央行連續(xù)24日開(kāi)展逆回購(gòu) 專(zhuān)家：未來(lái)存在降準(zhǔn)可能

每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 段煉    

9月9日，人民銀行發(fā)布公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，開(kāi)展7天期逆回購(gòu)操作1200億元，利率維持2.2%。此為央行連續(xù)第24個(gè)工作日開(kāi)展逆回購(gòu)操作。

值得注意的是，與此前在月末、季末和年末等節(jié)點(diǎn)開(kāi)展逆回購(gòu)操作不同，本月初央行已連續(xù)7個(gè)工作日開(kāi)展逆回購(gòu)操作，除9月1日、9月2日操作量為200億元外，9月3日至9月9日，投放力度明顯加大，操作量均在1000億元及以上?？偟目磥?lái)，9月央行已累計(jì)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性6500億元，其中已有600億元到期，實(shí)現(xiàn)凈投放5900億元。

對(duì)此，民生銀行首席研究員溫彬向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示:“貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率在4月底觸底以后利率中樞在逐步抬升，十年期國(guó)債收益率超過(guò)3%，目前市場(chǎng)資金面總體是比較偏緊的，所以央行加大逆回購(gòu)操作力度使市場(chǎng)短期流行性保持相對(duì)穩(wěn)定。”他進(jìn)一步指出，國(guó)債和地方政府專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行也擾動(dòng)了市場(chǎng)流動(dòng)性，央行珍惜貨幣市場(chǎng)空間，并沒(méi)有采取降準(zhǔn)降息等手段，而是通過(guò)逆回購(gòu)操作來(lái)調(diào)節(jié)短期的市場(chǎng)流動(dòng)性。

央行連續(xù)24個(gè)工作日開(kāi)展逆回購(gòu)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，8月7日至9月9日，央行已連續(xù)24個(gè)工作日開(kāi)展逆回購(gòu)操作，也是今年以來(lái)央行首次連續(xù)開(kāi)展逆回購(gòu)操作超20天。從操作量上看，在此期間，央行已累計(jì)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性2.65萬(wàn)億元，其中包含7天期逆回購(gòu)2.49萬(wàn)億元，14天期逆回購(gòu)1600億元。同時(shí)，累計(jì)有2.06萬(wàn)億元逆回購(gòu)到期，因此實(shí)現(xiàn)凈投放5900億元。另外一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，央行于上月重啟14天逆回購(gòu)操作，且選擇罕見(jiàn)地在非月末、季末等節(jié)點(diǎn)。

對(duì)此，招聯(lián)金融首席研究員董希淼向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，央行連續(xù)24個(gè)工作開(kāi)展逆回購(gòu)操作略超市場(chǎng)預(yù)期。但逆回購(gòu)本就是比較平常的貨幣政策使用工具，主要用于調(diào)節(jié)短期市場(chǎng)流動(dòng)性，在資金面偏緊的時(shí)候，進(jìn)行逆回購(gòu)操作是很正常的。

董希淼分析指出：“一方面盡管是連續(xù)24天操作，但是以短期流動(dòng)性為主，是到期再投放，且凈投放量也不是很大。另一方面下半年的貨幣政策更強(qiáng)調(diào)適度，所以市場(chǎng)流動(dòng)性邊際上比上半年會(huì)收緊一些，近期各類(lèi)指標(biāo)也反映了這一點(diǎn)?，F(xiàn)在通過(guò)逆回購(gòu)操作對(duì)短期流動(dòng)性進(jìn)行調(diào)節(jié)，這也是貨幣政策靈活適度的一個(gè)體現(xiàn)，在下半年更強(qiáng)調(diào)適度的情況下，不想釋放過(guò)多的流動(dòng)性，通過(guò)逆回購(gòu)?fù)斗乓恍┒唐诹鲃?dòng)性，而不是MLF等中長(zhǎng)期流動(dòng)性。此外，目前地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行存在一定流動(dòng)性缺口，也是頻繁進(jìn)行逆回購(gòu)操作的原因。”

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員范若瀅表示，央行連續(xù)多日實(shí)施逆回購(gòu)操作主要在于向市場(chǎng)補(bǔ)充流動(dòng)性，維護(hù)資金面合理充裕。一方面，9月逆回購(gòu)到期規(guī)模較大，銀行資金面存在一定缺口；另一方面，國(guó)債和地方債的順利發(fā)行需要流動(dòng)性支持。

專(zhuān)家：下階段有降準(zhǔn)的必要和空間

從今日的上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）來(lái)看，短期品種利率均有所下行。具體看來(lái)，隔夜品種利率為1.0670%，較上一個(gè)交易日下行44.4個(gè)基點(diǎn)；7天期品種利率為2.1930，較上一個(gè)交易日下行1.8個(gè)基點(diǎn)；14天期利率為2.2020%，較上一個(gè)交易日下行4.3個(gè)基點(diǎn)。此外，DR001從8月中下旬開(kāi)始呈波動(dòng)下行趨勢(shì)，今日的加權(quán)利率約為1.6012%，DR007也同樣從8月中下旬開(kāi)始波動(dòng)下行，今日加權(quán)利率約為2.1607%。

在央行連續(xù)24天大規(guī)模開(kāi)展逆回購(gòu)的情況下，債券市場(chǎng)明顯走弱，市場(chǎng)紛紛猜測(cè)未來(lái)是否會(huì)有降準(zhǔn)的可能。對(duì)此，董希淼認(rèn)為，在近期相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)公布之后，為了更好地完成全年六穩(wěn)六保工作，降準(zhǔn)的可能性還是存在的，在年底之前應(yīng)該有必要再降準(zhǔn)一次，但是不一定是近期，比如說(shuō)在四季度。但是更可能是定向的降準(zhǔn)。

此外，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，為應(yīng)對(duì)因結(jié)構(gòu)性存款壓降給銀行負(fù)債端帶來(lái)的壓力，9月15日MLF操作有望延續(xù)量增價(jià)平，中長(zhǎng)期流動(dòng)性持續(xù)收緊的態(tài)勢(shì)有望部分緩解，但9月實(shí)施降準(zhǔn)的可能性依然不大。他表示，監(jiān)管層會(huì)優(yōu)先選擇通過(guò)MLF操作，階段性地向銀行體系注入中長(zhǎng)期流動(dòng)性，緩解銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性緊張的局面，而非實(shí)施降準(zhǔn)，永久性地?cái)U(kuò)大銀行總體的中長(zhǎng)期流動(dòng)性水平。

中信證券固定收益首席分析師明明對(duì)每經(jīng)記者表示，央行連續(xù)24天開(kāi)展逆回購(gòu)操作穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)利率，但是財(cái)政存款支出節(jié)奏較慢、監(jiān)管壓降結(jié)構(gòu)性存款等導(dǎo)致銀行缺存款問(wèn)題凸顯，同業(yè)存單發(fā)行利率快速上行，在基本面沒(méi)有明顯改善的情況下，債市情緒冷淡、利率明顯上行。目前銀行負(fù)債成本上行、流動(dòng)性有所分層，在進(jìn)一步降成本、向?qū)嶓w讓利任務(wù)和不良上行的壓力下，央行存在以降準(zhǔn)來(lái)緩和局部壓力的可能。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)