重新審視它的進(jìn)攻性！這個(gè)板塊占據(jù)了A股的黃金賽道

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

來(lái)源：道達(dá)號(hào)（微信號(hào)：daoda1997）

各位老鐵，大家好，我是錢(qián)研君。每個(gè)周六，我都在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——錢(qián)瞻研報(bào)。

上周剛剛有粉絲朋友開(kāi)玩笑說(shuō)，“《錢(qián)瞻研報(bào)》是不是被主力盯上了？要被打壓幾天才有效果。”結(jié)果尾氣排放板塊就來(lái)了一次專(zhuān)治各種不服，周一、周二紛紛大漲，錢(qián)研君量化追蹤組合的三家公司周漲幅都超過(guò)5%，貴研鉑業(yè)周漲幅最高一度超過(guò)20%！

但是本周市場(chǎng)有個(gè)顯著特點(diǎn)，到了周四、周五，前期熱門(mén)板塊紛紛疲軟，這也導(dǎo)致股指出現(xiàn)一次回調(diào)。

如何去看待今年很熱的板塊呢？錢(qián)研君做了總結(jié)，掃描一番，有一個(gè)板塊調(diào)整后將依舊占據(jù)A股的黃金賽道！

本期《錢(qián)瞻研報(bào)》也推出了白金版，重點(diǎn)介紹了4家醫(yī)療器械類(lèi)上市公司。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏(yíng)家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢(qián)瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀(guān)點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

醫(yī)藥“新基建”

因?yàn)橐咔榫壒剩衲曩Y本市場(chǎng)格外關(guān)注醫(yī)藥“新基建”的政策與預(yù)期。日前，國(guó)家發(fā)改委等發(fā)布《公共衛(wèi)生防控救治能力建設(shè)方案》（發(fā)改社會(huì)〔2020〕0735號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《方案》），聚焦新冠肺炎疫情暴露的公共衛(wèi)生特別是重大疫情防控救治能力短板。建設(shè)方向包括疾病預(yù)防控制體系現(xiàn)代化建設(shè)、全面提升縣級(jí)醫(yī)院救治能力、健全完善城市傳染病救治網(wǎng)絡(luò)、改造升級(jí)重大疫情救治基地，對(duì)應(yīng)疾控、縣級(jí)、市級(jí)、省級(jí)四個(gè)方面，提升相關(guān)醫(yī)療設(shè)備配置。

此次《方案》的發(fā)布節(jié)奏和政策落實(shí)力度，超市場(chǎng)預(yù)期，將極大提升中國(guó)公共衛(wèi)生特別是重大疫情防控救治能力，顯著拉動(dòng)相關(guān)設(shè)備需求。

根據(jù)測(cè)算，按照《方案》“新基建”要求，將主要帶來(lái)10萬(wàn)張ICU床位建設(shè)缺口，而現(xiàn)有感染病床位數(shù)量基本符合建設(shè)需求，未來(lái)將主要拉動(dòng)ICU相關(guān)醫(yī)療設(shè)備的需求與采購(gòu)，尤其是呼吸機(jī)市場(chǎng)將顯著擴(kuò)容，增量設(shè)備采購(gòu)規(guī)模（出廠(chǎng)口徑超百億元）。同時(shí)提出改善縣級(jí)醫(yī)院發(fā)熱門(mén)診、急診部、住院部、醫(yī)技科室等業(yè)務(wù)用房條件，更新?lián)Q代醫(yī)療裝備等。完善檢驗(yàn)檢測(cè)儀器設(shè)備配置，提高快速檢測(cè)和診治水平。

醫(yī)療器械黃金發(fā)展期來(lái)臨

事實(shí)上，資金除了關(guān)注政策面，今年醫(yī)療器械行業(yè)本身也是熱點(diǎn)不斷，無(wú)論是龍頭企業(yè)，還是細(xì)分賽道龍頭，亦或是新冠疫情下需求量增加的IVD企業(yè)和科創(chuàng)板的新興企業(yè)，都有相當(dāng)不錯(cuò)的表現(xiàn)。之所以如此火爆，還是因?yàn)樗麄兊狞S金發(fā)展期到來(lái)了，理由有三：

