平安信托白洋：信托公司參與資產證券化投資擁有獨特優(yōu)勢

ABS/ABN（資產證券化）、固收+、TOF（基金中的信托）被視為標準化信托的三大王牌。而作為兼具標準化與服務信托特質的資產證券化業(yè)務，更是成為資管新規(guī)背景下，信托公司戰(zhàn)略轉型的強有力“武器”。近期，平安信托首單"特資+資產證券化"業(yè)務——某國際中心類REITs投資項目成功落地，規(guī)模16億元，開創(chuàng)了資本市場續(xù)期紓困新模式，消息在資管圈迅速刷屏。作為平安信托“特資+”戰(zhàn)略升級的“代表作”之一，該項目通過特殊資產投資賦能，發(fā)揮業(yè)務間協同效應，彰顯了平安信托以特殊機會為特色的領先綜合投資能力。

公開資料顯示，平安信托在資產證券化領域持續(xù)探索創(chuàng)新，是國內首單信托型ABN的開拓者。2019年，平安信托成功發(fā)行全國首單地鐵票款收費收益權資產證券化產品；2020年，面對突如其來的新冠疫情，平安信托又發(fā)行了國內首單民營企業(yè)疫情防控ABN，助力民營企業(yè)解決"融資難"和流動性問題，以實際行動為打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)提供金融支持。截至目前，公司累計落地資產證券化項目規(guī)模超250億元。

作為首屆銀行間市場交易商協會資產證券化暨結構化融資專業(yè)委員會委員，平安信托ABS及債券承做部高級董事總經理白洋對于信托公司開展資產證券化業(yè)務的前景信心滿滿。在10月20日舉辦的平安信托產品策略發(fā)布會上，她道出了平安信托資產證券化的策略與目標，即通過受托、投行、投資三步走的策略，實現“平臺化、基金化”的戰(zhàn)略目標。

信托公司參與資產證券化業(yè)務擁有獨特優(yōu)勢

白洋認為，信托公司在非標債權融資業(yè)務中積累的風控能力和客戶資源照，使其在資產證券化業(yè)務上具有一定優(yōu)勢。

在非標債權融資業(yè)務中，信托公司扮演著“私募投行+資產管理者”的雙重角色，即通過發(fā)行集合資金信托計劃，幫助融資方和投資方實現供需對接。信托公司發(fā)行集合資金信托計劃為融資方提供融資，并投資于融資方提供增信的資產證券化產品。在風險控制上，信托公司在地產、基建領域的融資類信托項目的交易對手與資產證券化市場的發(fā)行主體存在較多交叉，這使得信托公司可以復用過去的經驗。未來，信托公司可將非標債權業(yè)務中“私募投行+資產管理者”角色轉化為“標品投行+標品資管”角色。

除經驗充足外，信托公司作為擁有貸款牌照的金融機構，還有開展資產證券化業(yè)務的天然制度優(yōu)勢。白洋介紹，信托機構擁有貸款牌照，介于非標資產管理和標準資產證券化退出之間的業(yè)務，是信托公司開展資產證券化業(yè)務的獨特競爭優(yōu)勢。比如，在普惠金融資產證券化領域，信托公司可先以PRE-ABS/ABN的方式，以融資類額度形成基礎資產，再通過證券化退出，從而將非標債權資產源源不斷地轉化為標準化的ABS資產；在基礎設施和商業(yè)地產資產證券化領域，信托公司可先以PRE-REITs的方式孵化不動產資產，之后通過CMBN、CMBS、類REITs、公募REITs等資產證券化工具退出，形成基礎設施和商業(yè)地產行業(yè)募投建管退的閉環(huán)模式，這也是未來基礎設施和商業(yè)地產行業(yè)的發(fā)展方向。

