?股市巨震，量化對沖基金跑贏滬指！AI替代基金經(jīng)理的時代來了？

隨著近期疫新冠肺炎疫情影響，全球市場出現(xiàn)劇烈波動，投資者避險情緒升溫，市場對量化對沖產(chǎn)品的關(guān)注度大幅提升。不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股市場有業(yè)績統(tǒng)計的28只公募量化對沖基金（A、C份額分開計算），節(jié)后以來（截至3月23日）平均漲幅為-0.09%，年內(nèi)平均回報則為1.49%。顯然，這28只量化對沖基金扛住了A股這波回調(diào)——平均業(yè)績跑贏滬指超10個百分點。 那么，投資者高度關(guān)注的量化對沖基金在國內(nèi)的發(fā)展是怎樣的呢？另一個更具金融科技含金量的名詞——“AI+量化”又是怎么一回事？ A股公募量化對沖基金跑贏滬指超10個百分點 受歐美市場暴跌情緒影響，A股市場節(jié)后以來也回調(diào)明顯。截至3月23日，春節(jié)后以來滬指區(qū)間漲幅為-10.63%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別為-9.27%、5.22%。 回到公募基金市場，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全市場有業(yè)績統(tǒng)計的28只量化對沖基金（A、C份額分開計算），春節(jié)后以來（截至3月23日）平均漲幅為-0.09%，年內(nèi)平均回報則為1.49%。 不難看出，28只公募量化對沖基金扛住了A股這波回調(diào)——平均業(yè)績跑贏滬指超10個百分點。 具體來看，在全球多個市場劇烈波動時（此處統(tǒng)計了2月3日至今的業(yè)績），其中15只基金扛住波動，漲幅在0~3.62%；另外13只公募量化對沖基金業(yè)績雖然回撤，但最高回撤5.04%也低于A股主要指數(shù)回撤幅度。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，業(yè)績回撤較多的幾只量化對沖基金，其跟蹤標(biāo)的主要為美國3年期國債；而業(yè)績相對穩(wěn)定的幾只基金，其跟蹤標(biāo)的主要為中國人民銀行公布的一年期銀行定期存款。 2019年報顯示，其中有19只基金的第一大重倉股為中國平安；其次，貴州茅臺、招商銀行、興業(yè)銀行也是這些基金青睞的重倉股。 背景回顧： 2019年12月27日是2019年的最后一個星期五，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)了多家基金公司的量化主題基金。獲得批文的基金公司有：德邦、華夏、富國、海富通、景順長城…… 自2016年1月21日華泰柏瑞量化對沖基金獲批后，公募量化對沖基金的審批已暫停多年。 在“開閘”之后，憑借在公募量化對沖基金領(lǐng)域的豐富實戰(zhàn)經(jīng)驗，海富通基金“火速”啟動了新基金的發(fā)行工作，新的量化基金產(chǎn)品于2020年1月13日正式開售，限額30億元。 量化交易貢獻了25%的市場交易量 其實在A股市場上，投資者對量化交易印象最為深刻的是2015年6月，杠桿上的牛市突然大跌了，一時間千股跌停。就在股市大跌期間，一個俄羅斯人利用量化高頻系統(tǒng)在A股市場"白撿錢"，雖然事后相關(guān)人員都受到了監(jiān)管處罰，但彼時，國內(nèi)投資機構(gòu)毫無還手之力還是讓人感到唏噓！ 中國資本市場的開放越開越大，外資進來，但進來的不光是資金，還有先進的金融工具和交易方式。 而中國的量化投資從2010年股指期貨推出之后開始起步，2015年股市動蕩時，很多主動基金采取了清盤策略，對市場造成了很大的影響。