常。

陶川的判斷則是，短期內(nèi)，美國(guó)選情肯定利好人民幣匯率。

若拜登上臺(tái)，雖然對(duì)華政策長(zhǎng)期來(lái)看不會(huì)有根本變化，但其更講國(guó)際規(guī)則，具有預(yù)測(cè)性，因而，短期內(nèi)市場(chǎng)不會(huì)像特朗普時(shí)期那般擔(dān)心中美關(guān)系波動(dòng)。

此外，短期來(lái)看，拜登主張控制國(guó)內(nèi)疫情，因此，財(cái)政刺激或多或少可能祭出，即便財(cái)政刺激未出，美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策仍可期待，如此，美元將進(jìn)一步面臨貶值壓力，這也促使人民幣升值。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

但考慮到12月份歐洲可能擴(kuò)大量化寬松，屆時(shí)歐元也面臨貶值壓力，因而美元貶值有限。如此看來(lái)，人民幣對(duì)美元，短期內(nèi)有升值壓力，但不會(huì)大幅升值。 

人民幣中長(zhǎng)期走勢(shì)尚不明朗

夏樂(lè)指出：

尤其對(duì)于略長(zhǎng)期的匯率變化，現(xiàn)在還缺少方向性。

目前匯率受很多因素影響，特別是最近又有疫苗研發(fā)獲得進(jìn)展，因而未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生相應(yīng)反應(yīng)，都會(huì)反映在匯率上，這使得預(yù)測(cè)的不確定性非常大，可以說(shuō)無(wú)法給出一個(gè)確定答案。

 “我的意思是說(shuō)，按現(xiàn)在6.5的水平，到明年6月底，期間匯率向上還是向下，這有很多不確定性，與中美關(guān)系，以及整個(gè)疫情的控制都有很大關(guān)系。”夏樂(lè)說(shuō)，在中長(zhǎng)期層面難以看到方向。

陶川指出:

中長(zhǎng)期看，匯率表現(xiàn)取決于明年美國(guó)參議院由哪一方控制，目前來(lái)看，民主黨很難完全控制參議院，因此大規(guī)模財(cái)政刺激出臺(tái)的概率有所降低，所以美元短期內(nèi)進(jìn)一步貶值的空間有限；

另一方面，拜登上臺(tái)后，將系統(tǒng)公布其施政綱領(lǐng)，在內(nèi)容排序上，若將打壓中國(guó)排于前位，則人民幣將面臨貶值壓力。因此，匯率長(zhǎng)期走勢(shì)，有待進(jìn)一步觀察。

陶川認(rèn)為，一個(gè)觀測(cè)點(diǎn)是對(duì)華關(guān)稅，其上臺(tái)后若撤銷部分關(guān)稅，則有利于人民幣升值。

在更普遍意義上，究竟哪些因素可能制約人民幣長(zhǎng)期升值？

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期層面上，可能對(duì)人民幣匯率造成較大沖擊的因素有：

一是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的重大變化，可能產(chǎn)生溢出效應(yīng)，對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生影響；

二是全球資本流動(dòng)變化，也可能通過(guò)資本賬戶對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生一定影響；

三是全球領(lǐng)域的一些風(fēng)險(xiǎn)事件，也可能對(duì)匯率造成沖擊。比如地緣政治問(wèn)題，包括過(guò)去的貿(mào)易摩擦，在未來(lái)長(zhǎng)期內(nèi)，也有可能在某些情景下出現(xiàn)，從而對(duì)匯率造成影響。

陶川認(rèn)為：

制約人民幣長(zhǎng)期升值的，依然是基本面和政策面的因素，比如明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇究竟是共振，還是中國(guó)繼續(xù)一枝獨(dú)秀，如果是前者，則人民幣的升值幅度是受限的。

從政策面來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)與海外利率保持著明顯正的利差，這種趨勢(shì)能否在未來(lái)幾年延續(xù)，尤其是如果疫苗推出后，是否會(huì)帶來(lái)海外利率的一波上行，從而縮小中國(guó)與海外的利差，緩解人民幣升值壓力，這也值得關(guān)注。

人民幣中長(zhǎng)期走勢(shì)須重點(diǎn)關(guān)注五大事件

1.疫情和疫苗研發(fā)動(dòng)態(tài)

新冠疫情能否得到較好控制，預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)能否順利復(fù)蘇。

根據(jù)wind國(guó)外疫情數(shù)據(jù)，截至11月12日20時(shí)40分，國(guó)外累計(jì)確診52495467人，較前一日增加130325人；現(xiàn)有確診14610607人，較前一日下降6639人；累計(jì)死亡1287684人，較前一日增加4378人；累計(jì)治愈36597176人，較前一日增加146888人。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

此外，約翰斯•霍普金斯大學(xué)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月10日，美國(guó)單日新增新冠病例超過(guò)20萬(wàn)例，創(chuàng)下疫情暴發(fā)以來(lái)，美國(guó)日增確診病例數(shù)之最。

