重磅來襲：又一次降準(zhǔn)來了！4000億元“長錢”可期，超額準(zhǔn)備金率也將罕見降低！下周A股怎么走？

每經(jīng)記者 王海慜  楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

果然來了，今日盤后，央行宣布對中小銀行實行定向降準(zhǔn)，并下調(diào)金融機構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率，共釋放長期資金約4000億元！

兩次實施到位 釋放長期資金4000億元

今日16:57，中國人民銀行在官方網(wǎng)站上發(fā)布了于2020年4月對中小銀行定向降準(zhǔn)，并下調(diào)金融機構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率的決定。

圖片來源：央行官方網(wǎng)站

央行稱：“為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進(jìn)加大對中小微企業(yè)的支持力度，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定對農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，于4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。中國人民銀行決定自4月7日起將金融機構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%。

中國人民銀行實施穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活，把支持實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置，注重定向調(diào)控，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。”

支持實體經(jīng)濟發(fā)展

在隨后的問答形式的公告中，中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示：對中小銀行定向降準(zhǔn)支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

問：請問進(jìn)一步對中小銀行定向降準(zhǔn)如何支持實體經(jīng)濟？

答：此次定向降準(zhǔn)可釋放長期資金約4000億元，平均每家中小銀行可獲得長期資金約1億元，有效增加中小銀行支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)定資金來源，還可降低銀行資金成本每年約60億元，通過銀行傳導(dǎo)有利于促進(jìn)降低小微、民營企業(yè)貸款實際利率，直接支持實體經(jīng)濟。此次定向降準(zhǔn)分4月15日和5月15日兩次實施到位，防止一次性釋放過多導(dǎo)致流動性淤積，確保降準(zhǔn)中小銀行將獲得的全部資金以較低利率投向中小微企業(yè)。此次降準(zhǔn)后，超過4000家的中小存款類金融機構(gòu)（包括農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司等）的存款準(zhǔn)備金率已降至6%，從我國歷史上以及發(fā)展中國家情況看，6%的存款準(zhǔn)備金率是比較低的水平。

問：請問此次定向降準(zhǔn)對象為什么選擇了中小銀行？

答：本次定向降準(zhǔn)面向中小銀行，包括兩類機構(gòu)，一類是農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構(gòu)，另一類是僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行。獲得定向降準(zhǔn)資金的中小銀行有近4000家，在銀行體系中家數(shù)占比為99%，數(shù)量眾多、分布廣泛，立足當(dāng)?shù)亍⒃鶎?，是服?wù)中小微企業(yè)的重要力量。進(jìn)一步降低中小銀行存款準(zhǔn)備金率，將增加中小銀行的資金實力，有助于引導(dǎo)其以更優(yōu)惠的利率向中小微企業(yè)發(fā)放貸款，擴大涉農(nóng)、外貿(mào)和受疫情影響較嚴(yán)重產(chǎn)業(yè)的信貸投放，增強對實體經(jīng)濟恢復(fù)和發(fā)展的支持力度。

問：央行為什么下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率？

答：超額準(zhǔn)備金是存款類金融機構(gòu)在繳足法定準(zhǔn)備金之后，自愿存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時用于清算、提取現(xiàn)金等需要。人民銀行對超額準(zhǔn)備金支付利息，其利率就是超額準(zhǔn)備金利率，2008年從0.99%下調(diào)至0.72%后，一直未做調(diào)整。此次央行將超額準(zhǔn)備金利率由0.72%下調(diào)至0.35%，可推動銀行提高資金使用效率，促進(jìn)銀行更好地服務(wù)實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)。

機構(gòu)：4月首周降準(zhǔn)超預(yù)期 時間非常巧妙

莫尼塔研究董事長兼首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，央行此次降準(zhǔn)的目的在于釋放長錢，降低銀行負(fù)債成本，從而為進(jìn)一步降低實際貸款利率創(chuàng)造條件。

