三元材料生產(chǎn)商長遠鋰科沖刺IPO 半數(shù)應(yīng)收賬款來自寧德時代

每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 湯輝    

寧德時代上游供貨商湖南長遠鋰科股份有限公司（以下簡稱長遠鋰科）向科創(chuàng)板發(fā)起沖刺。

長遠鋰科是國內(nèi)最早從事三元正極材料相關(guān)研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)之一，其中，三元正極材料主要用于鋰電池制造，下游客戶為新能源汽車動力電池廠商。長遠鋰科客戶集中度較高，2019年前五大客戶主營收入占比為86.61%，2017年~2019年，寧德時代均為長遠鋰科的第一大客戶，主營收入占比分別為25.03%、36.49%、58.43%。與之對應(yīng)，公司應(yīng)收賬款的第一大客戶同樣是寧德時代。這在一定程度上反映了長遠鋰科在新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的議價能力。

需要注意的是，長遠鋰科IPO募集資金投向是加碼產(chǎn)能。在產(chǎn)銷率波動、產(chǎn)品價格下降的情況下，長遠鋰科的產(chǎn)能擴張是否為未來埋下產(chǎn)能過剩風險？

毛利率波動明顯

央企五礦股份旗下公司長遠鋰科已向科創(chuàng)板發(fā)起沖刺，公司主要產(chǎn)品包括三元正極材料及前驅(qū)體、鈷酸鋰正極材料、球鎳等。根據(jù)GGII統(tǒng)計，2016~2019年，公司穩(wěn)居國內(nèi)三元正極材料出貨量前兩名。

盡管長遠鋰科的正極材料出貨量很高，但是公司的主要客戶較為集中，大客戶是寧德時代。

2019年，公司前五大客戶合計實現(xiàn)銷售收入23.89億元，占營收比86.61%。長遠鋰科的前五大客戶分別是寧德時代、億緯鋰能、欣旺達、比亞迪、當升科技，通過寧德時代實現(xiàn)銷售收入16.1億元，占營收比達58.43%。

長遠鋰科解釋客戶集中的主要原因系2019年下游新能源動力電池行業(yè)集中度提升，寧德時代市場占有率進一步提高。不過從應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)可以看到，長遠鋰科業(yè)務(wù)依賴寧德時代，且議價能力稍弱。長遠鋰科的應(yīng)收賬款集中在重要客戶，比如寧德時代、億緯鋰能、比亞迪等。在2019年末，公司對寧德時代應(yīng)收賬款達到3.6億元，占應(yīng)收賬款余額比例的54.41%。從申報稿來看，公司應(yīng)收賬款賬齡主要集中在6個月內(nèi)。

在風險提示一欄，長遠鋰科披露了應(yīng)收賬款金額較高及發(fā)生壞賬的風險。長遠鋰科表示，因產(chǎn)業(yè)鏈下游新能源汽車企業(yè)資金壓力較大，應(yīng)收賬款壓力向上游傳導(dǎo)，致使公司應(yīng)收賬款余額較高。

目前，五礦股份合計持有長遠鋰科45.76%股權(quán)，為公司的控股股東。這意味著長遠鋰科若科創(chuàng)板上市成功，五礦股份旗下首家科創(chuàng)板企業(yè)將誕生。

作為正極材料生產(chǎn)商，長遠鋰科的毛利率并不高且呈現(xiàn)波動趨勢。2017年~2019年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為20.98%、15.17%和17.14%。公司的毛利率波動主要還是受國內(nèi)鋰電池正極材料行業(yè)市場競爭有所加劇等影響。

2019年產(chǎn)銷率下滑

總體來看，長遠鋰科的營收和凈利潤在報告期內(nèi)實現(xiàn)增長。2017年~2019年，公司營業(yè)收入分別為16.9億元、26.4億元、27.7億元，凈利潤分別為1.79億元、1.81億元、2.06億元。

長遠鋰科業(yè)績增長也來源于三元正極材料的放量。2017年~2019年，長遠鋰科的三元正極材料產(chǎn)能從7400噸增長至2.2萬噸。然而盡管公司產(chǎn)能利用率保持高位，但產(chǎn)銷率卻在2019年出現(xiàn)下降。

2018年，長遠鋰科的產(chǎn)銷率還維持在100.6%。但在2019年，長遠鋰科三元正極材料大幅擴產(chǎn)后，公司的產(chǎn)銷率僅有88.16%，產(chǎn)能利用率同樣下滑。

長遠鋰科解釋稱，2019年產(chǎn)銷率下滑主要原因系公司產(chǎn)量不斷爬坡，同時在2019年四季度下游客戶推遲交貨安排致使期末庫存有所增加。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，長遠鋰科欲通過IPO募資繼續(xù)擴充產(chǎn)能。本次發(fā)行募集資金投資項目“車用鋰電池正極材料擴產(chǎn)一期項目”將建成年產(chǎn)4萬噸車用鋰電三元正極材料生產(chǎn)線。相較2019年的2.4萬噸產(chǎn)能，長遠鋰科的擴產(chǎn)步伐可謂不小。

然而需要注意的是，在長遠鋰科意欲擴產(chǎn)背后，公司三元正極材料的銷售均價在2019年出現(xiàn)下滑。2018年，公司三元正極材料的銷售均價是16.44萬元/噸，2019年已下滑至12.27萬元/噸，下降幅度25.32%。

那么，在產(chǎn)銷率下滑以及價格下滑背景之下，長遠鋰科的募投擴產(chǎn)是否引發(fā)產(chǎn)能過剩和存貨跌價風險？

5月26日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電長遠鋰科并向其申報稿記載郵箱發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時未獲回復(fù)。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上講，長遠鋰科的正極材料以NCM523和NCM622為主。目前，行業(yè)內(nèi)NCM523占據(jù)主導(dǎo)地位。但實際上，三元材料售價最高的是NCM811。根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會、鑫欏資訊的統(tǒng)計，2019年12月末，NCM523（單晶）價格位于12.7萬元~13.2萬元之間；NCM622（單晶）價格位于15萬元~15.5萬元/噸之間；NCM811價格位于18.5萬元~19萬元/噸之間。

幾種型號的不同，區(qū)別在于鎳鈷錳三種元素的配比。

真鋰研究首席分析師墨柯向《每日經(jīng)濟新聞》記者提供了一組數(shù)據(jù)，2019年，NCM622和NCM811的電池裝機增速最大，NCM523則增幅較小。而從今年月度數(shù)據(jù)看，4月，NCM523電池裝機增速較3月陡增，NCM622卻是下滑。但是總體而言，三元電池材料在電池裝機占比是在上升。

實際上，長遠鋰科也希望將正極材料產(chǎn)品囊括至高鎳電池。目前，長遠鋰科NCM811正在小批量量產(chǎn)。

不過，墨柯表示：“在電動乘用車市場（EV+PHEV），今年前4個月磷酸鐵鋰電池裝機占比是有顯著下降的，主要原因跟特斯拉有關(guān)。預(yù)計下半年磷酸鐵鋰裝機量會回升。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)