但是，在股市動蕩期間量化投資的表現(xiàn)相比之下非常穩(wěn)定，得到了市場的肯定，并且量化對沖的穩(wěn)健收益開始受到投資者的關(guān)注，大量資金涌入這個領(lǐng)域。 2018年，新基金發(fā)行募資困難，但量化基金發(fā)行卻逆勢上揚。資料顯示，2018年新成立的量化基金數(shù)量達到了66只，超過了2017年全年的成立數(shù)。 據(jù)招商證券研報顯示，截至2019年底，公募量化產(chǎn)品總計311只，其中主動量化產(chǎn)品191只，指數(shù)增強產(chǎn)品102只，對沖型產(chǎn)品18只。截至2019年底，公募量化產(chǎn)品的總規(guī)模達1605.07億元，其中主動量化產(chǎn)品682.37億元，指數(shù)增強產(chǎn)品848.98億元，對沖型產(chǎn)品73.72億元。 截至2019年年底公募量化基金產(chǎn)品數(shù)量 截至2019年年底公募量化基金產(chǎn)品總規(guī)模 據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年2月底，在30多家證券百億級私募中，量化策略百億級私募有6家，分別是2011年成立的金锝資金、2012年成立的九坤投資、2013年成立的銳天投資、2014年成立的靈均投資和明汯投資、2015年成立的幻方量化。 據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2019年12月，2019年以來有業(yè)績記錄的1369只量化策略基金整體收益為15.89%，僅次于股票策略22.29%的收益率。其中正收益基金有1186只，占比為86.63%；11只產(chǎn)品收益翻倍，最高收益達373.61%。此外，還有396只基金收益介于20%~100%之間。百億級量化私募表現(xiàn)也不錯，從整體收益率看，除個別機構(gòu)2019年收益率在15%以下，另外5家百億級量化私募收益均在20%以上，其中幻方量化和明汯投資的收益率超過30%。 經(jīng)過兩年發(fā)展，中國市場日成交量中的25%是量化交易打出來的。湘財證券總裁助理、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分公司總經(jīng)理周樂峰在做"AI量化"演講時分享了這個數(shù)據(jù)。 中信證券2019年8月23日公布的半年報披露了其自營投資方面的信息，對量化投資有一段重點的描述：“2019年上半年，公司另類投資業(yè)務(wù)積極應(yīng)對市場變化，基于宏觀分析和判斷，以量化交易為核心，靈活運用各種金融工具和衍生品進行風(fēng)險管理，開拓多市場多元化的投資策略，有效分散了投資風(fēng)險，豐富收益來源。在策略開發(fā)上大量運用人工智能/機器學(xué)習(xí)的最新技術(shù)，取得了成效。目前已開展的業(yè)務(wù)或策略包括：股指期現(xiàn)套利、股票多空、宏觀對沖、大宗交易、統(tǒng)計套利、基本面量化、可轉(zhuǎn)債套利、可交換債策略、商品策略、期權(quán)策略等?！?中信證券在股指期貨交易上一直是"神話"一樣的存在，投資者很關(guān)注其多空頭寸的布局。而謎底終于揭開，投資者的交易對手居然是電腦！ 中信證券顯然對量化交易寄予厚望，在半年報中還有這樣一句：“另類投資業(yè)務(wù)方面，公司將在人工智能/機器學(xué)習(xí)上加大投入，進一步研究和開發(fā)新策略，建設(shè)更高效的交易系統(tǒng)，把握市場出現(xiàn)的各種投資機會，穩(wěn)步提高投資收益率?！?國內(nèi)頂尖的券商如此重視量化交易和人工智能，這是量化交易在境內(nèi)市場快速發(fā)展的佐證，也顛覆了很多人對投資的認(rèn)知。