平安信托白洋：信托公司參與資產(chǎn)證券化投資擁有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

ABS/ABN（資產(chǎn)證券化）、固收+、TOF（基金中的信托）被視為標(biāo)準(zhǔn)化信托的三大王牌。而作為兼具標(biāo)準(zhǔn)化與服務(wù)信托特質(zhì)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，更是成為資管新規(guī)背景下，信托公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的強(qiáng)有力“武器”。近期，平安信托首單"特資+資產(chǎn)證券化"業(yè)務(wù)——某國(guó)際中心類REITs投資項(xiàng)目成功落地，規(guī)模16億元，開(kāi)創(chuàng)了資本市場(chǎng)續(xù)期紓困新模式，消息在資管圈迅速刷屏。作為平安信托“特資+”戰(zhàn)略升級(jí)的“代表作”之一，該項(xiàng)目通過(guò)特殊資產(chǎn)投資賦能，發(fā)揮業(yè)務(wù)間協(xié)同效應(yīng)，彰顯了平安信托以特殊機(jī)會(huì)為特色的領(lǐng)先綜合投資能力。

公開(kāi)資料顯示，平安信托在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域持續(xù)探索創(chuàng)新，是國(guó)內(nèi)首單信托型ABN的開(kāi)拓者。2019年，平安信托成功發(fā)行全國(guó)首單地鐵票款收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；2020年，面對(duì)突如其來(lái)的新冠疫情，平安信托又發(fā)行了國(guó)內(nèi)首單民營(yíng)企業(yè)疫情防控ABN，助力民營(yíng)企業(yè)解決"融資難"和流動(dòng)性問(wèn)題，以實(shí)際行動(dòng)為打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)提供金融支持。截至目前，公司累計(jì)落地資產(chǎn)證券化項(xiàng)目規(guī)模超250億元。

作為首屆銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)資產(chǎn)證券化暨結(jié)構(gòu)化融資專業(yè)委員會(huì)委員，平安信托ABS及債券承做部高級(jí)董事總經(jīng)理白洋對(duì)于信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的前景信心滿滿。在10月20日舉辦的平安信托產(chǎn)品策略發(fā)布會(huì)上，她道出了平安信托資產(chǎn)證券化的策略與目標(biāo)，即通過(guò)受托、投行、投資三步走的策略，實(shí)現(xiàn)“平臺(tái)化、基金化”的戰(zhàn)略目標(biāo)。

信托公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)擁有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

白洋認(rèn)為，信托公司在非標(biāo)債權(quán)融資業(yè)務(wù)中積累的風(fēng)控能力和客戶資源照，使其在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上具有一定優(yōu)勢(shì)。

在非標(biāo)債權(quán)融資業(yè)務(wù)中，信托公司扮演著“私募投行+資產(chǎn)管理者”的雙重角色，即通過(guò)發(fā)行集合資金信托計(jì)劃，幫助融資方和投資方實(shí)現(xiàn)供需對(duì)接。信托公司發(fā)行集合資金信托計(jì)劃為融資方提供融資，并投資于融資方提供增信的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在風(fēng)險(xiǎn)控制上，信托公司在地產(chǎn)、基建領(lǐng)域的融資類信托項(xiàng)目的交易對(duì)手與資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)行主體存在較多交叉，這使得信托公司可以復(fù)用過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)。未來(lái)，信托公司可將非標(biāo)債權(quán)業(yè)務(wù)中“私募投行+資產(chǎn)管理者”角色轉(zhuǎn)化為“標(biāo)品投行+標(biāo)品資管”角色。

除經(jīng)驗(yàn)充足外，信托公司作為擁有貸款牌照的金融機(jī)構(gòu)，還有開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的天然制度優(yōu)勢(shì)。白洋介紹，信托機(jī)構(gòu)擁有貸款牌照，介于非標(biāo)資產(chǎn)管理和標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)證券化退出之間的業(yè)務(wù)，是信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。比如，在普惠金融資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，信托公司可先以PRE-ABS/ABN的方式，以融資類額度形成基礎(chǔ)資產(chǎn)，再通過(guò)證券化退出，從而將非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)源源不斷地轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化的ABS資產(chǎn)；在基礎(chǔ)設(shè)施和商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，信托公司可先以PRE-REITs的方式孵化不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)，之后通過(guò)CMBN、CMBS、類REITs、公募REITs等資產(chǎn)證券化工具退出，形成基礎(chǔ)設(shè)施和商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)募投建管退的閉環(huán)模式，這也是未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施和商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展方向。

“此外，《信托法》賦予了信托是資產(chǎn)證券化最佳特定目的載體（SPV）的法律地位，信托計(jì)劃在資產(chǎn)獨(dú)立、風(fēng)險(xiǎn)隔離和破產(chǎn)隔離方面具有法律制度優(yōu)勢(shì)。”白洋指出。

