國泰基金徐治彪：以長期產(chǎn)業(yè)思維，擁抱“牛股”輩出的醫(yī)藥黃金賽道

在2020年的上半年，我們經(jīng)歷了各種極端的歷史事件，但是在全球?qū)捤傻那樾蜗?，資本市場卻出現(xiàn)了大逆轉(zhuǎn)，A股的表現(xiàn)也是非常的強(qiáng)勢，延續(xù)了2019年以來的結(jié)構(gòu)性分化行情，尤其受到疫情的影響，醫(yī)藥生物板塊作為極優(yōu)質(zhì)的賽道之一，成為眾多投資者青睞的對象。

在此背景之下，一些重倉醫(yī)藥行業(yè)的基金表現(xiàn)也是水漲船高，表現(xiàn)非常的亮眼。由徐治彪管理的國泰大健康基金，表現(xiàn)更是出類拔萃，給持有人帶來了較好的業(yè)績回報(bào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年8月3日，今年以來國泰大健康的收益率為75.76%，而同期滬深300的收益為16.47%，超額收益非常的明顯。

醫(yī)藥研究員出身的徐治彪，對醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢有著深刻的洞察和見解，而且其還具備“醫(yī)藥+金融”的復(fù)合專業(yè)背景，投資風(fēng)格偏向成長和消費(fèi)，采用逆勢和長周期產(chǎn)業(yè)的思維看待投資，擅長在控制回撤的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的收益。

由徐治彪擬任基金經(jīng)理的國泰醫(yī)藥健康股票基金，將于8月17日重磅發(fā)行。據(jù)悉，該基金將重點(diǎn)投資于醫(yī)藥健康主題相關(guān)的優(yōu)質(zhì)上市公司，其投資目標(biāo)是在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，追求基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。

以中觀和微觀相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)思維，選擇長坡厚雪的企業(yè)

正如“股神”巴菲特所言，做投資就像滾雪球一樣，重要的是找到厚厚的雪和長長的坡，這樣才可以將雪球越滾越大。經(jīng)歷過市場風(fēng)格的幾輪轉(zhuǎn)換之后，投資體系日臻精進(jìn)的徐治彪更加相信，對于投資收益貢獻(xiàn)最大的因素是目光長遠(yuǎn)，投資人需要陪伴優(yōu)秀的企業(yè)共成長，才有更大概率賺取企業(yè)業(yè)績增長的錢。

憑借著深耕多年的投研經(jīng)驗(yàn)，徐治彪對于醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展和脈絡(luò)有著獨(dú)到的見解與洞察。“在醫(yī)藥投資過程中，我們相對來說擅長將中觀和微觀相結(jié)合，這也是我們花時間花的比較多的地方。”徐治彪坦言。

另外，徐治彪還補(bǔ)充道，醫(yī)藥行業(yè)里面的子行業(yè)很多、跨度很大，因而我們會分析這個行業(yè)空間大不大，未來的行業(yè)趨勢是怎么樣的，行業(yè)里面主要公司的競爭格局怎么樣，各自的競爭優(yōu)勢又是什么樣的，而這個公司未來的競爭趨勢是什么樣。這些都是我們在分析公司之前，需要研究的內(nèi)容。

“如果某一子行業(yè)的空間不大，或者說是正處于下降趨勢中，那么就會先PASS掉，然后去研究其他的細(xì)分領(lǐng)域。”徐治彪說。

徐治彪傾向于選擇那些行業(yè)發(fā)展空間大，競爭優(yōu)勢明顯的細(xì)分行業(yè)龍頭。“任何一個行業(yè)，都會經(jīng)歷從野蠻性階段發(fā)展到規(guī)范化，而在規(guī)范化的過程中，其實(shí)更多真正有競爭力的企業(yè)將會受益，頭部大企業(yè)會搶占一些中小企業(yè)的份額，同時獲得行業(yè)中的大部分利潤。”徐治彪解釋稱。

在具體的投資過程中，徐治彪偏向于用逆勢思維和長周期的產(chǎn)業(yè)思維，并通過長期持有的方式，賺取企業(yè)業(yè)績增長的錢。徐治彪稱“我比較喜歡在股票低位的時候，去尋找機(jī)會，只要確定這個行業(yè)是大行業(yè)，公司經(jīng)營趨勢要往上走了，我就會去買，這是我的一個投資風(fēng)格。”

當(dāng)然，在長期投資的過程中，徐治彪也非常注重波動風(fēng)險(xiǎn)，通過精選估值合理且成長性突出的優(yōu)質(zhì)公司，尤其偏好高現(xiàn)金流、高ROE、穩(wěn)定增長的公司。同時采用“核心+衛(wèi)星”的策略構(gòu)造投資組合，在配置上相對均衡分散，不會特別押注某一個行業(yè)，以實(shí)現(xiàn)長期投資與短期投資、穩(wěn)健投資與超額收益之間的平衡。

