1.5萬億，直上3300，A股飆了！錯(cuò)過暴漲還有機(jī)會(huì)？其實(shí)大牛并非券商

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 謝欣 盧祥勇    

第181期?｜? 2020/7/7

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本文由《每日經(jīng)濟(jì)新聞》與騰訊新聞聯(lián)合出品，首發(fā)騰訊新聞。未經(jīng)允許，不得轉(zhuǎn)載。

昨日（7月6日），A股市場大幅放量上漲，上證指數(shù)全天上漲5.71%，以3332.88點(diǎn)報(bào)收，深成指和創(chuàng)業(yè)板指也分別大漲4.09%和2.72%.滬深兩市在早盤成交額就逼近萬億大關(guān)，全天成交總額達(dá)1.566萬億元，創(chuàng)出了5年來的新高。據(jù)盤后數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，滬深兩市總市值已達(dá)到70.95萬億元人民幣，約合10.06萬億美元，這是自2015年6月來的新高。

中央電視臺(tái)《新聞聯(lián)播》在昨日也十分罕見地用時(shí)1分12秒報(bào)道A股，介紹滬指漲近6%創(chuàng)2年半新高，兩市成交逾1.5萬億。同時(shí)，其援引專家的觀點(diǎn)認(rèn)為，中國出色的疫情防控能力與防控成績是中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和股市上漲的最大動(dòng)能。

此外，不少市場人士認(rèn)為基本面利好因素也是A股大漲重要助力，一是世界銀行報(bào)告顯示今年唯一正增長的主要經(jīng)濟(jì)體就是中國；二是北向資金在過去三個(gè)月里持續(xù)布局A股，尤其是近幾日凈流入均超過百億，流入總量已達(dá)1.14萬億元。此外，創(chuàng)業(yè)板過去兩個(gè)月“悶聲發(fā)大財(cái)”，而主板市場在最近三個(gè)交易日才出現(xiàn)發(fā)力；而保險(xiǎn)資金上周松綁，百億規(guī)模基金募資出現(xiàn)秒光。這些都表明A股的流動(dòng)性有充分的保障。

超40只ETF昨掀漲停潮 融資客跑步入場

昨日在金融股的帶領(lǐng)迎來了許久未見的井噴行情。截至收盤滬指大漲5.71%，據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬指上一次大漲超5.7%還要追溯到2015年7月9日，當(dāng)日大盤大漲5.76%。

2010年以來滬指單日漲幅居前的交易日 數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

此外，2010年以來，滬指共有５次出現(xiàn)單日上漲超５％的情況，其中2015年7月9日、2015年6月30日、2015年8月27日的大漲都為下跌趨勢中的超跌反彈。相對(duì)而言，昨日的大漲與2019年2月25日的那次較為類似，在單日大漲后市場又震蕩上行了一段時(shí)間。

而與以往權(quán)重金融股大漲，中小創(chuàng)可能就會(huì)“稍歇”不同的是，昨日市場各行業(yè)呈現(xiàn)普漲格局，免稅概念、半導(dǎo)體、房地產(chǎn)、煤炭、軍工等行業(yè)也同樣大漲，這也促使昨日兩市成交額突破了1.5萬億元。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

昨日不僅是個(gè)股掀起漲停潮，連ETF也紛紛漲停?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至昨日收盤，共有40多只ETF漲停。

與券商相關(guān)的ETF自然是漲停的急先鋒，有的則是繼上周五之后迎來第二個(gè)漲停。除了券商以外，與芯片相關(guān)的ETF也紛紛漲停。

有基金經(jīng)理表示，“芯片基金的大漲，除了有大盤上漲的因素以外，還有中芯國際的帶動(dòng)影響。而且下半年還有業(yè)績兌現(xiàn)，隨著5G換機(jī)潮到來，芯片的需求會(huì)起來。所以即使有波動(dòng)，也不建議下車?！?/span>

另外更值得注意的是，金融、銀行、地產(chǎn)相關(guān)的ETF也都在漲停榜中，對(duì)于這些“大家伙”來說，這樣的漲停顯得尤為不易。

浦銀安盛基金權(quán)益投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理蔣佳良表示，“低估值回補(bǔ)是當(dāng)前推動(dòng)市場快速上漲的核心力量。由于當(dāng)前的低估值權(quán)重股估值仍處于歷史較低位置，機(jī)構(gòu)資金配置比例也很低，非銀等板塊有均值回歸的需求，所以短期內(nèi)低估值的權(quán)重股的估值修復(fù)，將會(huì)推動(dòng)大盤出現(xiàn)上漲行情?！?/span>

