每經(jīng)熱評(píng)｜若給銀行券商牌照 應(yīng)避免低水平重復(fù)建設(shè)

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

剛剛過(guò)去的這個(gè)周末，關(guān)于“券商牌照”的報(bào)道讓整個(gè)金融圈頗不平靜。有消息稱，證監(jiān)會(huì)計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，或?qū)膸状笊虡I(yè)銀行中選取至少兩家試點(diǎn)。

這對(duì)能夠混業(yè)經(jīng)營(yíng)的商業(yè)銀行自然是一項(xiàng)利好。但在另一頭，則是券商們的“失落”——當(dāng)體量相當(dāng)于自身數(shù)十倍甚至數(shù)百倍的巨頭也有了券商牌照，那牌照“護(hù)城河”將不復(fù)存在，競(jìng)爭(zhēng)壓力將遠(yuǎn)勝以往。

混業(yè)還是分業(yè)，是貫穿現(xiàn)代金融發(fā)展的主線之一。金融機(jī)構(gòu)始終有混業(yè)經(jīng)營(yíng)訴求，混業(yè)可以讓單個(gè)客戶創(chuàng)造的價(jià)值達(dá)到最大化，機(jī)構(gòu)能以最高的效率獲得市場(chǎng)份額和利潤(rùn)。分業(yè)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的訴求，分業(yè)意味著更垂直的監(jiān)管，監(jiān)管效率更高，金融風(fēng)險(xiǎn)更可控。在全球化不斷深入的當(dāng)下，對(duì)效率的追求逐漸占據(jù)上風(fēng)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為主流。

實(shí)際上，混業(yè)經(jīng)營(yíng)的思路數(shù)年前就曾被監(jiān)管層明確。2014年5月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了“新國(guó)九條”，其中提出：研究證券公司、基金管理公司、期貨公司等交叉持牌，支持符合條件的其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)證券期貨業(yè)務(wù)牌照。2015年3月證監(jiān)會(huì)也曾回應(yīng)稱，“正在現(xiàn)行法律框架下，研究商業(yè)銀行等申請(qǐng)證券期貨業(yè)務(wù)牌照有關(guān)制度和配套安排。”不過(guò)這一進(jìn)程因?yàn)?015年年中的股市異常波動(dòng)而陷入沉寂。

如今，商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)證券業(yè)再度被提及，有其現(xiàn)實(shí)必要性。因?yàn)殡S著中國(guó)金融業(yè)全面對(duì)外開(kāi)放，證券公司持股比例上限取消，外資投行紛紛申請(qǐng)?jiān)O(shè)立控股公司或者提高合資公司持股比例，而本土券商體量較小、業(yè)務(wù)單一，排名前三的券商投行業(yè)務(wù)收入不及高盛的三分之一。

如何應(yīng)對(duì)外資競(jìng)爭(zhēng)?去年底，證監(jiān)會(huì)明確提出“積極推動(dòng)打造航母級(jí)頭部證券公司”。但依靠券商內(nèi)生增長(zhǎng)節(jié)奏太慢，業(yè)內(nèi)并購(gòu)也因企業(yè)規(guī)模普遍較小難以達(dá)到“航母級(jí)”的要求，將券商牌照發(fā)給大型商業(yè)銀行，大型商業(yè)銀行內(nèi)部相關(guān)資產(chǎn)組合到一起，便可以大大超過(guò)現(xiàn)有的頭部券商的體量。

給大行發(fā)券商牌照，還可以從金融業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的角度來(lái)理解。中國(guó)有100多家證券公司，但“散而難強(qiáng)”，經(jīng)營(yíng)過(guò)于依賴經(jīng)紀(jì)收入，被稱為“靠天吃飯”，在精品投行、復(fù)雜產(chǎn)品、國(guó)際布局方面一直乏善可陳。商業(yè)銀行這些“巨型鲇魚(yú)”入局，對(duì)經(jīng)紀(jì)、通道等簡(jiǎn)單業(yè)務(wù)幾乎沒(méi)有依賴度，可以通過(guò)差別化的服務(wù)搶占市場(chǎng)，這也將倒逼其他證券公司改變業(yè)務(wù)模式，進(jìn)而提高直接融資市場(chǎng)的效率，為客戶創(chuàng)造真正的價(jià)值。

6月28日晚間，對(duì)于向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照的新聞，證監(jiān)會(huì)回應(yīng)稱，“發(fā)展高質(zhì)量投資銀行是貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院關(guān)于資本市場(chǎng)發(fā)展決策部署的需要”。

這代表了決策層的殷切期望。

對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)券商業(yè)務(wù)要防止低水平的重復(fù)建設(shè)，摒棄監(jiān)管套利的短期思維，將業(yè)務(wù)重心放到交易、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等核心競(jìng)爭(zhēng)力上，將視野放到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)上;在管理上，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變思路，采取更市場(chǎng)化的方法，用具備競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬吸納優(yōu)秀人才，才能適應(yīng)證券行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

在上述回應(yīng)中，證監(jiān)會(huì)還表示，混業(yè)經(jīng)營(yíng)“如何推進(jìn)，有多種路徑選擇，現(xiàn)尚在討論中。不管通過(guò)何種方式，都不會(huì)對(duì)現(xiàn)有行業(yè)格局形成大的沖擊。”對(duì)券商來(lái)說(shuō)，改變不會(huì)驟然而至，但安于現(xiàn)狀的基礎(chǔ)正在一點(diǎn)點(diǎn)消失，6月29日券商股集體下跌就是一記警鐘，唯有適應(yīng)變化，才能長(zhǎng)期生存。