艾為電子闖關科創(chuàng)板：資產(chǎn)負債率升至近70%，償債能力大幅弱于可比同行

每經(jīng)記者 朱成祥    每經(jīng)編輯 梁梟    

近日，上交所正式受理了上海艾為電子技術股份有限公司（以下簡稱艾為電子）的科創(chuàng)板上市申請。

此次IPO，艾為電子擬募集資金24.68億元。截至2020年6月30日，艾為電子總資產(chǎn)10.64億元，凈資產(chǎn)3.22億元。也就是說，此次擬募集資金為公司凈資產(chǎn)的7.66倍。艾為電子已自9月30日起在新三板市場停牌，按9月29日收盤價計算，公司市值達243.43億元。

負債水平大幅高于可比同行

艾為電子是一家專注于高品質(zhì)數(shù)?；旌闲盘?、模擬、射頻的集成電路設計企業(yè)，主營業(yè)務為集成電路芯片研發(fā)和銷售。公司主要產(chǎn)品包括音頻功放芯片、電源管理芯片、射頻前端芯片、馬達驅(qū)動芯片等。2017年～2019年以及2020年上半年，艾為電子分別實現(xiàn)營收5.24億元、6.94億元、10.18億元和5.08億元，分別實現(xiàn)凈利潤2782.22萬元、3829.75萬元、9008.89萬元和4884.94萬元。

據(jù)了解，艾為電子選擇的上市標準為：“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元。”此次IPO，艾為電子擬募集資金24.68億元，投入智能音頻芯片、5G射頻器件、馬達驅(qū)動芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目，研發(fā)中心建設項目，電子工程測試中心建設項目以及發(fā)展與科技儲備資金。

2017年～2019年，以及2020年上半年各期期末，艾為電子短期借款分別為6400萬元、7029.71萬元、1.45億元和4.24億元。

短期借款迅速上升也導致艾為電子流動比率、速動比率下降。各期期末，公司流動比率分別為1.71、1.46、1.26及1.09，速動比率分別為0.94、0.62、0.53及0.55。對此艾為電子表示，主要原因系隨著公司業(yè)務規(guī)模擴大增加了對營運資金的需求，而公司主要采用銀行借款的形式進行融資，導致流動負債規(guī)模處于較高水平。

此外，艾為電子2020年上半年末期末資產(chǎn)負債率高達近70%，較上年同期增加較多，則是“疫情貸款”所致。艾為電子表示，2020年上半年銀行為符合條件的企業(yè)提供“疫情貸款”，公司為了抵御2020年上半年新冠疫情可能帶來的經(jīng)營及資金影響，因此增加銀行借款導致短期借款余額上升。

相較艾為電子的負債水平，可比同行（圣邦股份、卓勝微、芯朋微和思瑞浦）的資產(chǎn)負債率則要低得多。截至2017年～2019年年末和2020年上半年末，可比同行資產(chǎn)負債率均值分別為22.57%、20.50%、17.31%和14.78%。

圖片來源：艾為電子招股書截圖

一方面，可比同行資產(chǎn)負債率均值大幅低于艾為電子；另一方面，可比同行資產(chǎn)負債率均值呈現(xiàn)出下降趨勢，而艾為電子則呈現(xiàn)出上升趨勢。特別是截至2020年上半年末，可比同行資產(chǎn)負債率均值反而從上一年期末17.31%降至14.78%。

同樣是受疫情影響，可比同行資產(chǎn)負債率在下降，而艾為電子的資產(chǎn)負債率在上升，且公司負債水平遠高于可比同行均值。對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者于10月21日致電艾為電子董秘辦公室并發(fā)送采訪函，但截至發(fā)稿尚未收到回復。

而艾為電子在招股書中則稱，負債率高于可比同行，主要原因系公司處于高速發(fā)展期，且公司資本性支出金額較大，主要通過增加銀行借款以滿足資金需求。

據(jù)悉，艾為電子資本性支出主要為購置辦公場所及機器設備，主要目的是為公司經(jīng)營規(guī)模的擴大和新技術新產(chǎn)品研發(fā)提供保障和支持。報告期內(nèi)，艾為電子資本性支出分別為1.05億元、7165.98萬元、4742.87萬元及2575.85萬元。然而以2020年上半年為例，公司資本性支出為2575.85萬元，而同期流動負債增加3.16億元。

另外，艾為電子償債能力也大幅低于可比同行。截至2020年上半年末，艾為電子流動比率、速動比率分別為1.09和0.55，而可比同行均值分別為7.45、5.85。對此艾為電子表示，主要系公司未引入外部投資者進行股權融資，銀行借款是其主要的融資渠道，流動負債規(guī)模處于較高水平。

存貨規(guī)模大

事實上，2019年以來艾為電子資本性支出相對不大，反而是存貨規(guī)模快速增加。2019年年末、2020年半年度末，艾為電子存貨賬面價值分別為3.00億元和3.96億元，分別較上期增加1.11億元和0.96億元。

實際上，存貨水平上升已經(jīng)間接導致公司扣非后凈利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額的背離。2017年～2019年，公司扣非后凈利潤分別為5090.55萬元、5093.26萬元、8161.79萬元，而經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為5859.91萬元、5463.41萬元和8931.87萬元。由此可見，2017年～2019年，艾為電子經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額一直與扣非后凈利潤保持一致或者高于扣非后凈利潤。

然而2020年上半年，艾為電子扣非后凈利潤為4458.72萬元，而經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額則為-5480.55萬元。艾為電子認為，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額低于凈利潤主要系公司為應對客戶需求提高了存貨水平，存貨增加了1.15億元，同時經(jīng)營性應收項目增加1267.73萬元。

圖片來源：艾為電子招股書截圖

2017年～2019年和2020年上半年，艾為電子各期期末存貨凈額分別為1.52億元、1.89億元、3.00億元和3.96億元，存貨凈額占資產(chǎn)總額比例分別為34.29%、37.99%、40.68%、37.25%。艾為電子表示，若未來市場環(huán)境發(fā)生變化、競爭加劇或技術更新導致存貨產(chǎn)品滯銷、存貨積壓，將導致公司存貨跌價風險增加，對公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)