一、創(chuàng)新技術(shù)和新需求引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。從需求看，更微創(chuàng)、更精準(zhǔn)、更早期診斷的器械需求在逐步增加；從供給看，醫(yī)院端“以藥養(yǎng)醫(yī)”模式在醫(yī)療政策推動(dòng)下將逐步淡化，以醫(yī)療器械作為重要支撐的新醫(yī)療技術(shù)和醫(yī)療服務(wù)將會(huì)逐漸綻放更多光彩。從藥械比看，中國(guó)尚有很大提升空間。展望未來(lái)，創(chuàng)新技術(shù)和新需求將引領(lǐng)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展。

二、進(jìn)口替代和集中度提升催生行業(yè)龍頭。除了需求的增長(zhǎng)，進(jìn)口替代是未來(lái)醫(yī)療器械行業(yè)的另一個(gè)巨大紅利。國(guó)產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的最佳路徑是：進(jìn)口產(chǎn)品做過(guò)重點(diǎn)學(xué)術(shù)推廣但市占率相對(duì)較低、內(nèi)資企業(yè)集中度較低、進(jìn)口替代剛開(kāi)始、行業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)暫未形成。內(nèi)資企業(yè)選擇在此時(shí)進(jìn)入，做出技術(shù)上有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，輔以強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)推廣能力，有望鑄就品牌護(hù)城河。除了進(jìn)口替代外，自主創(chuàng)新也是未來(lái)重要路徑，手術(shù)量有助于持續(xù)挖掘出創(chuàng)新需求，未來(lái)國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械集中度有望不斷提升。

三、優(yōu)質(zhì)醫(yī)療器械品種有望實(shí)現(xiàn)管線(xiàn)估值。醫(yī)療器械的研發(fā)周期相對(duì)較快，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)也較低，優(yōu)質(zhì)醫(yī)療器械品種未來(lái)也可能類(lèi)似創(chuàng)新藥，實(shí)現(xiàn)管線(xiàn)估值，如近期上市的啟明醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療等，都已經(jīng)采用了管線(xiàn)估值法。估值體系的變化有望推動(dòng)醫(yī)療器械板塊中具有Biotech屬性的公司（主要是港股18A和科創(chuàng)板新興企業(yè)）走出新的估值提升行情，進(jìn)而也會(huì)拉動(dòng)現(xiàn)有醫(yī)療器械企業(yè)在研品種的價(jià)值重估。

看未來(lái)：邏輯充分 高增速依舊

從近十多年醫(yī)療器械的發(fā)展來(lái)看，十五年間，我國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)了23倍，CAGR23.3%。期間，增速最高的2009年至2010年達(dá)到了47.8%，最低的2011年至2012年為15.6%。

新醫(yī)改期間為擴(kuò)充醫(yī)療資源存量規(guī)模而提供的巨量政府衛(wèi)生支出增加，將不會(huì)再次出現(xiàn)。這一點(diǎn)，可以從近幾年國(guó)家基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)床位增速放緩得到印證。在接下來(lái)的5年中，如果不發(fā)生重大邊際事件，政府衛(wèi)生支出和醫(yī)療器械行業(yè)增速將繼續(xù)保持相對(duì)平穩(wěn)。

未來(lái)支撐醫(yī)療器械行業(yè)穩(wěn)定增速的，一個(gè)是我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，藥械比逐漸靠攏世界平均水平；一個(gè)是基于消費(fèi)升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新的存量衛(wèi)生資源迭代。

現(xiàn)階段我國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)的基本構(gòu)成為高端產(chǎn)品占比25%，中低端產(chǎn)品占比75%。而國(guó)際市場(chǎng)中的醫(yī)療器械產(chǎn)品基本構(gòu)成為：高端產(chǎn)品所占份額一般為55%，中低端產(chǎn)品占45%。