ETF的漲停對(duì)市場情緒提振顯而易見，50ETF7月認(rèn)購期權(quán)在昨日也出現(xiàn)大漲，15個(gè)認(rèn)購期權(quán)合約隱含波動(dòng)率全部在40%以上。行權(quán)價(jià)3.400元的認(rèn)購期權(quán)漲幅高達(dá)926.63%，隱含波動(dòng)率44.69%，上一個(gè)交易日隱含波動(dòng)率才26.50%，一根沖天的巨陽從0.0396元最高沖到了0.1749元。在昨日參與做多的資金，平倉之后收益可謂是相當(dāng)可觀。

隨著滬指昨日突破3300點(diǎn)，短短3個(gè)交易日股指暴漲了300點(diǎn)，融資客也坐不住了。Wind數(shù)據(jù)顯示，近期，兩市融資余額連續(xù)4日增超百億，上周兩市融資凈買入額高達(dá)562.43億元。

圖片來源：Wind

截至7月3日，滬市融資余額報(bào)6061.88億元，深市融資余額報(bào)5605.77億元，兩市合計(jì)11667.65億元，較前一交易日增加117.54億元。

圖片來源：Wind

私募豪言滬指要上4000點(diǎn)

在昨日享受一場A股市場酣暢淋漓的大漲盛宴后，投資者最為關(guān)心的問題肯定是，A股這只“奔?！卑l(fā)力后究竟能跑多遠(yuǎn)？

對(duì)于這個(gè)問題，星石投資首席研究官方磊告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，近期市場大幅上漲，主要和以下三方面的因素有關(guān)：第一、近期市場情緒顯著改善；第二、增量資金持續(xù)匯入；第三、經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)，對(duì)于市場行情具有一定的提振作用。

“展望未來我們認(rèn)為，短期來看，全球流動(dòng)性寬松的環(huán)境下，國內(nèi)貨幣政策環(huán)境依舊會(huì)維持在相對(duì)寬松的狀態(tài)，能夠?qū)κ袌鲂星樾纬梢欢ǖ闹巍！狈嚼诒硎尽?/span>

方磊繼續(xù)告訴記者，當(dāng)前主要是估值修復(fù)的行情，這一階段部分漲幅過大的行業(yè)對(duì)未來的業(yè)績可能存在一定的透支，性價(jià)比有所下降。比如金融、地產(chǎn)領(lǐng)域的部分子行業(yè)，經(jīng)過前期的大幅上漲，從行業(yè)層面來看，性價(jià)比已經(jīng)有所下降。但是，部分具有較強(qiáng)競爭力、成本較低、具有較強(qiáng)擴(kuò)張性的公司仍然值得重點(diǎn)關(guān)注。長期來看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加低利率的宏觀環(huán)境下，科技、消費(fèi)、周期各個(gè)類別的投資機(jī)會(huì)將多點(diǎn)開花。

榕樹投資研究總監(jiān)杜志君認(rèn)為，A股股指從7月開始進(jìn)入階段性上行，大漲數(shù)日，交易量不斷提升，在賺錢效應(yīng)的刺激下，資金不斷涌入市場，昨天兩市成交超15000億元，連續(xù)第三日超過萬億，市場人氣十分活躍。本次上漲主要是A股的低估值板塊估值修復(fù)，本質(zhì)在于“無風(fēng)險(xiǎn)利率”的下行，“銀行理財(cái)預(yù)期收益率”降低強(qiáng)化了“資金追逐資產(chǎn)”的現(xiàn)象。另外公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，給市場有更多信心。

此外，還有技術(shù)派私募認(rèn)為這一波滬指上漲高度在4000點(diǎn)以上。

中辰集團(tuán)許紹新表示，本輪上漲目標(biāo)先看4000點(diǎn)之上區(qū)域。從技術(shù)分析的角度來看，在上證周K線圖上，大盤目前處在一個(gè)大型的對(duì)稱三角形中，也就是在某個(gè)大一級(jí)的浪序IV中運(yùn)行，2440點(diǎn)可以定義為三角形C浪終點(diǎn)。根據(jù)波浪理論的"交替"原則，兩個(gè)交替浪按0.618的比率相互聯(lián)系推理：C=A*0.618，按此計(jì)算：C浪的低點(diǎn)=2422點(diǎn)，實(shí)際C浪的低點(diǎn)是2440點(diǎn)，已是無限接近，符合三角形波動(dòng)性逐漸減少的橫向運(yùn)動(dòng)規(guī)律。同理，浪D=0.618B，由此推算D浪的反彈高度：4497點(diǎn)。