就此次宣布降準(zhǔn)的時機而言，目前中國經(jīng)濟自然修復(fù)的進(jìn)度有限，需要提前布局和釋放一些加大逆周期調(diào)節(jié)的信號。另外，目前財政政策的進(jìn)一步部署，比如提高赤字率，發(fā)行特別國債的規(guī)模和用途，需要國務(wù)院提交全國人大審議，短時間內(nèi)還無法產(chǎn)生明顯效果。

對于此次央行還時隔12年后降低了金融機構(gòu)超額準(zhǔn)備金率。對此，鐘正生指出，降低超儲利率，類似于歐央行的分層利率，鼓勵商業(yè)銀行把錢更多投向?qū)嶓w，而非放在央行賬上，停滯在金融體系中。

對于此次央行打出的“組合拳”，澳新銀行首席經(jīng)濟學(xué)家楊宇霆認(rèn)為，此次降準(zhǔn)是3月30日央行宣布下調(diào)7天期逆回購利率之后貨幣政策寬松的第二招。另外，此次央行還罕見地降低了超額準(zhǔn)備金率。他表示：“這說明了貨幣政策的工具比較多樣化，可以說央行用不同的方式鼓勵商業(yè)銀行要把錢貸出去。”他認(rèn)為，此舉會影響到商業(yè)銀行在決定是否貸款時的機會成本。

楊宇霆向記者表示：“此次除了降準(zhǔn)，央行還調(diào)整超準(zhǔn)利率，鼓勵商業(yè)銀行貸款出去。以往央行比較少用這一招，現(xiàn)在盡用政策工具箱?？磥砀邔右呀?jīng)意識到不能再等，再不救小微企，再不應(yīng)對大面積的失業(yè)，后果嚴(yán)重。”

關(guān)于降準(zhǔn)對A股后市的影響，軒鐸資管總經(jīng)理肖默對記者表示：“四月份的降準(zhǔn)是在預(yù)期之內(nèi)，而首周降準(zhǔn)是超預(yù)期的，降準(zhǔn)幅度之大也在預(yù)料之外，這更說明管理層對市場的呵護(hù)和對金融穩(wěn)定的不容置疑。我們的存準(zhǔn)率充裕且市場流動性并不是很緊張，從將近一個月停止逆回購可以看出，市場缺乏的是信心而不是資金。近期市場量能逐步縮減以及國際形式錯綜復(fù)雜也是管理層所擔(dān)心的問題。

指數(shù)上我們可以看出目前滬指日K線依托5日和10日均線，但受20日均線2800點附近壓制，短期仍是空方占優(yōu)。而今天降準(zhǔn)的時間非常巧妙，相信節(jié)后進(jìn)入短線多頭市場，短線膠著的態(tài)勢相信節(jié)后就會明朗。”

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明認(rèn)為，中小銀行的定向降準(zhǔn)，首先可以通過中小銀行對受疫情沖擊相對較大的小微、民營企業(yè)提供更多支持；其次，降準(zhǔn)帶動的流動性改善，配合未來一段時間LPR的大概率下行，會降低實體經(jīng)濟的資金成本，支持實體經(jīng)濟對沖疫情影響。具體到資本市場，降準(zhǔn)從企業(yè)基本面、資金面和投資者情緒面三個維度對于股票市場的影響都是正面的。

粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長李奇霖點評稱：

1、降準(zhǔn)本身具有必要性。

國內(nèi)疫情雖然得到控制，但近期又出現(xiàn)無癥狀感染者，同時還要防范輸入性風(fēng)險，企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動繼續(xù)受到影響。居民的消費娛樂活動回歸常態(tài)也需時間。企業(yè)需求依然偏弱，現(xiàn)金流修復(fù)偏慢。海外疫情繼續(xù)大規(guī)模擴散，外貿(mào)企業(yè)即使正常復(fù)工，也面臨缺訂單累庫存，沒有經(jīng)營性現(xiàn)金流的問題。國內(nèi)企業(yè)部門面臨雙重打擊。

