永輝擬回購(gòu)永輝云創(chuàng)20%股份，作價(jià)3.8億元

剝離一年多后，永輝云創(chuàng)再次回歸集團(tuán)體系。

36氪從知情人士處獲悉，永輝超市擬回購(gòu)永輝云創(chuàng)最大股東張軒寧20%股份，交易金額為3.8億。交易完成后，永輝超市對(duì)云創(chuàng)的持股比例將達(dá)到46.6%，成為云創(chuàng)第一大股東，其擁有半數(shù)以上表決權(quán)，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將并表到上市公司體系。張軒寧則退居第三大股東，持股14.4%。對(duì)此永輝表示“一切以公告為準(zhǔn)”。

此次回購(gòu)前永輝云創(chuàng)的股權(quán)結(jié)構(gòu) 數(shù)據(jù)來(lái)源：天眼查

3.8億的收購(gòu)金額也表明云創(chuàng)的估值再次降低。2018年1月，騰訊認(rèn)購(gòu)永輝云創(chuàng)15%股權(quán)時(shí)，作價(jià)為9.5625億元，彼時(shí)云創(chuàng)的估值約為63.75億元。到2018年12月，永輝超市將所持有的永輝云創(chuàng)20%股份以3.9368億元轉(zhuǎn)讓給張軒寧時(shí)，云創(chuàng)估值已降為19.68億元。

通過(guò)回購(gòu)云創(chuàng)股份，永輝向外界傳遞信心，“自己不會(huì)放棄線上業(yè)務(wù)，而且會(huì)集中集團(tuán)資源整合線上業(yè)務(wù)。”

這是永輝不得不做的選擇。

作為永輝云創(chuàng)三大業(yè)態(tài)（超級(jí)物種、永輝生活店、永輝衛(wèi)星倉(cāng)）之一，超級(jí)物種自云創(chuàng)剝離后，從永輝體系中爭(zhēng)取的協(xié)同資源一直不多，只能通過(guò)降低成本、提高效率等方面推動(dòng)盈利。過(guò)去幾年，超級(jí)物種曾在做“到家”還是“到店”之間反復(fù)搖擺。

2019年超級(jí)物種開(kāi)店15家（關(guān)店3家），與2017年的27家、2018年的46家相比，開(kāi)店數(shù)量大幅下降。放緩開(kāi)店的同時(shí)，超級(jí)物種也不斷進(jìn)行規(guī)劃調(diào)整，如推出機(jī)場(chǎng)店、購(gòu)物中心大店，以及將多個(gè)門(mén)店的工坊縮減到三個(gè)，僅保留鮭魚(yú)、波龍、盒牛。

相比之下，盒馬鮮生選擇了多業(yè)態(tài)組合嘗試，過(guò)去2年，盒馬mini、盒小馬、盒馬菜市、盒馬里等多個(gè)業(yè)態(tài)先后上馬，開(kāi)業(yè)1年半以上的盒馬大店已基本處于盈利狀態(tài)。

永輝生活店的麻煩同樣不斷。在從便利店業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型社區(qū)生鮮業(yè)態(tài)后，永輝生活門(mén)店于去年下半年開(kāi)始了大規(guī)模關(guān)店調(diào)整，光在合肥、廈門(mén)等地關(guān)店數(shù)量就達(dá)40家，戰(zhàn)略收縮明顯。

2019年底，永輝生活明確表示將不再作為線上業(yè)務(wù)引流的窗口和到家業(yè)務(wù)的前置倉(cāng)，線上業(yè)務(wù)也不再是永輝生活重點(diǎn)。這意味永輝云創(chuàng)此前“線上線下一體化”的發(fā)展思路被很大程度上拋棄。

沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)巨頭的強(qiáng)大資金，發(fā)展思路又極度搖擺，再加上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手環(huán)虐四周，這就是過(guò)去4年永輝云創(chuàng)面臨的局面。

連續(xù)三年錄得大額虧損后，永輝選擇在2018年底剝離云創(chuàng)，除了想減少上市公司的財(cái)報(bào)壓力（永輝2018年半年報(bào)中，曾披露云創(chuàng)對(duì)母公司的影響占比達(dá)到51%），永輝希望能夠給云創(chuàng)更多的空間探索線上業(yè)務(wù)，承擔(dān)起永輝轉(zhuǎn)型的重任，但顯然這一目的并未達(dá)到。

在資本市場(chǎng)上，投資人早就用腳做出了投票。

在此前接受36氪采訪時(shí)，徐新曾堅(jiān)定得看好永輝云創(chuàng)。但去年10月，今日資本卻將其持有的永輝云創(chuàng)4.8%的股份，轉(zhuǎn)讓給了永輝云創(chuàng)最大股東張軒寧。

