創(chuàng)業(yè)板注冊制改革要點(diǎn)全解讀；A股市場影響幾何？

每經(jīng)記者 王晗    每經(jīng)編輯 蘭素英    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

據(jù)央視《新聞聯(lián)播》4月27日消息，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》，這意味著創(chuàng)業(yè)板注冊制時(shí)代大幕正式拉開。

二級市場上，九鼎投資、天翔環(huán)境、創(chuàng)業(yè)黑馬等創(chuàng)投股今日紛紛漲停，創(chuàng)投指數(shù)以3.44%的漲幅排在各大指數(shù)之首。

同日，證監(jiān)會副主席李超表示，一直以來，創(chuàng)業(yè)板與深主板、中小板存在一定同質(zhì)化的情況，發(fā)行上市條件包容性不足，要用改革方法來破解難題。此次創(chuàng)業(yè)板改革主要解決三方面的問題：首先，在科創(chuàng)板基礎(chǔ)上，擴(kuò)大注冊制試點(diǎn)范圍，為其他存量板塊推廣注冊制積累經(jīng)驗(yàn)；其次，進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的包容性，突出不同市場板塊的特色；第三，推進(jìn)基礎(chǔ)制度改革，增強(qiáng)資本市場的基礎(chǔ)性功能和作用。

創(chuàng)業(yè)板注冊制包括發(fā)行、上市、交易、退市、信息披露等多項(xiàng)內(nèi)容，其中有七大看點(diǎn)頗受市場關(guān)注。

一、與科創(chuàng)板錯位發(fā)展 形成相互補(bǔ)充的適度競爭格局

去年7月22日正式開市交易的科創(chuàng)板為創(chuàng)業(yè)板推行注冊制起到試驗(yàn)田作用。證監(jiān)會副主席李超表示，本輪創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制的安排方面大體與科創(chuàng)板一致，注冊程序分為交易所審核和證監(jiān)會注冊兩個環(huán)節(jié)，通過問答的方式來督促企業(yè)提高信披質(zhì)量。同科創(chuàng)板相比，創(chuàng)業(yè)板注冊制有三方面不同：一是建立滬深交易所審核工作協(xié)調(diào)機(jī)制，保持審核標(biāo)準(zhǔn)尺度一致，避免形成搶資源情況；二是明確在審企業(yè)銜接安排，確保向注冊制過渡；三是再融資和并購重組涉及公開發(fā)行的同步實(shí)施注冊制。

二、四方面制度安排保障注冊制平穩(wěn)運(yùn)行

證監(jiān)會副主席李超表示，本輪創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制改革涉及四方面制度安排。

1、板塊的改革安排。優(yōu)化發(fā)行上市條件，由深交所制定具體條件，支持紅籌結(jié)構(gòu)等企業(yè)上市，完善投資者適當(dāng)性管理，尊重存量投資者交易習(xí)慣，存量投資者適當(dāng)性要求基本保持不變，要求充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，對增量投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)相匹配的適當(dāng)性要求。

2、注冊程序分為交易所審核和證監(jiān)會注冊兩個環(huán)節(jié)，和科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制制度安排相一致。

3、完善基礎(chǔ)制度。構(gòu)建市場化的發(fā)行承銷制度，建立機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售制度，新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，加強(qiáng)實(shí)際監(jiān)管，構(gòu)建符合創(chuàng)業(yè)板上市公司特點(diǎn)的持續(xù)監(jiān)管規(guī)則體系，全面建立嚴(yán)格的信息披露規(guī)則體系。

4、配套改革的制度安排。在改革推進(jìn)過程中，證監(jiān)會將會同有關(guān)方面推出一系列配套改革措施，包括認(rèn)真貫徹新證券法的要求，繼續(xù)推動完善有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)章制度，推動刑法的修改，會同司法機(jī)關(guān)出臺有關(guān)司法解釋，進(jìn)一步提高違法成本，保護(hù)投資者合法權(quán)益，繼續(xù)推動中長期資金入市。

三、新上市企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅

創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制后，新上市企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅，之后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%（存量企業(yè)將同步實(shí)施）。

四、優(yōu)化上市條件 允許虧損企業(yè)上市

此次創(chuàng)業(yè)板改革明確了板塊新定位，并在此基礎(chǔ)上作出了三大調(diào)整：

1、完善板塊定位。創(chuàng)業(yè)板將深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新創(chuàng)造創(chuàng)業(yè)的大趨勢，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的深度融合。

2、優(yōu)化發(fā)行上市條件。創(chuàng)業(yè)板取消了“最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損”的要求，綜合考慮企業(yè)預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤等因素，由深交所制定具體的多元包容的上市條件。創(chuàng)業(yè)板改革后，將支持特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)和紅籌結(jié)構(gòu)企業(yè)上市，并為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間。創(chuàng)業(yè)板預(yù)留了一定的改革過渡期，未盈利企業(yè)在改革實(shí)施一年以后可以申請上市。