而人工智能和量化交易結(jié)合在一起，就是量化投資的下一個發(fā)展方向——AI量化。 “數(shù)學(xué)家+IT精英”跨界來襲 在2019年12月23日的中國四川，“榜樣中國·2019四川十大新經(jīng)濟領(lǐng)軍人物”頒獎現(xiàn)場上，10位戴著紅圍巾的董事長、CEO走上領(lǐng)獎臺，不穿西裝的超過一半，穿牛仔褲、運動鞋領(lǐng)獎的大有人在，或許這就是新經(jīng)濟領(lǐng)軍人物刻意突出的范兒——不拘一格、與眾不同、顛覆傳統(tǒng)…… 其中的獲獎?wù)咧弧啥寄晨萍脊綜EO梁舉，于當(dāng)日19：29分在微信朋友圈寫下了五個字：“寒冬里的增長”。 就在當(dāng)日的三天以前，《每日經(jīng)濟新聞》記者剛剛聽過一場推介會，首次聽說了一個詞“AI量化”，也獲得了一個信息——現(xiàn)在從事AI深度學(xué)習(xí)和圖像識別的人，多數(shù)來自微軟亞洲研究院中搞Bing搜索引擎的一幫人，而梁舉正是其中之一。 而AI量化就是運用人工智能的量化投資交易，是量化交易的升級版，AI自動尋找規(guī)律，不需要人定義規(guī)則。 梁舉在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪時表示，“2019年我們實現(xiàn)收支平衡，營收比2018年增長了300%?！睆牧号e說出的這個營收增長同比數(shù)據(jù)可以看出，AI量化交易市場在2019年正在迅速成長。 在探尋量化交易的采訪中，《每日經(jīng)濟新聞》記者感覺不小心又推開了一扇門，從一個復(fù)雜性問題扎進了另一個復(fù)雜性問題。 在量化對沖基金審批開閘的背景下，“數(shù)學(xué)家+IT精英”的跨界型正在走來。這是一群用云服務(wù)器交易的人，在他們眼中投資問題就是個數(shù)學(xué)工程問題。尋找靠譜的因子，把原因（X）和結(jié)果（Y）進行關(guān)聯(lián)，建立數(shù)學(xué)模型對價格進行預(yù)測，量化交易工作可以形象地被稱為“破解資本市場波動的密碼”。 “AI+量化”在投資上是否能超越人類？ 如何讓電腦學(xué)會從一堆西瓜中挑選一個好西瓜？ 另在一個午后的陽光中，《每日經(jīng)濟新聞》記者在采訪中想要理解AI如何選擇股票，某科技高級策略工程師李先生用挑西瓜舉例。 李工程師，語速很快，聲音不高，帶有典型的IT男氣質(zhì)，和記者接觸過的金融圈人士明顯不同，這是一個理工男，程序員，也是個周六都在公司上班的人…… “先把西瓜分兩堆，第一堆切開，尋找各種特征和西瓜好壞的關(guān)系，比如，顏色、大小、形狀、敲起來的聲音、紋理……這些是影響西瓜品質(zhì)的影響因素，稱為因子。總結(jié)因子和西瓜好壞的關(guān)系，就是建立X和Y的函數(shù)關(guān)系，或者叫因果關(guān)系，簡單地說就是找規(guī)律，賦予每個影響因素一定的權(quán)重。這個過程就叫機器學(xué)習(xí)，最后會形成一個挑選的策略，然后在剩下的一堆里面挑出好西瓜?！?不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者的問題更為簡單直接：“未來幾天會漲的股票給我來幾只?！碑?dāng)程序運行起來，幾分鐘后，記者看到了幾只股票的名稱、代碼和買賣方向。 “就這幾只？不需要繼續(xù)分析直接無腦買入？靠譜嗎？”記者心中默默地問，出于禮貌不好意思開口，只能淡定地點頭。 “這是我第一次看到自動篩選的股票，完全不需要我干預(yù)和動腦筋，太神奇了！”記者此刻就是個投資小白。 記者看到一長串?dāng)?shù)據(jù)，這個策略的累計收益率是157.30%，開始時間為2018年8月28日。