資本態(tài)度變得冷淡，但永輝對(duì)云創(chuàng)的支持卻從未放棄。去年5月，永輝超市曾出資2.66億元人民幣，支持云創(chuàng)的業(yè)務(wù)發(fā)展；7月，張軒寧又質(zhì)押9652萬(wàn)股股份永輝超市股份，同樣被解讀為云創(chuàng)輸送資金。

對(duì)于永輝來(lái)說(shuō)，線上業(yè)務(wù)無(wú)論如何必須做成。最近3年，永輝單店?duì)I收和毛利率都出現(xiàn)不同程度的下滑。永輝財(cái)報(bào)顯示，近兩年的扣非凈利潤(rùn)率從2017年的3%下降到了1.2%，這個(gè)降幅是驚人的，假如規(guī)模不變，意味著凈利潤(rùn)比腰斬還多。

造成利潤(rùn)下滑的原因在于，銷售費(fèi)率的大幅攀升，從14.4%提高到了16+%，提升了近2個(gè)百分點(diǎn)。這與盒馬、每日優(yōu)鮮、叮咚買菜等對(duì)手不斷涌現(xiàn)，永輝加大促銷力度有著很大的關(guān)系。相反，線上業(yè)務(wù)受益于疫情，卻迎來(lái)了爆發(fā)，一季度銷售額達(dá)20.9億元，同比增長(zhǎng)2.3倍。

永輝近3年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)制圖：36氪

在今年一季度的財(cái)報(bào)會(huì)上，永輝超市CEO李國(guó)就表示，打造“手機(jī)里的永輝”，以“店倉(cāng)一體”模式推動(dòng)線上線下融合發(fā)展，是永輝超市今年的工作重點(diǎn)。為此，永輝曾發(fā)布全員倡議書(shū)，希望體系內(nèi)所有員工常用、會(huì)用、善用永輝線上平臺(tái)。

回購(gòu)股份后，永輝線上業(yè)務(wù)的打法也逐漸清晰，內(nèi)部人士透露，“永輝買菜將被逐漸放棄，未來(lái)永輝線上業(yè)務(wù)將由永輝生活A(yù)pp主導(dǎo)。”

過(guò)去2年，永輝在線上業(yè)務(wù)的發(fā)展上一直比較混亂，在已有永輝生活A(yù)pp（云創(chuàng)主導(dǎo)）的前提下，永輝超市仍堅(jiān)持在去年于多個(gè)城市上線永輝買菜（云超主導(dǎo)）業(yè)務(wù)。

“等于在云創(chuàng)原有業(yè)務(wù)之外，又拉個(gè)了班子搞內(nèi)部賽馬，不但消耗資源，還沒(méi)達(dá)成協(xié)同”，上述人士告訴36氪，“買菜業(yè)務(wù)的放棄，也意味著永輝生活在這場(chǎng)賽馬競(jìng)爭(zhēng)中勝出了。”

整合的邏輯可以預(yù)見(jiàn)，“由于兩個(gè)平臺(tái)是兩套人馬在操作，包括宣傳、促銷等活動(dòng)都存在一定內(nèi)耗。面對(duì)兩個(gè)高度近似功能的平臺(tái)，舍棄其中流量較小的一個(gè)，更有利于節(jié)約成本”，一位永輝內(nèi)部員工對(duì)36氪表示。

據(jù)36氪了解，業(yè)務(wù)整合后，云創(chuàng)旗下的兩大業(yè)務(wù)——超級(jí)物種和永輝生活店將不再進(jìn)行大規(guī)模的擴(kuò)張，甚至?xí)?zhàn)略收縮。從2018年開(kāi)始大規(guī)模開(kāi)店的永輝mini會(huì)成為未來(lái)永輝線上業(yè)務(wù)的主要承接，將配合永輝大店，一起打造線上業(yè)態(tài)的供應(yīng)鏈。永輝內(nèi)部人士表示，目前主要核心城市的永輝mini店已經(jīng)相繼接入永輝生活A(yù)pp，“今年的目標(biāo)則爭(zhēng)取全部接入”。

放棄買菜App，將線上業(yè)務(wù)統(tǒng)一，是永輝一次思路上的糾正。此次調(diào)整后，永輝超市主導(dǎo)線上線下一體化運(yùn)營(yíng)的意味也更加明顯，永輝云創(chuàng)則退居為線上平臺(tái)運(yùn)營(yíng)方。這樣做的好處是永輝的線上業(yè)務(wù)可以最大程度得到集團(tuán)資源支持，也能更好的應(yīng)對(duì)美團(tuán)買菜、叮咚、盒馬等強(qiáng)大對(duì)手的沖擊；但并表帶來(lái)的財(cái)報(bào)壓力可能將再次困擾永輝，一如2年前那樣。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張韻 攝