降準(zhǔn)，可以通過提高貨幣乘數(shù)的方式，增加實體的貨幣供給，給企業(yè)外部融資現(xiàn)金流，應(yīng)對短期的償債壓力。

2、盡管從貨幣市場的資金利率持續(xù)處于低位看，銀行表內(nèi)并不缺流動性，但降準(zhǔn)繼續(xù)釋放基礎(chǔ)貨幣，可以繼續(xù)壓低短端利率。

在央行擔(dān)憂降低存款基準(zhǔn)利率會損害老百姓錢袋子，降基準(zhǔn)需要繼續(xù)商榷的情況下，短端利率的下行至少可以部分降低銀行的負(fù)債成本（聊勝于無），緩解降息引導(dǎo)貸款利率下降對銀行息差的壓力。

降準(zhǔn)釋放的流動性也讓銀行有了更多的負(fù)債，肯定要配更多的資產(chǎn)。不管是增加貸款，還是增加債券配置，都有利于提高社會融資規(guī)模，達(dá)到信用擴張的目的。

3、選擇中小行定向降準(zhǔn)，是為了兜住中小行的存量風(fēng)險，也是為了提高中小行在普惠金融領(lǐng)域的競爭力。

在2018-2019年監(jiān)管持續(xù)強化普惠金融的重要性，對銀行業(yè)金融機構(gòu)提出普惠金融貸款要求后，大行小行都在發(fā)力普惠金融業(yè)務(wù)。

但大行有更便宜的負(fù)債，更舍得投入，能給小微企業(yè)報出更低的貸款利率。與之相比，小行的競爭力明顯要更弱，達(dá)成監(jiān)管指標(biāo)的難度更大?，F(xiàn)在的定向降準(zhǔn)，加上之前超過萬億的再貸款再貼現(xiàn)，能夠中小行足夠的便宜負(fù)債，給中小行服務(wù)小微企業(yè)等普惠客更多的籌碼，更好和大行競爭。而更多的競爭，能夠帶來小微企業(yè)貸款利率的更大幅度的下降，讓中小微企業(yè)享受到更好的金融服務(wù)。這在當(dāng)前顯得格外珍貴。

對部分處于經(jīng)濟欠發(fā)達(dá)、優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)客戶偏少區(qū)域的小行來說，可能即使降準(zhǔn)，有更多便宜的負(fù)債，他們也不愿意去擴大風(fēng)險敞口，給高風(fēng)險的企業(yè)放貸。但降準(zhǔn)至少攤薄了這些銀行的負(fù)債成本，保護(hù)了它們的息差與利潤，能讓它們更好地應(yīng)對，不景氣的經(jīng)濟環(huán)境下資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險。

4、分兩次實施，每次降0.5%，是考慮到中小行難以一次性吸收如此大規(guī)模的負(fù)債，給這些銀行尋求對應(yīng)資產(chǎn)的時間。

5、對債券而言，定向降準(zhǔn)的政策影響偏中性，國務(wù)院常務(wù)會議提出后，市場已經(jīng)做出了充分的定價。

超預(yù)期的是，央行調(diào)低了超額存款準(zhǔn)備金利率，降到了0.35%的位置，對債券構(gòu)成明顯利好。

超額存款準(zhǔn)備金利率（超儲利率）可以看做我國利率走廊的下限，拆借回購利率如果低于超儲利率，那么出于收益的考慮，銀行會更傾向于選擇存放超儲賬戶，市場資金供給會因此減少，帶動拆借回購利率回升至超儲利率以上。因此，現(xiàn)實中，很少看到銀行間質(zhì)押回購利率低于超額存款準(zhǔn)備金利率。

此次央行下調(diào)超儲利率，其實是下調(diào)了拆借回購利率的下限，只要流動性足夠充裕，銀行間市場的拆借回購利率便可以下行至0.72%以下。這一方面顯示出央行對低資金利率的容忍度提升，使投資者對貨幣寬松的預(yù)期進(jìn)一步升溫；另一方面也打開了金融機構(gòu)加杠桿賺Carry的空間。