近1周收益率-1.65%，近1月收益率2.36%，近6月收益率19.61%，近1年收益率121.57%，年化收益率63.40%，最大回撤15.23%，夏普比率1.69…… 這是記者第一次接觸真正的量化策略，一直以來，記者誤認(rèn)為量化交易就是程序化交易的另外一種說法，但是這個觀念在采訪之初就被梁舉糾正了，“這只能算是專家系統(tǒng)”。 量化投資包括：量化選股、量化擇時……與價值投資、技術(shù)分析、指數(shù)投資有什么區(qū)別？從下面的關(guān)系圖可以一目了然。 用AI量化是不是很復(fù)雜？“還記得剛才說的挑選西瓜嗎？這只是算法的一種?！崩罟こ處煴硎?。 創(chuàng)建一個量化模型總共只需要七步： 第一步：設(shè)置訓(xùn)練集、測試集數(shù)據(jù)范圍 第二步：定目標(biāo) 第三步：找因子 第四步：數(shù)據(jù)連接+缺失數(shù)據(jù)處理 第五步：模型訓(xùn)練+股票預(yù)測 第六步：回測 第七步：查看、分析結(jié)果 量化投資歷史：世上首只AI基金和“大神” “計算機認(rèn)識貓咪，但是能不能認(rèn)出一只物有所值的股票？”在美國，一個名叫奇達南達·卡圖阿（ChidanandaKhatua）的人問了個這樣的問題。 幾年以前，在商學(xué)院參加對沖基金講座時，奇達南達·卡圖阿突然有了靈感。如果能夠把年報和新聞文章中凌亂的信息和精準(zhǔn)的財務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)合起來，就會產(chǎn)生威力巨大的成果。 2017年，全球首只號稱使用人工智能選股的基金AIPoweredEquityETF（以下簡稱AIEQ）在美國出現(xiàn)。奇達南達·卡圖阿創(chuàng)辦了家公司叫EquBot，AIEQ這只基金管理人就是這家公司。 EquBot公司位于舊金山，員工很少，在印度班加羅爾還有17位程序員和統(tǒng)計員。福布斯雜志說：“該系統(tǒng)每天輸入130萬條文本，包括新聞、博文、社交媒體發(fā)帖、美國證交委文件。IBM沃森系統(tǒng)將語言消化吸收，選擇知識點，輸入一個100萬節(jié)點的知識圖譜。每個待連結(jié)的節(jié)點可能代表一家公司（共1.5萬家）、一個關(guān)鍵詞（例如FDA）、一個經(jīng)濟因素（例如石油價格）。要將其連結(jié)起來，可能的箭頭數(shù)不勝數(shù)。計算機利用模擬大腦神經(jīng)元連接的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進行試錯，從而對具有重要性的箭頭賦予權(quán)重。接著，系統(tǒng)繼續(xù)摸索輸入數(shù)據(jù)中的哪些波動會在一周、一個月或者一年后影響股價。一天在忙的時候，EquBot的計算量為500萬億次?！?AIEQ成立的第一年業(yè)績可圈可點，2018年10月18日，AIEQ收益率為11.81%，跑贏標(biāo)普500和羅素200指數(shù)。2018年，彭博的數(shù)據(jù)分析稱，AIEQ擊敗87%以上的主動管理型基金經(jīng)理。 不過，2018年圣誕節(jié)前夕的價格暴跌成了"大型翻車現(xiàn)場"。AIEQ買了NetsAPP和NewRelic，這可能是AIEQ"看新聞"看多了，用買入行為回應(yīng)人們對于云計算的熱情。這兩只股票大跌了，大幅度影響了AIEQ的業(yè)績。 但是，創(chuàng)始人卡圖阿則表示沒關(guān)系，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)從錯誤中學(xué)習(xí)。進入2019年，AI好像找到了感覺，AIEQ震蕩攀升。