一季度營(yíng)收降六成的力合微IPO將上會(huì) 去年多名股東“突擊入股”

每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平    每經(jīng)編輯 湯輝    

在2016年沖擊創(chuàng)業(yè)板未果后，時(shí)隔近4年，主營(yíng)電力物聯(lián)網(wǎng)通信芯片、模塊、整機(jī)等的深圳市力合微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱力合微）轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板。5月28日，公司將接受科創(chuàng)板上市委員會(huì)審核。

前次IPO敗北，力合微在2016年業(yè)績(jī)大降被認(rèn)為是主要原因之一。2016年公司歸母凈利潤(rùn)降至約840萬(wàn)元，而2014年時(shí)公司歸母凈利潤(rùn)接近3300萬(wàn)元。而在二次闖關(guān)之際，今年一季度，力合微的銷售收入下滑了超過(guò)6成，并由盈轉(zhuǎn)虧。公司預(yù)計(jì)今年上半年銷售收入約1.15億元~1.4億元，同比下降2.03%~19.53%。

力合微90%以上的業(yè)務(wù)來(lái)自于電網(wǎng)市場(chǎng)，公司產(chǎn)品的最終用戶大部分為電網(wǎng)公司，比如國(guó)家電網(wǎng)旗下各省、市公司就是力合微的重要客戶。與此同時(shí)，2019年國(guó)家電網(wǎng)旗下中國(guó)電力科學(xué)研究院有限公司（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)電科）位列公司第四大供應(yīng)商，當(dāng)年貢獻(xiàn)了約5%公司總采購(gòu)額。

市占率下滑

早在2015年，力合微曾沖刺IPO并欲登陸創(chuàng)業(yè)板，但在2016年下半年，力合微突然宣布終止審查。首次IPO宣告敗北，敗北的原因?yàn)楹危?/p>

根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布的《2016年6~9月終止審查首發(fā)企業(yè)及審核中關(guān)注的問(wèn)題》，力合微在2016年上半年銷售收入出現(xiàn)大幅下滑，期間費(fèi)用上升，凈利潤(rùn)為負(fù)；公司預(yù)計(jì)2016年全年凈利潤(rùn)，同比下滑可能達(dá)到50%左右。

不出所料，2016年力合微歸母凈利潤(rùn)降至約840萬(wàn)元，而2014年時(shí)公司歸母凈利潤(rùn)接近3300萬(wàn)元。2016年力合微的業(yè)績(jī)下降明顯。

如今，力合微由創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板。而受新冠肺炎疫情影響，今年一季度，力合微的銷售收入為2083.84萬(wàn)元，同比下降61.12%，歸母凈利潤(rùn)為-312.64萬(wàn)元，同比下降173.03%。公司還預(yù)計(jì)今年上半年銷售收入約1.15億元~1.4億元，同比下降2.03%~19.53%。

力合微主營(yíng)電力物聯(lián)網(wǎng)通信芯片、模塊、整機(jī)等，主要應(yīng)用于智能電表中。而目前，智能電表市場(chǎng)的消費(fèi)主力是國(guó)內(nèi)兩大電網(wǎng)公司——國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)。而從公司披露情況來(lái)看，公司90%以上的收入來(lái)自于電網(wǎng)市場(chǎng)。

目前，對(duì)智能電表的采購(gòu)，國(guó)家電網(wǎng)主要通過(guò)招標(biāo)方式來(lái)進(jìn)行。招股書(shū)顯示，2018年，力合微在國(guó)家電網(wǎng)招標(biāo)中，總中標(biāo)金額接近9700萬(wàn)元，市場(chǎng)占有率約3.93%；而2019年上半年，力合微市占率下滑至2.83%，對(duì)此，力合微解釋稱主要由于2019年參與招投標(biāo)的廠家家數(shù)增加所致。