而從日K線圖上看，按兩種反彈路徑計(jì)算：第1點(diǎn)的反彈高度均在3490點(diǎn)附近，反彈1.618或0.618的位置在4010-4132點(diǎn)，基本也比較接近。故保守起見本輪上漲目標(biāo)先看4000點(diǎn)之上區(qū)域，之后再做進(jìn)一步跟蹤。

此外，對(duì)于近期市場風(fēng)格，還有市場分析人士表示，低估值板塊的補(bǔ)漲并非風(fēng)格切換，只是短暫的風(fēng)格再平衡，也是未來風(fēng)格切換的預(yù)演。預(yù)計(jì)補(bǔ)漲仍將持續(xù)1~2周，但漲速將放緩；解禁壓力與業(yè)績驗(yàn)證過后，市場將重回均衡狀態(tài)。3季度后期起，金融和周期才將成為下一輪持續(xù)數(shù)月的趨勢性上漲的主線之一。

A股出現(xiàn)“奔?！北澈笤蚱鋵?shí)是這個(gè)

記者注意到，趁著行情開始“暴走”，最近幾天一些券商研究所紛紛拋出一些了吸引眼球的觀點(diǎn)。

繼日前某大券商拋出大盤有望突破3300點(diǎn)、靜待3500點(diǎn)的觀點(diǎn)后，昨日盤后華西證券策略團(tuán)隊(duì)旗幟鮮明地拋出了“牛市論”。

華西證券策略團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前市場已經(jīng)無可爭議進(jìn)入牛市，“基于情緒的懷疑——興奮——衰減周期，我們認(rèn)為上證指數(shù)完全有望于本月突破3600點(diǎn)。”

在華西證券策略團(tuán)隊(duì)看來，本輪牛市其實(shí)從2018年10月19日（四大部門為股市及民營企業(yè)站臺(tái)）就已開始，2019年1月初確立。而指數(shù)牛市的驅(qū)動(dòng)因素如下：一是美國進(jìn)入降息周期后的全球流動(dòng)性泛濫，由于疫情帶來的美聯(lián)儲(chǔ)長期鎖定零利率，全球無風(fēng)險(xiǎn)收益率之錨——美國10年期國債收益率創(chuàng)下歷史新低，為全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)站臺(tái)；二是全球經(jīng)濟(jì)增速中樞再下臺(tái)階，存量博弈下資產(chǎn)膨脹。全球經(jīng)濟(jì)由于貿(mào)易戰(zhàn)帶來的逆全球化以及疫情凍結(jié)，經(jīng)濟(jì)增速再下臺(tái)階已不可阻擋，而全球央行的救市措施均通過貨幣政策進(jìn)行，疊加實(shí)體回報(bào)率下降，這不可避免地使得“水往低處流”，資產(chǎn)價(jià)格膨脹；三是經(jīng)濟(jì)修復(fù)下的股債性價(jià)比逆轉(zhuǎn)。中國抗疫第一階段取得重大成功并經(jīng)濟(jì)逐季修復(fù)，在此驅(qū)動(dòng)下，反映環(huán)比恢復(fù)的PMI有望逐月向上，反映同比修復(fù)的PPI有望于5月見底并于三季度走出通縮陰影，利好價(jià)值股上行；四是資本市場的改革（建設(shè)健全直接融資體系）使得供給結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)上行；五是中國人口紅利消退后進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)階段，這一階段意味著現(xiàn)金流的稀缺性下降成長的稀缺性上升，利好資產(chǎn)重估。

國泰君安策略團(tuán)隊(duì)在昨日發(fā)布的題為《無風(fēng)險(xiǎn)利率下行的前因后果——本輪行情大漲的原因》也對(duì)這輪大漲做了一番詮釋。

報(bào)告指出，當(dāng)前A股的低估值補(bǔ)漲本質(zhì)在于資管新規(guī)后國債收益率上移帶動(dòng)銀行理財(cái)預(yù)期收益率降低，由此帶動(dòng)市場無風(fēng)險(xiǎn)利率下行。后續(xù)國債收益率仍將上移，凈值化理財(cái)產(chǎn)品收益率將進(jìn)一步下行。

圖片來源：國泰君安研報(bào)

國泰君安策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,當(dāng)前邊際變化最大的是無風(fēng)險(xiǎn)利率，而剛兌打破已走向銀行理財(cái)這一環(huán)節(jié)，銀行理財(cái)預(yù)期收益率下行帶動(dòng)市場無風(fēng)險(xiǎn)利率下行。而這將帶來股市的系統(tǒng)性估值提升。