“此外，《信托法》賦予了信托是資產證券化最佳特定目的載體（SPV）的法律地位，信托計劃在資產獨立、風險隔離和破產隔離方面具有法律制度優(yōu)勢。”白洋指出。

信托公司可多維度提升資產證券化業(yè)務的參與度

據專家預測，參照國外資本市場經驗，ABS總量占債券市場比重約30%，目前國內市場比例僅為2.6%，未來證券化市場有約20萬億增長規(guī)模，信托公司可充分利用ABS/ABN等資產證券化工具，大力發(fā)展標品業(yè)務，降低信托產品作為非標的融資成本，實現融資與投資的聯動、投資銀行與資產管理的聯動、一級市場發(fā)行與二級市場投資的聯動。

白楊表示，在資產創(chuàng)設階段，信托公司可通過PRE-ABS/ABN孵化基礎資產；在投資階段，信托公司可通過ABS投資基金參與主動投資；在資產管理階段，信托公司可通過金融科技賦能受托服務。

在資產創(chuàng)設階段，信托公司可設立PRE-ABS/ABN投資基金，對租賃資產、普惠金融、不動產、供應鏈金融等可通過證券化退出的基礎資產進行前期孵化，以在源頭把控資產、生成資產。

在投資階段，信托公司除了作為資產證券化的受托管理人外，還可以投資者的身份參與其中。目前很多優(yōu)質的資產證券化項目的夾層檔和次級檔都是很好的投資標的，信托公司可以發(fā)行主動管理產品來投資此類項目，充分發(fā)揮在證券化受托和證券化投行領域積累的對基礎資產的管理經驗。通過ABS投資基金分散投資風險、平滑投資收益，打造自身在資產證券化領域的專業(yè)投資優(yōu)勢。

科技助力ABS業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展

得益于平安集團“金融+科技”的整體戰(zhàn)略，平安信托的科技能力在業(yè)內持續(xù)領先。在資產證券化業(yè)務方面，平安信托的智能信息運營系統可幫助產品經理預判產品后續(xù)的底層資產現金流狀況。白洋介紹，作為證券化受托服務機構，信托公司在資產證券化的存續(xù)期管理階段必須持續(xù)跟蹤基礎資產狀況，及時進行信息披露并進行基礎資產的持續(xù)購買。得益于證券化系統對資產池的管理，平安信托可自動出具包括對資產池的統計分析等信息在內的資產服務報告和受托機構報告。在靜態(tài)池方面，可以監(jiān)控靜態(tài)池月度新增違約率；在動態(tài)池方面，可通過預設規(guī)則核對現金流。“當然我們通過觀察資產池的違約率這個數據，也可以預判資產池未來的表現。”白洋補充道。

此外，信托公司可以借助其在資產證券化基礎資產池數據的積累、整合和分析，形成信托體系內較為全面的證券化基礎資產數據庫。后續(xù)通過對大量基礎資產數據庫的建模和分析，可以對ABS產品進行估值和定價，并為信托公司開展ABS主動投資管理業(yè)務提供投資決策依據。

資產證券化業(yè)務期待政策支持

信托公司長期耕耘于非標債權領域，轉型標品投資業(yè)務還需時間積累。白洋表示，期待管理部門給予信托公司更多政策支持，為中國資產證券化市場和信托行業(yè)轉型升級提供動力。

白洋介紹，目前僅有12家信托公司獲得銀行間市場債券承銷資格，信托公司無法作為主承銷商獨立主導項目發(fā)行。她建議進一步放開信托公司開展債券承銷業(yè)務資格，并允許信托公司申請債券主承銷業(yè)務資格，讓信托公司可以更加深入地參與債券一級發(fā)行市場，更多回歸“標品投行+標品資管”的角色定位。

白洋還呼吁進一步放開信托公司參與交易所企業(yè)ABS業(yè)務試點和公募REITs業(yè)務。“目前，國內僅有2家信托公司獲得了交易所企業(yè)ABS管理人資格，”白洋說，“我們呼吁放開信托公司參與交易所企業(yè)ABS管理人試點，授予信托公司公募基金管理人業(yè)務資格，以支持信托公司參與資產證券化一級市場發(fā)行，開展公募REITs業(yè)務。”