然而，去年并非所有的廠商份額都出現(xiàn)了下滑。智芯微電子是力合微的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也是國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的龍頭。2018年，智芯微電子的市占率高達(dá)67.94%，是同期力合微市場(chǎng)份額的17倍；而2019年上半年，智芯微電子的市占率進(jìn)一步提升至67.97%，是同期力合微市場(chǎng)份額的24倍。

市場(chǎng)份額的下滑，也讓力合微的毛利率承壓。2016年~2019年，力合微的毛利率分別為59.69%，58.54%、48.17%和48.36%，整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。四年間，公司毛利率下滑超過(guò)11個(gè)百分點(diǎn)。

去年多名股東“突擊入股”

目前，國(guó)內(nèi)智能電表市場(chǎng)已形成了較為明顯的梯隊(duì)。

力合微招股書(shū)顯示，在近年國(guó)家電網(wǎng)招標(biāo)統(tǒng)計(jì)中，去年上半年，智芯微電子以67.97%的市占率獨(dú)占鰲頭，為第一梯隊(duì)；海思半導(dǎo)體、東軟載波為第二梯隊(duì)，市占率分別為7.76%和6.1%；上述三家公司的市場(chǎng)份額合計(jì)超過(guò)80%。

2019年上半年力合微的市占率不到3%，與深圳市中創(chuàng)電測(cè)技術(shù)有限公司、北京中宸泓昌科技有限公司等4家公司屬于第三梯隊(duì)，市場(chǎng)占用率均在2%~3%之間。力合微在行業(yè)內(nèi)的地位不高，另外由于業(yè)務(wù)依靠國(guó)家電網(wǎng)等電網(wǎng)公司，這使得近年來(lái)力合微的應(yīng)收賬款高企。

2017年~2019年，力合微應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6757.05萬(wàn)元、1.36億元和1.67億元，呈快速增長(zhǎng)之勢(shì)。同期，公司應(yīng)收賬款占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為29.7%、44.71%、49.69%，比例不斷攀升。

除業(yè)務(wù)依靠國(guó)家電網(wǎng)等外，去年力合微還與國(guó)家電網(wǎng)旗下中國(guó)電科進(jìn)行了不少交易。2019年，力合微向中國(guó)電科采購(gòu)了474.8萬(wàn)元，雖然僅數(shù)百萬(wàn)元，但卻占當(dāng)年公司總采購(gòu)額4.98%。中國(guó)電科也因此位列當(dāng)年力合微第四大供應(yīng)商。

2019年力合微還存在突擊入股的嫌疑。招股書(shū)顯示，2019年上半年，賀齡萱、張東寶等9名股東以7元/股~7.75元/股的價(jià)格，耗資數(shù)千萬(wàn)元從老股東寧波東錢(qián)、古樹(shù)園投資手中購(gòu)入數(shù)百萬(wàn)股，成為力合微的新股東。其中，賀齡萱還是一位90后，出生于1993年。

“突擊”入股完成后，短短幾個(gè)月，2019年11月力合微便開(kāi)始申報(bào)科創(chuàng)板，再次踏上了IPO的征程。

而賀齡萱等人入股時(shí)，力合微整體估值僅5億元出頭。此次力合微IPO欲發(fā)行2700萬(wàn)股，募集資金3.18億元，以此計(jì)算，公司估值超過(guò)10億元。對(duì)標(biāo)公司同行東軟載波30多倍的市盈率，頭頂“微電子”旗號(hào)，有半導(dǎo)體“光環(huán)”加身的力合微，一旦上市后大漲，上述9位新股東或大賺數(shù)倍。

對(duì)此，力合微在回復(fù)上交所問(wèn)詢時(shí)稱，2019年賀齡萱等人入股時(shí)，對(duì)應(yīng)2018年業(yè)績(jī)的市盈率分別為22.50倍和24.90倍，估值合理，價(jià)格公允。此外，賀齡萱等人將鎖定三年，相關(guān)交易價(jià)格較發(fā)行價(jià)有一定折價(jià)，具有合理性。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)