圖片來源：國泰君安研報(bào)

另外從資金端來看，權(quán)益類市場也迎來了有利的局面，相關(guān)背景是銀行理財(cái)發(fā)行數(shù)量同比增速遞減，而基金發(fā)行規(guī)模同比增速大增。

國泰君安策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對(duì)于廣大投資者而言，銀行理財(cái)產(chǎn)品能作為“廣義的無風(fēng)險(xiǎn)利率”而存在。伴隨銀行理財(cái)?shù)膭們洞蚱啤⑹找媛实拇蠓禄?，國?nèi)投資者心中的無風(fēng)險(xiǎn)利率逐步下行，這會(huì)帶來配置資金的溢出。與之相對(duì)應(yīng)的，新成立基金份額不斷創(chuàng)下同比增速新高，這能進(jìn)一步牢固配置資金由理財(cái)?shù)綑?quán)益的邏輯可靠性。

“為什么說券商還不到半山腰？”

券商股作為本輪行情的“旗手”，目前市場看多熱情高漲。昨日晚間，申萬宏源金融團(tuán)隊(duì)還在電話會(huì)中專門討論“為什么說券商還不到半山腰？”這一話題，這也反映了當(dāng)前部分機(jī)構(gòu)的亢奮情緒。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，在102個(gè)申萬二級(jí)行業(yè)中，證券指數(shù)（801193）、銀行指數(shù)（801192）、保險(xiǎn)指數(shù)（801194）的漲幅分別為9.72%、9.12%、8.31%，均位居漲幅前四。

昨日24只漲停券商股

而權(quán)重的券商、銀行、保險(xiǎn)三大行業(yè)指數(shù)在昨日罕見地上演了聯(lián)手“奔漲停”的市場奇觀，無疑是昨日指數(shù)大漲的主要推手。

與最近券商股“井噴”相對(duì)應(yīng)的是，最近幾個(gè)交易日，滬深兩市成交額連續(xù)站上萬億大關(guān)。有市場人士擔(dān)憂，如果今后市場成交量再度回落，那么券商股的熱度也會(huì)降溫。

中金公司策略團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，1萬億以上的日均成交量看起來很高，但考慮到當(dāng)前自由流通市值已經(jīng)從2014年下半年的約12萬億元左右的水平，上升至近期28萬億元左右。同樣是1萬億元的全市場日成交，對(duì)應(yīng)的換手率可能只有當(dāng)時(shí)的不到一半。如果假設(shè)A股的換手率均值發(fā)生變化，也會(huì)較為緩慢，那么當(dāng)前已經(jīng)大幅增長的自由流通市值，對(duì)應(yīng)的均衡日均成交水平也已經(jīng)大幅增長。預(yù)計(jì)當(dāng)前我們看到的接近萬億的日均交易量持續(xù)的時(shí)間可能會(huì)比市場預(yù)期的要長。

據(jù)中金公司策略團(tuán)隊(duì)測算，回顧歷史上幾輪A股大漲，成交量都受市值的擴(kuò)張和換手率提升雙重因素支持而指數(shù)級(jí)放大，從底部到頂部的成交放大可能在8~10倍左右甚至更高。雖然A股短期走勢具有高度不確定性，如果按照歷史的規(guī)律來看，A股成交量可能還有上升的空間。

不過與此同時(shí)，卻已有多家券商發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示公告，繼光大證券在7月4日發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告后，昨日盤后，已連續(xù)4個(gè)交易日漲停的浙商證券也發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示公告。據(jù)Wind資訊顯示，截至2020年7月3日，申萬證券II板塊（含證券行業(yè)45家A股上市公司）市盈率（TTM，整體法）為33.80倍，市凈率（LF，整體法）為2.01倍，浙商證券市盈率（TTM）為47.7倍、市凈率（LF）為3.36倍，公司市盈率、市凈率均明顯高于行業(yè)平均水平。

真正的大牛板塊其實(shí)不是券商股

除昨日最出風(fēng)頭的券商股，繼續(xù)狂掀漲停潮，板塊中的46只概念股就有24只報(bào)收漲停板外，芯片、銀行等板塊昨日也狂飆猛進(jìn)，紛紛吸引了投資者的目光。

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，今年以來A股這個(gè)“賽馬場”中目前跑得最快的那匹“馬”，既不是受益疫情需求的醫(yī)藥，也不是站在風(fēng)口的半導(dǎo)體，更不是最近才開始大漲的券商股，竟然是一個(gè)公認(rèn)受疫情影響的“慘業(yè)”——旅游業(yè)。