消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)因素當(dāng)然有國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和居民消費(fèi)水平發(fā)展的因素，更重要的，是國(guó)家基于醫(yī)療衛(wèi)生總費(fèi)用合理增長(zhǎng)的目標(biāo)提出的分級(jí)診療政策實(shí)施需要。一方面，分級(jí)診療的實(shí)現(xiàn)，可以很好的促進(jìn)診療需求下沉、控制醫(yī)療衛(wèi)生總費(fèi)用的高速增長(zhǎng)，減輕國(guó)家經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)；另一方面，國(guó)內(nèi)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療能力相比醫(yī)院確實(shí)劣勢(shì)明顯，除了醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)政策上的傾斜，提升基層機(jī)構(gòu)服務(wù)能力，吸引病患就醫(yī)下沉則更為重要。

另外值得注意的是，各個(gè)發(fā)展階段，國(guó)家醫(yī)療改革的主題，為當(dāng)期醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展整體景氣度奠定了主基調(diào)。但以重大疫情為代表的部分邊際事件的發(fā)生，則成為行業(yè)短期高峰的催化劑。

SARS帶來(lái)的增量財(cái)政投入帶來(lái)了大量采購(gòu)機(jī)會(huì)。以2003年SARS為例，2003年的非典使得有關(guān)部門(mén)對(duì)公共衛(wèi)生體系建設(shè)的重視程度進(jìn)一步提高，政府醫(yī)療衛(wèi)生投入和政府醫(yī)療保障支持大幅增加。2003年至2006年國(guó)家政府衛(wèi)生支出增幅同比分別是22.9%、15.8%、20%、14.6%。隨后的幾年間，我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速長(zhǎng)期保持在20%以上。

而此次新冠疫情，不論是波及范圍還是疾病嚴(yán)重程度，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出2003年的 SARS，將利好眾多器械細(xì)分領(lǐng)域。

中國(guó)醫(yī)學(xué)裝備協(xié)會(huì)已先后公布了五批《新冠肺炎疫情防治急需醫(yī)學(xué)裝備目錄》，其中包含有上百類(lèi)儀器設(shè)備，覆蓋面廣泛（包括呼吸機(jī)、除顫儀、超聲診斷儀、監(jiān)護(hù)儀、內(nèi)窺鏡、心電圖儀、各類(lèi)檢測(cè)設(shè)備等）。

有理由相信，部分特定醫(yī)療設(shè)備的需求必定會(huì)大幅增加，尤其是新冠肺炎檢測(cè)試劑、監(jiān)護(hù)儀、血氧儀、各類(lèi)型體外診斷設(shè)備（CRP、血?dú)夥治鰞x等）、CT、DR、呼吸機(jī)、制氧機(jī)、溫度計(jì)、人工肺等。因?yàn)橐咔榈囊蛩兀貙?lái)相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的景氣度高峰。

具體到哪些細(xì)分領(lǐng)域，這里不再一一介紹，有興趣的粉絲朋友可以閱覽《錢(qián)瞻研報(bào)》白金版。在白金版中，錢(qián)研君的量化組合公司池，會(huì)以“點(diǎn)”附帶細(xì)分領(lǐng)域介紹。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；渠道開(kāi)拓不及預(yù)期；分級(jí)診療不及預(yù)期。

本期錢(qián)瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

申港證券：強(qiáng)勁增長(zhǎng)依舊，技術(shù)與渠道定成敗

國(guó)泰君安：醫(yī)藥“新基建”力度超預(yù)期，利好相關(guān)醫(yī)療設(shè)備龍頭

華金證券：公共衛(wèi)生防控救治能力建設(shè)方案發(fā)布，醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)浪潮仍將持續(xù)

興業(yè)證券：為什么說(shuō)創(chuàng)新醫(yī)療器械將迎來(lái)黃金發(fā)展期

本期《錢(qián)瞻研報(bào)》也推出了白金版，重點(diǎn)介紹了4家醫(yī)療器械類(lèi)上市公司。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏(yíng)家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）