3、完善投資者適當(dāng)性管理。創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性要求基本保持不變，但要求充分揭示風(fēng)險(xiǎn)；對增量投資者設(shè)置與風(fēng)險(xiǎn)匹配的適當(dāng)性要求。深交所擬要求，新增創(chuàng)業(yè)板個人投資者須滿足前20個交易日日均資產(chǎn)不低于10萬元，且具備24個月的A股交易經(jīng)驗(yàn)的門檻。

五、注冊程序、制度與科創(chuàng)板保持一致

據(jù)了解，創(chuàng)業(yè)板改革試點(diǎn)注冊制，在注冊程序、制度、審核監(jiān)督、監(jiān)管安排等方面總體與科創(chuàng)板保持一致。

創(chuàng)業(yè)板注冊程序分為交易所審核、證監(jiān)會注冊兩個環(huán)節(jié)。深交所受理申請，通過問答方式審核督促企業(yè)提高信息披露質(zhì)量，審核通過后將發(fā)行人申請文件以及交易所審核意見報(bào)證監(jiān)會注冊，證監(jiān)會在20個工作日內(nèi)，作出是否予以注冊的意見。

六、不再強(qiáng)制保薦機(jī)構(gòu)全面跟投 僅強(qiáng)制跟投四類“特殊”企業(yè)

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革趨同于科創(chuàng)板，但在保薦機(jī)構(gòu)強(qiáng)制跟投一事上，創(chuàng)業(yè)板則有差異化安排。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革不再要求券商對其保薦的所有項(xiàng)目進(jìn)行強(qiáng)制跟投，而是僅對未盈利、紅籌架構(gòu)、特殊投票權(quán)以及高價(jià)發(fā)行的四類公司采取強(qiáng)制性跟投。

七、完善退市制度 推動配套制度改革

在日常監(jiān)管方面，此次創(chuàng)業(yè)板改革將同步優(yōu)化盤中臨停制度，監(jiān)管部門將加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管，全面建立嚴(yán)格的信息披露規(guī)則體系，并嚴(yán)格執(zhí)行。

與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板改革也針對退市制度進(jìn)行了改革完善。具體內(nèi)容包括：簡化退市程序、優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，完善創(chuàng)業(yè)板公司風(fēng)險(xiǎn)退市警示制度；對創(chuàng)業(yè)板存量公司可能出現(xiàn)的退市，設(shè)置過渡期，以利于平穩(wěn)銜接。

另外，在配套的制度改革方面，李超介紹，證監(jiān)會將認(rèn)真貫徹落實(shí)新證券法，推動完善相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)章制度；同時(shí)，將推動刑法修改和出臺司法解釋，進(jìn)一步提高違法成本，配合司法機(jī)關(guān)推進(jìn)實(shí)施新證券法下的民事訴訟制度，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

此外，證監(jiān)會還會繼續(xù)著力推進(jìn)中長期資金入市，積極引導(dǎo)中小投資者通過公募基金等各類資管產(chǎn)品入市投資，支持社?；稹B(yǎng)老基金、企業(yè)年金等各類長期資金按照國家規(guī)定投資權(quán)益類資產(chǎn)，推動進(jìn)一步提高保險(xiǎn)資金投資股票的比例。

對于創(chuàng)業(yè)板注冊制的全面實(shí)施，前海開源執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢堈J(rèn)為，“不會造成新股大規(guī)模擴(kuò)容和資金明顯分流。從科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)來看，其沒有對大盤造成資金分流，而創(chuàng)業(yè)板開通時(shí)同樣未對A股造成明顯資金分流。在創(chuàng)業(yè)板上實(shí)施注冊制，有利于促進(jìn)中小市值股票更加活躍，而券商、創(chuàng)投公司等將明顯受益于創(chuàng)業(yè)板注冊制制度紅利。在當(dāng)前疫情對經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響較大的背景下，推動創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，有利于推動更多優(yōu)質(zhì)新興科技類企業(yè)登陸資本市場，進(jìn)一步提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。”

至于改革對A股市場的影響，某券商人士坦言，“暫時(shí)還不好說，如果投資者門檻不變的話，可能會有一定的分流，但初期不會很明顯，估計(jì)中后期制度可能會統(tǒng)一，創(chuàng)業(yè)板新增投資者門檻定成10萬明顯比科創(chuàng)板門檻大幅度下降，出于兩者協(xié)同性考慮，很有可能科創(chuàng)板門檻也會出現(xiàn)下調(diào)，那么新三板目前的百萬門檻是否會出現(xiàn)調(diào)整也是一個值得探討的事情。”