信托公司可多維度提升資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的參與度

據(jù)專家預(yù)測(cè)，參照國(guó)外資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，ABS總量占債券市場(chǎng)比重約30%，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)比例僅為2.6%，未來(lái)證券化市場(chǎng)有約20萬(wàn)億增長(zhǎng)規(guī)模，信托公司可充分利用ABS/ABN等資產(chǎn)證券化工具，大力發(fā)展標(biāo)品業(yè)務(wù)，降低信托產(chǎn)品作為非標(biāo)的融資成本，實(shí)現(xiàn)融資與投資的聯(lián)動(dòng)、投資銀行與資產(chǎn)管理的聯(lián)動(dòng)、一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行與二級(jí)市場(chǎng)投資的聯(lián)動(dòng)。

白楊表示，在資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)階段，信托公司可通過(guò)PRE-ABS/ABN孵化基礎(chǔ)資產(chǎn)；在投資階段，信托公司可通過(guò)ABS投資基金參與主動(dòng)投資；在資產(chǎn)管理階段，信托公司可通過(guò)金融科技賦能受托服務(wù)。

在資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)階段，信托公司可設(shè)立PRE-ABS/ABN投資基金，對(duì)租賃資產(chǎn)、普惠金融、不動(dòng)產(chǎn)、供應(yīng)鏈金融等可通過(guò)證券化退出的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行前期孵化，以在源頭把控資產(chǎn)、生成資產(chǎn)。

在投資階段，信托公司除了作為資產(chǎn)證券化的受托管理人外，還可以投資者的身份參與其中。目前很多優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的夾層檔和次級(jí)檔都是很好的投資標(biāo)的，信托公司可以發(fā)行主動(dòng)管理產(chǎn)品來(lái)投資此類項(xiàng)目，充分發(fā)揮在證券化受托和證券化投行領(lǐng)域積累的對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的管理經(jīng)驗(yàn)。通過(guò)ABS投資基金分散投資風(fēng)險(xiǎn)、平滑投資收益，打造自身在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的專業(yè)投資優(yōu)勢(shì)。

科技助力ABS業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展

得益于平安集團(tuán)“金融+科技”的整體戰(zhàn)略，平安信托的科技能力在業(yè)內(nèi)持續(xù)領(lǐng)先。在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方面，平安信托的智能信息運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)可幫助產(chǎn)品經(jīng)理預(yù)判產(chǎn)品后續(xù)的底層資產(chǎn)現(xiàn)金流狀況。白洋介紹，作為證券化受托服務(wù)機(jī)構(gòu)，信托公司在資產(chǎn)證券化的存續(xù)期管理階段必須持續(xù)跟蹤基礎(chǔ)資產(chǎn)狀況，及時(shí)進(jìn)行信息披露并進(jìn)行基礎(chǔ)資產(chǎn)的持續(xù)購(gòu)買。得益于證券化系統(tǒng)對(duì)資產(chǎn)池的管理，平安信托可自動(dòng)出具包括對(duì)資產(chǎn)池的統(tǒng)計(jì)分析等信息在內(nèi)的資產(chǎn)服務(wù)報(bào)告和受托機(jī)構(gòu)報(bào)告。在靜態(tài)池方面，可以監(jiān)控靜態(tài)池月度新增違約率；在動(dòng)態(tài)池方面，可通過(guò)預(yù)設(shè)規(guī)則核對(duì)現(xiàn)金流。“當(dāng)然我們通過(guò)觀察資產(chǎn)池的違約率這個(gè)數(shù)據(jù)，也可以預(yù)判資產(chǎn)池未來(lái)的表現(xiàn)。”白洋補(bǔ)充道。

此外，信托公司可以借助其在資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池?cái)?shù)據(jù)的積累、整合和分析，形成信托體系內(nèi)較為全面的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)。后續(xù)通過(guò)對(duì)大量基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)的建模和分析，可以對(duì)ABS產(chǎn)品進(jìn)行估值和定價(jià)，并為信托公司開(kāi)展ABS主動(dòng)投資管理業(yè)務(wù)提供投資決策依據(jù)。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)期待政策支持

信托公司長(zhǎng)期耕耘于非標(biāo)債權(quán)領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型標(biāo)品投資業(yè)務(wù)還需時(shí)間積累。白洋表示，期待管理部門給予信托公司更多政策支持，為中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)和信托行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供動(dòng)力。

白洋介紹，目前僅有12家信托公司獲得銀行間市場(chǎng)債券承銷資格，信托公司無(wú)法作為主承銷商獨(dú)立主導(dǎo)項(xiàng)目發(fā)行。她建議進(jìn)一步放開(kāi)信托公司開(kāi)展債券承銷業(yè)務(wù)資格，并允許信托公司申請(qǐng)債券主承銷業(yè)務(wù)資格，讓信托公司可以更加深入地參與債券一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)，更多回歸“標(biāo)品投行+標(biāo)品資管”的角色定位。

白洋還呼吁進(jìn)一步放開(kāi)信托公司參與交易所企業(yè)ABS業(yè)務(wù)試點(diǎn)和公募REITs業(yè)務(wù)。“目前，國(guó)內(nèi)僅有2家信托公司獲得了交易所企業(yè)ABS管理人資格，”白洋說(shuō)，“我們呼吁放開(kāi)信托公司參與交易所企業(yè)ABS管理人試點(diǎn)，授予信托公司公募基金管理人業(yè)務(wù)資格，以支持信托公司參與資產(chǎn)證券化一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行，開(kāi)展公募REITs業(yè)務(wù)。”