在疫苗研發(fā)上，11月9日，輝瑞宣布其與BioNTech聯(lián)合研發(fā)的mRNA新冠疫苗有效率超90%。

另外，國(guó)藥集團(tuán)中國(guó)生物新冠疫苗Ⅲ期臨床正在阿聯(lián)酋、巴林、埃及、約旦、摩洛哥、秘魯、阿根廷等國(guó)家順利推進(jìn)，并已進(jìn)入最后的沖刺階段，接種志愿者超過(guò)5萬(wàn)人，樣本人群覆蓋125個(gè)國(guó)籍。在多國(guó)進(jìn)行的新冠疫苗Ⅲ期臨床試驗(yàn)現(xiàn)已接近尾聲，試驗(yàn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)均好于預(yù)期。

2.美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)態(tài)

美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)態(tài)是全球市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議需跟蹤關(guān)注。

上一次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議是在當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月4-5日召開(kāi)，會(huì)議陳述內(nèi)容幾無(wú)變化，重申“直到經(jīng)濟(jì)達(dá)到委員會(huì)評(píng)估的最大就業(yè)水平且通脹達(dá)到2％并短期內(nèi)收斂于稍高于2％水平之前，保持聯(lián)邦基金利率0-0.25％不變”以及“在未來(lái)數(shù)月將至少以當(dāng)前速度購(gòu)債”。

按照時(shí)間表，下一次會(huì)議時(shí)間為當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月15日-16日。2021年會(huì)議時(shí)間表尚未發(fā)布。

3.拜登政策動(dòng)態(tài)

2020年8月，在美國(guó)民主黨派全國(guó)代表大會(huì)閉幕之前，拜登正式接受民主黨總統(tǒng)候選人提名。

大會(huì)就新黨綱投票，新黨綱概述了民主黨中長(zhǎng)期政治愿景和政策目標(biāo)，批評(píng)總統(tǒng)特朗普抗疫不力；

主張對(duì)新冠病毒進(jìn)行免費(fèi)檢測(cè)、治療，并最終向所有美國(guó)人免費(fèi)提供疫苗；

提出創(chuàng)建公共保險(xiǎn)選項(xiàng)以向全民醫(yī)保邁進(jìn)；

要求聯(lián)邦政府在4年內(nèi)投入4000億美元購(gòu)買(mǎi)美國(guó)產(chǎn)品和服務(wù)，投入3000億美元研發(fā)新技術(shù)和清潔能源。

東吳證券宏觀首席分析師陶川此前分析，拜登若當(dāng)選可能會(huì)采取更為緩和的對(duì)外政策，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升。

4.中國(guó)央行政策變動(dòng)以及跨境資本流動(dòng)情況

央行貨幣政策對(duì)人民幣匯率有直接影響。

今年10月10日，央行宣布，自2020年10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。

下一步，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)保持人民幣匯率彈性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

此外，央行市場(chǎng)上的操作也影響人民幣匯率。

11月12日，央行公布，當(dāng)日在在香港成功發(fā)行了兩期人民幣央行票據(jù)，其中3個(gè)月期央行票據(jù)100億元，1年期央行票據(jù)150億元，中標(biāo)利率分別為2.85%和2.90%。

央行官方表示，在離岸市場(chǎng)發(fā)行的人民幣國(guó)債、金融債券和企業(yè)債券不斷增加，發(fā)行方式和發(fā)行地點(diǎn)日益多樣化，表明香港人民幣央行票據(jù)對(duì)于促進(jìn)離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展發(fā)揮了積極作用。

再看人民幣結(jié)售匯情況：

2020年前三季度，按美元計(jì)價(jià)，銀行結(jié)匯14663億美元，售匯13901億美元，結(jié)售匯順差762億美元。

其中，上半年結(jié)售匯順差786億美元，三季度小幅逆差24億美元。

國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英介紹，2020年前三季度，售匯率有所下降，企業(yè)境內(nèi)和跨境的外匯融資意愿總體穩(wěn)中有升。

5.出口情況

進(jìn)出口貿(mào)易在長(zhǎng)期層面對(duì)人民幣匯率有較為明顯影響。

海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，今年前10個(gè)月，我國(guó)外貿(mào)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值25.95萬(wàn)億元，比去年同期增長(zhǎng)1.1%。

其中，出口14.33萬(wàn)億元，增長(zhǎng)2.4%；進(jìn)口11.62萬(wàn)億元，下降0.5%；貿(mào)易順差2.71萬(wàn)億元，增加16.9%。

10月份，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口2.84萬(wàn)億元，增長(zhǎng)4.6%。

其中，出口1.62萬(wàn)億元，增長(zhǎng)7.6%；進(jìn)口1.22萬(wàn)億元，增長(zhǎng)0.9%；貿(mào)易順差4017.5億元，增加34.9%。

海關(guān)總署相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，自6月份以來(lái)，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口連續(xù)5個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，出口國(guó)際市場(chǎng)份額也在不斷提升，外貿(mào)發(fā)展韌性強(qiáng)勁。