不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者將其與標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)對比，可以看出，標(biāo)普明顯要走得更強。據(jù)福布斯報道，"目前，EquBot管理的投資只有1.2億美元。它會否成功，要下結(jié)論還為時尚早。" 據(jù)公開資料，2019年3月，高盛推出5只新ETF，完全依賴機器交易和AI算法，擺脫人為主動控制。藝術(shù)和投資是人類智慧最強的領(lǐng)地，一旦人工智能在投資領(lǐng)域算法取得突破，那或許意味著基金經(jīng)理的飯碗有可能被砸。 在量化投資者眼里，買什么股票？什么時候買？都是一個數(shù)學(xué)工程問題。而量化投資代表人物是詹姆斯·西蒙斯，他被認(rèn)為是唯一可以戰(zhàn)勝巴菲特的人。 詹姆斯·西蒙斯 詹姆斯·西蒙斯是數(shù)學(xué)家，對沖基金經(jīng)理。在他從事投資前還有個小插曲，西蒙斯29歲前曾經(jīng)為軍方服務(wù)，工作是破譯密碼。可以由于他“嘴巴大”，后來被開除了，然后這個世界就多了一個偉大的投資家。 作為數(shù)學(xué)家，他的研究成果被命名為“陳氏-西蒙斯定理”，這是一個與我國著名數(shù)學(xué)家陳省身共同研究的成果。 作為基金經(jīng)理，在1989~2009年間，詹姆斯·西蒙斯管理的大獎?wù)禄鹌骄昊貓舐矢哌_35%，較同期標(biāo)普500指數(shù)年均回報率高20多個百分點，比“金融大鱷”索羅斯和“股神”巴菲特的操盤表現(xiàn)都高出10余個百分點。西蒙斯15年間，從未缺席過《阿爾法》財經(jīng)雜志全球基金經(jīng)理排名，并一直名列前茅，期間賺了235億美元。 1978年，西蒙斯成立了一只名為林姆若伊的基金。 據(jù)傳說，剛剛成立林姆若伊基金時，他也是個主觀交易者，研究基本面。但是，很快他就發(fā)現(xiàn)這法子不靈，然后他用最精通的數(shù)學(xué)工程解決投資問題，這一次他大獲成功。 1988年3月，大獎?wù)禄鹫皆O(shè)立，取代了林姆若伊基金。西蒙斯完全停止了基本面分析，變成了一個徹底的、依靠模型的量化投資者。截至1999年12月，共獲得的純回報率是2478.6%，在同一時期的基金中排名首位，超過位于第二的索羅斯的量子基金整整一倍之多，而同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的漲幅只有9.6%。 記者手記：炒股，你的交易對手是誰？ 一次例行的采訪，不小心推開了量化投資的大門，發(fā)現(xiàn)資本市場還有這樣一群人，他們研究影響市場的因子，設(shè)計交易的策略，通過云服務(wù)器下單，悄無聲息。今日，通過程序執(zhí)行產(chǎn)生的成交量，在美股占80%，在A股占到了四分之一。 跨界、顛覆性創(chuàng)新，正在資本市場發(fā)生。數(shù)學(xué)家、IT精英、程序員組成的另類投資軍團正跨界而來。“門口的野蠻人”帶著AI這個新式武器，正試圖破解市場波動的密碼，這是一場降維打擊，對基金經(jīng)理們，警報已經(jīng)拉響。 量化出現(xiàn)以前，投資是藝術(shù)，靠靈感，靠悟性，靠對人性的理解取勝，還是定性的范疇。 量化出現(xiàn)以后，投資是技術(shù)，靠因子，靠策略，靠人工智能，開始演變成數(shù)學(xué)工程問題。 3777只A股，全部分析一遍，需要多長時間？ LME銅庫存、冶煉加工費、開工率、現(xiàn)貨價格30年的數(shù)據(jù)進行相關(guān)性分析，能否建立銅價格預(yù)測模型？ 這是人類智慧的短板，正是人工智能的長處，“量化投資+AI”正顛覆游戲規(guī)則，何以求存？