每經(jīng)熱評(píng)｜壓降結(jié)構(gòu)性存款 更需斬?cái)噘Y金空轉(zhuǎn)源頭

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

對(duì)不少購買銀行理財(cái)產(chǎn)品的客戶來說，最近1個(gè)多月頗為煎熬，他們之前積累的浮盈不但大幅縮水，有些甚至還出現(xiàn)了賬面浮虧。這些理財(cái)產(chǎn)品，底層資產(chǎn)多投向債市，而過去1個(gè)多月，恰恰是債券到期收益率上升(價(jià)格下行)的階段。

放在以往，這些客戶還可以把資金從銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至結(jié)構(gòu)性存款，因?yàn)閷?duì)結(jié)構(gòu)性存款來說，銀行理財(cái)是坐在蹺蹺板那頭的人，銀行理財(cái)虧損意味著結(jié)構(gòu)性存款的吸引力會(huì)進(jìn)一步上升。不過，這種蹺蹺板效應(yīng)短期內(nèi)恐怕不會(huì)再發(fā)生了，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，多家股份行表示，他們已經(jīng)收到了監(jiān)管部門的窗口指導(dǎo)，要求壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模，在今年年底前，逐步壓降至年初規(guī)模的三分之二。

監(jiān)管此舉事出有因，在當(dāng)前寬信用政策背景下，資金利率下行，而結(jié)構(gòu)性存款收益率的上升會(huì)增加銀行負(fù)債端成本，同時(shí)也帶來了資金在銀行體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

從2018年開始，由于影子銀行被迫收縮，加上資管新規(guī)打破了銀行理財(cái)產(chǎn)品的剛性兌付，結(jié)構(gòu)性存款就成了銀行攬存的重要工具，其規(guī)模迅速從2017年初的不足6萬億元猛增至去年4月末的11萬億元。2019年10月18日，監(jiān)管新規(guī)落地，結(jié)構(gòu)性存款從11萬億元回落到10萬億元左右，但今年又重新大幅增長，到4月末又攀升至12萬億元的高位，創(chuàng)下歷史新高。

今年結(jié)構(gòu)性存款的增長主要源于套利機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。為對(duì)沖新冠肺炎疫情影響，央行連續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和政策利率，不少地方還對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行了貼息補(bǔ)助，企業(yè)獲得貸款的成本大幅降低，但銀行(尤其是中小銀行)為獲得更多的市場份額或滿足監(jiān)管要求，對(duì)存款的需求卻居高不下，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性存款的利率并沒有跟隨市場利率下行，這就產(chǎn)生了巨大的套利空間。

大量資金通過結(jié)構(gòu)性存款在銀行體系內(nèi)空轉(zhuǎn)套利，而沒有真正流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這讓央行寬信用的政策效果大打折扣，同時(shí)結(jié)構(gòu)性存款的高成本，最終還是會(huì)轉(zhuǎn)嫁到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，社會(huì)融資成本也就難以真正下降。此外，資金空轉(zhuǎn)還會(huì)推升資產(chǎn)價(jià)格，推高金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這些問題，監(jiān)管層其實(shí)也早有預(yù)判，比如在今年的政府工作報(bào)告中，就明確提出要加強(qiáng)監(jiān)管，防止資金“空轉(zhuǎn)”套利。如今，監(jiān)管靴子落地，結(jié)構(gòu)性存款的風(fēng)險(xiǎn)將趨于收斂，這為利率重新回歸下行通道排除了障礙。

值得注意的是，來自監(jiān)管層的行政命令，固然可以直接快速地達(dá)到目標(biāo)，但資金空轉(zhuǎn)的根源——即銀行愿意支付的負(fù)債端利率(比如存款利率)和市場貸款利率之間仍存在較大利差，政策利率和市場利率倒掛仍然存在。

因此，要真正消除套利空間，就需要進(jìn)一步理順資金價(jià)格體系，讓信貸市場和貨幣市場真正聯(lián)通。同時(shí)，為緩解中小銀行背負(fù)的存款壓力，應(yīng)當(dāng)提高中小銀行同業(yè)存單、大額存單等的發(fā)行成功率，確保其有穩(wěn)定的資金來源，減少惡性競爭。當(dāng)然，對(duì)中小銀行來說，也應(yīng)當(dāng)腳踏實(shí)地做好本土化、精品化運(yùn)營，一味求快求大并不可取。