廈鎢新能闖關(guān)科創(chuàng)板：2019年毛利率僅7.76%，不及行業(yè)均值一半

每經(jīng)記者 趙李南    每經(jīng)編輯 張海妮    

近日，廈門廈鎢新能源材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱廈鎢新能）遞交招股說明書（申報(bào)稿），闖關(guān)科創(chuàng)板。廈鎢新能的主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰離子電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品為鈷酸鋰、NCM三元材料（鎳鈷錳三元材料）等。

值得注意的是，2017年度至2019年度廈鎢新能的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降較快，分別為12.34%、10.01%和7.76%。其中，2019年度可比公司的毛利率均值為15.8%，廈鎢新能的毛利率不及行業(yè)均值的一半。

2019年鈷酸鋰毛利率僅2.89% 

2017年度至2019年度，廈鎢新能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約42.11億元、70.26億元和69.78億元。其中，2019年度鈷酸鋰實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約44億元，NCM三元材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約25億元。

圖片來源：廈鎢新能招股說明書（申報(bào)稿）截圖

值得注意的是，近年來對(duì)廈鎢新能營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)較大的鈷酸鋰毛利率逐步走低。2017年度至2019年度，鈷酸鋰的毛利率分別為10.78%、8.26%和2.89%；同期，NCM三元材料的毛利率分別為17.8%、14.34%和16.32%。

圖片來源：廈鎢新能招股說明書（申報(bào)稿）截圖 

廈鎢新能表示：“2019年，公司鈷酸鋰毛利率較2018年下降5.37個(gè)百分點(diǎn)，主要系采購(gòu)和消化高價(jià)庫(kù)存原材料所致。” 

廈鎢新能稱，含鈷原料占其鈷酸鋰生產(chǎn)成本比例在80%以上。我國(guó)鈷金屬儲(chǔ)量相對(duì)較小，國(guó)內(nèi)鈷礦資源極度稀缺，90%以上依賴進(jìn)口，主要來自剛果（金）。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年度四氧化三鈷的價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的上漲。從2017年初的130元/公斤，一直上漲至2018年一季度末的500元/公斤，隨后四氧化三鈷的價(jià)格又開始了急速下跌，至2019年三季度初跌落至了150元/公斤左右。

圖片來源：Wind 

對(duì)于2019年度的毛利率下降，廈鎢新能表示：“由于公司前述國(guó)際直采鈷中間品的船期、清關(guān)、檢測(cè)及結(jié)算周期均較長(zhǎng)，通常在3~5個(gè)月，且計(jì)價(jià)時(shí)點(diǎn)主要為離港月，因此在2018年5月開始的鈷價(jià)持續(xù)大幅下跌期間，公司因執(zhí)行相應(yīng)鈷中間品長(zhǎng)采協(xié)議導(dǎo)致2018年末至2019年初入庫(kù)的鈷中間品成本相對(duì)較高。同時(shí)，該部分鈷中間品尚需進(jìn)一步委托加工為氯化鈷、四氧化三鈷后公司才能進(jìn)行生產(chǎn)領(lǐng)用，意味著該部分高價(jià)庫(kù)存基本在2019年進(jìn)行持續(xù)消化，進(jìn)而導(dǎo)致當(dāng)期鈷酸鋰原材料成本高于市場(chǎng)價(jià)，但產(chǎn)品售價(jià)則主要基于國(guó)內(nèi)四氧化三鈷、氯化鈷等主要原材料近期市場(chǎng)價(jià)格確定，因此當(dāng)期毛利率降幅較大。”

正極材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨加劇 

“近年來，隨著新能源汽車市場(chǎng)的快速發(fā)展，鋰離子電池正極材料市場(chǎng)空間不斷擴(kuò)大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。三元正極材料作為新能源汽車核心部件鋰離子動(dòng)力電池的關(guān)鍵材料，不斷吸引新進(jìn)入者通過直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或收購(gòu)兼并等方式突破行業(yè)技術(shù)、資金等壁壘，進(jìn)入鋰離子電池正極材料行業(yè)。同時(shí)，現(xiàn)有正極材料企業(yè)亦紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨加劇，影響正極材料的銷售價(jià)格和利潤(rùn)空間。”廈鎢新能稱。

鋰離子電池按照正極材料的不同，可分為鈷酸鋰電池、錳酸鋰電池、磷酸鐵鋰電池、NCM和NCA（鎳鈷鋁酸鋰）三元鋰電池等類型。 

GGII（高工鋰電）數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)鋰電正極材料出貨量40.4萬噸，同比增長(zhǎng)32.5%。其中，三元正極材料出貨量19.2萬噸，同比增幅40.7%；磷酸鐵鋰材料出貨量8.8萬噸，同比增長(zhǎng)29.3%；鈷酸鋰材料出貨量6.62萬噸；錳酸鋰材料出貨量5.7萬噸。從正極材料出貨量占比來看，2019年三元正極材料市場(chǎng)占比47.6%，相比2018年增加2.7個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)份額占比最大。  

GGII分析稱：“2019年新能源汽車補(bǔ)貼政策對(duì)能量密度與續(xù)航里程門檻要求提高，對(duì)動(dòng)力電池的能量密度提出更高要求，國(guó)內(nèi)主流動(dòng)力電池企業(yè)加快三元?jiǎng)恿﹄姵氐纳a(chǎn)與應(yīng)用，如比亞迪新上市乘用車使用NCM622單晶三元材料，寧德時(shí)代加快NCM811系電池裝機(jī)數(shù)量。市場(chǎng)在中高鎳三元正極材料領(lǐng)域出貨量提升加快，帶動(dòng)三元正極材料市場(chǎng)出貨量提升。”

圖片來源：廈鎢新能招股說明書（申報(bào)稿）截圖 

對(duì)于行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)，GGII表示：“未來幾年，正極材料廠商仍將面臨產(chǎn)能擴(kuò)張快、資本周轉(zhuǎn)率低、賬期長(zhǎng)等方面壓力。”

此外，針對(duì)NCM未來的發(fā)展趨勢(shì)，廈鎢新能表示：“對(duì)鋰離子電池正極材料而言，NCM三元材料中鎳含量的提高、鈷含量的降低可以提高電池能量密度、降低電池單位成本。相比中低鎳NCM三元電池，高鎳三元電池在理論上可以達(dá)到更長(zhǎng)的續(xù)航里程、更低的綜合成本，但由于NCM811工藝復(fù)雜帶來的生產(chǎn)成本較高的情形短期內(nèi)難以改變。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)