“牛股”輩出的醫(yī)藥行業(yè)，是優(yōu)質(zhì)的黃金投資賽道

今年以來，醫(yī)藥板塊取得了相對較好的收益，上漲的幅度較大。因而很多投資者認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)估值較高，存在較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前可能并不是很好的投資時點(diǎn)。

但是徐治彪認(rèn)為，投資者不能以簡單的指數(shù)估值去評判整個板塊是否已經(jīng)太貴。醫(yī)藥健康主題賽道較廣，涵蓋生物制品、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)，而這些行業(yè)中既有科技屬性的公司，比如高端制劑、醫(yī)藥研發(fā)外包等，也有消費(fèi)屬性的公司，比如藥店、健康食品等，也有兩者兼而有之的。

同時，從過去的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，醫(yī)藥行業(yè)是極具投資價值的行業(yè)之一，是“牛股”孵化基地。其曾做過一份歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股自1990年以來共誕生266只“十倍股”，其中醫(yī)藥生物行業(yè)占51只，在所有行業(yè)中排名首位。在今年的結(jié)構(gòu)性行情中，共284只股票凈值翻番，其中醫(yī)藥生物行業(yè)占64只，在所有行業(yè)中排名也是首位。

另外，徐治彪還補(bǔ)充道，投資產(chǎn)業(yè)是看這個產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展方向和景氣度。展望未來，醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)一步的成長空間值得期待。醫(yī)藥健康主題是符合“消費(fèi)升級”的大趨勢，同時疊加政策支持和資金面的支撐，對標(biāo)國際市場醫(yī)藥行業(yè)的成長空間非常大。

從醫(yī)藥行業(yè)未來的發(fā)展趨勢和脈絡(luò)來看，徐治彪看好五大細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)遇。

藥店。處方外流、集中度提升、電商渠道布局，國內(nèi)藥店龍頭成長空間極大。近幾年帶量采購、非藥品核查等因素雖對藥店業(yè)績有短期影響，但實(shí)則加速了行業(yè)集中，龍頭公司投資價值凸顯。

醫(yī)療器械。看好醫(yī)療器械，特別是骨科。核心邏輯在于對于骨科、植入性醫(yī)療器械、影像診斷設(shè)備等需求不斷提升，疊加國產(chǎn)器械替代的政策鼓勵，行業(yè)板塊景氣度高企。

核藥。行業(yè)門檻高，龍頭公司優(yōu)勢明顯。國內(nèi)核藥起步晚，未來成長空間大，相關(guān)上市公司市值成長的空間也比較大。

體檢。核心投資邏輯在于中國人對健康生活需求的提升。

創(chuàng)新藥。政策密集發(fā)布，制度環(huán)境優(yōu)化，保障了創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。創(chuàng)新藥研發(fā)的沃土將會孕育具有強(qiáng)大研發(fā)能力和豐富研發(fā)成果的制藥巨頭。

在談到國泰醫(yī)藥健康股票基金的運(yùn)作時，徐治彪表現(xiàn)得很自信，表示未來將會繼續(xù)在優(yōu)選優(yōu)質(zhì)股票的基礎(chǔ)上，以產(chǎn)業(yè)思維長周期持股的方式，力爭為投資者創(chuàng)造穩(wěn)健的長期投資收益。同時，將會借助國泰阿爾法戰(zhàn)隊(duì)團(tuán)隊(duì)的平臺實(shí)力，為新基金的運(yùn)作保駕護(hù)航。

國泰基金作為國內(nèi)首批成立的基金公司，憑借著深厚的底蘊(yùn)，以及豐富投資經(jīng)驗(yàn)的積淀，其主動權(quán)益的管理能力在業(yè)內(nèi)也是非常的出色，無論是長期還是短期業(yè)績，都非常的優(yōu)異。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，國泰股票投資主動管理能力出色，截至上半年末，最近1年、最近5年等各時間維度均排名行業(yè)前1/5。在34只運(yùn)作滿半年的主動權(quán)益基金中，成立以來全部正收益，平均年化回報(bào)24.26%，且相對大盤均有可觀超額收益。

備注：國泰大健康成立于2016.2.3，徐治彪自2017年10月30日起管理，該產(chǎn)品2016年-2020年上半年增長率/業(yè)績基準(zhǔn)（%）：25.30/14.61，23.54/2.83，-23.45/-27.80，81.60/16.06，44.56/15.80。國泰研究精選成立于2019.12.24，徐治彪自基金成立日起管理，該產(chǎn)品2020年上半年增長率/業(yè)績基準(zhǔn)（%）：43.92/0.45。國泰研究精選采用逐筆計(jì)提法提取業(yè)績報(bào)酬，業(yè)績報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)并不代表基金保證其取得最低收益的承諾。投資人購買基金時應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件、了解該基金的具體情況，選擇風(fēng)險(xiǎn)匹配的產(chǎn)品。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）