人民幣升值推動(dòng)金融資產(chǎn)價(jià)格上漲

人民幣匯率與國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)變動(dòng)緊密相關(guān)。近期人民幣升值也在悄然影響著國(guó)內(nèi)股市和債市。

中國(guó)社科院金融研究所副所長(zhǎng)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張明告訴記者，人民幣升值情況下，短期資本會(huì)流入，對(duì)股市和債市的活躍都具有推動(dòng)作用。

“比如北上資金流入，會(huì)去買(mǎi)藍(lán)籌龍頭股，推升藍(lán)籌龍頭股的價(jià)格，以及整個(gè)大盤(pán)指數(shù)。”張明解釋。

上證綜合指數(shù)日線走勢(shì)  來(lái)源：wind

此外，大量資金流入人民幣市場(chǎng)后，也會(huì)大舉買(mǎi)債，因?yàn)橹忻罒o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率價(jià)差較高。買(mǎi)債推動(dòng)國(guó)債價(jià)格上漲。

但張明強(qiáng)調(diào)，如果人民幣升值過(guò)快，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲，也意味著未來(lái)資產(chǎn)價(jià)格面臨調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

陶川向記者分析，人民幣升值當(dāng)然有利于資本流入，同時(shí)也看中國(guó)和海外的利差，這些目前體現(xiàn)了中國(guó)債券的吸引力，因此至少?gòu)拿髂陙?lái)看，海外資金還會(huì)不斷流入購(gòu)買(mǎi)中國(guó)債券，尤其是國(guó)債和證金債。

匯率對(duì)股票的影響，陶川認(rèn)為，不如債券那么明確，因?yàn)閰R率升值是一方面，上市公司的盈利、估值對(duì)股票的影響更為顯著，因此未來(lái)人民幣升值是否一定利好股市，還取決于上市公司盈利改善能否持續(xù)，以及資金是否愿意給中國(guó)的上市公司賦予更合理估值。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒告訴記者，一般來(lái)說(shuō)，人民幣匯率上升，對(duì)應(yīng)促使國(guó)際資金流入，對(duì)股票市場(chǎng)而言，影響比較顯著的是推動(dòng)指數(shù)上升，特別是帶來(lái)低估值的大盤(pán)藍(lán)籌股估值修復(fù)。此外，如果人民幣上升，美元債務(wù)較多的行業(yè)如航空板塊也會(huì)受益。

對(duì)于債券市場(chǎng)，謝亞軒指出，人民幣對(duì)其影響更為間接——

人民幣上升，會(huì)壓低商品價(jià)格水平，這助推了利率下行。

此外，在人民幣升值期間，若國(guó)際資金持續(xù)流入，對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債利率的下降也有正向作用。

但從歷史來(lái)看，人民幣進(jìn)入上升通道，往往是全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)較為繁榮時(shí)期，全球商品價(jià)格水平可能上升，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，利率隨之抬升。

10年期中國(guó)國(guó)債到期收益率走勢(shì)  數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

 

人民幣升值能否增加居民消費(fèi)外國(guó)商品意愿？

人民幣匯率除了影響金融資產(chǎn)外，對(duì)普通老百姓日常生活消費(fèi)也帶來(lái)影響。

張明指出，匯率升值，對(duì)于中國(guó)老百姓，短期帶來(lái)好處，但中期對(duì)部分老百姓可能存在不利影響。短期內(nèi)好處在于，升值使得進(jìn)口商品本幣價(jià)格下降，居民從而有更多意愿消費(fèi)外國(guó)商品，但升值過(guò)快，未來(lái)可能使得出口增速承壓，進(jìn)而導(dǎo)致出口行業(yè)勞動(dòng)者收入下降。

謝亞軒則指出，從消費(fèi)角度來(lái)說(shuō)，若其他條件不變，人民幣上升改變國(guó)內(nèi)產(chǎn)品和國(guó)外產(chǎn)品比價(jià)，如果消費(fèi)者以人民幣對(duì)換美元購(gòu)買(mǎi)國(guó)外產(chǎn)品，會(huì)顯得便宜，相當(dāng)于增加消費(fèi)者福利。但事實(shí)上，情況更為復(fù)雜，比如可能國(guó)外商品提價(jià)。因此，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)消費(fèi)者的實(shí)際影響，需要具體分析。

謝亞軒補(bǔ)充，從過(guò)去的情況看，人民幣升值可助推國(guó)內(nèi)非貿(mào)易部門(mén)比如服務(wù)業(yè)發(fā)展。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，其有助于補(bǔ)短板，促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)而改善居民消費(fèi)狀況。

從實(shí)際情況來(lái)看，陶川指出，疫情之后，中國(guó)的海外消費(fèi)回流比較顯著，因此匯率升值對(duì)居民消費(fèi)的影響不如以往，未來(lái)還看海外疫情的發(fā)展和中國(guó)居民是否愿意出國(guó)消費(fèi)，短期內(nèi)海外消費(fèi)應(yīng)該持續(xù)回流，因此匯率升值對(duì)國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)的影響有限。

記者：張壽林

編輯：易啟江

視覺(jué)：鄒利

排版：易啟江 馬原