雖然今年由于疫情影響，旅游業(yè)和影視、影院等行業(yè)一樣堪稱“慘業(yè)”，不過到A股市場看，卻完全是另一番景象。

截至昨日收盤102個(gè)申萬二級(jí)行業(yè)漲幅排行

數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，在102個(gè)申萬二級(jí)行業(yè)中，旅游綜合行業(yè)竟然以97.3%的漲幅 高居所有行業(yè)首位，把今年以來的幾大熱門行業(yè)如醫(yī)藥、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)等都甩在了身后，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏最近飆升的券商行業(yè)。

值得一提的是，與最近幾天醫(yī)藥與券商之間的“蹺蹺板”現(xiàn)象相比，前期已經(jīng)漲幅巨大的旅游業(yè)今天居然還和正在風(fēng)口上的券商行業(yè)飚起了“漲?！保梢娭髁Α耙庵尽敝畧?jiān)定。截至昨日收盤，證券行業(yè)、旅游綜合行業(yè)分別上漲9.72%、9.54%。?

另據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，今年以來主力資金凈流入排名第一的則是旅游行業(yè)所在的休閑服務(wù)行業(yè)，而電子、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等行業(yè)都處于主力資金大幅凈流出的狀態(tài)。其中，今年4月、5月，休閑服務(wù)還是主力資金唯一凈流入的大行業(yè)。

旅游綜合指數(shù)（代碼801214）成分股漲幅排名

其實(shí)，主力資金今年來對(duì)旅游行業(yè)持續(xù)追捧是“醉翁之意不在酒”。以旅游綜合（代碼801214）指數(shù)為例，在該指數(shù)的12只成分股中，今年以來真正有表現(xiàn)是中國中免、凱撒旅游、眾信旅游3只個(gè)股，其他的個(gè)股大多跑輸大盤。

而造成行業(yè)內(nèi)部分化如此巨大的原因是，中國中免、凱撒旅游、眾信旅游都是免稅概念股，而其他個(gè)股依然還是單純的旅游概念。

免稅概念股盤點(diǎn)：

中國中免（原中國國旅）：國內(nèi)免稅行業(yè)龍頭，2019年公司剝離了旅行社業(yè)務(wù)，聚焦免稅行業(yè)。今年公司收購了海免公司，進(jìn)一步擴(kuò)大了免稅業(yè)務(wù)的版圖。今年6月29日起，公司名稱由中國國旅變更為中國中免。

格力地產(chǎn)：擬收購珠海免稅100%股權(quán)。珠免擁有近30年的免稅經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)并和海航達(dá)成戰(zhàn)略合作，有足夠的經(jīng)驗(yàn)和資源參與海南離島免稅市場。

王府井：公司于6月10日發(fā)布公告披露已取得免稅品經(jīng)營資質(zhì)，也符合離島免稅市場參與資格。

凱撒旅業(yè)：去年以來，公司先后參股中出服天津、江蘇、北京市內(nèi)免稅店，涉水免稅，今年通過總部遷址三亞，上市公司及其控股免稅平臺(tái)層面強(qiáng)化與三亞市政府等的合作，強(qiáng)化其海南旅游布局。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

另據(jù)觀察，最近開始逐漸被市場挖掘的免稅概念股還有百聯(lián)股份、首商股份、綠地控股、豫園股份、廣百股份、平潭發(fā)展、深物業(yè)A、海汽集團(tuán)等。

首商股份：與王府井同屬首旅集團(tuán)旗下。

平潭發(fā)展：今年兩會(huì)期間,全國政協(xié)委員吳志明建議，賦予福建平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)離島旅客實(shí)施免稅購物政策。

深物業(yè)A：近期深圳免稅集團(tuán)總裁一行曾到深物業(yè)集團(tuán)考察交流。

不過需要注意的是，上述公司是否涉足免稅行業(yè)目前大多還未坐實(shí)。

道達(dá)號(hào)（daoda1997）提醒：通過檢索7月3日當(dāng)周，北上資金凈流入、主力資金凈流入、融資凈買入、大宗交易溢價(jià)成交、被機(jī)構(gòu)調(diào)研等五個(gè)維度，至少同時(shí)出現(xiàn)四個(gè)維度共振的前5只個(gè)股如下：

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? 記者|王海慜 楊建 黃小聰??唐宗全?

編輯|謝欣 盧祥勇?

視覺|劉陽

排版|謝欣? 楊詩涵

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